웹울은 자사의 경쟁사인 코인베이스로부터 캐나다의 암호화폐 저장소를 임대받았습니다.

6월 말, 웹울이 캐나다 고객들을 위한 암호화폐 거래 서비스를 시작했을 때, 회사는 한 가지 사항에 매우 신중했습니다. 바로 금고를 관리하는 사람이 누구인가 하는 점입니다. 두 달 후, 그 답이 나왔습니다. 월요일에 코인베스트는 자사의 ‘크립토아스-어-서비스’ 플랫폼에 대해 공개했습니다.웹울의 캐나다 서비스를 위한 관리 및 거래 인프라를 제공합니다.– 이미 그 패키지입니다.웹울의 암호화폐를 미국, 브라질, 호주에서 운영합니다.두 회사 모두 미국 증권시장에 상장되어 있습니다. 웹울은 BULL라는 종목 코드로, 코인베이스는 COIN이라는 종목 코드로 표시됩니다. 미국 투자자에게는 이러한 정보가 마치 다른 나라에서 제품이 출시된 것처럼 보일 수 있습니다. 하지만 자세히 살펴보면, 이것은 소비자용 암호화폐 자금이 실제로 어디로 가는지를 알 수 있는 단서입니다.

그 메커니즘을 알아보는 것이 중요합니다. 왜냐하면 그 메커니즘이 누가 보상을 받는지 결정하기 때문입니다. 웹울의 캐나다 기반 암호화폐 부서도 마찬가지입니다.웹울 캐나다 크립토 리미티드는 캐나다의 자율규제 기관인 CIRO로부터 승인을 받았습니다.웹울 앱을 통해 비트코인, 이더리움, 솔라나, XRP, 카르다노, 라이트코인 등을 제공합니다. 하지만 이 회사는 이러한 거래를 처리하는 단순한 중개업체라고 자신을 소개합니다. 디지털 자산 자체는 코인베이스 캐나다 인코퍼레이션에 속해 있습니다.캐나다의 모든 주와 준주에서 제한된 딜러로 등록됨따라서 웹울 클라이언트가 “구매” 버튼을 클릭하면, 주문이 코인베스의 유동성 공급 체계를 통해 처리됩니다. 하루가 끝날 때쯤에는 그 코인들이 코인베스의 관리하에 놓이게 됩니다. 웹울은 고객과의 관계와 거래에 대한 마진을 유지합니다. 코인베스는 모든 거래와 자산에 대해 정기적인 수수료를 부과합니다.

그러한 구조는 의도적인 선택이지, 우연한 결과가 아닙니다. Webull은 자체적으로 라이선스를 받은 보관 시스템을 구축할 수도 있었지만, 대신 다른 세 시장에서 코인베이스가 운영하는 방식과 동일한 방식을 사용합니다. 임대하는 방식은 완전한 캐나다 크립토 통제기관이 되는 것보다 더 빠르고 비용도 저렴합니다. 또한 Webull은 규정 준수 관련 장비를 소유하지 않고도 크립토 자산을 관리할 수 있습니다. 하지만 그 대가로, Webull Canada에서 보관된 크립토 자산은 캐나다 투자자 보호 기금의 보호를 받지 못합니다. 즉, 일반 증권과 같은 보호 기능이 없습니다. 앱은 Webull의 것이고, 보관 시설과 그에 대한 법적 책임은 코인베이스의 것입니다.

이제 재미있는 점은, 코인베스는 이 거래에서 단순한 공급업체가 아니라는 것입니다. 코인베스는 캐나다에 등록된 암호화폐 상품 판매 플랫폼이기도 합니다. 웹울과 크라켄과 같은 규제 기관의 목록에 포함된 동일한 고객들을 대상으로 경쟁하고 있습니다. 코인베스 캐나다는 자체 매장을 운영할 수 있는 라이선스를 보유하고 있으며, 여기서도 직접적인 경쟁자인 회사들에게 상품, 저장 공간, 보안 시스템을 제공합니다. 이는 말도 안 되는 일이거나, 아니면 전략적인 결정일 수도 있습니다. 코인베스는 규제된 암호화폐 분야에서는 사람들이 사용하는 앱이 아니라, 그 아래에 존재하는 보안 및 규정 준수 인프라가 중요하다고 판단했습니다. 그리고 지금은 그 인프라를 다른 회사들에게 제공하고 있습니다.200개 이상의 은행, 중개업체, 핀테크 기업, 결제 회사들이 있습니다.‘Crypto-as-a-Service’ 브랜드 아래에서 운영됩니다. 만약 Webull이 캐나다의 소매 고객을 확보한다면, Coinbase는 그 고객과의 거래로부터 수익을 얻습니다. 반대로 Coinbase의 자체 앱이 성공한다면, Coinbase는 더 많은 수익을 얻게 됩니다. 이 두 가지 경우 모두에 대해 Coinbase는 자신에게 적합한 가격을 설정해두었습니다.

