와츠코는 약 3분의 1 정도 하락했습니다. 문제는 이러한 하락이 수익성 저하 때문인지, 아니면 수요 부족 때문인지 하는 것입니다.

9월 16일에 와츠코가 모건 스탠리 라구나 컨퍼런스 무대에 섰을 때, 그것은 두 번째 분기 이후 처음으로 열리는 투자자 포럼이 될 것입니다. 그 두 번째 분기는 한 마디로 표현하자면 모순된 상황이었습니다.수익은 2% 증가하여 21억 달러가 되었으며, 주당 이익은 12% 감소했습니다.이 52년 된 배당 지급 기업이 459달러였던 고점에서 현재 약 311달러로 떨어진 것을 보는 사람들에게는, 모든 논쟁이 그 한 문장에 담겨 있습니다. 과연 어느 쪽이 진짜 이야기일까요?

현재 주식의 반응은 비관적입니다. 최고가에서 30% 이상 하락했으며, 50일 및 200일 평균보다도 낮습니다. RSI는 42에 불과하여, 회복세가 없다는 것을 확인시켜줍니다. 이러한 하락은 시장이 성장 동력이 상실되었다고 판단하는 신호입니다. 2분기 실적은 손해가 실제로 존재한다는 것을 보여주지만, 그 피해는 잘못된 곳에 발생한 것입니다.

마진이 다시 설정되었으며, 수요의 붕괴는 아닙니다.

EPS가 12% 감소한 것은 한 가지 원인 때문입니다.총이익률은 전년 동기의 29.3%에서 27.5%로 감소했습니다.본능적으로는 이를 가격 경쟁력이 약화되고 있다는 신호로 해석합니다. 하지만 경영진은 이를 다시 지구에 돌아오는 신호로 받아들입니다.

작년의 29.3%는 평범한 운영 성과가 아니었습니다. 그것은 두 가지 특별한 요인의 결과였습니다.산업 전체가 다음 세대의 A2L 냉매 시스템으로 전환하는 과정그리고 인플레이션과 관세를 고려한 OEM 가격 정책도 있었습니다. 와츠코는 이를 2025년의 이익률에 대한 “과도한 혜택”이라고 부릅니다. 그러한 상황이 정상화되면서 이익률은 정상적인 수준으로 돌아왔습니다.기본적인 관리 방식으로는 27% 이상의 비율을 보입니다.이는 진정한 시장 조건에 더 가까운 수준을 의미하며, 해결해야 할 취약점이 아닙니다. 그러한 관점에서 보면, 총수익률은 붕괴되지 않았으며, 평탄한 상태를 유지했습니다.

그 결과는 직접적으로 수익표에 반영됩니다.영업이익은 12% 감소하여 2억 3,800만 달러가 되었고, EPS는 4.52달러에서 4.00달러로 감소했습니다.– 계약업체들이 구매를 중단한 때문이 아니라, 각번의 판매가 더 낮고 정직한 이익을 가져다주기 때문입니다.와츠코의 수석 부사장인 배리 로건은 전년도 수치를 이상적인 수치라고 말했습니다.드물게 보이는 종류입니다.

겉보기로는 점점 나아지는 성적표

이 부분은 주식의 분위기와는 반대되는 내용입니다. 그 마진 저항을 넘어서면, 수요 데이터가 점점 좋아지는 추세입니다.

주거용HVAC 장비 – 이 산업에서 가장 크고 수요에 민감한 부분입니다.이 분기에 로즈는 단위 수량과 평균 판매 가격의 상승으로 인해 5% 성장했습니다.. 동일 매장의 판매량이 1% 증가했습니다., 그리고유기적 성장률은 7월 말까지 4%에서 5% 사이였습니다.그것은 약한 수준에서 괜찮은 수준으로 전환되는 성적표입니다. 일반적으로는 정적인 점수보다 더 중요한 것이죠. A2L 전환으로 인해 강제된 교체 주기가 다시 정상적인, 반복적인 수요로 돌아가고 있습니다.

