잭슨홀에서 인플레이션에 대해 강경한 입장을 보이지만, 신뢰도가 더 큰 긍정적 신호일 수 있다.

페덱스 리스 레이디먼트의 케빈 워시스 의장은 금요일 잭슨홀에서 매우 공격적인 발언을 했습니다. 그는 인플레이션 문제를 정책 논의의 중심에 두고, 최근의 약화된 경제 지표만으로는 성공을 선언할 수 없다고 주장했습니다. 그의 발언 이후 주식가는 하락했으며, 금값도 하락했고, 재무부채권 수익률도 약간 상승했습니다.하지만 초기 시장 반응은 더 중요한 요점을 가릴 수 있습니다. 와시는 인플레이션 방지자로서의 신뢰를 쌓아야 했고, 연방준비제도 의장으로서의 첫 번째 강스콜 홉 연설이 바로 그 목적을 달성하는 데 도움이 되었습니다.정책 방향을 근본적으로 바꾸는 대신, 그 연설은 기존의 전망을 더욱 강화하는 내용이었습니다. 경제는 여전히 건강한 상태이며, 인플레이션도 여전히 높은 수준이고, 연준은 인내심을 가지고 또 다른 금리 인상을 준비할 수 있습니다.

연설에서 비관적인 부분은 분명했습니다. 워시는 연준의…현재 가장 중요한 것은 가격입니다.그리고 2%의 PCE 인플레이션 목표는 여전히 “안정적이고 고정된 목표”라고 강조했습니다. 지난 한 해 동안 PCE 인플레이션은 3.7%였으며, 지난 6개월 동안은 4.1%였습니다. 반면, 핵심 인플레이션 지수는 여전히 높은 수준에 머물고 있습니다.가장 중요한 것은, 와르시가 이번 여름의 인플레이션 수치가 예상보다 낫았지만, 그런 상황이 근본적인 추세가 실제로 개선된다는 증거는 아니라고 말했다는 점입니다.

이러한 구분은 중요합니다. 와쉬는 단 한두 개의 인플레이션 보고서에 의존하여 반응하지 않습니다. 대신, 그는 전반적인 상황과 지속성을 중점적으로 고려합니다. 그는 PCE 바스켓에 포함된 구성품 중 54%가 지난 한 해 동안 3% 이상 증가했으며, 팬데믹 이전 20년 동안은 그 비율이 32%에 불과했다고 지적했습니다. 따라서 연준의 정책 기준은 엄격합니다. 연준은 인플레이션이 2%로 향하고 있다는 점을 확신해야 합니다. 그렇지 않다면, 정책 입안자들은 여전히 노력해야 할 일이 있습니다.

그 언어는 초기의 주식 가치 하락 원인을 설명해줍니다. 또한, 최근에 금값이 상승했음에도 불구하고 매도 압력이 발생한 이유도 설명해줍니다. 연방준비제도의 의장이 지속적인 인플레이션, 2%라는 고정된 목표치, 그리고 제한적 정책을 유지하려는 의지를 강조하는 것은 금을 선호하는 사람들이 원하는 즉각적인 촉매제가 되기 어렵습니다.

하지만 재무부 시장의 반응은 더욱 중요한 정보를 제공합니다. 10년물 수익률은 약간만 상승했습니다.2 기준 포인트연설 중에는, 진정한 통화정책 변화와 관련된 공격적인 가격 조정이 없었습니다. 연준의 돈 관련 전망도 비슷하게 상대적으로 안정적이었습니다. 연설이 끝난 후, 시장은 대체로…9월에 움직일 가능성은 41%입니다., 주변에10월 28일 회의에 70%그리고 대략적으로는12월까지 78%다시 말해, 연말이 되기 전에 약 한 번 더 금리가 인상될 것이라는 기대는 대체로 그대로 유지된다고 할 수 있습니다.

그건 와르시가 공격적인 태도를 취했다는 것을 의미합니다. 하지만 그다지 놀랄 일은 아닙니다.

신뢰성이야말로 진정한 시험대였다.

이곳에서의 연설은 결국 주식 시장에 유익한 결과를 가져올 수 있습니다.

와시는 잭슨홀로 도착했을 때, 단순히 다음 금리 결정을 알리는 것과는 다른 어려움에 직면했습니다. 투자자들은 새로운 의장이 정치적 압력이나 금융시장의 불안정성에 굴복하지 않고 연준의 인플레이션 억제 정책을 유지할 것이라고 확신해야 했습니다. 그의 발언은 명확한 답변을 제공했습니다.

와르시는 명확하게 책임을 지고 있었다.중앙은행에서 65개월 동안 지속적인 높은 인플레이션이 유지되었습니다.하지만 인플레이션 기대치가 실제로 안정된 상태에 있지 않을 때까지는 그대로 유지될 수 있다고 경고했습니다. 동시에 그는 중기적인 기대치는 현재 안정적이라고 강조했으며, 시장의 가격 결정 방식은 연준의 가격 안정성을 회복할 수 있는 능력에 대한 신뢰를 보여준다고 말했습니다.

그것은 중요한 조합입니다. 와쉬는 인플레이션 기대가 폭발하는 것이라고 주장하지 않습니다. 그는 연준이 그러한 상황을 막기 위해 충분히 엄격한 태도를 유지해야 한다고 주장합니다.

주식 투자자들에게는, 신뢰할 수 있는 중앙은행이 조기에 완화적인 통화 정책을 선보이는 경우보다 더 낫습니다. 금요일에 예상치 못한 완화적인 통화 정책이 나온다면 주식 시장이 즉시 상승할 수도 있지만, 반대로 인플레이션에 대한 기대가 높아지고, 금값과 장기 국채의 수익률도 상승할 수도 있습니다. 와시는 근거리에서의 통화 긴축 정책에 대한 기대를 크게 증가시키지 않으면서도 중앙은행의 신뢰성을 강화시켰습니다.

