비스트라 스틸은 AI 전력 무역 분야에서 선두를 달리고 있습니다. 하지만 수익률은 19배나 높습니다. 그렇다면 그들의 경쟁력이 충분히 가치가 있는지 확인해야 합니다.

VST는 여전히 AI 분야에서 선도적인 기업으로 남아 있지만, 그 성장 가능성은 그다지 높지 않습니다.

약 19배나 높은 수익률을 기록하고 있음에도 불구하고, 비스트라의 AI 기술로 인한 이점은 여전히 현실적으로 보입니다. 하지만 실수할 가능성도 점점 줄어들고 있습니다.

이 주식은 어려운 상황에 처해 있습니다. 아직도…지난 1년 동안 300% 이상 상승했습니다.하지만, 그렇다고 해서…9월의 최고치에서 22% 하락했습니다.그래서 이 논쟁은 다시 활발해지고 있는 것입니다.

왜 비스트라는 여전히 AI 분야에서 강력한 위치를 유지하고 있는가?

이 “골짜기”는 단순한 슬로건이 아닙니다. 이는 비스트라가 소유하고 있는 자원과 현재 AI 인프라가 필요로 하는 자원 사이의 불일치를 나타냅니다.

미국의 데이터센터 수요는 점점 더 증가하고 있습니다.

현재 미국의 데이터센터에 대한 수요는 계속 증가하고 있습니다.2030년까지 약 750TWh에 달할 예정입니다.그 수용 능력은 95기가와트에 이를 것으로 예상됩니다. 이러한 수요를 충족시키기 위한 투자도 계속 증가하고 있으며, 그 규모는 점점 커지고 있습니다. ‘마그니피쉬 세븐’은 2026 회계연도 동안 5270억 달러를 인공지능 및 데이터센터 관련 투자에 사용할 계획입니다. 또한, 고객들은 더 이상 단순히 소량의 전력을 구매하는 것만으로는 충분하지 않습니다. 그들은 캠퍼스에 필요한 전력을 임대하고 있습니다.각각 100메가와트 이상입니다.어떤 경우에는 1기가와트에 가까운 수준까지 도달하기도 합니다. 이로 인해 경쟁의 초점은 저렴한 전력 공급에서, 안정적이고 확장 가능한 대규모 전력 공급으로 옮겨집니다.

규모와 단단함이 그 장점입니다.

비스트라는 그러한 변화를 맞이할 준비가 되어 있습니다. 왜냐하면 이미 필요한 자산들을 가지고 있기 때문입니다. 회사는 그 자산들을 활용하여 운영되고 있습니다.약 44,000MW의 발전 능력이 있습니다.가스, 원자력, 석탄, 태양광 발전 및 저장 기술을 활용하는 방식입니다. 더 중요한 것은, 이미 그 함대의 일부를 장기간 사용할 수 있는 계약된 공급원으로 전환시켰다는 점입니다. 20년 동안의 계약이 존재합니다.코만치 피크에서 최대 1,200MW의 전력을 생산할 수 있습니다.그리고 20년간의 계약들도 있습니다.3개의 원자력 발전소에서 2,600MW 이상의 전력을 생산합니다..

베어스는 그러한 계약들이 전체 선박 중 일부에만 해당한다고 주장할 수 있습니다. 또한, 계약의 이행 과정에서도 위험이 남아 있으며, 특히 업그레이드나 재허가 절차, 그리고 고객의 위치 결정과 관련된 부분에서 위험이 존재합니다. 하지만 전략적으로 볼 때, 비스트라는 하이퍼스케일 기업들을 지원할 수 있는 규모를 가지고 있으며, 또한 저탄소형 전력을 제공할 수 있는 역량도 갖추고 있습니다. 이러한 점 때문에 데이터센터 구매자들은 비스트라를 선호하는 것입니다.

왜 그것이 시간이 지나면서 더 중요해지는 걸까?

