빅토리아 스시의 새로운 스타벅스 기술 디렉터가, 이미 가격이 정해진다는 소식을 확인했다.

빅토리아 시크릿의 새로운 스타벅스 기술 책임자가, 이미 가격이 정해진 이야기를 확인했다.

두 진영 모두 같은 보도자료를 읽었습니다. 빅토리아 스екрет & 코는 과거 스타벅스의 기술 책임자였던 제리 마틴-플릭킹어를 9월 14일부터 이사회에 합류시켰습니다. 그녀는 감사위원회에도 참여할 예정입니다. 불스는 회사가 디지털 및 효율성 문제를 이사회의 주요 과제로 삼고 있다는 신호라고 봤습니다. 그녀는 소매업계에서 가장 유명한 고객 접근 기술을 담당했던 인물입니다. 베어스는 수익이 아닌 사람에 대한 문제라고 봤습니다. 이 발표일에 주식 가격은 약 86.80달러로 끝났으며, 이는 전년도 최저치인 21.39달러보다 약 2% 하락한 수준입니다. 하지만 여전히 1년 전의 최저치인 21.39달러보다 약 4배 높은 수준이며, 6월에 기록된 102.46달러보다 약 15% 낮은 수준입니다. 문제는 그녀가 적합한 인물인지 여부가 아니었습니다. 중요한 것은 그녀가 상징하는 변화가 실제로 이루어질 수 있는지 여부였습니다.

공유된 사실 카드

2026년 8월 20일 기준으로, VSXY의 가치는 약 86.80달러에 해당합니다. 이는 전년 동기 대비 약 60% 상승한 수치입니다. 시장 가치는 약 69억 달러이며, 기업 가치는 약 77억 달러입니다. 추세적 평가액은 매출액의 약 1.0배, EV/EBITDA는 약 13.8배, 그리고 보고된 GAAP 이익에 대한 평가는 약 33배입니다. 5월 2일로 끝난 첫 분기의 성과는 다음과 같습니다: 조정된 EPS는 0.60달러로, 시장 예상치의 약 두 배에 달합니다. 매출은 15억 6천만 달러로, 15% 증가했습니다. 비교 매출도 13% 증가했으며, 이는 네 번째 긍정적인 분기였습니다. 총이익률은 37.6%였습니다. 이후 경영진은 연간 목표를 조정했습니다: 매출은 70.3억에서 71.3억 달러 사이, 조정된 운영 수익은 5억 5천만에서 5억 8천만 달러 사이입니다.조정된 EPS는 4.35달러에서 4.60달러 사이입니다.이전의 3.20달러에서 3.45달러로 상승했습니다. 시장 데이터에 따르면, 총 부채는 약 3.9십억 달러이며, 현금은 약 0.2십억 달러, 자본금은 845백만 달러입니다. 또한, 순현금흐름은 약 314백만 달러입니다. 수익은 매우 계절적입니다. 지난 4분기 동안, 모든 이익은 연말에 발생했으며, 나머지 3분기의 이익은 약간의 손실에 해당했습니다. 회사는 1분기에 1억 달러를 들여 220만 주를 다시 매입했습니다. 그리고 시장의 일정에 따르면…Q2 결과는 9월 3일에 발표됩니다..

두 진영 모두가 공통적으로 알아야 할 사실은, 임대료 자체는 수익이나 마진, 또는 주식 가치에는 아무런 영향을 미치지 않는다는 것입니다. 논쟁에서 나온 모든 결과는 회사가 이미 얻은 수익과 시장이 지불한 금액에서 비롯되어야 합니다.

1라운드: 디지털 스토리

불의 주장은 이번이 적절한 시기에 올바른 인물을 고용한 것이라는 것입니다. 마틴-플릭킹어가 그 자리에 임명된 것은 바로 그렇습니다.2015년 말, 스타벅스의 최고 기술 책임자그는 클라우드 기반의 소매 기술 생태계와 고객을 위한 디지털 플랫폼을 구축한 공로를 인정받았습니다. 특히 모바일 오더 앤 페이와 로열티 프로그램 같은 기능들은 리테일러가 앱을 통해 무엇을 할 수 있는지를 재정의해주었습니다. 빅토리아스 시크릿은 1분기에 이러한 노력의 성과를 보여주었습니다. 약 1년 동안 팀을 이끌어온 힐러리 슈퍼는 브라 제품군에서 두 자릿수의 성장률을 기록했으며, 로열티도 증가했습니다. 그녀는 프로모션이 훨씬 적다는 점을 강조했습니다.디지털 및 효율성과 관련된 요소로서의 역할‘불의 선’이라는 것은, 이러한 배경을 의도적으로 활용하는 보드가, 최고 수준을 높일 수 있는 것에 투자하려는 보드라는 의미입니다.

