VOO는 40%가 회사들입니다. “500”이라는 숫자는 오해의 원인이 되는 부분입니다.

저는 항상 시장을 뒤흔드는 잘못된 정보들을 주의 깊게 살펴보고 있습니다. 현재 가장 중요한 문제는 인공지능이나 금리, 지정학적 문제와는 관련이 없습니다. 그 문제는 미국인들이 투자하는 펀드의 이름에 내재된 것입니다. 당신이 S&P 500 ETF를 구입했다면, 500개의 회사를 소유하게 되는 셈입니다. 그러니 어떤 한 종목도 당신에게 해를 끼칠 수 없습니다. 그게 바로 그 펀드의 명목상의 내용입니다. 하지만 제 생각에는 그건 사실이 아닙니다. 실제 위험은 그 명목상의 내용과 실제 포트폴리오 사이의 간극에서 비롯됩니다.

산술 연산을 해보세요. 10,000달러를 VOO, 바그넷의 S&P 500 펀드에 넣으세요.0.03% 수수료로 작업을 처리하는 도구입니다.현재 700달러 정도의 가격으로 거래되고 있습니다.약 750달러가 엔비디아에 들어간다.약 658달러가 애플에 들어갑니다. 상위 5개 기업만으로도 전체 수익의 4분의 1을 차지하며, 상위 10개 기업은 10,000달러 중 4,000달러 이상을 차지합니다. 2025년 말 기준으로, 상위 10개 기업이 전체를 차지했습니다.전체 S&P 500 지수의 40.7%당신은 크기가 거의 같은 500개의 조각을 사지 않았어요. 대신 10개의 큰 조각과 490개의 작은 조각만을 구입했죠. 그리고 그 10개의 큰 조각들은 모두 집의 비슷한 곳에 위치해 있어요.

당신의 허락 없이 증가하는 위험

이것이 바로 기계적인 부분입니다. 그리고 이것이 바로 이 시스템이 “숨겨진” 구조인 이유입니다. S&P 500은 시장 자본가치에 따라 가중치가 결정됩니다. 주식의 가치가 상승하면, 그 주식의 가중치도 함께 증가합니다. 그래서 모든 인덱스 펀드들은 – VOO를 포함한 모든 펀드들도 마찬가지 – 그 주식을 더 많이 구입해야 합니다. 그러한 수동적인 자금들이 가장 큰 회사들에게 먼저 흘러가고 맙니다. 결과적으로 집중도가 자동으로 증가하며, 이러한 흐름이 그 집중도를 더욱 높여줍니다. 재조정하는 기능은 존재하지 않습니다. 결국, 사람들은 이 시스템에 투표할 수 없습니다.

이를 좀 더 현실적으로 생각해보자. 1990년에는 상위 10개 기업이 S&P 500 지수의 약 19%를 차지했으며, 2015년에도 여전히 약 19%를 기록했다. 2000년의 도트컴 부문은 약 27%에 달했다. 2025년 말에는 40.7%까지 올랐다. 이러한 측면에서 볼 때, 이 지수는 전에 그런 형태로 나타난 적이 없었다. 그리고 이러한 변화는 매우 빠르게 일어났다. 2024년 6월에 엔비디아가 애플을 제치고 S&P 500 지수에서 가장 큰 기업이 되었으며, 그 차이는 약 300억 달러였다. 1년도 채 되지 않아 그 격차는 약 8000억 달러까지 커졌다. 펀드는 그 가격 변동을 그대로 따라갔다.

500개의 주식, 1건의 거래

2000년과의 구조적 차이가 중요합니다. 그때는 통신업계, PC 제조업, 인터넷 게이트웨이 업계가 주요 기업들이었으며, 각각 별개의 사업이자 고객도 달랐습니다. 오늘날 지수의 상위권은 AI 분야와 그 고객들뿐입니다. 칩 공급업체, 데이터센터 소프트웨어, 클라우드 서비스 등도 포함됩니다. 만약 AI 분야에 문제가 생긴다면, 이 모든 분야가 함께 영향을 받게 되고, 지수 내에서 그 충격을 흡수할 수 있는 다른 분야는 거의 없습니다.

우리는 이미 미리 알 수 있었습니다. 2026년 6월 23일에 칩 재고가 불안정해졌습니다.S&P 500은 하루 만에 1.4% 하락했습니다.나스닥은 2.2% 하락했습니다. 500개의 기업으로 구성된 지수는 마치 한 종목처럼 움직이기 때문에, 그 실제 위험 상황을 알려줍니다. 시장은 회복되었습니다 – S&P 500도 마찬가지입니다.9월 11일에 7,656.98으로 마감됨앉아 있기8월의 최고치보다 약 2% 낮아요.하지만 회복이란 반박이 아닙니다. 그건 아직 이야기가 끝나지 않았다는 뜻입니다.

