비자의 ‘제로-드폼드’ 온체인 신용 시스템: 이 시스템이 대규모로 작동할 수 있을까? 그리고 첫 번째 드폼이 결제 프로세스에 어떤 영향을 미칠까?

암호화폐를 받는 카드 프로그램의 경우, 비즈니스에서 가장 어려운 부분은 입금금을 모으는 것입니다. 즉, 결제일에 Visa에게 지불해야 하는 금액과 그 후에 카드 사용자들이 빚진 금액 사이의 자본 흐름을 조절하는 것이죠. 2026년 9월 8일에…비사는 네트워크 결제 데이터를 블록체인 대출 기관들에게 제공하기 시작할 것이라고 말했습니다.그러면 스테이블코인과 연동된 카드 프로그램들이 실시간으로 그 격차를 이용해 대출할 수 있게 됩니다. 주요 파트너는 에테르루크와 베이스 상에서 작동하는 프라이빗 크레딧 프로토콜인 크레딧 코프입니다. 이 발표에서는 두 가지 수치가 중요했습니다.연간 200억 달러를 넘는 안정화코인 결제 속도그리고 2023년 이후로 “0건의 연체”라는 기록을 가지고 있습니다.

그 발표와 관련된 헤드라인들을 읽어보면, 비자가 조용히 200억 달러 규모의 온체인 대출 자산을 만들어냈으며, 손실률도 완벽한 것으로 보입니다. 하지만 이 숫자들은 그 의미를 명확하게 설명해주지 않습니다. 이를 파악하는 것은 사소한 문제가 아니라, 비자의 인프라가 실제로 얼마나 강력한지, 아니면 작은 규모의 실험적인 시도인지를 구분하는 문제입니다. 200억 달러라는 수치는 비자의 안정성코인 카드 네트워크를 통해 이루어진 총 결제액으로, 160개 이상의 프로그램을 통해 연간 15배 이상 증가했습니다. 이는 신용이 아닙니다. 진짜 문제는…대출 모델거시적인 규모에서의 생존은 별개의 요소에 달려 있습니다. 즉, 2023년 8월 이후로 크레딧 코프가 조달한 총 25억 달러에 달하는 자금이 바로 그러한 요소입니다. 이러한 자금이 없다면 무제한적인 청구권도 존재할 수 없습니다.

상환 기계는 실제로 존재하며, 연체를 줄이도록 설계된 것입니다.

돈이 어떻게 이동하는지부터 시작해야 합니다. 왜냐하면 구조적인 논리도 바로 그곳에 있기 때문입니다. 카드 프로그램들은 비자와의 일상적인 결제 의무를 충족시키기 위해 자금을 필요로 합니다.이전에그들은 카드 보유자로부터 돈을 받는다. 그게 바로 그 격차입니다. 크레딧 코퍼는 안정적인 코인으로 표시된 재방용 금융 서비스를 제공하며, 이는 많은 토큰이 아닌, 고객들이 여전히 갚아야 하는 돈에 의해 보장됩니다.

놀라운 점은 “Spigot”이라는 것인데, 이는 크레딧 코프의 스마트 계약으로서 프로그래머블 락박스 역할을 합니다. 이는 블록체인상의 은행의 예금 계좌 관리 계약과 같은 역할을 합니다.카드 소유자의 자금은 프로그램의 계약을 통해 Spigot로 흘러 들어간다.그들이 프로그램의 운영 계정에 도달하기 전에, 스피곳은 자동으로 이자와 원금을 대출자에게 지급합니다. 그 후 남은 금액만을 지급합니다. 상환은 고정적인 방식으로 이루어지며, 차용인은 결코 돈을 직접 사용하지 않습니다. 더 최신된 방식에서는 “즉시” 지급도 가능합니다. 즉, 매번 상환일에 정확한 금액을 지급하여 미상환 금액을 최소화하고, 실제로 지불해야 할 금액과 일치시킵니다.

그 디자인은 정말 훌륭한 성과입니다. 30일 동안 스프레드시트를 보고 기다리는 것보다 훨씬 나은 개선된 방식입니다. 하지만 이 디자인을 통해 “전혀 부도가 발생하지 않는” 상황이 어떤 것인지도 알 수 있습니다. 대출금이 입금되는 순서에서 이미 차감되기 때문에, 대출이 부도가 되는 경우는 오직 입금되는 자산이 더 이상 충분하지 않을 때뿐입니다. 즉, 기본적인 카드 포트폴리오가 더 이상 자산을 확보할 수 없을 때입니다. 담보는 미래의 현금 흐름이며, 안전하게 보관된 stablecoin이 아닙니다. DeFi와 같은 가격 하락으로 인한 연쇄적 문제는 없으며, 이는 일반적인 자산 기반 대출과 같습니다. 과도한 담보를 요구하는 대출이 아닙니다.

제로-드레인드 기록은 실제로 존재하며, 규모가 작고, 감사도 되지 않았습니다.

