비즈슬라 코퍼트는 알래스카 지역에 대한 소유권을 얻기 위해 아그니코 이글에게 회사의 5분의 1을 지불하고 있습니다. 하지만 그 지역은 아마도 개발될 수 없을 것입니다.

9월 8일, 비슬라 코퍼는 알래스카에 있는 두 개의 광산 프로젝트를 전부 인수하기로 결정했습니다. 그 두 프로젝트란 알래스카 중부에 위치한 델타 폴리메탈 화산-퇴적물 광산 프로젝트와 켁시칸 근처에 있는 헬름 베이 금광 프로젝트입니다. 이 프로젝트들은 지구상에서 가장 큰 금 채굴 기업 중 하나인 아그니코 이글사로부터 인수되었습니다. 중요한 것은 광물 자체가 아니라, 그 대가로 받는 자금입니다. 비슬라는 자신의 주식으로 그 자금을 지불하며, 그렇게 함으로써 아그니코 이글사에 회사의 약 5분의 1과 이사회 의석을 넘겨주는 것입니다.

이 거래는 매우 매력적입니다. 아그니코 이글은 결코 개발되지 않을 탐사지지를 팔고 있는 최고급 생산업체입니다. 비즈라는 알래스카에 위치한 자신의 주요 프로젝트인 팔메르 프로젝트 외에, 100% 소유의 새로운 프로젝트 두 개를 추가로 확보하게 됩니다. 이로써 비즈라는 이미 확보된 허가 및 현장 팀을 더 넓은 지역으로 확장할 수 있습니다. 그리고 이 거래는 모두 서류상의 것이므로, “강력한 재정 상태”는 그대로 유지됩니다. 비즈라가 오늘까지 쓰지 않는 돈 덕분에 투자자들은 이 거래를 사실상 무료라고 생각합니다.

무료로 제공되는 것이 아닙니다. 가격은 나중에 결정됩니다. 9월 8일 발표에서 비즈슬라가 제공하겠다고 한 내용을 보세요: 마감 시점에는 22,523,283주 공개주가 있으며, 이는 회사의 전체 주식 가치의 약 19.99%에 해당합니다. 또한 2,903,490주는 연기된 주식으로, 주주들이 승인하면 아그니코의 지분이 약 22%까지 증가합니다. 그 외에도 3,041,480개의 워런스가 있으며, 각각의 가치는 C$1.95입니다. 또한 델타와 헬름 베이 금속에 대한 2%의 로열티도 있습니다. 델타의 경우, 자원이 발견될 때마다 C$5백만이 지급되며, 타당성 연구가 완료될 때마다 C$5백만이 지급됩니다. 상업적 생산이 시작될 때는 C$10백만이 지급됩니다. 연기된 주식들의 가치는 각각 C$1.26로 계산되며, 총합적으로는 C$32백만에 해당합니다. 하지만 주식의 가치는 실제 거래 가격에 따릅니다. 비즈슬라의 주식은 C$1.26보다 훨씬 높은 가격으로 거래됩니다. 현재 주식의 가격은 C$1.60 정도이며, 워런스나 로열티, 또는 성과 기준에 따라 추가로 지급되는 금액을 제외한 후 시장에서의 가치는 약 C$40백만입니다.

그러므로 “현금 없음”이라는 제목은 사실 미래의 가치로 지급될 돈을 약속하는 것입니다. 두 당사자는 다른 시간에 돈을 받게 됩니다. 아그니코는 현재 주식 형태로 돈을 받고, 비즈라의 부채는 델타와 헬름 베이가 실제로 어떤 성과를 거두어야만 갚아집니다.

