빅토리아의 세클레어의 전략 변화: 재설정이지 붕괴가 아니다 – 그리고 더 이상 저렴하지도 않다.

9월 3일에 빅토리아 시크릿(VSXY)이 2분기 실적을 발표했을 때, 그 보고서의 수치는 매우 좋았습니다. 순매출은 10% 증가했습니다.16.11억 달러비교적 판매량은 9% 증가했습니다.주당 0.95달러의 조정된 수익으로, 이는 시장 예상치보다 0.18달러 높은 수치입니다.주가는 여전히 약 13% 하락했습니다.1년 만에 가장 나쁜 날이었다.하락을 지켜보며 이번에는 매수 기회인지 궁금해하는 투자자들은, 과연 무엇이 실제로 문제가 되는지 결정해야 합니다. 바로 기업 자체인지, 아니면 그에 대한 가격인지 말입니다.

답은 대체로 가격에 관한 것입니다. 그 구분이 하락 자체보다 더 중요합니다.

리셋이지, 고장 난 것이 아니에요.

분기 동안 어떤 문제도 나타나지 않았습니다. 수익은 16.11억 달러로, 전년도의 14.59억 달러보다 10% 증가했습니다.조정된 운영 수익은 1억 2천4백만 달러로, 분석가들이 예상한 약 1억 1천만 달러보다 높았습니다.비교 가능한 매출은 9% 증가했으며, 경영진은 연간 전망을 개선했습니다.전체 매출 전망은 71억 달러에서 71.8억 달러로 상향 조정되었으며, 조정된 운영 수익은 5억 6천만 달러에서 5억 9천만 달러로 변경되었습니다..

그렇다면 왜 시장에서 그 주식이 그렇게 잘 팔렸을까요? 그건 기대치가 너무 높아서 넘어설 수 없었기 때문입니다. 몇 주 전에는 그 주식의 가치가 이미 떨어지고 있었습니다.지난해에 비해 약 300% 증가했습니다.“오젬픽 경제”의 힘으로, 즉 GLP-1 체중 감량 약물이 해당 브랜드에 대한 수요를 변화시키고 있다는 개념 덕분에 그렇게 되었다. CEO 힐러리 슈퍼는 고객들이…라고 말했다.브라와 속옷의 사이즈는 약 3% 감소했습니다.체중이 줄어들면서, 많은 사람들이…새로운 핏을 시도해보기 위해 실제 매장으로 돌아가는 것월스트리트에서는 그 이야기가 널리 퍼졌고, 제프리어스는 보고일에 이 상황을 다음과 같이 요약했습니다: 그 주식은…“좋은 소식을 위해 가격이 책정된 것이다.”

그 보고서는 그 높은 기준에 비해 두 가지 실망스러운 점을 지적했습니다.매출은 평균 예상치보다 약 1천만 달러가 부족했습니다., 그리고빅토리아 시크릿의 전년도 조정된 EPS 예상치인 4.58달러는 시장 전문가들의 예상치보다 약간 낮았습니다.더 걱정스러운 것은 3분기 이익률 지침이었습니다.경영진은 계절적 요인으로 인해 운영 수익이 1천만 달러에서 2천만 달러에 불과하다고 지적했습니다.시장이 기대했던 수익률보다 훨씬 낮은 수준입니다. 이는 단순히 모델이 작동하지 않는 것이 아닙니다. 그저 시계가 더 낮은 값으로 다시 시작된 것일 뿐입니다. 그리고 주식 가격도 하루 동안 급격히 변동하여 1년 전의 움직임을 반영하게 되었습니다.

아직도 그 사건을 처리하고 있나요?

