비자와 세계은행의 “위험 공유” 방식은 재무제표상의 계약이 아닙니다. 이는 성장의 신호입니다.

이 헤드라인은 네트워크 계약과 같이 적절한 방식으로 네트워크에 전달됩니다. 즉, 비자와 세계은행 그룹이 “새로운 위험 공유” 협정을 발표한 것입니다. 비자를 소유하고 있거나, 혹은 결제 관련 목록에서 비자의 이름을 보는 경우, 어떤 위험을 감수했는지, 그리고 억 달러 규모의 보증이 이제 재무제표에 반영된 것인지 궁금해집니다. 하지만 그만두세요. 이 협약을 체결한 기관은 수익을 보고하는 비자가 아닙니다. 그것은 비자 재단이라는 별도의 자선 단체입니다. 그리고 헤드라인에 언급된 “위험”은 전혀 신용 위험이 아닙니다.

실제로 발표된 내용은 무엇인가요?

5월에 워싱턴에서 비자 재단과 세계은행 그룹은 5개국의 여성이 운영하는 중소기업을 지원하기 위한 파트너십을 발표했습니다.나이지리아, 인도, 남아프리카 공화국, 콜롬비아, 멕시코이러한 요소들은 서로 자주 함께 사용되지 않는 두 가지 개념입니다: 금융 접근성과 디지털 역량입니다. 세계은행의 역할은 현지 은행 및 마이크로금융기관들과의 협력을 통해 영향력과 신뢰성을 확보하는 것입니다. 재단의 역할은 보조금과 디지털 도구를 제공하는 것입니다. 돈 외에도, 결제 산업이 의존하는 또 다른 중요한 요소들도 있습니다. 즉, 공식적인 역사가 없는 기업들을 위한 대체 신용 데이터, 디지털 배포 채널, 인공지능을 활용한 신용 결정, 그리고 사업 대출을 한 적이 없는 창업자들을 위한 교육 등입니다.

이것은 실제적인 프로그램이며, 세계은행도 이 문제를 설명하기 위한 수치들을 제시하고 있습니다. 소규모 및 중소기업들은…전 세계적으로 거의 9분의 10에 해당하는 기업들과 전 세계 일자리의 절반 이상이 그런 경우입니다.그러나 개발도상국에서 여성이 운영하는 기업들은 여전히 자금 부족 상태에 있으며, 전통적인 신용 서비스를 받지 못하고 있습니다. 바로 이 문제가 두 기관이 공통적으로 지적하는 적이라고 할 수 있습니다.

“위험 공유”라는 단어가 중요한 역할을 하고 있습니다.

이곳에서 헤드라인이 오해를 불러일으키는 부분이 있습니다. 개발금융 분야에서 “위험 공유”라는 개념은 명확한 상업적 의미를 가지고 있습니다. 즉, 세계은행 그룹의 민간부문 자회사인 IFC와 같은 기관은 대출자에게 보상해줍니다.첫 번째 손실 기준을 초과하는 일부 주요 손실 금액실제로, 신용 위험이 실제 재무제표에 반영됩니다. 올해만 해도 IFC가 계약을 체결했습니다.190개의 글로벌 보험회사들이 참여한 60억 달러 규모의 신용보험 정책으로, 신흥 시장에서 발생하는 최대 100억 달러에 달하는 새로운 대출을 지원합니다.그것은 금융적 의미에서의 위험 공유입니다.

비자 재단의 조치는 그렇지 않습니다. 이 재단은 자선 활동에 관한 것입니다.2017년에 비자 인크와는 별도로 설립되었습니다.그들의 자금은 보조금 지급과 영향력 투자에 사용되는 것이며, 결제 네트워크의 자본이 아닙니다. 또한 그들이 지원하는 대출도 비자 기업 재무제표에는 기재되지 않습니다. 손실은 비자 주주들에게 전달되지 않습니다. 이 프로그램으로부터 비자의 영업이익에 들어가는 유일한 수입은 간접적인 방식입니다. 즉, 세계에서 가장 빠르게 성장하는 결제 지역에서 소규모 기업들이 디지털 결제 시스템에 참여하게 되면서 발생하는 것입니다.

방화벽은 성장의 이야기이며, 연구비는 아닙니다.