이제 샘플에 대해 이야기해보겠습니다. 2023년 8월부터 크레딧 코프는 자금을 조달했다고 합니다.총 25억 달러 이상의 금액이 지급되었으며, 어떤 부도도 발생하지 않았습니다.3,000개 이상의 차입 사건과 9,000개 이상의 상환 사건이 있었습니다. 비자 측에서 가장 중요한 증거는 래인이라는 뉴욕에 위치한 비자 회원입니다. 25억 달러 중 약 2억 달러, 즉 4/5가량이 래인의 계좌를 통해 이루어졌습니다. 그 외에도 2,000개 이상의 차입 사건과 7,000개 이상의 상환 사건이 있었으며, 어떠한 결제 문제도 없었습니다.

그 결과를 바탕으로 추론하는 데 있어서 신뢰도를 낮추는 요인은 네 가지가 있습니다. 첫째, 집중력입니다. 한 회사만이 전체 기록의 대부분을 차지하므로 “전혀 부도가 없다”는 것은 “아직 한 회사도 파산하지 않았다”는 의미와 같습니다. 둘째, 그것은 유동성의 문제입니다. 현재는 즉시 필요한 자금만이 사용되기 때문에, 특정 시점에서 위험한 금액은 25억 달러보다 훨씬 작습니다. 따라서 깔끔한 기록을 유지하기가 더 쉽습니다. 셋째, 3년이라는 기간은 소규모, 엄선된 암호화폐 카드 프로그램에 대한 긍정적인 신용 환경을 나타내는 경우입니다. 실제로 파산이 발생한 경제 침체와는 다릅니다. 넷째, 가장 걱정해야 할 점은…이 주장은 독립적으로 감사된 것이 아닙니다.이 검증은 체인상의 투명성과 비자 자체의 일일 결제 내역과의 조정 과정을 통해 이루어집니다. 이는 유용한 방법이지만 제3자 재무 감사가 아닙니다. 그 숫자는…확인 가능한그것은 이미 존재했던 것과는 같지 않습니다.감사된.

실제로 리스크를 책임지는 사람은 누구인가요? 비자사의 시스템이 아닙니다.

이제 헤드라인에서 계속 되는 질문은 이렇습니다: 첫 번째 미달이 결제 체계와 USDC/USDT 담보물에 어떤 영향을 미칠까요? 간단히 말해, 이로 인해 비자 시스템이 파괴될 리는 없습니다. 비자는 여기서 네트워크이자 데이터 제공자일 뿐이며, 대출 기관이 아닙니다. 또한 비자는 자금 조달과 관련된 책임을 명확히 부인합니다. 갚지 못한 경우는 크레딧 코프의 대출 기관들, 즉 유동성을 제공하는 기관들이 책임을 맡게 됩니다.Re7 Capital은 초기 명명된 참여자였습니다.그리고 특정 카드 프로그램에 대한 채권이 부족한 경우도 있습니다. 결제 과정은 계속 진행되지만, ‘Spigot’은 해당 프로그램에 더 적은 금액만을 반환하며, 대출자들이 그 손실을 감수했다는 사실을 기록합니다.

이와 같은 논리가 담보 관련 문제에도 적용됩니다. USDC나 USDT 자산이 많지 않으므로 압류할 수 있는 것이 없습니다. 대출은 달러로 표시된 금액이며, 그 금액은 달러로 표시된 채권으로 상환됩니다. 따라서 부족분은 채권 부족분으로 간주되며, 이는 안정화코인으로 상환됩니다. 즉, 단일 사건으로 처리되는 것이 아니라 점진적으로 상환됩니다. 첫 번째 미상환 상황이 발생하면 실제로 위험한 것은 대출자 측이 아니라 금융기관입니다. 만약 금고나 기관 대출자들이 상환이 부족하다고 판단한다면, 전체 금융 시장의 유동성이 감소될 수 있으며, “무상계약”이라는 마케팅 전략도 그 의미를 잃게 됩니다.

그렇다면, 정직한 투자자는 어디에 위치하는가? 채택 신호는 실제로 존재한다. 결제 데이터를 온체인 대출자들에게 공개하고, 1년 만에 스테이블코인 결제 수준을 15배로 늘리는 것은 진정한 인프라 발전이다. 첫 번째 부도가 발생하더라도 비자 자신의 결제 시스템에는 아무런 영향이 없을 것이다. 하지만 그 안정성에 대한 주장은 약하다. 집중된, 감사되지 않은, 수금 자산을 기반으로 한 구조는 3년 동안 순조롭게 운영되어 왔지만, 그렇다고 해서 완벽하다고 할 수는 없다. 모델이 성공적으로 작동할 수 있다는 증거는 레인 외에도 다양한 대출 기관들, 외부 감사 결과, 그리고 가장 중요한 것은 최고점의 정보 공개이다.잔여누적된 흐름이 아니라, 노출이 중요합니다. 이 주장을 반박하는 신호는 간단합니다. 첫 번째로 상환이 실패하는 경우입니다. 그 점에 주의하세요. 철로가 부서지는 것보다는 말입니다.