워런 버핏은 “나가 시작한 것이다”라고 말했습니다. 13F은 버크셔의 투자 방식이 누구의 아이디어인지 말할 수 없습니다.

7월에, 버크셔 해서웨이의 CEO직을 그렉 아벨에게 넘긴 지 6개월 후, 워런 버핏은 은퇴한 회장이 거의 하지 않는 일을 했다. 그는 CNBC에 출연하여 주식 매매로 인한 성과를 자랑했다.“나가서 시작했어.”그는 버크셔가 알파벳에 가진 큰 지분에 대해 말했는데, 새로 들어온 사람이 그 지분을 구입했다는 자연스러운 가정은 무시된 것 같습니다. 그는 96세였습니다. 어쨌든 그는 주 5일 동안 사무실에서 일합니다.

그것은 이상한 일이에요. 그 이상함이 바로 이야기의 핵심입니다. 회장은 일반적으로 책임 소재를 조율할 필요가 없어요. 물론, 시장이 그 행동을 어떤 신호로 받아들인다면 예외는 있겠죠.다음베르크셔 시대였으며, 그 무역에 대한 유일한 공개 정보도 누가 어떤 무역을 했는지는 알 수 없습니다.

13F는 그 아이디어가 누구의 것인지 말할 수 없다.

그 보고서란 바로 분기별 13F 보고서입니다. 이는 버크셔가 보유하고 있는 모든 미국 주식들의 목록을 담은 것이며, 분기 종료 후 약 6주 후에 발표됩니다. 이 보고서는 전적으로 익명으로 작성된 것입니다. 즉, 회사의 이름만이 명시되어 있고, 개인의 이름은 언급되지 않습니다. 그러므로 그 보고서를 보면 버크셔가 어떤 회사를 소유하고 있는지 알 수 있습니다.2분기 동안 알파벳 지분을 83%까지 증가시켜 약 1억 6천만 주에 달했으며, 그 가치는 약 370억 달러입니다.독자는 그것이 아벨의 첫 번째 큰 움직임인지, 아니면 버핏의 움직임인지 알 수 없었습니다. 누구의 판단을 따르는지에 대한 문제는, 모든 사람이 따라가는 그 정보 속에서는 보이지 않습니다.

공유된 정보는 다른 곳에서 나와야 하며, 버펏은 직접 그 정보를 제공했습니다. 그는 2025년 3분기에 ‘알파벳’ 포지션을 시작했으며, 계속해서 추가로 정보를 공유했습니다. 6월에 있었던 급격한 상승은 바로 그 덕분이었습니다.100억 달러에 알파벳 주식을 구입함블룸버그에 따르면, 이는 알파벳이 850억 달러 규모의 자금 조달을 진행하는 과정에서 일어난 비시장적 개인투자입니다. 이는 골드만삭스의 주말 회의를 통해 추진된 것입니다. 이는 구조화된 거래이며, 버펫이 개방된 시장에 직접 투자한 것이 아닙니다. 알파벳은 그의 가장 선호하는 투자대상도 아닙니다.“우리가 소유한 다른 최소 네다섯 개의 사업체만큼은 마음에 드지 않습니다.”그는 몇 년 전에 구매하지 않았다는 것을 유감스럽게 생각한다고 말했으며, 또한 걱정이 된다고도 했다.수십억 개의 경쟁자들이 AI에 많은 투자를 하고 있습니다..

두 가지 다른 “결정권을 행사하는” 질문이 있습니다.

“버펜트가 여전히 회사를 운영하고 있다”나 “이제 아벨이 회사를 운영한다”와 같은 헤드라인들은 무시해야 합니다. 버크셔 해서웨이의 자산은 약 3500억 달러에 달하는 주식과 3650억 달러에 달하는 현금으로 구성됩니다. 이러한 자산들은 최소 두 가지 권한 체계에 의해 관리되고 있으며, 각각의 권한 체계는 서로 다른 속도로 자산을 전환하고 있습니다.