왜 2000이 아니는지 – 그리고 “저렴한” 것의 세부 사항들

내 안의 엔지니어가 개입하여 그 알람을 멈추게 해야 하는 경우도 있습니다. 2026년 최고의 기업 10개는 시장 가치가 높은 Pets.com이 아닙니다. 그런 회사들은 현금을 창출합니다. Nvidia의 수익은 최근 재무기간에 85% 증가하여 816억 달러에 달했습니다. 이런 회사들은 수익이 많고 현금도 풍부한 회사들입니다. 솔직히 말해서, 진정으로 훌륭한 사업에 집중하는 것은 투기적인 접근법과는 다릅니다.

하지만, 그들의 비용과 생산량 사이의 격차가 중요한 것입니다. 상위 10개 기업은 지수의 전체 가중치의 약 41%를 차지하지만, 전체 수익의 약 32%만을 창출할 것으로 예상됩니다. 시장은 이 10개 기업에 다른 모든 것보다 높은 가격을 지불하고 있으며, 바로 그 프리미엄이 성과를 가져오고 있습니다. 2023년부터 S&P 500 지수는 동일한 가중치를 가진 지수보다 약 32% 높은 성과를 보였습니다. 이는 역사상 가장 큰 차이입니다. (비교를 위해, 2003년부터 2022년까지는 동일한 가중치를 가진 지수가 매년 약 1.5% 높은 성과를 보였습니다.)

이제 최근에 유행하는 “VOO는 저가주식이다”라는 주장에 대해 알아보겠습니다. 지수의 미래 P/E 수치도 마찬가지입니다.7월 말에 20회 미만으로 떨어졌다.일부 스크리너에서 나타나는 수준입니다.이제 19분 정도 남았어요.– 역사적으로는 비용이 거의 들지 않았습니다. 세부 사항으로는, 그 분모는 2026년의 수익을 가정하고 있습니다.주당 약 323달러로, 이는 약 34%의 수익 성장을 의미합니다.그 수치는 매우 높은 것으로 보입니다. 저렴한 가격은 바로 그 AI 기술에 기반을 둔 것입니다. 그렇기 때문에 그 낮은 수치를 그냥 넘어가서 그 기술을 자금 내에 포함되지 않은 것처럼 취급할 수는 없습니다.

당신의 포트폴리오에 대한 요약

VOO는 여전히 훌륭한 기본 투자 대상입니다. 다른 어떤 것도 0.03%의 수익을 가져다주지 못합니다. 문제는 다양화된 투자 전략이 실제보다 더 넓다고 믿는 것입니다. 만약 VOO가 당신의 모든 주식 포트폴리오라면, 그 포트폴리오는 단 하나의 종목에 집중된 40%의 자산으로 구성됩니다. 그러므로 그러한 포지션을 의도적으로 유지해야지, 우연히 가진 것이 아니어야 합니다.

만약 수익률을 낮추고 싶다면, 사용할 수 있는 방법은 기계적인 방식일 뿐입니다. 등급 지수의 동등한 가중치 버전인 RSP는 모든 주식을 균등하게 분배합니다. 제가 가장 신뢰하는 척도에 따르면, 주주들에게 돌아가는 현금이 더 많습니다. 즉, 약 1.5%의 배당수익률을 얻게 되는데, 이는 VOO의 1.05%보다 높은 수치입니다. 혹은 VOO를 기본 자산으로 유지하면서, AI 관련 뉴스와 상관없이 변동하지 않는 다른 자산들을 추가할 수도 있습니다. 예를 들어, 가치주, 국제주, 금주, 또는 순수 현금 등이죠.

여기서 제 견해가 어떻게 변할까요? 상위 기업들의 현금흐름이 계속 좋아진다면, 이는 훌륭한 기업들에 대한 집중 문제일 뿐이며, 인덱스도 그로 인해 프리미엄을 얻게 됩니다. 하지만 상위 기업들의 자유현금흐름이 줄어들거나, 가중치와 이익의 비율이 41% 대 32%로 계속 커진다면, “품질 높은 리더십”이라는 논리는 무력해집니다. 그러면 당신이 보유한 자산은 단순한 투자 대상이 아니라 방향성 있는 투자라는 의미가 됩니다. 그때부터 500개 기업이라는 라벨은 단순한 오해가 아니라 문제가 되는 것입니다. 그때까지는, 제 생각에 그 펀드는 괜찮고, 그 라벨이야말로 위험 요소입니다. 해결책은 자신이 무엇을 보유하고 있는지 정확히 알아내는 것입니다.