월마트: 플립카트는 인도의 빠른 소매 경쟁에서 마침내 우위를 차지하고 있지만, 주가는 아직 너무 저렴하지 않다.

8월 20일에 발표된 월마트의 제2분기 재무제표 결과 이후에도, 저는 월마트 주식을 보유하고 있어요. 주식 가치가 하락한 것은 잘못된 수치 때문이 아니라, 미국 내 유사 매출이 2.6%만 증가했기 때문입니다. 그래서 그날 주식 가치는 9%나 하락했습니다.6년 만에 최저 수준의 분기 수익률그 헤드라인 뒤에는 월마트가 예상치보다 약 9% 높은 이익을 기록했으며, 전체 연도 성과 목표도 상향 조정되었고, 글로벌 전자상거래 분야에서 23%의 성장률을 기록했습니다. 하지만 보고서에서 가장 흥미로운 내용은 투자자들이 거의 주목하지 않는 비즈니스 부분에 숨겨져 있었습니다. 플립카트의 인도에서 2년 전부터 시작된 빠른 전자상거래 전략이 점차 실제 경쟁 우위로 변모하고 있다는 것입니다. 이는 주식의 가치를 크게 높여줍니다. 하지만 현재의 평가 수준에서는 그 정도로 저렴한 가격으로 매수하기에는 부적절합니다.

분기 실적이 빠르게 개선되었지만, 주식은 그걸 신경 쓰지 않았다.

설정 방법도 중요합니다. 보고된 바에 따르면…수익은 5.9% 증가했습니다.분기 동안 영업이익은 28.8% 증가했으며, 이 수치에는 관세 환급으로 인한 약 750베이시스 포인트의 일회성 이익도 포함되어 있습니다. 하지만 그 수치를 제외하면 실제 영업이익 성장률은 월마트가 예상했던 7%에서 10% 범위 안에 머물렀습니다. 조정된 EPS는 0.81달러였습니다.약 9% 상승했으며, 이는 약 0.74달러라는 시장의 합의치보다 높은 수준입니다.경영진은 이에 대응하여 전체 연간 매출 및 운영 수익 전망을 상향 조정했습니다.

시장은 2.6%라는 낮은 수치를 기준으로 집중하고 있습니다. 이는 지난 6년 동안 가장 낮은 분기 성장률입니다. 이는 최고의 위치에 있는 소매업체라도 미국 소비자들의 구매 활동이 느려지고 있다는 신호입니다. 바로 이러한 수익 감소는 고가치 배수를 통해 충분히 상쇄될 수 없는 상황입니다. 그리고 그 결과로 주식 가치는 하락했습니다.

이번 하락세는 무시된 부분들이 있었습니다. 글로벌 전자상거래는 23% 성장했으며, 월마트 인터내셔널의 디지털 사업은 19% 증가했고, 마켓플레이스의 순매출도 50% 이상 증가했습니다. 수익원은 실제 매장에서 광고, 물류, 멤버십으로 이동하고 있습니다. 전 세계적인 광고 수익은 이 분기에 38% 증가했습니다. 이 정도 규모의 회사에게는 이러한 수익원의 변화가 바로 매출이 계속 증가하는 원인입니다.

2년 된 플필카트의 이야기가 마침내 숫자로 표현되었다.

이 부분은 주의를 기울여야 할 부분입니다. 빠른 상거래는, 하루가 아닌 몇 분 만에 식료품과 필수품을 배달하는 것을 의미합니다. 이는 인도에서 가장 빠르게 성장하는 소매 분야입니다. 플립카트는 이 시장에 들어선 것이 늦었습니다. 플립카트의 서비스인 ‘플립카트 미닛스’는 2024년 8월에 시작되었으며, 블링킷, 제프토, 스위기의 인스타마ート보다 2년이나 늦은 것입니다. 시장에서는 늦게 진입하는 것은 불리한 상황입니다. 하지만 플립카트는 그 시간을 활용하여 현재는 이 분야에서 최고의 네트워크 경제를 구축할 수 있게 되었습니다.

