비스티스 네트워크스: 가치 평가는 사실적입니다. 강력한 매수 평가는 아닙니다.

비스테르시스 네트워크: 평가는 사실입니다. 하지만 강력한 매수 신호는 아닙니다.

내 화면의 평가 열에서는 현재 ‘강력한 매수 신호’가 나타나고 있습니다. 양적 순위 시스템을 운영할 때 가장 중요한 원칙은, 가장 높게 평가된 숫자에 의존하지 않는 것입니다. Vistance Networks(NASDAQ: VISN)의 주가는 주당 약 11.16달러로, 지난 한 해 동안 약 38% 하락했습니다. 또한 52주 최저가보다 약 18% 낮은 수준입니다. 시장 가치는 약 26억 달러 정도입니다. 겉보기에는 이 회사의 주식은 가장 저렴한 연결 인프라 관련 주식처럼 보입니다. 다만, 5가지 요소를 고려한 평가 체계가 존재하는 이유는, 시장이 그 주식에 대해 잘못 판단하고 있는지, 아니면 그 회사 자체가 너무 저평가된 것인지를 알아보기 위함입니다.

비교 그룹과 비교해보지 않으면, 그 가격은 아무런 의미가 없다. VISN을 투자자들이 실제로 구매하는 기업들의 연결성 지표와 비교해보면, 그 가격이 얼마나 저렴한지 분명히 알 수 있다. 코닝의 경우 EV/EBITDA는 약 33배이며, 이는 기업의 가치와 주식 가치에 대한 부채를 합친 값을 이자, 세금, 감가상각 전 영업이익으로 나눈 값이다. 암페놀의 경우는 약 22배, 시에나는 약 96배이다. 비스티시스의 경우는 약 10배 정도이며, 회사의 새로운 영업 예측에 따르면 약 11배도 된다. 매출 대비 가격은 동종 업계와 비교해 1.3배이며, 자산 대비 가격은 1.0배이다. 이는 해당 산업 내에서 매우 높은 평가 수준이다. 이러한 할인폭은 매우 큽니다. 그러므로 첫 번째 질문은 그 원인이 무엇인가 하는 것이다.

그것은 자사의 최고급 부품을 판매하는 회사에서 나온 것입니다. Vistance는 1년간의 분할 이후 CommScope가 남은 자산입니다. 케이블 및 연결 장비 사업은 Amphenol에게 넘어갔습니다.CommScope라는 이름 자체를 넘겨주었습니다.그리고 그 씨앗은 1월 중순에 Vistance Networks로 변모했습니다. 그 다음으로는 Ruckus 사업이 있었는데, 약 18억 5천만 달러에 Belden에 매각되었습니다. 그 사이에는 현금도 많이 나가고 있었습니다.4월에 1주당 $10이 지급되었습니다.8월 말까지 또 5달러가 지급될 예정이며, 주당 약 15달러가 지급될 것입니다. 2026년에만 총 34억 달러가 주주들에게 반환됩니다. 중요한 점은 그 가격이 무엇을 의미하는지입니다. 올해 회사가 주당으로 반환하는 현금액이 현재 주식 가격보다 더 많습니다. 이는 이사회가 무언가를 숨기고 있지 않다는 것을 의미합니다. 시장은 이제 그 회사가 더 작고 수익률이 낮은 기업이 되었다는 사실에 맞게 가격을 책정하고 있습니다.

이곳에서 저는 속도를 늦춥니다. 왜냐하면 이 과정 자체가 독자에게 경고가 되기 때문입니다. 이렇게 폭력적인 기업 행동은 스크린에 표시되는 수치들을 왜곡시킵니다. 솔직한 태도는 그 사실을 크게 선언하는 것입니다. 현재 스크린에는 주당순이익률이 0.4배 정도이며, 배당수익률은 88%에 달합니다. 또한 매출 성장률은 16,000%입니다. 이런 수치들은 신호가 아닙니다. 그것은 분할 및 특별 배당으로 인한 스프레드셉트의 오류일 뿐입니다. 심지어 스크린에 표시된 유효 현금흐름도 8700만 달러로 보이는데, 회사가 실제로 보고한 수치는 7470만 달러의 손실이었습니다. 스크린에 표시된 수치가 이렇게 왜곡된 경우, 아무런 결정을 내리기 전에 직접 사업을 재건해야 합니다.