이로 인해 정직한 질문이 생깁니다. 바로, 비즈슬라가 실제로 무엇을 구매하는지입니다. 긍정적으로는, 회사 측에서도 그 한계에 대해 명확히 밝혔습니다. 델타 항공사의 경우, 15.4백만 톤의 자원이 있는 것으로 추정됩니다. 이 자원은 구리 0.6%, 납 1.6%, 아연 3.8%, 은 62g/t, 금 1.7g/t의 성분을 가지고 있습니다. 이는 부산물로 얻어진 자원입니다. 하지만 이 추정치는 2006년에 이전 소유주들이 작성한 기술 보고서에 나와 있는 것입니다. 당시의 금속 가격은 지금과는 전혀 다른 상황이었습니다(구리는 파운드당 2.00달러, 금은 온스당 550달러였습니다). 현재의 NI 43-101 규정에 부합하도록 이 자원을 평가한 사람은 아무도 없습니다. 비즈슬라는 이 자원을 현재 활용 가능한 자원으로 간주하지 않는다고 명시하고 있습니다. 헬름 베이의 경우는 더욱 초기 단계입니다. 제2차 세계대전 이전에는 10,000온스 미만의 금만 생산되었으며, 테스트되지 않은 지역도 약 10킬로미터에 불과합니다.

그것이 바로 한 문장으로 표현될 수 있는 전체적인 긴장감입니다. 최고급 광부가 현금 대신 주식으로 보상을 받기로 했으며, 그가 받은 주식은 거의 모든 옵션 요소를 포함하는 저등급 주식입니다.1년 동안 10배 이상알래스카 프로젝트의 보고서에 따르면 약 C$1.60 정도입니다. 실제로 상승세가 있는데, 팔머는 진정한 고품질의 구리-아연 VMS이며, 기존에 자원도 존재합니다. 2026년 초의 시추 결과도 포함됩니다.1구역 내에서 구리 등가치로 49.2미터, 4.7%– 탐사 기계를 계속 작동시켜두었지만, 델타 지역의 자원에 대한 추정치는 2006년에 내려진 것이며, 회사 자체도 그 추정치를 지지하지 않습니다. 또한 아그니코가 보유한 지분이 그 자원의 경제적 가치를 보장해주는 것은 아닙니다. 결국 그건 자금 조달과 신뢰성에 위험을 줄이는 것일 뿐, 광물 자체의 가치에는 아무런 영향을 미치지 않습니다.

또한 주목할 만한 패턴도 있습니다. 아그니코는 전략적인 소액 지분을 취득하고 신생 기업들과 협력 관계를 구축하는 방식을 선호합니다. 이는 컬렉티브 마이닝, 월브리지 등에 투자하는 방식과 같은 구조적 전략입니다.캐스카디아 미네랄스자신의 알래스카 탐사권을 약 20%의 지분으로 전환하는 것도 그와 같은 원리입니다. 이는 고위 경영진이 결코 사용할 수 없는 자산을 수익화하는 합리적인 방법입니다. 비즈슬라의 후원자들, 즉 인벤타 캐피털이 주도하는 그룹은 이러한 구조를 잘 알고 있습니다.

순수한 재무제표적 생존 관점에서 보면, 비즈슬라는 괜찮습니다. 문제는 결국 생존과 관련된 것이 아니었습니다.이 회사는 2025년 12월에 C$44백만 규모의 개인 투자 유치와 함께 팔머의 투자를 마감했습니다.그리고 2026년에 시작될 팔머 프로그램도 있으며, 이는 이사회의 승인을 받았습니다.1,920만 캐나다달러 예산완전히 자금이 지원되었습니다. 문제는…약 9천만 주가 발행되어 있습니다.종가에서 약 4분의 1 정도가 희석되었지만, 여전히 안전마진이 존재합니다. 1년 전에는 구리 자원을 활용하는 회사였지만, 지금은 약 1억 4천만 캐나다달러 규모의 회사가 되었습니다. 이 회사의 새로운 자산들은 대부분 아그니코가 직접 개발하지 않은 자원들입니다.

바로 그곳에서 저는 위치를 잡습니다. 이 거래는 재정적으로 매우 유리한 조건이며, 비즈슬라에게도 충분한 자금을 제공하는 지원자가 됩니다. 소매업체가 원하는 형태의 지원자죠. 하지만 이 지원자는 회사의 5분의 1을 받고, 아마도 결코 지급되지 않을 수도 있는 영구적인 수익도 얻습니다. 또한, 이미 여러 번 평가가 변경된 주식에 대해서도 그렇습니다. 무료 혜택은 연기된 지불 방식이며, C$0.13에서 존재했던 안전 마진은 C$1.60에서는 사라졌습니다. 오늘날의 구매자들은 탐사 성공에 대한 보상을 받고 있습니다. 아그니코의 실제 수익은 이미 발생했습니다.