긴장감이 있는 것은 두 부분이 반대 방향으로 움직인다는 점입니다. 볼륨이 회복되고, 단위당 이익도 다시 정상화됩니다. 시장은 이러한 상황을 이익의 관점에서 판단합니다. 그래서 이 컨퍼런스는 사건에 대한 문제가 아니라, 적절한 시기와 관련된 문제라고 할 수 있습니다.경영진은 공식적인 수익 전망을 제시하지 않고 있습니다.따라서 주거 단위의 증가가 계속될지 여부가, 4%의 수익률이 더 증가할지 아니면 그대로 유지될지 결정하는 유일한 변수입니다.

강력한 재무 상태와 기다릴 이유가 있습니다.

중요한 부문별 비교를 보면, 와츠코는 비싼 기업이 아닙니다. 와츠코의 주가는 연속된 이익 대비 약 27배, 미래 이익 대비로는 약 24배 수준이며, EV/EBITDA는 약 17배입니다. 가장 유사한 배당금을 제공하는 기업인 그레이너지는 이익 대비 약 32배, EBITDA 대비로는 약 20배의 가치를 제공합니다. 하지만 그레이너지의 배당률은 와츠코의 3.9%에 비해 훨씬 낮습니다. 이는 각기 다른 시장에 서비스를 제공하는 분배 사업이기 때문입니다. 그레이너지의 MRO 부문은 주택과 관련된 비중이 훨씬 적기 때문에, 이러한 차이는 단순한 추정치일 뿐 정확한 수치는 아닙니다. 하지만 상대적 기준으로 볼 때, 시장은 이미 와츠코의 성장 둔화를 적절히 평가했으며, 와츠코는 동종 기업들보다 더 높은 수익을 제공하고 있습니다.

기다리는 것을 뒷받침하는 것은, “위험”이라는 단어도 부적절할 정도로 형편없는 재무제표뿐입니다. 왓스코는…약 4억6천4백만 달러의 현금을 가지고 있어서 부채가 없습니다.투자된 자본의 수익률은 약 16%에 달합니다. 이 회사는 20년 이상 동안 배당금을 지급해왔으며, 모든 수익을 실제로 배당으로 지급합니다.4월의 증가로 인해 연간 배당금은 주당 13.20달러가 되었습니다.이번이 52년 연속으로 배당금이 지급되는 해입니다. 이렇게 높은 배당금을 지급하는 것이 바로 부채가 없는 구조가 중요한 이유입니다. 성장을 위한 자금은 유지자본이 아닌 현금 흐름과 재무제표를 통해 조달되어야 합니다.6월에 부채가 없는 잭슨 서플라이 인수하고 있어요.

데이터가 알려주는 조언

요소들을 합치면 읽는 결과는 일관됩니다. 리셋은 단순한 오류일 뿐이며, 수요 감소와는 관련이 없습니다. 매출은 증가하고 있고, 수익성도 여전히 높으며, 현금 흐름도 좋습니다. 또한 현재 주식 가격은 낮은 수익률을 가진 경쟁 기업들과 비교했을 때 저렴하게 거래되고 있습니다. 이는 방어적인 상황입니다. 고품질의, 부채 없는 회사가 실제 수익을 창출하는 상황이며, 주택 및 재건축 시장이 변화함에 따라서도 그렇습니다. AInvest의 총체적 신호는 신중한 평가와 일치하며, 이 주식에 “Hold”이라는 등급을 부여합니다.

하지만 ‘홀드’라는 것은 단순한 포기나 그런 것이 아닙니다. 그래닐저와 관련된 거래 조건을 고려하면, 27배의 수익률은 여전히 매우 비싼 가격입니다. 중요한 문제는 제품의 품질이 유지되는지 여부가 아니라, 5%의 주거 시장 성장이 계속될 수 있는지 여부입니다. 만약 그렇다면, 와츠코는 수익을 얻을 수 있는 기업입니다. 하지만 그렇지 않다면, 약 4%의 수익률만을 받는 셈입니다. 이것이 바로 시장이 잘못되었는지, 아니면 시장이 일찍 반응했는지의 차이입니다. 라구나 단계에서는 경영진이 자신의 주장을 펼칠 수 있는 순간입니다.