워싱턴의 정제 계획이 대형 석유 기업들의 성장에 따른 부족 문제를 어떻게 해결할 수 있을까?

휘발유 가격은 다시 한 번 미국의 정치적 상황을 결정하는 요소가 되고 있습니다. 높은 가격은 단순히 불운이나 외국의 악의 때문이라고 오해될 수 있습니다. 미국의 석유 정제 능력은 부족한 상태이며, 이는 40년간의 계속된 중단의 결과입니다. 2026년 상반기에는 이러한 부족함이 돈을 만들어냈습니다. 미국에서 가장 큰 석유 정제업체인 마라토네오 페트롤리엄은 2분기에 주당 17.73달러의 수익을 올렸으며, 전년 동기에는 3.96달러에 불과했습니다. 발레로는 12.54달러의 수익을 올렸는데, 이는 시장 예상치인 10.13달러를 상회하는 수치였습니다.두 주식 모두 1월 이후 두 배 이상 상승했습니다.이러한 혜택이 최고조에 이르렀을 때, 백악관은 국방생산법에 따라 정제 능력을 확대하는 방안을 고려하기로 결정했습니다. 이러한 조치는 부족한 상황을 해결하기 위한 것입니다. 하지만 문제는 그 부족함이 바로 그러한 혜택의 원인이라는 점입니다. 앞으로도 그 혜택은 대부분 그 혜택을 얻는 사람들에게 돌아갈 것입니다.

40년에 걸쳐 형성된 부족함

그 숫자들은 쇠퇴하는 산업의 이야기를 보여줍니다.2026년 초에 운영 가능한 미국의 정제 능력은 하루에 1,820만 배럴이었으며, 이는 전년 대비 약 1% 감소한 수치입니다.3개의 정유 공장이 여름 동안의 생산량의 대부분을 차지합니다. 2025년 3월에 운영 중이던 린델바셀의 휴스턴 정유 공장(일일 264,000배럴), 2025년 10월에 운영 중이던 필립스 66의 로스앤젤레스 정유 공장(일일 139,000배럴), 그리고 2026년 3월에 운영을 중단한 발레로의 베니시아 정유 공장(일일 145,000배럴)입니다. 현재 운영 중인 정유 공장의 수는…1982년에는 254개의 식물이 있었습니다.130에 가까워지고 있습니다.캘리포니아는 올해 말까지 11개로 줄어들 것으로 예상되며, 2000년에는 23개였습니다..

이 모든 것은 우연이 아닙니다. 그리고 그중 일부는 정책에 의해 결정된 것도 아닙니다. 정제소 건설은 오랫동안 어려운 사업이었습니다. 자본이 많이 필요하고, 주기적인 불규칙성이 존재하며, 더욱이 연료 수요가 감소할 위험도 있습니다. 대규모 정제소를 건설하는 것은 미래가 점점 신뢰하지 않는 시장에서 30년간의 도박입니다. 수익성이 낮아서 작은 정제소들도 문을 닫고 있습니다. 진정한 “지역적” 정제소들은 선진국에서는 거의 사라져버렸습니다. 과도한 생산 능력을 줄이는 것은 너무 많은 생산 능력을 가진 산업에 대한 합리적인 기업의 대응책입니다.

그 결과, 시장은 현재 완전히 침체된 상태가 되었습니다.리파이닝 시설들은 11주 동안 연속적으로 95% 이상의 생산 능력을 유지했으며, 이는 25년 이상 기간 중 가장 긴 기록입니다. 또한 리파이닝 수익률은 배럴당 50달러를 넘어섰는데, 이는 10년 평균보다 두 배 이상 높은 수치입니다.남아 있는 공장을 소유한 기업들이 그 희소성의 전부를 차지한다.

국가는 해결책을 제공하며, 수상자들에게 보상을 지급합니다.

방위생산법이 제정된 것은 전시 중의 물품 조달을 목적으로 한 법률이었지만, 현재는 에너지 정책에서 주로 사용되고 있습니다.2026년 4월 20일, 백악관은 제303조에 따라 석유 생산, 정제 및 물류를 국가방위에 필수적인 “산업 자원”으로 선언하는 결정을 발표했습니다. 이는 경제와 국가안보에 대한 “이례적이고 비상적인 위협” 때문입니다.이 결정으로는 해당 조치의 일반적인 요건들이 상당 부분 생략되며, 에너지 부서는 능력을 확장하기 위해 구매, 구매 약속 및 “금융 도구”를 활용해야 합니다.DPA 기금은 최근 몇 년 동안 수십억 달러가 투입되었으며, 대규모 예산법에 따라 10억 달러가 추가로 지급되었습니다. 이 기금은 대출, 대출 보증, 보조금 및 공급 계약 등을 통해 그 활동을 지원합니다..