수요가 이렇게 급증할 때, 귀중한 자산이 단순히 전자부품에만 국한되지 않습니다. 중요한 것은 공급 가능한 전력, 유연한 위치 선정, 그리고 다년간의 현금 흐름을 예측할 수 있는 능력입니다. 비스트라의 자산 구성 덕분에, 대부분의 순수한 가스나 재생에너지 회사들보다 AI가 요구하는 전력을 실질적인 수익으로 전환시킬 가능성이 더 높습니다. 가장 중요한 조건은 성능 향상, 라이선스 변경, 또는 고객 위치 선정과 관련된 문제들이 잘 해결된다면, 비즈니스 모델을 유지할 수 있습니다.

수익 관련 정보는 긍정적이지만, 현재 주식 가격은 더욱 신중하게 관리되어야 합니다.

이제 문제는 비스트라가 좋은 사업체인지 아닌지가 아닙니다. 중요한 것은, 그 주식이 부여하는 안전장치가 해당 위험들을 감당할 수 있을 만큼 충분한지 여부입니다.

Vistra는 이제 논문의 내용과 수치 데이터를 연결하는 과정이 훨씬 더 명확해졌습니다.

변화된 점은, 비스트라가 이제 더 견고한 구조의 다리를 가지고 있다는 것입니다. 관리진들은 이를 인정했습니다.2026년도의 운영 활동에 따른 조정된 EBITDA 수치는 68억 달러에서 76억 달러 사이입니다.그리고…2027년 현재 진행 중인 사업들의 조정된 EBITDA는 74억 달러에서 78억 달러로 증가했습니다.그것은 계약 이행이 지속적으로 개선된다면 재평가를 받을 수 있는 수익 창출 방식입니다. 또한, 이것이 왜 그런 현상이 발생하는지도 설명해줍니다.40억 달러 규모의 고수익 채권 발행이것은 단순한 자금 조달이 아니었습니다. 이는 회사가 성장을 추진하면서도 신용 상태를 악화시키지 않으려고 할 때 필요한 자산 구조적인 지원이었습니다.

평가 과정에서는 실수를 할 여지가 줄어듭니다.

현재의 가격 수준에서는 더 이상 지연이나 실행의 변동이 있을 여지가 없습니다. 성공이 예정대로 이루어진다면 그건 괜찮습니다. 하지만 문제는 시장이 이미 단기적인 상승 가능성에 대한 수익을 이미 얻었다는 점입니다.

가장 명확한 예는 회계상의 오류와 실제 운영 상황의 차이입니다. 비스트라는 그러한 차이를 다음과 같이 보고했습니다.8억 800만 달러의 세전 헤지 손실2025년에는 베어스 측에서는 이를 수익 변동성과 헤징 규정에 관한 경고로 받아들일 것입니다. 반면, 불스 측에서는 이를 현금이 아닌 항목으로 간주하며, 이는 실제 기업의 성과를 왜곡하는 요소라고 말할 것입니다. 저는 불스의 주장이 더 타당하다고 생각합니다. 하지만 그건 관리자가 적절한 방식으로 기업을 운영한다면 가능할 뿐입니다. 만약 헤지 계정 관리와 결제 방식이 계속해서 큰 변동을 일으킨다면, 투자자들은 비록 기업의 실적이 양호하더라도 여전히 주식을 처벌할 수도 있습니다.

콘스텔레이션과 비스트라의 경우, 비스트라는 더욱 공격적인 모습을 보입니다.

콘스텔레이션과 비교했을 때, 비스트라는 같은 종류의 인공지능 시스템이지만, 더 높은 베타 값을 가진 버전처럼 보입니다. CEG는 수익의 안정성과 자본의 보호 측면에서 더 선호되는 것으로 알려져 있습니다.배당금이 세 배로 증가하고, 연간 성장률은 10%입니다.반면, 비스트라는 수익률보다는 주식의 매수에 더 집중하고 있습니다. 또한, 그 회사는 이러한 전략을 사용할 것이라고 밝혔습니다.현금 흐름에 대한 신뢰자금 조달 및 자본 회수와 관련된 조치들을 통해, 비스트라는 더욱 공격적으로 변하게 됩니다. 하지만 그렇다고 해서 더욱 방어력이 강해진 것은 아닙니다.