경제 상황이 연준에게 기다릴 여지를 준다.

와르시의 메시지의 다른 측면은 훨씬 더 긍정적이었습니다.

그는 자신을 이렇게 설명했습니다.경제의 성과에 감명을 받았다.활동이 강화된 것으로 보인다고 주장합니다. 기업 투자는 급속히 증가하고 있으며, 장비 및 무형 자산에 대한 투자도 지난 한 해 동안 약 9% 증가했습니다. 이는 2021년 이후 가장 빠른 성장률입니다. 올해의 자본 사용 증가량 중 절반 이상은 인공지능 관련 투자로 인한 것입니다. S&P 500 기업들의 이익도 지난 한 해 동안 20% 이상 증가했으며, 기업 신용 스프레드는 역사적으로 낮은 수준을 유지하고 있습니다.

소비자들도 여전히 건강한 상태입니다. 지난 4분기 동안 실질 소비는 2% 이상 증가했으며, 국내 민간 구매도 올해 거의 3%의 속도로 증가했습니다. 노동 시장도 안정적이며, 실업률은 4.1%에 불과합니다. 워시는 고용이 완전한 상태에 있다고 생각합니다.

그런 말들은 통화 제한으로 인해 경제가 망가지는 상황을 전혀 설명하지 못한다. 실제로 워시는 자신이…“스트레스가 심한”이라는 표현은 금융 환경이 악화된 상태를 나타내는 데 사용된다..

이는 인내심을 가져야 한다는 주장을 뒷받침합니다. 연준은 인플레이션 기대가 여전히 안정적이기 때문에 추가적인 금리 인상을 서두를 필요가 없습니다. 하지만 고용과 성장이 건강한 상태이기 때문에 금리를 낮추는 것도 필요하지 않습니다.

앞으로의 전망에 대한 지침이 계속될 것 같지 않아요.

와시는 또한 연준의 전방 지침에 대한 의존도를 근본적으로 줄이려는 의도를 재확인했습니다. 그는 이러한 방식이 진정한 위기 상황 외에서는 너무 많은 정보 공유가 불필요하다고 주장했습니다. 왜냐하면 과도한 정보 공유는 잘못된 확신을 만들어내고, 경제 상황이 변할 때 정책 입안자들의 행동을 제약할 수 있기 때문입니다.

즉, 투자자들은 미래의 회의에 관한 정보가 적은 편으로 제공되는 것에 익숙해져야 합니다. 와르시는 기계적인 반응 함수나 사전 정해진 금리 경로를 제공하는 방식을 전혀 받아들이지 않았습니다. 그는 중요한 기술적, 지정학적, 공급망 변화가 일어나는 경제 환경에서 정책 입안자들에게 유연성이 필요하다고 주장했습니다.

그는 연준의 생산성 및 일자리 관련 태스크포스에서 아무런 의미 있는 새로운 정보도 제공하지 않았습니다. 이는 예상된 일이었습니다. 권고사항들은 나중에 나올 것이며, 중요한 점은 왐시가 그 권고사항들이…라고 말했다는 것입니다.현재의 정책 결정에 아무런 영향을 미치지 않습니다..

최종적으로 긍정적인 결과를 가져올 수 있는 호전적인 발언

초기 주식 가치 하락은 이해할 수 있는 일입니다. 연방준비제도의 의장이 인플레이션이 여전히 높다고 말하고, 정책 입안자들이 더 많은 노력을 기울여야 한다고 말할 때, 시장은 거의 반응하지 않습니다. 하지만 재무부의 제한된 대응 방침으로 보아, 투자자들은 정책 방향에 있어서 큰 변화가 있을 것이라는 신호를 받지 못한 것으로 보입니다.

그래서 그 발언은 첫 번째 주식시장 반응보다 더 건설적일 가능성이 있습니다.

와르시는 투자자들이 기대했던 ‘인플레이션 추진자’ 역할을 하며, 2%라는 목표를 다시 확인했습니다. 또한, 몇몇 부정적인 보고서에 근거하여 승리를 선언하는 것을 거부했으며, 동시에 건강한 소비자들, 안정된 고용 상황, 빠르게 증가하는 투자와 강력한 기업 이익을 특징으로 하는 경제 상황을 설명했습니다.

가장 중요한 것은, 그는 금리 기대치를 크게 변경하지 않으면서 자신의 신뢰도를 높였다는 점입니다.

이러한 요소들을 고려할 때, 금요일의 주식 시장 약세를 근본적으로 다른 통화정책 체제의 시작으로 간주하는 것은 적절하지 않습니다. 만약 재무부채권의 수익률이 안정된 상태로 유지되고, 시장도 이러한 발언들을 받아들이면서 금리 인상에 대한 기대가 크게 증가하지 않는다면, 그러한 하락은 점차 완화될 수 있습니다.하락세를 이용한 매수 기회골드의 하락이 최근의 상승세 이후에 같은 패턴을 보일 수도 있습니다.

잭슨홀에서 얻은 결론은 명확합니다.와르시는 강하게 말해야 했기 때문에 강하게 말했다.인플레이션은 연준의 주된 문제이지만, 경제는 여전히 강력해서 인내할 수 있을 정도입니다. 통화정책을 바꾸는 대신, 잭슨홀은 현재 그 정책을 실행하는 사람의 신뢰도를 높였습니다. 장기적으로 보면, 이러한 신뢰도는 위험 자산에 긍정적인 요소가 될 것입니다.