양측의 요소를 모두 고려하는 구조야말로 웹울과 같은 유통업체가 편의성과 비교하여 고려해야 할 점입니다. 캐나다는 실제 수요가 있는 지역입니다. 지난 7월에 온타리오 증권위원회가 실시한 조사에 따르면…현재 캐나다인의 25%가 암호화폐를 소유하고 있습니다.2023년에는 10%에서 증가했으며, 경쟁은 점점 치열해지고 있습니다.로빈호드는 6월 1일에 워너피를 인수함으로써 캐나다에 진출했습니다.그들은 국가의 암호화폐 플랫폼 라이선스를 얻기 위해 노력했으며, 거래에 대해 0.5%의 고정 수수료를 제공했습니다. 웹울은 몇 주 안에 그러한 해결책을 찾아야 했는데, 코인베스의 시스템을 임대함으로써 바로 그 해결책을 얻을 수 있었습니다.

하지만 웹울 투자자라면 이 기능의 중요성을 솔직하게 평가해야 합니다. 웹울은 성과를 내고 있는 기업입니다.2분기 매출이 1억9,880만 달러로, 전년 동기 대비 51% 증가했습니다.2,820만 명의 등록 사용자와 18개 시장에서의 활발한 거래가 이루어지고 있습니다. 캐나다도 그 시장 중 하나이며, 암호화폐는 그 시장 내의 한 가지 기능에 불과합니다. 웹울이 캐나다 내 암호화폐 거래로 얼마나의 수익을 얻는지, 웹울이 코인베이스에게 얼마를 지불하는지에 대해서는 아무런 공개도 없습니다. 솔직히 말해서, 암호화폐는 웹울의 사용자들이 다른 앱으로 이동하지 않도록 하는 수단일 뿐이며, 실제적인 수익 창출 수단은 아닙니다. 그러한 견해를 바꿀 증거는 분명하고 관찰 가능합니다. 즉, 암호화폐가 웹울의 계정과 거래를 활성화시키는 데 어떤 역할을 하는지가 다음 분기 보고서에 명확하게 나타나는 것입니다.

코인베이스 투자자에게는, 이와 같은 상황이 회사가 어떤 위치에 있는지를 상기시켜줍니다. 웹울은 단지 한 명의 임대업체에 불과합니다. CaaS 플랫폼은 수백 개의 기관을 대상으로 보관 라이선스, 거래 접근 권한, 스테이킹 및 안정화 코인 관련 서비스를 수익화합니다. 문제는 모든 임차인이 자신만의 서비스를 만들 수 있다는 점입니다. 웹울 자체는 2023년에 직접적인 암호화폐 서비스를 중단했으며, 파트너십을 통해 다시 복귀했습니다. 이러한 서비스를 임대하는 것은 수익성 있는 방법이지만, 완전히 방어할 수 없는 것은 아닙니다.

여기서 공개된 금액은 두 회사에 비해 매우 적습니다. 이 거래의 실제 의미는 판단하기 어렵습니다. 코인베이스의 발표가 있기 전에는, 웹울의 캐나다 내 암호화폐 서비스가 소매업체의 암호화폐 가치가 저장되는 장소라는 증거로 오해될 수도 있었습니다. 하지만 등록 자료를 보면 반대입니다. 캐나다인들을 위한 서비스를 제공하려는 속도 때문에, 글로벌 브로커조차도 자신을 단순한 플랫폼으로만 보고, 가장 큰 경쟁사를 은행으로 만들어버렸습니다. 이 시장에서는 앱에 주목이 집중됩니다. 반복적인 수수료는 그 암호화폐를 보유한 사람들에게 돌아갑니다.

웹울의 결정은 사실, 처음부터 신뢰할 수 있는 암호화폐 보관 시스템을 구축하는 것이 너무 비용이 많이 들고 규제가 복잡하기 때문에, 500만 명 이상의 계좌를 가진 공개 기업이라도 경쟁사에게 임대료를 지불하는 편이 그 땅을 구입하는 것보다 낫다는 것을 의미합니다. 투자자에게는 이 문제가 두 가지 질문으로 표현됩니다. BULL에게는 금고를 임대하는 것이 소유하는 것보다 고객을 더 잘 보호할 수 있을까요? 그리고 암호화폐 기능이 거래 수익에서 중요한 부분이 될 수 있을까요? COIN에게는 수백 명의 고객이 그 매장의 가치를 충분히 넘어설 수 있을까요?