테이프를 무시해야 하는 이유는, 이 공간에서 나타나는 ‘인물’이 항상 먼저 보여주는 것과 같은 이유입니다. 즉, 현금흐름의 흐름입니다. 빅토리아 시크릿은 지난 12개월 동안 약 5억5,400만 달러의 무료 현금흐름을 창출했으며, 이는 전년 대비 129% 증가한 수치입니다. 운영 현금흐름은 약 7억5,800만 달러였고, 자본 지출은 약 2억1,400만 달러였습니다. 이것이 바로 기대되는 실제적인 성과가 아니라, 단지 표면적인 호전된 결과일 뿐이라는 강력한 증거입니다. 그리고 이 성장률은 주식의 투자자본수익률인 24.6%와 비교했을 때 진정한 성과이며, 회계상의 허구가 아닙니다.

반면에 시장은 여전히 ‘빅토리아스 시크릿’ 제품의 가격을 부분적으로 결정하고 있습니다. 즉, 리넨과 레이스로 만든 제품을 판매하는 상점들이 그 역할을 하고 있습니다.2021년에 L Brands에서 분리되었습니다.분리로 인한 빚에 시달리며, 죽어가는 상태였다.52주 동안의 가격 범위 내에서 주당 약 25달러 수준입니다.그 주식들은 그 모든 문제들을 안고 있었습니다. 오늘은 하락으로 인해 그 가치가 약 74달러까지 떨어졌습니다. 그리고 운영 상황은 분위기보다 더 나은 것으로 보입니다. 이것이 바로 이 접근 방식이 찾는 ‘예상치와의 일치’입니다.

하지만 진정한 거래와 공정한 가격을 구분하는 것은 바로 이 점입니다. 군중들이 신뢰하기 전에 주식을 구입하는 그런 간단한 방법은 몇 달 전에 25달러에 일어났지, 지금은 그렇지 않습니다. 현재 약 74달러인 이 주식의 가치는 연간 조정된 EPS 전망치의 중간값보다 16배, 추후의 무료 현금흐름은 11배에 해당합니다. 이는 매출이 10% 증가하고 무료 현금흐름이 100% 이상인 기업에게 적합한 비율입니다. 이는 저렴한 가격이 아니며, 더 이상 과거의 위험 요소를 고려한 가격으로 평가되지 않습니다.

계속 유지되어야 하는 조건

가장 강력한 반론은 그 분기에 실패했다는 것이 아니라, GLP-1의 긍정적인 효과가 일시적인 현상일 뿐이며, 영구적인 성과가 아니라는 점입니다. 수백만 명의 사람들이 옷의 크기를 바꾸면서 새로운 옷을 구입하지만, 그러한 현상도 결국 정상화됩니다. 만약 비교 가능한 매출이 둔화되고, 이익률도 계절적 요인으로 인해 낮아진다면, 16배의 가치 평가는 여전히 유효합니다. 특히 소비자 중심의 기업이라면 불안정한 경제 상황에서 문제가 될 수 있습니다. 그래서 자금 흐름의 증가가 중요합니다. 자금 흐름이 증가하면 부채가 줄어들고 다음 단계를 위한 자금이 확보됩니다.

따라서 이번 하락은 기대치가 재설정된 결과였으며, 주식 가격도 떨어지지 않았습니다. AInvest의 전체적인 신호는 여전히 이 주식을 매수할 수 있다고 제시하지만, 그 불투명한 점수보다는 현금 흐름이 더 중요한 요소입니다. 이 상황을 뒤바꾸는 요인으로는 비교적 판매량의 둔화, 3분기 마진 저하가 계절적 요인보다 더 심각한 경우, 또는 자유현금흐름의 성장률이 급격히 둔화되는 경우가 있습니다. 중요한 조건은 브랜드가 분기별로 현금흐름을 꾸준히 유지하는 것입니다.

투자자가 이 하락이 기회인지 아닌지를 결정할 때, 솔직한 평가는 이렇습니다. 이제는 시장이 잘못 판단한, 가치가 낮은 주식이 아니라는 것입니다. 이는 실제로 성장하는 기업이며, 주식 가치도 이미 개선된 상태입니다. 따라서 수요 변화와 브랜드 전환이 계속된다면, 이 주식을 매수하는 것이 합리적입니다. 하지만 300%의 수익률이 이미 소진된 안전마진을 원한다면, 그냥 무시하는 것이 더 쉽습니다.