중국 경제 침체와 구조조정 비용으로 인한 VW의 이익 경고

폭스바겐은 9월 18일에 2026년의 이익 전망을 운영 이익률이 1%를 넘지 않는 수준으로 하향 조정했습니다.이전의 목표치인 4%에서 5.5%로 하락했습니다.그리고 시장은 그것을 충격으로 받았습니다. 주식들도 마찬가지였죠.하루 동안 7.5%까지 하락했으며, 이는 그해 최대의 하루 하락폭이었습니다. 이로 인해 BMW와 메르세데스도 큰 타격을 입었습니다.그들과 함께… 그 기사에 담긴 수학적 내용을 좀 더 자세히 살펴볼 필요가 있습니다. 왜냐하면 보고된 마진의 감소가 회사의 일상적인 사업에서의 붕괴와는 다른 것이기 때문입니다.

두 가지 사이의 간격은약 100억 유로(115억 달러)에 달하는 일회성 비용들포스크워كن은 이러한 “특수 효과”가 올해의 실적에 부정적인 영향을 미칠 것이라고 말하며, 이를 제외하면 된다고 합니다.기본적인 영업 이익률은 약 4% 정도가 될 것입니다.– 저쪽 범위에서는 몇 달 전과 비슷한 수준이었으며, 갑자기 고장 난 기계는 아니었습니다. 이 점이 바로 이 경고의 핵심입니다. 그리고 이는 독자가 진짜 문제를 파악하는 데 도움을 줍니다. 즉, 4%라는 수치가 지속될 수 있는지, 그리고 회사가 다시 성장할 수 있도록 해야 하는 조건은 무엇인가 하는 것입니다.

중단이 아니라, 감소된다는 것입니다.

100억 유로 규모의 이 회계 보고서에서 가장 큰 항목은 포르쉐에 대한 폭스바겐의 지분 가치를 60억 유로 감소시키는 것입니다. 이는 회계상의 조정 사항일 뿐, 실제 현금 비용이 아닙니다. 이는 포르쉐의 현재 가치를 폭스바겐이 지불한 가격으로 환산한 것이며, 이는 경영진이 포르쉐의 장기적인 성과에 대해 낮은 기대를 가지고 있음을 나타냅니다. 그 결과로 공장이 중단되거나 회사가 자금을 사용하는 일도 없습니다. 폭스바겐은 여전히 포르쉐의 약 3/4의 지분을 소유하고 있습니다. 이 감소된 가치는 미래에 대한 정보를 제공하는 것입니다. 즉, 미국의 관세와 중국에서의 외국 고급 자동차 수요 감소로 인해 포르쉐의 수익력이 폭스바겐이 예상했던 것보다 낮아질 것으로 보입니다.

나머지 100억 유로는 더 실제적인 수치이지만 여전히 일회성 비용입니다. 추가로 20억 유로 정도의 감가상각비가 하반기에 발생할 예정이며, 이는 중국 관련 비용과 재무구조 조정 비용을 포함합니다. 또한 오스나브뤼크 공장의 매각도 예정되어 있습니다. 약 20억 유로가 추가로 들어오며, 이는 상반기에 이미 기록된 9억 유로를 포함한 금액입니다. 순수하게 계산하면, 보고된 마진은 1%에 불과합니다. 하지만 이러한 비용들을 제외하면 약 4%가 됩니다. 그래서 비록 고통스러울지라도, 주식 가격의 반응은 처음 발표된 수치와는 다릅니다.

성장을 멈춘 엔진

이러한 감액은 중국이라는 진짜 문제를 가리키는 것입니다. 이러한 경고는 8월까지 시장이 5분의 1 이상 줄어든 상황에서 나온 것입니다. 이는 장기적인 부동산 위기와 폭스바겐의 경쟁력 있는 가격의 전기차 모델들이 부족한 탓에 발생한 것입니다. 수년 동안 국내 시장을 공략해온 중국 브랜드들은 이제 저가형 전기차를 통해 유럽 시장으로 진출하고 있습니다. 중국은 다른 두 가지 요소 중 하나였으며, 그 나머지는 포르쉐와 아우디와 같은 프리미엄 브랜드들이었습니다. 두 브랜드가 동시에 약화되고 있으니 주의해야 합니다. 이러한 감액은 그러한 약화 현상을 인정하는 것이며, 그 원인은 아닙니다.

그것이 바로 투자자가 반드시 구분해야 할 점입니다. 일회성의 비현금 비용들은 VW의 자산이 어떤 성과를 낼지에 대한 정보를 제공합니다. 하지만 이러한 비용들은 해당 기업이 올해 얼마나 많은 현금을 창출할지는 바꾸지 못합니다. 물론 모든 비용이 비현금적인 것은 아닙니다; 재무구조조정 비용과 조기퇴직 프로그램도 실제 현금 유출을 포함합니다. 중요한 문제는 4% 정도의 수익률이 계속 유지될 수 있는지, 그리고 회사가 현재 잃어버린 수익성을 다시 회복할 수 있는지 여부입니다.

비용을 지불하고 마진을 되찾는 것

VW가 기대하는 답은 그 역사상 가장 대대적인 구조 조정입니다. 최근에 합의된 계획이 바로 그것입니다.글로벌 직원 수를 10만 명으로 줄이고, 제품 라인도 절반으로 축소함그리고 회사는 이 전체 프로그램에 대해 추정치를 제시했습니다.총 비용은 약 160억 유로가 될 것입니다.즉, 돈을 쓰는 것보다 저축하는 것을 선호하는 유형의 숫자입니다. 또한, 가동률이 낮은 독일의 공장들도 관리 문제에 직면해 있으며, 유럽에서 수익률이 낮은 배터리 전기차로의 전환이 예상보다 빠르게 진행되고 있어 폭스바겐과 아우디의 승용차 사업에 압박이 가고 있습니다.

따라서 이 구조조정은 양면적인 재무적 사건입니다. 이는 중국의 수익성과 프리미엄을 회복시키기 위한 방안이지만, 그 비용도 올해의 수치에 반영됩니다. 또한 이로 인한 이익은 독일 내의 실행 및 노동 협력에 달려 있습니다. 독일의 감독위원회는 이전에 4개 공장을 폐쇄하는 CEO의 계획을 거부했습니다. 따라서 이익에 대한 경고는 부분적으로는 선제적 조치라고 할 수 있습니다. 1%라는 목표는 저축이 시작되기 전에 발생하는 약 100억 유로 규모의 일시적 비용을 포함합니다.

소비자 투자자에게 중요한 것은 하루의 변동이 아니라, 회사의 전반적인 상황입니다. 1%라는 낮은 마진 수치로 인해 주주들이 불안해했지만, 회사 측에서는 평균적인 마진은 4% 정도라고 말합니다. 하지만 이 두 수치만으로는 안심할 수 없습니다. 4%라는 수치는 자본 집약적인 자동차 제조업체에게는 낮은 수치이며, 폭스바겐이 예상한 수치보다도 낮습니다. 이 경고가 실제로 의미하는 것은 명확한 테스트를 요구합니다. 다음에 공개될 정보들은 조정된 마진이 4% 수준을 유지할 수 있는지, 그리고 일시적인 비용이 줄어들면서 마진이 상승할 수 있는지, 그리고 중국 시장의 침체가 안정되거나 계속 악화될지 여부를 보여줘야 합니다. 만약 실제 마진 수치가 공식 발표된 수치로부터 떨어진다면, 그 손실은 단순한 회계 처리와는 다르게, 영구적으로 줄어든 수익이 될 것입니다.