이 제도의 진정한 의미는, 이미 이익을 얻고 있는 기업들에게 보조금을 제공하는 것에 불과합니다. 가장 저렴한 “새로운” 생산 능력이란, 기존에 존재하는 생산 능력을 다시 가동시키는 것이죠. 예를 들어, 비활용 상태였던 공장들을 다시 가동하거나, 시장에서 무시된 지역들을 활성화하는 것입니다. 몇 년 전에는 발레로가 베니시아 공장을 비활용 상태로 두었습니다. 정부의 지원과 공장 운영 비용을 줄이는 조치들 덕분에, 그러한 자산들을 다시 가동하는 비용도 낮아집니다. 이를 ‘생산 능력 정책’이라고 부르면 됩니다. 이는 기존 기업들에게 보조금을 주는 것과 같습니다.

행정부는 이 점에 대해 순진하지 않으며, 이것이 전부는 아닙니다. DPA는 실제로 생산을 조절할 수 있는 권한도 가지고 있습니다. 즉, 제트 연료와 디젤의 공급을 우선시하거나, 유지보수나 수익성에 따라 그렇지 않아야 할 때에도 공장들이 계속 운영되도록 지시할 수 있습니다.2025년부터 에너지 부서는 자사의 감독 하에 활동하는 정제업체들에게 반독점 보호를 제공하고 있습니다.그것은 정부가 과두정치 체제에 개입하는 것이며, 그러한 개입으로 인해 발생하는 법적 문제들도 따릅니다. 캘리포니아는 이미 해양 석유 시설을 재개하려는 시도와 관련하여 소송을 진행하고 있습니다.

풍부한 재산에 대한 도박

더 깊은 긴장감은 미래와 관련된 문제입니다. 희귀한 자원이 계속 존재하기 위해서는 생산 능력이 여전히 부족해야 합니다. 하지만 DPA의 개입 방식은 생산 능력을 덜 부족하게 만드는 것이며, 그러한 자원에 의존하는 연료 가격을 낮추는 것입니다. 만약 워싱턴의 자금이 누군가에게 대규모 새로운 정유 공장을 건설하도록 설득한다면—혹은 수십 년 동안 운영해온 정유 공장들을 계속 운영한다면—결국에는 정유업이 성장 사업으로서의 역할을 잃게 되고, 평소와 같은 안정적인 상황이 다시 나타날 것입니다.

투자자에게는 시간 문제일 뿐입니다. 현재로서는 어떤 위협도 근거기간 동안의 상황을 위협하지 않습니다. 공장들이 최대한 가동되고 있으며, 생산량을 유지하기 위해 유지보수 작업도 연기되고 있습니다. 또한 구조적인 생산 능력 부족으로 인해, 지정학적 긴장이 완화된다 하더라도 이익률은 여전히 높습니다. 마라톤과 발레로의 주주들은 큰 이익을 얻고 있으며, AInvest의 평가 기관들은 두 회사 모두 매수 추천을 하고 있습니다. 바로 그 순간에 이익은 불안정해집니다. 쉽게 얻을 수 있는 이익들이 가격에 반영되고, 정책 환경이 그들에게 불리해지면 말입니다.

미국 정부는 현재 그 나라의 최대 정유업체들에게 이익을 주는 부족한 상황에 맞서 장기적으로 대응하기로 결정했습니다. 그리고 그 정유업체들에게 보조금을 지급하여 그러한 상황이 일어나도록 해주고 있습니다. 이러한 거래의 양면, 즉 오늘의 보조금과 내일의 경쟁은 모두 몇몇 기업에게 돌아갑니다. 투자자들은 DPA를 단순히 사고를 수습하는 방법으로 보지 말고, 승자들이 자신들의 세금으로 조달된 자금으로 얻은 이익에 대한 첫 번째 조직적인 저항으로 받아들여야 합니다. 부족한 상황이 정유업계에 이익을 가져왔지만, 워싱턴은 이제 그 상황을 끝내고 싶어합니다. 유일한 질문은 누가 그 일을 하는 데 돈을 받는지, 그리고 그 부족한 상황이 얼마나 오래 지속될지는입니다.