주식이 상승하는 두 가지 방법. 연준은 더 쉬운 방법을 중단시켰다.

만약 일반적인 투자자에게 왜 인플레이션이 하락하는 것이 주식에 좋은지 물어보면, “더 건강한 경제, 더 행복한 소비자들, 그리고 더 많은 수익을 내는 기업들”이라는 답변이 나올 것입니다. 하지만 그 말은 절반은 사실이고 절반은 거짓입니다. 주가를 가장 빠르게 움직이는 요인은, 어떤 기업이 건강한지와는 거의 관련이 없습니다.

이것은 단일 달러로 표현된 전체 금액입니다. 한 친구가 당신에게 1,000달러를 제안했지만, 그건 오늘부터 1년 후의 일입니다. 그렇다면 지금 당장 얼마를 지불할 건가요? 1,000달러는 아니겠죠. 왜냐하면 그동안 현금에 이자를 받을 수 있기 때문입니다. 이자율이 높을수록 멀리 있는 달러의 가치는 오늘날에는 낮아집니다. 10%의 이자율이라면 약 909달러 정도의 가치가 되고, 2%라면 약 980달러 정도의 가치가 됩니다. 약속된 내용은 변하지 않았습니다. 변화한 것은 오직 이자뿐입니다.

주식이란, 그런 약속들의 높은 쌓기에 불과합니다. 시장은 기업의 미래 수익을 고려하여, 각 달러당 이자율을 적용합니다. 그 이자율은 모든 미래의 돈 아래에 위치합니다. 이자율이 낮아지면, 모든 미래의 달러가 오늘날 더 가치 있게 되고, 전체 주식의 가치는 상승하게 됩니다. 그리고 단 하나의 주식도 팔리지 않습니다.

이제 그 속성들을 라벨로 표시해 보세요. 약속된 1,000달러는 내년의 수익입니다. 이자율이란 시장이 그 수익에 적용하는 할인율입니다. 오늘 당신이 지불하는 가격이 바로 주가입니다. 그리고 다이얼 위의 손가락은 연방준비제도를 나타냅니다.

아무것도 하지 않으면서 가치가 두 배로 늘어나는 장난감 회사

머리로 계산하기에 충분히 작은 수치로 연산을 해보세요. 한 회사는 매년 100달러를 벌지만, 그 수치는 계속 유지됩니다. 가격은 100달러를 할인율로 나눈 값입니다. 20%의 할인율일 때는 500달러가 되며, 이는 수익의 5배입니다. 5%의 할인율일 때는 2,000달러가 되고, 수익의 20배입니다. 2.5%의 할인율일 때는 4,000달러가 되며, 수익의 40배입니다.

같은 100달러입니다. 같은 회사죠. 하지만 가격은 네 가지로 달라집니다. 가격을 절반으로 줄이면 가격은 두 배가 됩니다. 모든 조정은 그 하나의 분모 안에서 이루어집니다. 폭력적이고 조용하며, 수익과는 전혀 관련이 없는 것입니다. 이것이 바로 강세장이 작동하는 원동력입니다. 연준이 계속해서 금리를 낮출 것이라는 기대 때문에, 투자자들은 미래의 수익에 대해 더 많은 돈을 지불해야 합니다.

기대가 실제로 싸워야 할 대상이 되는 순간부터 모든 것이 변했다.

연준은 분모를 높이 유지하는 손입니다.

연준이 정의하는 임무는 2%의 인플레이션을 유지하는 것입니다. 연준이 선호하는 지표인 코어 PCE는 2021년 이후로 그 목표치를 넘어가고 있습니다. 최근에는 그 방향으로 나아가지 않고 있습니다.12월에 3.0%에서 6월에 3.3%로 증가했습니다.이달에 발표된 최신 CPI 수치입니다.지난 한 해 동안 0.4%의 월별 상승세를 보인 후 3.4%로 증가했습니다.그것은 분모가 떨어지려 하지 않는다는 뜻이며, 바로 그 이유 때문에 “저렴한 돈이 나올 것”이라는 약속이 계속 연기되는 것입니다.

따라서 위원회는 삭감하지 않고 있습니다.이에 따라 이자율은 3.50%에서 3.75%로 정해졌고, 표결 결과는 9대 3이었습니다.몇 명의 의원들이 완화 조치를 원하는 것이 아니라, 세 명이 그 조치를 원하는 것입니다. 케빈 워시가 시장에 앞으로 어떤 일이 일어날지 알려주는 역할을 하지 않는 것은 흔한 일이 아닙니다. 이는 20년 동안 투자자들을 미래의 금리 인하로 이끌어온 연준의 행동과는 다릅니다. 이제 그는 시장이 직접 데이터를 분석해보라고 말하고 있습니다. 시장은 이미 데이터를 분석했으며, 불편한 결론을 내렸습니다. 선물 시장에서는 금리 인하의 가능성이 약 70%라는 추정이 나왔습니다.하이크다음 회의에서.

