비스트라는 높은 이자율을 가진 채권을 더 저렴한 부채로 교환하고 있습니다. 그게 왜 중요한지에 대해 알아보겠습니다.

비스트라의 “더 많은 부채”라는 보도는 경고 신호로 간주될 수 있습니다. 9월 10일에 그 전력회사는 준등급 부채를 판매한다고 발표했습니다. 1년이 지나면서 주가는 약 28% 하락했으며, 투자자는 “회사가 더 많은 돈을 빌리고 있다”는 것만을 알 수 있을 뿐입니다. 하지만 이는 새로운 지출이 아니며, 현금 부족도 아닙니다. 이는 자본 구조의 교환입니다. 비스트라는 가장 비싼 우선주를 폐지하고, 그 대신 더 저렴한 부채를 이용합니다. 중요한 질문은 재무제표가 과도하게 늘어났는지 여부가 아니라, 이러한 조치가 실제로 회사의 금융 부담을 줄이는지, 그리고 그로 인해 우선주 수익을 받는 사람들에게 어떤 영향을 미치는지입니다.

비스트라가 실제로 하고 있는 일

노트들은비스테라 오퍼레이션 컴퍼니 LLC의 일반 자회사로서의 하위 부채이며, 이는 비스테라 코퍼레이션에 의해 철회 불가능하고 무조건 보증되는 무담보 채무입니다.그들은 다음과 같이 구조화되어 있습니다.2057년 만기일에 10년간의 이자 상환 옵션이 존재함이러한 조합—50년의 기간과 10년간 이자 지급을 연기할 권리—로 인해 평가기관들은 이러한 “하이브리드” 증권을 단순한 부채가 아닌, 적어도 부분적으로는 주식과 같은 것으로 간주하게 되었습니다.

그 구조가 중요한 이유는 거래를 통해 돈을 절약하는 방식 때문입니다. 수익은…8.0% 시리즈 A 지속적 우선주를 상환하기 위한 자금으로 사용됩니다.2026년 10월에 갱신일이 되면 유효해지는 7.0%의 시리즈 B 녹색 영구 우선주입니다. 또한 2021년 말에 조달된 것입니다.시리즈 A 투자는 10억 달러 규모로 진행됩니다.그리고시리즈 B는 10억 달러 규모의 상품으로 제공됩니다.즉, 이 회사는 약 20억 달러 규모의 우선쿠폰을 재융자하는 것입니다. 우선배당금은 세후 이익으로 지급되며, 채권 이자는 세전 기준으로는 감가상각될 수 있습니다. 따라서 비슷한 표면 금리의 부채를 가지고 있더라도 비스트라는 실질적으로 더 적은 금액을 지출해야 합니다. 왜냐하면 이자 중 약 5분의 1은 세금 면제로 처리되기 때문입니다. 자금이 상환될 때까지는 비스트라는 그 자금을 단기적인 이자가 부과되는 계좌에 보관할 예정입니다.

일반 주주에게는 어떻게 되는가?

일반 주주에게는 이로 인해 운영 상황에는 아무런 변화가 없으며, 현금 흐름도 약간 개선될 뿐입니다. 비스트라의 일반 배당금은 투자자 기준으로 볼 때 매우 적은 수준이며, 약 0.6%의 수익률, 배당율은 전년도 수익의 약 15%, 그리고 6년 연속 증가세를 보이고 있습니다. 따라서 이로 인해 위험이 생기는 것은 없습니다. 금융 비용이 낮아지면 더 많은 현금이 배당금 지급과 핵발전소 건설 및 데이터센터 공급 계약에 사용될 수 있으며, 이것이 바로 회사의 성장 가치가 높아지는 원인입니다.

또한, 보이는 것보다 위험이 적은 자금 조달 방식입니다. 비스트라는 이미 리밍드된 재무 상태를 가지고 있습니다. 즉, 약 370억 달러의 부채가 존재합니다. 하지만 이 거래는 채권자들의 부채로 이어지며, 이는 회사의 183억 달러에 달하는 상위급 부채보다 낮은 수준입니다. 기존 채권자들보다 낮은 수준의 자금이 있기 때문에, 상위급 채권자들의 안전도 더욱 증가합니다. 그리고 이러한 하이브리드 방식으로 처리되는 방식 덕분에 직접적인 부채로 인한 신용 등급의 손상도 방지됩니다.

소득 투자자가 놓치지 않아야 할 부분

가장 구체적이고 실행 가능한 전망은, 일반적인 수준이 아니라 더 높은 수준에 있다는 것입니다. 비스트라의 시리즈 A와 시리즈 B 우선주는 현재 8%와 7%의 배당금을 영구적으로 지급하고 있습니다. 이는 마치 선물과 같은 수준이죠. 하지만 영구적인 배당금도, 발행자가 그 배당금을 해제할 때까지만 그렇습니다. 이런 제안의 핵심은 2026년에 다시 원금을 회수하기 위한 자금을 확보하는 것입니다. 이러한 우선주를 보유하거나 구매를 고려하는 사람들은, 당연히 원래 가격으로 회수될 것이며, 그때 그 배당금이 사라질 것을 예상해야 합니다. 회사는 주주에게 재정 지원을 요청하지 않고, 더 낮은 자본으로 고율의 배당금을 지급한다는 신호를 보내는 것입니다.

여기서의 진정한 위험은 헤드라인에 나타난 것과는 다릅니다. 실제로 발생할 수 있는 위험들은 비스트라의 주식에 항상 존재해온 것들입니다. 즉, 가장 큰 시장에서의 전력 가격과 날씨에 대한 의존성, 그리고 일반 공급업체보다 훨씬 높은 부채율 등입니다. 이 재융자 조치는 그러한 위험들을 만들어내지 않습니다. 단지 자본 구조에서 가장 저렴한 부분을 조금 더 저렴하게 만들어주는 것일 뿐입니다. 이는 주주들에게는 작은 긍정적인 요소이며, 우선주를 보유하는 사람들에게는 분명한 경고가 됩니다. 만약 8%의 우선주를 보유하고 있다면, 수익 문제는 간단합니다. 장기적으로는 그런 수익이 있을 가능성이 낮으므로, 충격을 받기보다는 그 상황에 대비하는 것이 낫습니다.