수작업으로 다시 제작된 이 보고서에서는 평가 항목과는 정반대의 결과가 나옵니다. 성장률에 대해서는, 2분기 수익이 전년 동기 대비 1.4% 감소했습니다.연간 조정된 EBITDA 전망이 2,500만 달러 감소되었습니다.200만~225백만 달러 수준입니다. 수익성에 관해서는, 2,610만 달러의 순이익은 대부분 일시적인 세금 혜택 때문입니다. 세금을 제외하면, 그 분기에는 260만 달러의 손실이 발생했습니다. 조정된 EBITDA는 32% 감소하여 3,580만 달러가 되었습니다.마진이 16.3%에서 11.2%로 감소했습니다.“핵심적인 기준으로 측정하면, 판매된 사업과 관련된 기업 비용이 제외되어 마진은 24.7%에서 14.2%로 감소합니다. 경영진은 메모리 칩 가격 문제, 작년 라이선스 매출과의 비교가 부정확했던 점, 그리고 분할로 인한 비용 증가를 원인으로 지적합니다. 2분기 수익은 3억1,960만 달러로, 시장 예상치인 4억4,400만 달러보다 약 28% 낮았습니다. 조정된 주당 이익은 0.12달러로, 시장의 합의치인 0.25달러의 절반에 불과했습니다. 성장, 수익성, 그리고 이러한 수정 사항들은 모두 같은 방향을 가리키고 있으며, 실제 성과는 그다지 좋지 않습니다.”

모멘텀 지표는 판매자들의 의견과 일치합니다. VISN은 50일 평균가인 $12.06보다 낮고, 200일 평균가인 $15.77보다도 낮은 가격으로 거래되고 있습니다. 14일 RSI 값은 43에 불과하며, 마이크로 MACD 값도 음수입니다. 시장이 이 분기의 상황을 예상했기 때문에 이 주식은 현재 38% 하락했습니다. 하지만 평가된 가치에 관한 부분에서는 한 가지 중요한 점이 맞습니다. 바로 재무제표입니다. 이 전체 거래는 단순히 자본을 줄이는 것에 불과했으며, 별도의 분할사업이 아니었습니다.올해를 7억~7억5천만 달러의 현금과 부채 없이 마무리할 수 있도록 유도됨.그리고 이사회는 반환된 현금 외에 1억 달러의 자금을 회사 자금으로 환원하는 방안을 승인했습니다. 다섯 가지 요소 중에서 안전성은 최고 등급입니다. 바로 이 요소에서 수치와 설명이 일치합니다.

두 가지 요소를 조화시킬 때, 평가는 의심의 여지가 없습니다. 최상위 사분위수 평가 등급과 최상위 사분위수 안전성 등급은 최하위 사분위수의 성장, 수익성, 동력 및 개정 사항과 반대되는 성격을 가집니다. 강력한 구매는 가치와 성장이 함께 필요한 상황입니다. GARP는 합리적인 가격으로 성장하는 것을 의미합니다. 이러한 상황에서는 ‘홀드’라는 평가가 적절하며, ‘구매’라는 평가는 아닙니다. 저렴한 가격이란 강력한 구매와는 다른 것입니다. 저렴한 가격이란 성장 동력이 없고 마진도 감소하는 기업에 대해 시장이 부과하는 가격입니다. AInvest의 전체 신호도 이 주식에 ‘홀드’라는 평가를 내리고 있습니다.활성 등급은 4개의 홀드이며, 구매는 없습니다.글에 적힌 가격 목표는 여전히 그대로 남아 있습니다.에버코어의 20달러와 보파의 23.50달러이는 올해 초에 발생한 일입니다. 2분기까지는 시장의 하락세가 확인되지 않았습니다. 포트폴리오 관점에서 보면, VISN은 위험이 낮고 현금 수익이 있는 부분에 해당합니다. 즉, AI 연결성 관련 자산에 대해 시장이 20~90배의 수익을 지급하지 않게 되더라도 그 가치를 유지할 수 있는 자산입니다. 이는 성장형 자산이 아닙니다. 따라서 결코 그런 자산이라고 불릴 수 없습니다.

“홀드”란 판매를 의미하지 않습니다. 여기서 그 차이가 매우 중요합니다. 연말까지 순현금이 EBITDA의 약 10배에 달하는 기업을 매도해서는 안 됩니다. 또한, 대량으로 자금을 회수할 수 있다는 것을 증명한 회사라면, 영원히 어려운 상황에 처해서는 안 됩니다. 업그레이드의 길은 명확합니다. 그리고 이것이 바로 촉매제 거래와 평가를 구분하는 요소입니다. 메모리 비용이 낮아진 후에도 조정된 EBITDA 마진이 회복되고, 수익이 감소하는 대신 안정화되며, 첫 번째 긍정적인 추정치가 개선된다는 것입니다. 다음 분기의 마진과 메모리 칩 가격 압박이 완화되는지 주목해야 합니다. 보고서에서 가치와 성장이 같은 방향으로 나아가는 것이 보일 때, 이 평가는 변경됩니다. 그때까지는, 가장 정직한 결과는 바로 그대로입니다. 위험을 줄인 가치를 유지하고, 개선된 보고서를 기다리는 것이죠.