분자가 이미 변하고 있다는 것을 볼 수 있어요.

이건 앞으로 어떤 일이 일어날지에 대한 내기를 하는 것이 아닙니다. 디바이더는 이미 움직이고 있습니다. 장기 국채의 수익률은 다년간 최고치까지 상승했으며, 10년물 국채의 수익률은 거의 3년 만에 가장 높은 수준입니다. 또한 S&P 500도 조용히 하락하고 있습니다.전문가들이 제시한 주가순이익비율은 약 19배로 떨어졌으며, 이는 2025년 4월 이후 최저 수준입니다.인덱스는 8월 중순의 기록보다 약 3% 낮은 수준에 머물렀음에도 불구하고 말이다.

올바르게 그 내용을 읽어보세요. 수익은 그렇게 급감하지 않았습니다. 지수는 올해 약 11% 상승했으며, AI 관련 수익도 실제로 증가하고 있습니다. 문제는 분모입니다. 즉, 시장이 미래의 달러당 지불할 의사가 있는 가격입니다. 이는 연준이 그 미래 달러의 할인율을 높이고 있기 때문입니다. 기계의 가장 간단한 부분만이 고장난 것입니다.

모델이 깨지는 곳

이 장난감 회사는 단순한 교육용 도구일 뿐입니다. 그 장난감이 예측된 것처럼 오인받는 순간부터 위험이 시작됩니다. 진짜 기업들은 성장합니다. 빠른 성장은 가격 할인을 넘어설 수 있습니다. 그래서 시장은 높은 수준에서 계속 유지될 수 있습니다. 할인은 가격에 큰 영향을 미칩니다.약속저렴한 자금이 아니라, 이미 회계상에 기록된 수익에서 나온 것입니다. 또한 시장도 이미 대부분의 가격을 재평가했습니다. S&P의 경우, 미래 수익에 비해 약 19배의 가격이 되는데, 이는 큰 감소를 예상하는 것이 아니기 때문에, 오늘의 가격은 저렴한 자금이라는 환상을 반영하지 않습니다.

그리고 그 방향은 다시 바뀔 수 있습니다. 인플레이션 급증은 다시 시작되었습니다.이란 전쟁과 관련된 에너지 충격100달러를 넘는 수준으로 올라간 원유가 바로 “저렴한 가격”에서 “조금 비싼 가격”으로 변하는 원인입니다. 만약 그 공급 위기가 반전되거나, 가격 압력이 사라진다면, 연방준비제도의 조치가 내려지고, 상황은 다시 원래대로 돌아갑니다. 그리고 가장 쉬운 경로도 따라서 이루어집니다.

어떤 상황에서도 기억해야 할 한 가지 질문

보고하고 있는 주식에 대해서는, 두 가지 요인을 분리해보세요. 가격이 해당 기업의 미래 수익으로 설명될 수 있는지, 즉 높은 배당률보다 더 빠른 성장이 가능한지… 아니면 할인율이 계속 낮아진다는 가정에 의해 결정되는지입니다. 두 번째 경우는 연방준비제도의 인플레이션 통제 정책과 관련된 것입니다. 하지만 현재 그 연방준비제도는 그러한 조치를 제공하지 않고 있습니다.

습관을 기르세요: 주식의 전망 배수를, 그 주식이 얼마나의 수익을 내야 하는지와 비교해 보세요. 안전한 3년 만기 채권의 수익률이 약 4%인 반면, 무한한 배수 증가를 예상하는 주식의 경우는 높은 수준의 수익이 필요합니다. 즉, 계산된 값이 아니라 실제 수익이 중요합니다. 이것이 바로 연준이 모든 투자자에게 요구하는 규율입니다. 수익을 얻어야 하며, 그렇지 않으면 금리를 높이는 것만으로는 아무런 도움이 되지 않습니다. 반대편도 마찬가지입니다. 고금리 상황에서 매도하라는 신호로 해석하지 마세요. 같은 계산된 값도 인플레이션 지표에 따라 반대로 변할 수 있습니다. 이것이 여기서 유일하게 정확한 예측입니다. 시장의 방향은 그 작은 디바이스에 있으며, 연준의 손길이 그곳에 있습니다.