웰스파고의 스타링크 계획은 파트너십을 통한 성장 방식이며, 배신자들을 제거하는 방법이 아닙니다.

웰스퍼거 분석가 스티븐 카홀이 7월에 미국의 세 무선통신업체에 대한 분석을 시작했을 때, 그의 보고서의 첫 부분은 우리가 두려워해야 할 모든 위협과 같았습니다. 은행은 스페이스엔크의 위성 광대역 서비스를 “고정형 무선 접속 및 후불 계정 성장에 대한 점점 커지는 경쟁적 위협”이라고 말했습니다. 은행은 매우 신중한 태도를 보였으며, AT&T를 ‘하위 등급’으로 분류했습니다. 하지만 보고서의 내용을 자세히 살펴보면, 그건 스페이스엔크에게 네트워크를 넘겨주는 것이 아닙니다. 그저 다양한 파트너십을 활용하는 방식일 뿐입니다. 숫자보다 메커니즘이 더 중요합니다. MVNO란 모바일 가상 네트워크 운영자라는 개념으로, 위성 운영사는 경쟁적인 통신사로 성장하려고 하지 않습니다. 그저 기존 통신사를 통해 서비스를 제공하고, 고객의 기존 LTE 장비와 결제 관계를 이용합니다. 이것이 바로 오늘날 스타링크의 직접 디바이스 서비스의 형태입니다. 이 서비스는 T-Mobile과 협력하여 시작되었습니다. T-Mobile은 공동 브랜드의 위성-모바일 서비스를 판매합니다.통신 기지국이 도달할 수 없는 원격 지역들여기서 말하는 위성 서비스는 통신사가 자체적으로 판매하는 보완적인 서비스일 뿐이며, 지상통신망을 대체할 수 있는 서비스가 아닙니다. 주요 영업사로부터 나온 자료들도 같은 내용을 보여줍니다. 웰스파고는 각 통신사가 그러한 계약을 체결할 가능성을 예측했습니다: AT&T는 20%, Verizon은 40%, T-Mobile은 30%입니다.

웰스파고 스타링크 MVNO의 확률은 통신사에 따라 달라집니다.스타링크 모바일 MVNO 계약의 확률에 관한 설정, 스티븐 카할의 2026-07-08 기록된 내용

버라이존이 40%로 가장 높은 비율을 기록했으며, 그 다음으로는 T-Mobile(30%)과 AT&T(20%)가 있습니다. 웰스패거는 위성 기술이 각 통신사 간의 협력으로 이루어질 가능성을 고려하여 평가했으며, AT&T는 18점, T-Mobile는 170점, 버라이존은 43점을 받았습니다. 이는 구매 계약에 대한 평가가 아니라, 회사의 모델 추정치입니다.

운반자	스타링크 MVNO 확률(%)
AT&T	20
T-Mobile	30
버라이존	40

사다리 모델은 은행이 부여한 평가와 잘 맞아떨어집니다. AT&T는 ‘미평가’된 항목입니다. 카할은 이를 ‘커버러’라고 불렀습니다.“스타링크 모바일 MVNO를 공격할 가능성이 가장 낮다.”계약을 체결할 수 없다면 계정 분배 손실에 가장 많이 노출되는 회사입니다. 이미 T-Mobile도…스타링크와 함께 위성 모바일 서비스를 공동 개발함그것은 동일한 무게를 가집니다. 그리고 버리존도 동일한 무게를 가지며, 확률 지표에서 40%의 높은 순위에 위치합니다. 버리존의 수치가 바로 그 기준점입니다. 카홀은 버리존이…라고 말했습니다.스타링크를 활용하는 MVNO로서 잃을 수 있는 것과 얻을 수 있는 것이 가장 많습니다.그리고 그ような 거래에 대한 메모들의 가격도 그렇습니다.“중간에서 높은 수준의 단일 숫자 비율은 2032년까지 EBITDA/EPS에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.”천천히 읽어보세요. 은행이 가장 위험하다고 보는 단일 파트너는 사업을 잃는 것이 아니라, 협력 관계를 맺으면 단순한 수익을 얻는 것으로 모델링됩니다. 이는 파트너 간의 경제적 관계입니다. 즉, 협력하는 파트너가 이익을 얻는 쪽이며, 외부 세력이 인프라를 파괴하는 것은 아닙니다. 이러한 구분이 중요한 점입니다. 이는 당신이 기대해야 할 내용을 바꿉니다. 스타링크에 대한 불길한 전망은 외부의 충격으로 인한 것입니다. 용량이 증가하고, 후불 서비스가 사라지며, 파트너들은 외부의 압력으로 인해 손실을 입습니다. 하지만 이 보고서는 반대로 설명합니다. 위성통신을 단순한 위험 요소로 보고, 2028년까지 전체 무선 네트워크의 성장을 가져오고, 몇몇 제품에서 추가적인 수익을 얻을 수 있다고 봅니다. 동시에 위성통신을 자산으로 여기고, 파트너들이 그 자산을 활용할 것이라고 봅니다. 웰스파고는 “위협적인” 파트너에 대해 ‘저중’ 등급을 부여했습니다. 그 이유는 스타링크가 네트워크를 파괴하기 때문이 아니라, 그 파트너가 협력하는 가능성이 가장 낮기 때문입니다. 하룻밤 사이에 발생하는 손실은 줄어들고, 이제 중요한 문제는 어떤 파트너가 스타링크와 협력할지, 그리고 어떤 조건으로 협력할지입니다. 확률을 과도하게 해석하기 쉬우므로, 이는 일종의 계산일 뿐입니다. 이는 은행의 모델 가정일 뿐, 회사의 방침이나 계약서가 아닙니다. 웰스파고는 EBITDA 추정치가 시장 평균보다 약 1% 낮고, 2027년과 2028년의 EPS 추정치는 각각 3%와 6% 낮다고 명확히 했습니다. 이는 신중한 계산 결과이며, 거래 발표가 아닙니다. 이 보고서에는 스타링크와 협력하는 파트너가 존재하지 않습니다. 따라서 이 보고서는 위성통신이 위험하지 않다는 것을 증명하지 못합니다. 오히려, 투자자들이 위협에 대해 가장 철저하게 접근한 경우에도, 파트너들이 위성통신 파트너와의 협력을 고려한다는 것을 보여줍니다.