WaFd의 주주들은 다른 회사의 은행에서 41%의 지분을 소유하게 될 예정입니다.

만약 당신이 WaFd(WAFD) 주식을 보유하고 있다면, 마치 범죄 영화의 시작 부분과 같은 이메일을 받았을지도 모릅니다. 그 이메일은 전직 주정부 법무장관의 이름이 포함된 법률사무소에서 보낸 “투자자 알림”으로, 합병에 관한 정보와 “가격 및 절차의 적절성”, 그리고 그 거래가 유효한지에 대해 언급하는 내용입니다.“WaFd 주주들에게 공정한 것”무서운 일이에요. 그리고 알고 보니, 그건 거의 형식적인 절차에 불과해요. 하지만 그 형식적인 절차는 이 거래와 관련된 실제적인 구조적 사실을 가리키고 있어요. 그러므로 그 사실을 이해하는 것이 중요합니다. 왜냐하면 그로 인해 ‘WaFd’ 보유자로서 실제로 무엇을 얻게 되는지 알 수 있기 때문입니다.

이것이 구조입니다. 9월 7일, 시애틀의 자선단체인 WaFd는39억 달러, 전체 주식 조합에버뱅크와 함께, 플로리다주 잭슨빌에 위치한 온라인 은행입니다. 보도자료에서는 이를 “역합병”이라고 부르고 있습니다. 이 점이야말로 그 경고가 의미 있는 이유입니다. 에버뱅크 파이낸셜은 WaFd의 지주회사에 합병됩니다.기술적으로 살아남음인수되는 공개 상장 기업이 됩니다. 그러면 회사명, CEO, 그리고 대부분의 주식은 에버뱅크에 넘어갑니다. 합병된 회사는…에버뱅크 파이낸셜 코퍼레이션으로 이름이 변경되었으며, 거래 코드는 EVBK입니다.이 회사는 에버뱅크의 CEO인 그렉 시비일이 운영할 예정이며, 에버뱅크가 임명한 7명의 이사가 워프드의 6명 이사와 함께 이사회에 포함됩니다. 워프드의 CEO인 브렌트 비어달은 사임하여 회장직을 맡게 됩니다.

따라서 “인수자”와 “인수된 회사”라는 용어들은 여기서는 거의 아무런 역할도 하지 않습니다. 반대 지분 합병의 경우, 실제 구매자는 소수 지분을 가진 회사가 됩니다.회계 자산을 인수한 회사는 에버뱅크입니다.그것이 바로 모든 후단 과정을 결정하는 분류 경계입니다.

이제 실제로 중요한 숫자는 이다: WaFd 주주들은 약…전체 회사의 40.8%그리고 에버뱅크의 투자자들은 약 59.2%의 지분을 소유하게 될 것입니다. 이러한 과반수 지분과 그에 따른 통제권은 사모펀드 컨소시엄에게 속합니다. 이 펀드는 특정 기관이 관리하는 것입니다.스톤포인트 캐피털, 워버그 핀커스, 리버런스 캐피털 파트너스, 식스스트리트, 베이뷰 어셈블리 매니지먼트, 그리고 TIAA— 그거요.2023년에 TIAA의 은행 부문을 인수했습니다.그리고 그 이후로는 매각, 합병, 또는 IPO를 고려해왔습니다.

이것이 바로 ‘구금고 은행을 공공 은행으로 전환하는’ 과정입니다. 사적 자산을 소유한 은행이 공공 은행의 구조 속에 편입되는 경우가 되는데, 사적 소유주들은 여전히 통제권을 유지합니다. 이는 IPO 없이 공개 상장을 하는 것과 같은 역방향 합병입니다. 만약 어떤 은행이 다른 은행을 인수하는 것처럼 보인다면, 실제로는 WaFd의 공개 상장을 이용하여 탈출하는 사적 컨소시엄일 뿐입니다.