곰의 답변은 겉보기보다 더 날카롭습니다. 프로듀서란 아무것도 만들지 않고, 그저 검토만 하는 사람입니다. 회사의 순이익률은 약 4.8%이며, EBITDA 마진은 약 8.2%입니다. 그러니 대규모 기술 투자를 감당하기에 충분한 자금이 있으며, 주식 가치가 기반하는 마진을 유지할 수 있습니다. 그리고 마틴-플릭킹거는 몇 년 전에 스타벅스를 그만두었습니다. 스타벅스 자체도 여러 가지 상황을 겪어왔습니다.후기 기술 책임자들피데그리는 실제로 존재합니다. 현재의 운영 이점이야말로 가격이 책정되는 유일한 요소입니다.

첫 번째 평가 결과는 다음과 같습니다: ‘불’이 우위를 차지합니다. 회사의 목표는 기술 중심적인 방향으로 나아가는 것입니다. 하지만 결정적인 승리를 얻으려면 수익성에 대한 데이터가 필요합니다. 아직 결정적인 점수는 없습니다.

두 번째 질문: Q1의 돈은 어디서 나온 걸까?

여기서는 양측 모두 동일한 수치를 약속할 수 있지만, 그 내용에 대해서는 의견이 다를 수 있습니다. 홉스의 분석에 따르면, 순이익률은 37.6%이며, 4분기 연속으로 긍정적인 재무 상황을 보였습니다. 또한, 프로모션에 의한 매출보다는 정가로 판매하는 방식이었으며, 연간 조정된 EPS는 중간값으로 1달러 이상 상승했습니다. 성장은 다양한 분야에서 이루어졌습니다.다양한 브랜드에서 두 자리 숫자나 되는 성장률을 기록함그리고 시장은 한 번의 거래 세션에서 그 분기의 주가를 결정했습니다.약 50% 상승하여 역대 최고치에 도달했습니다.그들의 기록상 최고의 날이었습니다. 즉, 가격 결정력과 재고 관리 능력이 중요하다는 것입니다. 이것은 운이 아닙니다. 그리고 이는 새로운 임원이 상징하는 디지털 재투자에 있어서 선택의 여지를 제공합니다.

곰의 분석에 따르면, 그 지침들이 실제로 어떤 기반 위에 세워졌는지 살펴보아야 합니다. 재무부 책임자인 스콧 세켈라는 이러한 개선의 일부는…관세가 불법으로 규정되었습니다.비용을 줄이는 것도 중요합니다. 이러한 긍정적인 전망은 1분기의 성과와 제품 출시에 기반을 두고 있습니다. 관세 완화는 정책적 요소일 뿐, 기술적 요소는 아닙니다. 세금 환급은 수요에 영향을 미칩니다. 운임 비용도 총 마진 증가에 기여합니다. 이 모든 것은 지속적인 마진 보장으로 이어지지 않습니다. 그리고 이 모든 것들은 현재부터 휴일 분기까지 그대로 유지될 수 있습니다. 모델에 따르면, 휴일 분기는 연간 수익의 대부분이 발생하는 시기입니다. 약한 휴일 분기 한두 번만으로는 분기 수익이 줄어들지 않습니다. 연간 수익이 줄어들게 됩니다.

두 번째 시험 결과: 곰이 지속성 테스트에서 승리했습니다. 황소는 최근 분기의 성과가 훌륭했다고 증명했으며, 곰은 회사가 통제할 수 없는 상황들이 매출 성과에 영향을 미친다는 점을 지적했습니다. 이제 황소가 4분기에도 이익률이 유지된다는 것을 보여주는 책임이 있습니다.

세 번째 단계: 이미 가정된 여러 가지 요소들

평가 작업은 같은 스프레드시트를 기준으로 시작됩니다. 빅토리아 시크릿의 경우, 지난 분기의 EV/EBITDA는 약 13.8배이며, 매출은 약 1.0배 정도입니다. 자매 회사인 바스 앤 보디 워크스의 경우 EBITDA는 약 4.8배입니다. 아메리칸 이글과 애버크롬비 & 피치도 마찬가지입니다. 의류 관련 기업들의 경우, VSXY의 배수의 약 3분의 1 수준입니다. 디지털 전문 기업인 리볼브의 경우는 약 16배입니다. 다시 말해, 란제리 소매업체인 빅토리아 시크릿은 오늘날 성장 및 디지털 기술과 관련된 기업으로 평가되고 있습니다. 전문 의류 체인 기업으로서는 아닙니다.