따라서 실제적인 설정도 중요합니다. 저는 그렇게 생각합니다.140달러에서 160달러 사이입니다.만약 수익 창출이 계속된다면, 이곳은 더욱 규칙적인 성장을 할 수 있는 곳이 될 것입니다. 내부 정보가 유출된 후에 주식을 구매하는 것은, 천천히 자산을 늘리는 방식과는 다른 결정입니다. 현재로서는 이 회사의 가치는 대부분의 경쟁사들보다 여전히 높아 보입니다. 단지, 주가가 그 수익성과 일치할 만한 가격에 형성되어야 합니다.

어떤 것들이 이 주장을 뒷받침할 수 있을까? 그리고 어떤 것들이 그 주장에 의문을 제기할 수 있을까?

평가는 단지 필터에 불과하지만, 실제 성능은 그 평가의 결과입니다.

무효인 주장을 확인시켜줄 것은 무엇일까?

• 메타와 AWS와 같은 회사들과의 계약들이 더 많이 필요합니다.그들2,600MW 이상에 해당하는 20년 계약들입니다.그리고…20년간의 AWS 계약으로, 최대 1,200MW의 전력을 공급할 수 있습니다.왜냐하면 하이퍼스케일러들은 단순히 단시간 내에 큰 전력을 얻는 것뿐만 아니라, 장기적으로도 전력을 확보할 의지가 있기 때문입니다. 추가로 체결된 계약들 덕분에 그들의 입지를 더욱 강화시킬 수 있을 것입니다.
• 수익력을 기반으로 한 더욱 효율적인 교량 구조입니다.비스트라는 이미 한 가지를 지적했습니다.2027년 현재 진행 중인 사업의 조정된 EBITDA는 74억 달러에서 78억 달러로 증가했습니다.만약 경영진이 그 ‘다리’를 그대로 유지하면서도, 동시에 성장을 위한 자금을 조달할 수 있다면…40억 달러 규모의 고수익 채권 발행투자 등급을 유지함으로써, 시장은 그것을 단순한 주기적인 성과를 내는 자산이 아니라, 여전히 성장 가능성이 있는 자산으로 여길 수 있습니다.

어떻게 해야 이 주장을 반박할 수 있을까?

• 업데이트나 재인가 절차가 누락될 수도 있습니다.경영진은 다음과 같이 말했습니다.업라이트들은 2028년 이후에 등장할 가능성이 높습니다.그렇게 하면 시간적인 유연성이 제공되지만, 계약된 핵발전소의 생산 능력이 증가할 수 있다는 사실을 더 빨리 확인하고 싶었던 투자자들은 실망할 수도 있습니다.
• 정책적 요인이나 시장의 혼란이 증가할 가능성이 있습니다.규제 기관들전력 비용을 줄이기 위한 제안된 조치들이는 IPP 모델에 대한 신뢰를 떨어뜨리는 요인이 됩니다. 만약 이러한 추세가 확산된다면, 계약 경제와 시기 측면에서도 압박을 받게 될 것입니다.
• 그 주식은 여전히 배당금을 지급합니다.그러한 후퇴가 있었음에도 불구하고, 비스트라는 더 이상 혼란스러운 배달 방식을 할 수 있는 여지가 거의 없습니다.

이제 VST와 CEG 중 어느 쪽을 선택해야 할지가 어떻게 보일까요?

콘스탈레션이 여전히 더 나은 선택입니다.소득과 자본의 보존에 관한 이야기입니다.배당금이 세 배로 증가하고, 연간 성장율도 10%에 달합니다. 비스트라는 보유 기간이 더 길어지는 상품으로, 배당 수익보다 회사의 자산을 늘리는 데 중점을 두고 있습니다. 내구성이 좋은 상품을 원한다면 CEG를 선택하세요. 계약 이행 과정에서 발생할 수 있는 위험을 감수할 수 있다면 VST를 선택하는 것이 좋습니다.