그것이 바로 법률사무소가 이 거래를 조사할 때 사용하는 흥미로운 관점입니다. KSF형 알림은 M&A 소송을 제기하는 변호사들이 일반적으로 사용하는 방법입니다. 즉, 회사가 합병에 대한 “조사”를 시작하고, 주주들에게 전화를 걸어달라고 요청하며, 누군가가 “합병 반대 소송”을 제기할지 기다립니다. 대부분의 경우, 그 결과는 의무지명권 관련 정보를 공개하는 것뿐이며, 추가적인 보상은 없습니다. 이는 거래를 진행하는 데 있어서 당연한 비용일 뿐입니다. 하지만 이 방법은 이 거래가 남겨진 한 가지 질문에 답하지 못합니다. 즉, 40.8%라는 비율이 공정한가 하는 문제입니다.

이 거래의 수치적 분석 결과는 “그렇다”라는 결론을 내립니다. 경영진은 이 조합이 WaFd 주주들에게 큰 이익을 가져다줄 것이라고 말합니다.29%의 EPS 증가율2027년까지의 예상치이며, 그 합계는…750억 자산의 은행실질적인 공통 자본에 대해 약간의 수익을 얻어야 합니다.비용 시너지 효과로 인해 15%, 반면 WaFd의 경우는 약 11%입니다.그 자체로서 그렇습니다. 이것이 바로 평등한 파트너들의 결혼 관계의 표준입니다. 즉, 물질적인 주식 가치의 감소를 받아들이는 것입니다.2년도 안에 되찾았다.은행들의 경우, 더 크고 수익성이 높은 기업이 주당 이익을 더 많이 창출하기 때문입니다. 40.8%라는 수치가 나타나는 이유는 WaFd의 독립적 가치가 전체 가치의 일부임이며, EPS의 증가는 WaFd 보유자들이 이익을 얻는다는 것을 의미합니다.

하지만 그 구조 안에 숨겨져 있는 보고되지 않은 전제가 무엇인지 주의해보세요. 29%의 증가율은 시너지 효과, 통합 비용, 그리고 대규모 대출 조정 등을 바탕으로 한 예측입니다. 이 수치는 WaFd의 경영진이 최고직위를 포기하고, 은행의 이름과 주식 코드, 그리고 지배권을 일부 컨소시엄에게 넘긴 상황에서 도출된 것입니다. 40.8%라는 수치가 “공정한”지는 알 수 없습니다. 왜냐하면 그 수치는 협상자들이 논의했던 핵심 사항 중 하나이기 때문입니다.

시장은 이 “성장적” 이야기를 열광적으로 받아들이지 않고 있습니다. WaFd의 주식 가격은 약 34달러대에서 거래되고 있으며, 이는…$36.30의 가격으로, 이 거래는 그만큼 가치가 있다고 평가되었습니다.그리고 공지가 나온 후 5일 동안 주식 가치는 약 5% 하락했습니다. 현금 보너스가 없는 전체 주식 거래인 경우, 이는 시장이 말하는 바입니다. 즉, 지배력의 손실과 위험을 인정하며, 약속된 이익이 실제 수익으로 나타날 때까지는 그 이익에 대한 보상을 받지 않겠다는 것입니다.

그렇다면 WaFd 보유자라면 무엇을 주의해야 할까요? 법률사무소에서 발표하는 알림은 단지 허세에 불과합니다. 대신, 프로키 서약서를 주의 깊게 살펴보세요. 그 서약서에는 공정성 평가 결과, 40.8%의 분배율이 도출된 분석 내용, 그리고 29%의 수익이 발생한 원인에 대한 설명이 담겨 있습니다. 바로 그 문서에서 “가격 및 절차의 적절성”이 어떻게 설명되거나 드러나는지 확인할 수 있습니다. 또한 주주들의 투표도 주의해야 합니다. 이 거래는 WaFd 주주들의 승인이 필요하며, 규제 기관의 승인도 필요합니다.마감일은 2027년 초에 예상됩니다..

당신의 이메일 계정에 도착한 알림은 사실 위험 신호일 뿐입니다. 그 뒤에 있는 주장은, 공공 은행의 주주들이 사유 자본투자 컨소시엄이 운영하는 회사에서 41%의 소액주주 지분을 받고 있다는 것입니다. 이는 전혀 허세가 아닙니다. 그게 바로 실제 거래 내용입니다. 그리고 40.8%라는 수치가 그런 조건을 부여하기에 적절한지 여부가 이 전체 거래에서 가장 중요하게 고려되어야 할 문제입니다.