소의 방어 논리: 프리미엄이 바로 핵심입니다. 이는 검증된 브랜드이며, 가격 경쟁력도 회복되었습니다. 첫 번째 성장 단계에서도 좋은 성과를 거뒀습니다. 또한, Revolve보다 판매 가격이 더 저렴합니다. 지난 분기에는 국제 시장에서 매출이 약 45% 증가했습니다. 그 성장을 비웃던 사람들은 결국 그 대가를 치러야 했습니다.단기 수요율은 공개 주식 총량의 약 27%에 달했습니다.6월에 출판되기 전에, 그가 파열될 때의 압박감은 여전히 존재한다. 곰들은 Q1에서 말한 것처럼 그러한 상황이 존재하지 않는다고 기다리고 있다고 주장한다.

곰의 계산에 따르면, 프리미엄 가치는 양방향으로 작용하며, 더 큰 영향을 미칩니다. 8.2%의 EBITDA 마진을 가진 회사에 13.8배의 EBITDA를 지불하는 것은, 시장이 영화의 끝부분을 활용하고 있다는 것을 의미합니다. 1년 만에 세 배로 증가한 주식은 1분기의 성과를 보여주는 증거입니다. 86.80달러에 구매하는 사람은 디지털 분야로 확장하기 위해, 관세가 유리하도록 하기 위해, 휴일 분기에 좋은 성과를 거두기 위해, 그리고 시장이 쇼핑몰 소매업체에게 디지털 가치를 부여하기 위해 지불하는 것입니다. 이 네 가지 조건 중 하나라도 깨질 수 있습니다. 이사회의 임명은 이 네 가지 조건 중 어떤 것도 위험하지 않습니다. 단지 그 중 하나를 관리자의 의도로 명명하는 것에 불과합니다.

세 번째 판결: 곰입니다. 감독이 아니라 가격이 가장 많은 지원이 필요합니다.

가격이 요구하는 것

주가를 반대로 바꾸고 역순으로 계산해 보자. 86.80달러의 가격을 기준으로, 2026년 조정된 EPS 중간값이 약 4.48달러인데, 시장은 올해 예상치보다 약 19배나 높은 가격을 지불하고 있다. 앞으로 1년 후에 15배 수준으로 떨어지지 않으려면, 2027년 조정된 EPS가 약 5.80달러가 되어야 한다. 이는 최근 설정된 중간값보다 약 30% 높은 수치이다. 현재 가격을 고려할 때, 주가는 반드시 상승해야 하며, 연말 분기 동안, 새로운 제품 출시로 인해, 관세 상황에 따라, 그리고 또 다른 두 자릿수 수익을 낼 수 있는 해가 되어야 한다. 호전적인 시나리오도 실현 가능하다. 점진적인 이익률 증가와 디지털 채널의 성장이 그러한 결과를 가져올 수 있다. 반면, 악화된 시나리오도 가능하다. 이익률이 정상 수준으로 돌아오고 2027년 이익이 4달러대에 머물 경우, 주가는 40~50달러 정도로 떨어질 수 있다. 불균형한 상황이 바로 이 문제를 중요한 이유이며, 이는 회사의 경영진에 관한 것이 아니라 단지 가정에 관한 것이다.

판결

비즈니스적인 측면에서는 ‘곰’의 주장이 맞습니다. 1분기 실적과 전망은 진실된 것이며, 회사가 몇 년 만에 최고의 성과를 거둔 증거입니다. 86.80달러에 거래되는 주식은 ‘곰’의 주장을 뒷받침하는 것입니다. 약 4배나 상승한 가격으로, 새로운 경영진이 확인한 디지털 및 효율성 관련 요소들이 반영되어 있으며, 연말분기까지 마진이 정상화될 위험에 대한 보상도 충분합니다. 이제 증명의 책임은 ‘곰’에게 있습니다. 4분기에도 마진이 유지된다면, 관세와 환불로 수익이 증가하는 분기에 또다시 실적이 향상된다는 보장은 없습니다.

결정은 특정 날짜에 달려 있습니다. 9월 3일에 2분기 실적이 발표되고, 그 다음으로 휴일 기간에 대한 전망도 나옵니다. 만약 총매출 마진이 30%대를 유지된다면, 프로모션 비용도 줄어들고, 2026년 재무 전망도 확인되거나 상향 조정될 것입니다. 그러면 주가는 상승할 수 있습니다. 하지만 총매출 마진이 감소하거나 프로모션 비용이 증가하거나 관세 관련 정보가 부정적인 경우에는 주가는 하락할 것입니다. 단 한 번의 나쁜 휴일 기간만으로도 일년간의 실적을 망칠 수 있으며, 이 경우 주가는 하락합니다. 하락 신호가 먼저 나타나는 경우가 있습니다. 9월 회의에서 7월과 8월의 실적 분석을 주의 깊게 살펴보세요. 그때까지는 진실한 평가는 “비즈니스 우상”이고, 현재 가격에 있는 주식은 “하락”입니다. 그리고 이러한 상황에서는 어떤 변화도 없을 것입니다.