첫 번째 층은주도권누가 그 중요한 전략적 투자를 지명하는가? 그 투자는 아직 이전되지 않았습니다. 버펏트는 알파벳을 선택했으며, 애벨은 창시자라기보다는 통제자 역할을 하는 사람이라고 생각합니다. “나는 그가 동의하지 않는 일은 절대 하지 않습니다. 그도 내가 반대하는 일은 하지 않습니다. 우리는 항상 대화를 나누지만, 결정권은 그에게 있습니다.” 따라서 애벨이 거부권과 책임을 가지고 있고, 버펏트는 시장을 움직이는 아이디어들을 제공합니다. 델타 에어라인스의 분기 실적도 바론스가 포트폴리오 매니저의 성과로 기록합니다.테드 웨슬러그 둘 중 어느 한쪽도 아닙니다.

두 번째 층은기계류— 돈을 관리하는 사람들의 구조가 어떻게 되는지… 그리고 그곳에서의 전달이 실제로 일어나고 있습니다. 이는 버핏 자신의 계획을 바꾸는 것입니다. 버핏은 자신의 포트폴리오를 두 명의 부하인 토드 컴스와 테드 웨슬러에게 넘겨주려고 했습니다. 하지만 실제로는 그렇지 않았습니다.콤스는 12월에 버크셔를 떠나 JPMorgan에서 일하게 되었으며, 그 자리는 다른 사람이 대체되지 않을 예정입니다.아벨은 컴즈가 맡았던 자리들을 매각하고 있어요. 바론스의 추정에 따르면, 그 매각액은 약 150억 달러에 달할 것으로 보입니다. 그리고 아벨이 보낸 첫 번째 주주 서신에서도 그렇게 말하고 있죠.그는 포트폴리오의 약 94%를 직접 관리합니다.웨슬러의 비율은 약 6%로 줄어들었습니다. 두 명의 관리자가 하나로 합쳐졌습니다.

그것이 앞으로 13F을 읽는 데 어떤 의미가 될까요?

이 모든 것 아래에는 진정한 정권 교체가 있어요. 단지 알파벳 표기와는 다른 곳에 위치해 있을 뿐입니다. 버크셔14개 분기 만에 처음으로 주식의 순매수자에서 순매도자가 되었습니다.판매량보다 약 200억 달러나 더 많은 금액을 구입함전기분기 대비 2억 3,500만 달러에서 45억 달러로 구매회수 계획이 확대됨그리고 68억 달러에 주택 건설업체 테일러 모리슨을 인수하기로 합의했습니다.현금이 기록적인 3970억 달러에서 3650억 달러로 감소했습니다.그것은 아벨의 결정입니다. 버펫의 자산을 제대로 활용하지 않는다는 비판을 받아왔던 그가 마침내 그 자산을 활용하기로 한 것입니다. 이는 중요한 결정입니다.배치/설정(구매 회수, 인수, 저점 매수) 새로운 주식에 관한 내용이 아닙니다.맛가장 큰 베팅의 맛에는 여전히 버핏의 특징이 남아 있습니다.

그것이 바로 주의해야 할 읽기 오류입니다. 버크셔의 13F을 “현명한 투자자들의 선택”이라고 생각할 때, 사실 여러 가지 의견들을 동시에 평가하는 것과 같습니다. 버펫의 대규모 투자에 대한 판단, 웨슬러의 소액 투자에 대한 판단, 아벨의 구조와 전략에 대한 판단 등이 모두 명확하게 제시되지만, 그 근거는 명시되어 있지 않습니다. 유용한 질문은 “아벨이 알파벳을 구입했는가?”가 아니라 “마지막 거대 기업이 사라진 후에도 누구의 판단이 남아 있는가?”입니다. 이 점에서 포트폴리오는 점점 더 복잡해지고 있습니다.더 많은더 적은 뇌에서 집중되고 있다. 버핏이 원했던 두 명의 관리자 중 둘째가 사라졌고, 그 자리를 대신할 사람도 없다. 남은 전문가의 비율은 6%에 불과하다.새로운 CEO는 공식적인 포트폴리오 관리 경험이 없습니다.부페트의 서명은 그가 일주일에 5일씩 일하는 한, 실제적인 자산입니다. 그리고 그 서명은 아벨에게 소유권으로 이전되지 않습니다.