퀵커머스는 마이크로충족센터를 통해 운영됩니다. 이는 주거 지역에 위치한 작은 창고들로서, 10~15분 안에 상품을 고객의 집까지 배달할 수 있는 물품을 보관하는 곳입니다. 플립카트는 그렇다고 말했습니다.출시된 지 2년도 채 되지 않아 1,000개의 중심점을 달성했습니다.그리고 1,500개 매장에 도달할 것으로 예상됩니다. 제프리스의 보고서에 따르면, 이는 인도에서 두 번째로 큰 빠른 쇼핑 네트워크가 될 것이며, 그 수는 블린키트의 2,243개 매장에 불과합니다. 이는 측정 가능한 성과입니다. 플립카트의 자료에 따르면, 주문량은 전년 대비 약 400% 증가했으며, 카테고리 데이터를 보면 8월까지 플립카트 미니츠는 하루에 100만 건 이상의 주문을 처리하고 있습니다. 이는 현재 운영 중인 전국적인 빠른 쇼핑 시장의 약 10분의 1에 해당합니다.약 950만 건의 일일 주문2025년 초의 수준보다 거의 두 배나 높아졌습니다.

더 의미 있는 지표는 시장에서 전혀 언급되지 않는 것입니다. 플립카트 미니츠는 그런 지표입니다.동종업계 중에서 가장 높은 평균 주문 가치– 로이터의 정보에 따르면 약 700 루피(약 7.40달러), Inc42의 통계에 따르면 750~800 루피 정도입니다.블링킷에서는 약 550루피아에, 제프토에서는 390루피아에 구매할 수 있습니다.그런 격차는 우연이 아닙니다. 플립카트는 의도적으로 다른 전략을 사용하고 있습니다. 플립카트의 매출의 약 70%는 130개 이상의 도시에 위치한 작은 도시와 마을에서 이루어집니다. 플립카트에 따르면, 이러한 지역에서는 매출이 대도시보다 42배 빠르게 증가합니다. 소비자들은 단순히 한 가지 간식만을 구매하는 것이 아니라, 더 크고 계획된 장바구니를 만들어 구매합니다. 주문 수가 적으면서도 더 큰 장바구니를 구매하는 방식, 가치 중심의 고객들… 이것이 바로 중요한 경제적 특성입니다.

솔직한 반론은 플립카트가 잘못된 경쟁에서 승리하고 있다는 것입니다. 다텀 인텔리전스의 창립자 사티시 메나는 로이터통신에, 플립카트가 가격보다는 편리함을 중시하는 고소득, 바쁜 생활을 하는 가정들이 주문하는 블링키트와의 점유율을 차지하기 어렵다고 말했습니다. 플립카트는 전체 주문량 면에서 크게 뒤처져 있습니다. 하루에 100만 건 이상의 주문이 발생하는 반면, 블링키트는 340만~360만 건의 주문을 처리하며, 그 비중도 36.7%에 불과합니다. 또한, 빠른 결제 서비스는 여전히 경쟁의 한 형태입니다. 모든 주요 플랫폼들은 점유율을 방어하기 위해 많은 투자를 하고 있으며, 인도 정부도 이미 개입하여 회사들에게 “10분 내 배송”을 홍보하는 것을 금지했습니다. 현실적으로 플립카트는 전체 주문량 면에서는 2~3위 정도에 머물러 있을 것입니다. 하지만 주문당 비용 측면에서는 최고이며, 광고와 교차 판매를 통해 수익을 창출할 수 있는 플랫폼이라면, 그건 지속적인 경쟁자가 될 수 있습니다.

월마트의 실적에 미치는 의미는 무엇인가요?

이 이야기를 적절한 비율로 유지해야 합니다. 왜냐하면 주식의 반응만으로도 시장의 상황을 알 수 있기 때문입니다. 월마트 인터내셔널 내의 ‘퀵 커머스’ 부문은 이번 분기에 변동환율 기준으로 7.9%의 순매출 성장을 기록했습니다. 그리고 월마트 인터내셔널 자체는 수천억 달러 규모의 매출에서 소수분야에 불과합니다. 인도 내 ‘퀵 커머스’ 부문의 10%라는 수치는 월마트의 전체 수익에 있어서는 거의 중요하지 않습니다. 따라서 시장은 그 수치만으로 주식을 재평가하는 것은 옳지 않았습니다.

플핑카트의 자료가 보여주는 내용은 매우 주목할 만합니다. 월마트는 인도를 국제 시장에서 전자상거래 경제 성장을 이끄는 시장으로 꼽았으며, 20% 성장한 광고 사업도 플핑카트의 광고 활동 덕분이라고 했습니다. 플핑카트가 인도 시장에서 성과를 거두면서 얻은 보상은 단순한 수치적 성과가 아니라, 디지털, 광고, 멤버십, 국제 사업이 미국 내 매출보다 훨씬 빠르게 성장하고 있다는 점입니다. 바로 이런 상황이 프리미엄 기업의 가치를 결정하는 요소입니다. 따라서 평가 문제는 이 글의 핵심이 됩니다.

