워터스의 240 P/E는 환상에 불과합니다. BD 인수 거래가 기업 가치를 두 배로 올린 것이며, 이로 인해 기업 가치도 상승한 것입니다.

400억 달러 규모의 생명과학 기업으로, 최근 주당 1.39달러의 수익을 기록했습니다.손실최근 분기에는 52주 고점 근처에서 거래되고 있으며, 4개월 동안 36% 상승했습니다. 이는 워터스 코퍼레이션(NYSE: WAT)이 J.P. 모건의 컨설팅 회의에 참석할 때의 상황입니다.9월 23일 올스타 컨퍼런스헤드라인에 적힌 숫자는 함정일 뿐입니다. 실제로는 세금을 절약하기 위한 거대한 합병이었으며, 회계 정확성을 해치면서도 회사의 가치를 두 배로 늘린 것입니다.

왜 240 P/E가 방해가 되는가?

오늘날 워터스의 모든 기본 지표들은 똑같은 부조화를 보여줍니다. P/E 수치는 약 240 정도이며, 자산수익률은 2% 미만입니다. 또한 최근의 GAAP 기준으로는 운영 손실이 발생했습니다. 이러한 지표들 모두는 한 건의 거래와 관련된 회계 처리 방식의 결과입니다.

2월에 워터스는…~18.8십억 달러, 이는 베크턴 디킨슨의 바이오사이언스 및 진단 솔루션 사업과의 결합으로 나온 금액입니다.구조화된 형태로리버스 모리스 트러스트는 BD가 그 조직을 분리하고 세금 혜택을 받으며 워터스에 통합할 수 있도록 해주는 제도입니다.. BD 주주들은 합병된 회사의 39.2%와 40억 달러의 현금을 받았습니다.즉, 워터스는 주식과 부채를 이용해 비슷한 규모의 성장 엔진을 구입한 셈입니다.

회계 관련 문제가 문제입니다. 단순히 2분기만 보면, 거래를 마무리하는 과정에서 그러한 문제들이 발생했습니다.$155백만 상당의 재고 및 고정자산이 매출 비용으로 처리되며, $244백만 상당의 무형자산도 운영비로 처리됩니다.그 결과, 분기별 이자 비용이 약 5배 증가하여 550만 달러에 달했습니다. 이러한 비현금 및 금융 관련 비용들로 인해 수익성 있는 분기가 1.39GAAP 손실로 전환되었습니다. 보고된 수익표가 이렇게 왜곡된다면, 추후의 P/E 비율, ROE, 심지어 47x EV/EBITDA와 같은 지표들도 별 의미가 없어집니다.

클린더 점수표

GAAP 열을 제거하면 이미지가 더 선명해진다.EPS는 3.05달러였습니다.1년 전보다 3% 증가했으며, 총 매출은 16억5,400만 달러에 달했습니다. 그 중 약 절반인 8억1700만 달러는 인수된 사업에서 나왔습니다. 반면, 기존 분석 부문의 매출은 자연적인 성장으로 7% 증가했으며, 고정 환율 기준으로는 9% 증가했습니다. 경영진은 이 기회를 이용해 연간 매출 목표를 설정했습니다. 총 매출은 약 64억~65억 달러이며, 고정 환율 기준으로 자연적인 성장률은 7%에서 9% 사이가 될 것입니다.조정된 EPS는 14.45–14.65달러입니다.혹은 10%에서 12%의 성장률입니다.

마지막 수치가 가장 정확한 평가치입니다. 주당 408달러로 계산하면, 워터스의 기업 가치는 약 28배에 해당합니다. 이는 더 이상 240배라는 비싼 가격이 아니지만, 동시에 저렴한 가격도 아닙니다.

프리미엄 가치와 경쟁사들과의 비교

이 프레임워크가 실제로 해결하려는 문제는, ‘누구에 대해서, 그리고 무엇에 대해서’라는 것입니다.

다양한 생명과학 및 진단 분야의 기업들과 마찬가지로, 워터스도 직접적인 경쟁자들과 비교했을 때 높은 가격 비율을 보입니다. 테라모 피셔는 약 24배, 다나허는 21배, 애보트는 19배의 가격 비율을 보입니다. 이 세 회사 모두 워터스의 약 8.6배보다 낮은 가격 비율을 가지고 있습니다. 조정된 수익 기준으로 볼 때, 워터스는 이 그룹에서 가장 비싼 기업입니다.

시장은 두 가지를 얻기 위해 지불합니다. 바로 더 빠른 성장과, 회사가 다시 급성장할 수 있는 기회입니다. 9%의 유기적 성장과 함께, 경영진이 인수한 사업부를 중간 단계의 성장으로 이끌어가는 역할도 중요합니다.180일 기간의 활력 회복 계획이것은 진정으로 향상된 성적표입니다. 모든 면에서 지침이 개선된 점을 고려할 때, 이는 완전히 성숙한 동료들보다 더 높은 점수를 받을 수 있는 근거가 됩니다. 추세도 적절한 시점이라는 것을 보여줍니다. 가격은 50일 및 200일 평균값 위에 있고, RSI는 53에 가깝습니다. 6월의 최고가에서 반등한 것으로 보아, 하락하지 않고 있습니다.

그 비싼 가격이 실제로 무엇을 구매하는지 – 그리고 그것이 무엇을 소유하는지

그런 추가 비용은 무료로 얻는 돈이 아닙니다. 위험을 명확히 파악하는 것도 그에 맞는 규율입니다. 한때 강력한 자산이었던 재무제표는 이제 약 45억 달러의 부채를 가지고 있습니다. 이 거래로 실질적인 수익이 생겼지만, 동시에 약간의 위험도 존재합니다.총 자산 247억 달러에 대해 94억 달러의 유휴자산과 85억 달러의 무형자산이 있습니다.현재 재무제표의 3분의 4에 가까운 금액은, 현금 흐름을 통해 회수해야 하는 항목입니다. 통합… 워터스의 시스템과 연동시키는 작업이 필요합니다.소프트웨어를 BD의 플로우 시토크리스타미와 PCR 시스템에 활용하기이는 실행의 장애물로 인정되는 문제이며, 현재 약 39%의 주식은 이 가격에 장기적으로 투자할 의사가 없는 이전 BD 보유자들에게 속해 있습니다.

포트폴리오로서 이는 성장 및 추세형 투자 전략이며, 가치주나 수익형 주식이 아닙니다. 이는 바벨 형태의 투자 전략으로, 배당금을 받는 회사들을 함께 투자하는 방식입니다. 요인 스택을 보면 상황이 실제로 개선되고 있다고 할 수 있지만, 시장은 이미 이러한 변화를 이미 예상하고 있습니다. 문제는 워터스가 저렴하다는 것이 아니라, 워터스가 과거와 같은 회사가 아니라는 것입니다. 조정된 수치를 사용하는 투자자는 보호받을 수 있는 투자자가 됩니다.

이 집회는 실제로 일어나고 있습니다. 그리고 현재의 가격도 마찬가지입니다. 이는 좋은 소식들을 담고 있는 것이죠. 결국, 지불하는 것이 정당한지 여부를 결정하는 것은 과정이며, 희망이 아닙니다.