웨드부시의 ‘승자들’의 말이 맞았습니다. 그리고 이 목록은 이미 두 부분으로 나뉘었습니다.

3월에, RSA 보안 컨퍼런스가 시작되기 전에, 웨드부시는 사이버보안 관련 주식들이 떨어지는 시장 상황에 반대하는 행동을 했습니다. 이러한 매도 동기는 타당해 보였습니다. Anthropic과 OpenAI는 자신들의 AI 보안 도구를 출시하고 있었고, 투자자들은 이러한 AI 기반 제품들이 기존 플랫폼들을 위협할 것이라고 우려했습니다. 웨드부시는 이를 과도한 반응이라고 말하며, 자신들의 성공적인 제품 목록을 발표했습니다. 그 중에는 CrowdStrike가 포함되었습니다.“골드 스탠다드”가장 우수한 선택지는 팔로알토 네트웍스, 체크포인트, 그리고 자스켈러입니다. 비교된 AI 기반 도구들은 실제로 그렇습니다.기존 플랫폼을 대체하는 것이 아니라, 방어적 추가 기능으로서의 역할을 합니다.그들의 논리는 ‘혼란의 문제’와는 전혀 맞지 않았습니다. AI는 기존 기업의 문제가 아니라, 기존 기업의 요구 사항에 불과합니다.

지난 6개월 동안 웨드부시가 승리했습니다.

메커니즘이 기분보다 더 중요합니다. AI는 방어자들에게 더 나은 도구를 제공함으로써 기업을 위협하는 것이 아니라, 반대편에 힘을 실어주는 것입니다. 자율적 에이전트들은 이제 소프트웨어의 결함을 찾아서 몇 초 만에 공격을 시작할 수 있으며, 그 모델들은 매우 강력합니다.그들을 만든 연구소들은 그들이 공개적으로 배포될 정도로 위험하다고 판단했습니다.그로 인해 보안이 단순한 예산 항목에서 필수적인 요소가 되고, 기업들은 내부 팀보다 더 빠른 공격자들에 맞서기 위해 대형 플랫폼을 선택하게 됩니다. 왜냐하면 공격자는 내부 팀이 따라잡을 수 있는 속도보다 훨씬 빠르기 때문입니다. 웨드부시의 핵심 주장은, 새로운 에이전트나 기계 식별 정보, API가 추가될 때마다 공격 가능성이 증가하여 기존 기업들의 수요는 줄어드는 것이 아니라 오히려 증가한다는 것입니다.

테이프 테스트 결과에 따르면, 웨드부시가 처음으로 제시한 두 개의 이름이 맞다고 확인되었습니다. 크라우드스트라이크는 8월 말에 역대 최고의 분기 성과를 기록했습니다.수익이 26% 증가하여 14.7억 달러가 되었으며, 연간 반복 수익도 25% 증가하여 58.4억 달러가 되었습니다. 또한 새로운 ARR는 3.33억 달러라는 기록적인 수치가 되었고, 2027년도의 순신규ARR 성장률은 34%로 예상됩니다.CrowdStrike와 Palo Alto의 주가는 4월에서 6월 사이에 거의 두 배로 상승했습니다. 3월에 있었던 서비스 중단에 대한 우려는 이제 더 이상 문제가 되지 않습니다.

이곳에서 “승자”라는 개념이 흥미로운 점이 됩니다. 왜냐하면 섹터별 할당량은 그대로 유지되며, 네 개의 이름도 이미 수학적으로 분배되어 있기 때문입니다.

두 지도자, 완벽함을 목표로

오늘날 네 회사 모두에 동일한 평가와 성장 비율을 적용해 보면, 그 목록이 일정하지 않습니다. CrowdStrike의 경우 시장 시가총액은 약 2120억 달러로, 이는 매출의 약 39배에 해당합니다. 반면, Palo Alto는 약 331달러이며, 시장 시가총액은 2700억 달러로, 매출의 약 24배에 해당합니다. 또한 Palo Alto의 미래 수익률은 약 238입니다. 두 회사 모두 이미 재평가된 상태이며, 이제는 계속해서 성장할 것으로 예상됩니다.

그ような 재평가의 비용은 최근의 가격에 반영되었습니다. 기대치가 너무 높아서, 좋은 분기에도 주식이 매각되었습니다. CrowdStrike6월에는 실적이 예상보다 저조해져 7% 하락했습니다.지난 한 달 동안 약 8% 하락했습니다. 팔로알토의 경우는 지난 한 달 동안 약 16% 하락했습니다. 이는 주가가 두 배로 상승한 후에 발생하는 현상이며, 웨드부시가 3월에 지적한 잘못된 가격 책정 때문이 아닙니다. 원래 예측했던 반대 현상——저가의 플랫폼 기업들이 불안한 시장과 대비되는 상황——은 이 두 기업에서 거의 사라졌습니다.

두 명의 게으름뱅이들… 값싼 이유가 있죠.

현재 할인된 가격은 나머지 두 회사에 적용됩니다. 이는 무료로 얻어지는 것이 아니라, 노력으로 얻어지는 것입니다. 체크포인트의 주가는 약 132달러이며, 130억 달러 규모의 기업입니다. 순이익 대비 매출 비율은 약 13배이고, 운영 이익률은 30%입니다. 부채도 거의 없습니다. 하지만 성장률을 살펴보면, 매출은 약 5% 증가했습니다. 이는 저평가된 주식입니다. 웨드버시가 남긴 주식들과는 다릅니다. Zscaler의 주가는 약 165달러이며, 시장 가치는 270억 달러입니다. 과거의 고수익 비율은 약 8배였지만, 현재는 매출 대비 8배가 되지 않습니다. 또한 연간으로는 27% 하락했습니다. 하지만 GAAP 기준으로는 여전히 손실을 보고합니다. 이는 성장률이 낮은 주식입니다. 다른 세 회사와는 전혀 다른 상황입니다.

따라서 정직한 판단은 “떨어지는 회사들을 사라”는 것이 아닙니다. 웨드부시가 잘못된 이름을 지정한 것은, CrowdStrike와 Palo Alto 같은 회사들이 쉽게 이익을 얻을 수 없는 상황이라는 점입니다. 그리고 여전히 할인된 가격에 거래되는 회사들은 시장이 그런 가격을 인정하지 않는 진짜 이유가 있기 때문에 저렴한 가격에 팔리고 있는 것입니다.

검증된 논문은 그 산업에서 중요한 요소입니다. “웨드부시의 승자 선정 방식”은 회사의 방향과 순위를 알려주는 도구이며, 이 두 가지 모두 유용했습니다. 하지만 그 순위는 단지 시작점에 불과합니다. 이제 그 숫자들은 그 목록을 두 부분으로 나누고 있습니다. 각 기업이 어느 부분에 속하는지 알면, 비싼 성장 기업인지, 아니면 비싸지 않지만 문제가 있는 기업인지를 판단할 수 있습니다. 이것이 바로 실제로 작업을 수행하는 방법입니다.