평가액은 아직 재설정되지 않았습니다.

약 9%의 보유량을 반환한 이후에도, 월마트의 주식 가치는 미래 실적 기준으로 30대 수준에 머물고 있습니다.약 41배의 전진 수익6월 중순에 GuruFocus에서 발표된 데이터에 따르면, 이번 주의 하락으로 인해 그 수치는 30대까지 내려갔습니다. 반면, 타겟의 경우 순이익 대비 가격은 약 17배이며, 수익률은 약 2.8%입니다(최신 일일 데이터 기준). 월마트의 경우는…53년 연속으로 배당금을 인상함– 약 1%에 불과합니다. 명확히 말하자면, 월마트의 경우는 미래를 전제한 추정치인 반면, 타겟의 경우는 과거 데이터를 기반으로 한 추정치입니다. 두 방법의 차이는 매우 큽니다.

매출이 중간 수준으로 성장하는 회사의 경우, 미국 내 매출은 6년 만에 최저치로 떨어졌고, 운영 수익도 일시적인 관세 환급 덕분에 조금은 증가했습니다. 따라서 30대나 40대 정도의 미래 수익은 “증명할 수 있는” 수치입니다. 플필카트의 데이터는 월마트의 성장 동력이 계속될 수 있다는 강력한 증거입니다. 하지만 좋은 성장 전망이 반드시 저렴한 주식과 같은 것은 아닙니다. 그리고 그런 저렴한 상황까지는 아직 도달하지 못했습니다.

수식을 바꿀 수 있는 촉매제

여기에 진짜 시계가 있어요. 그러므로 그냥 그 자리를 떠나는 것보다는 계속 주의를 기울이는 것이 좋습니다. 플립카트는 이년 3월에 자신들의 지주회사를 싱가포르에서 인도로 옮겼으며, 2027년 3월 이전에 뭄바이에서 주식 시장에 상장될 계획입니다. 빠른 쇼핑 서비스 확장은 이러한 목표를 달성하기 위한 중요한 전략입니다.2024년 기준으로 약 370억 달러의 가치가 있었습니다.구글이 소수 지분을 취한 이후, IPO 신청과 특히 공개가격은 월마트의 인도 자산에 가치를 부여하는 계기가 될 것입니다. 마치 분사회가 숨겨진 가치를 드러내는 것처럼 말입니다. 이로 인해 월마트의 가치가 확인되거나, 이미 얼마나 가치가 반영되었는지가 드러날 것입니다.

확실한 판단을 내리는 데 있어서 고려해야 할 위험들: 미국 소비자들의 행동이 점점 느려지고 있으며, 이는 직접적인 증거입니다. 또한, 해당 분야에서의 빠른 거래가 손실을 초래할 수 있습니다. 따라서 플립카트의 기여도는 네트워크가 성숙하기 전까지 더욱 악화될 가능성이 있습니다. 그리고 이번 분기의 운영 수익에 기여한 관세 환급금도 지속적인 수익원이 되지는 못합니다. 이러한 요소들은 장기적으로는 문제가 되지 않습니다. 하지만 현재의 상황에서는 실수할 가능성이 매우 높습니다.

투자자의 조언: 그대로 유지하세요. 플핑카르가 판매를 해나가도록 두세요.

저는 월마트를 보유하고 있는 상태이며, 여기서 추가할 생각은 없습니다. 또한 하락장에서 주식을 팔고 싶지도 않습니다. 플립카트의 실적은 주식을 보유해야 하는 가장 설득력 있는 이유입니다. 진정한 주가 상승, 인도의 빠른 소매업에서 최고의 단위 경제성, 그리고 2년 동안 계속 성장해온 기업이 있어서 광고와 배송을 통해 수익을 창출할 수 있습니다. 실적 발표 이후의 하락은 위험/수익 비율을 개선시켰으며, 또 다른 의미 있는 하락이 일어나면 주가가 30대에 도달하게 되어 이 주식을 구매하기에 좋은 기회가 됩니다. 플립카트의 IPO도 마찬가지입니다. IPO가 성사되거나 인도 시장에서 강력한 가격이 형성된다면, 성장 동력이 시장에서 받는 가치와 맞는지 확인할 수 있습니다. 그 두 가지 중 하나가 일어나기 전까지는 월마트를 보유하고, 플립카트의 IPO 상황을 지켜보며, 추가적인 하락을 기회로 삼는 것이 좋습니다.