그 간접적인 경로가 바로 투자자가 관심을 가져야 하는 이유입니다. 또한, 그 규모를 적절히 인식하는 것이 중요합니다. 재단은 그렇게 하겠다고 말했습니다.시간이 지나면서 우선순위가 되는 분야에서 약 10억 달러 정도가 쓰였습니다.이는 금융 접근성과 소규모 사업체의 활동을 포함하는 지표입니다. 이를 6580억 달러의 시장 가치와 약 440억 달러의 매출액, 그리고 210억 달러의 자유 현금 흐름과 비교해보면 됩니다. 가장 큰 기부 활동도 단 한 분기의 매출액에 불과합니다. 이 발표는 수익 예측에 아무런 영향을 미치지 않으며, 정직한 평가 기준으로 볼 때 그러한 변화는 있을 수 없습니다.

그것은 시장의 실제 성장 동력을 가리키는 것입니다. 세계은행의 글로벌 피니스 연구 결과는 그 방향을 보여줍니다.2024년 기준 전 세계 성인의 79%가 금융 계좌를 보유하고 있었으며, 이는 2011년의 51%에서 증가한 수치입니다.가장 큰 성과는 저소득 및 중간소득 국가들에서 나타났습니다. 하지만 계좌를 보유하는 것과 그 계좌를 사용하는 것은 같은 것이 아닙니다.2024년에 전 세계 성인의 42%만이 디지털 결제를 했으며, 저소득 및 중저소득 국가에서는 작년에 약 61%의 성인이 디지털 결제를 했습니다.그런 격차가 줄어들 때마다, 돈이 현금에서 플라스틱 및 토큰 시스템으로 이동합니다. 비자도 바로 그 변화에 대한 보상을 받습니다. 왜냐하면 세계적인 거래량이 증가할수록 비자가 더 많은 수익을 얻기 때문입니다.

폴란드의 사례는 세계은행과 비자 모두가 인용하는 모델입니다. 즉, 공공과 민간 부문이 함께 협력하여 수용성을 높이는 방식입니다.2017년부터 2024년까지 현금 결제 방식을 거의 완전히 없애는 성과를 거두었습니다.비자사의 신흥 시장에서의 역할은 기본적으로 그 전략을 대규모로 전파하는 것입니다. 즉, 사람들의 수용도를 높이고, 습관을 형성하며, 그 결과를 더욱 증폭시키는 것입니다.

그것을 어떻게 읽어야 하는지, 대신 무엇을 봐야 하는지

솔직히 말하자면, 이는 촉매제가 아니라 확인 신호입니다. 그리고 이미 성장성에 따라 가격이 책정된 상태입니다. 순이익의 29배, 미래 이익의 33배에 해당하는 수치이며, 배당금은 약 0.7% 정도입니다. 시장은 신흥시장을 포함한 사업 모델이 10년 동안 지속될 것이라는 전제 하에 비자에 높은 가격을 부여하고 있습니다. 하지만 이 파트너십은 그러한 전제를 입증하는 것이 아니라 오히려 위협이 됩니다. 마스터카드는 거의 같은 비율로 거래되고 있으며, 이는 동일한 전제를 가진 회사들이라고 할 수 있습니다.

주목해야 할 것은 헤드라인이 아니라, 실제적인 수치입니다. 첫 번째 신호는 향후 몇 분기 동안 비자사의 신흥 시장 결제 활동에 관한 정보에서 나타납니다. 더 중요한 것은, 새로 은행계좌를 개설하고 새로운 교육을 받은 소규모 기업들이 실제로 디지털 결제를 받는 상인으로 변모하는 것입니다. 그곳에서야 네트워크 수수료가 얻어집니다. 결정적인 조건은 매우 간단합니다. 만약 비자가 이 프로그램을 계속 유지하고 세계의 현금에서 디지털로의 전환이 멈춘다면, 주식 가치는 어차피 하락할 것입니다. 이는 단순한 베팅이 아닙니다. 비자가 기대하는 진정한 변화가 바로 그 베팅입니다.

헤드라인을 보면 마치 새로운 위험이 있는 것처럼 들립니다. 이는 작은 규모의 도박으로, 결제 분야에서 가장 큰 성장 시장이 바로 대부분의 사람들이 아직 디지털 방식으로 지불할 수 없는 시장이라는 의미입니다. 이는 이미 가격에 반영된 내용이며, 숫자들에는 아무런 변화도 없습니다. 단지 비자가 어떤 방향으로 나아가고 있는지를 확인해주는 것일 뿐입니다. 그리고 매 분기마다 “신흥 시장의 거래량이 증가하고 있는가, 아니면 그렇지 않은가?”라는 질문을 던질 수 있게 해줍니다.