비코르의 팩 확장 계획이 현실화되었습니다. 이제 그들의 수익은 특허로 인해 발생합니다.

시장은 비코르의 9월 11일 발표를, AI 전력 생산 시스템이 실제로 실현되고 있다는 증거로 받아들였습니다. 그날, 이 전력 부품 제조업체는 뉴햄프셔에 있는 두 곳의 공장을 구입할 계획이라고 발표했고, 그로 인해 주가는 11% 이상 상승했습니다. 실제 상황은 매우 명확합니다. 66에이커 면적에 334,000제곱피트 규모의 건물입니다.메리맥 지역과 호크셋에 있는 54에이커의 땅을 포함하면, 총 100만 평방피트에 달하는 공간에서 Fab-2와 Fab-3를 운영할 수 있을 것입니다.비코르의 기존 ChiP앤도버에 있는 Fab-1은 16에이커에 320,000제곱피트의 면적을 가지고 있으며, 현재는 전체 용량에 가까운 상태입니다.따라서 새로운 사이트들은 회사의 생산 능력을 대략 세 배로 증가시킬 것입니다.Fab-2는 초기 배포까지 약 1년의 시간이 필요합니다.Fab-3의 공개된 일정은 없습니다. 구매 가격도 공개되지 않았습니다.

보도자료에 따르면, 이러한 확장은 첨단 AI 시스템, 대형 클라우드 서비스 제공업체, OEM 기업들의 강력한 전력 공급 요구사항 때문이라고 합니다. 공급 측면에서 보면, 용량 결정이야말로 진짜 중요한 요소입니다. 왜냐하면 이를 통해瓶颈이 어디에 있는지 알 수 있기 때문입니다. AI 인프라의 제약 요인은 더 이상 GPU나 고성능 패키징에만 국한되지 않고, 랙과 실리콘 사이에 있는 전력 전자 장치까지 영향을 미칩니다. Vicor의 수직적 전력 공급 구조는…분배 손실을 줄이는 48V 직접부하 네트워크입니다.그 지점에 정확히 위치해 있으며, Fab-1이 완전히 활용된다는 것은 수요가 공급 능력을 충족했다는 신호입니다. 이러한 Fab들은 공급 측의 해답입니다.

하지만 이 분야에는 의견 차이가 있어서, 그날의 반응이 혼란스러울 위험이 있습니다. 오늘 비코르의 수익을 올리는 요인은 실제 생산 활동이 아닙니다. 그건 라이선싱 때문입니다.

보상은 물리적인 것이 아니라, 지적적인 것입니다.

2025년 2월비코르의 두 특허는 유효하며 침해되었습니다.또한, 불법적인 컴퓨팅 시스템들을 수입하는 것을 금지했으며, 델타 엔터프라이즈, 퀀탄 및 그 자회사들에게는 중단 명령을 내렸습니다. 이러한 공급업체들과 그들을 대신하여 제품을 생산하는 OEM 및 하이퍼스케일 기업들은 미국 시장으로 다시 진출할 방법이 필요했습니다. 비코르는 이러한 라이선스 체계를 제공함으로써 그들이 필요로 하는 모든 것을 지원해 주었습니다. 이 회사는 이러한 라이선스 체계가 효과적일 것으로 기대하고 있습니다.2026년까지 약 3억 달러의 수익을 창출할 예정입니다.5월 말에 그랬어요.두 번째 분기 수익 전망을 추가적인 OEM 라이선스 제공자로부터 얻는 로열티를 바탕으로 1억4,200만 달러로 상향했습니다.그런 다음이 분기에는 143.35백만 달러의 수익이 보고되었으며, 전년 동기 대비 49% 증가했습니다. EPS는 1.04달러였고, 시장 예상치는 0.65달러였습니다..

라이선스 수익은 모듈 수익이 아닙니다. 대부분의 수익은 순이익으로 전달됩니다. 2025년 한 분기 동안의 라이선스 수익은 회사의 전체 연구개발 비용을 초과했습니다. 그래서 Vicor의 총마진은 약 59%에 불과합니다. 경제 구조는 이제 제조용 파워 칩에서 그 파트너십에 대한 특허를 소유하는 방향으로 바뀌었습니다. 가치 창출은 이제 지적재산권 부문에서 이루어지며, 실제 생산 공장은 제품 생산을 위한 수단일 뿐입니다. 라이선스 수익은 그런 생산 공장에 공급되는 것이 아닙니다.

실제로 투자된 자금이 무엇을 구매하는가?

새로운 생산 시설은 제품 생산 능력과 지리적 다각화, 그리고 미국 내 공급원을 확보함으로써 비코르가 직접 만들어낸 수입 위험을 완화시킵니다. 하지만 이는 무료로 얻어지는 것이 아닙니다. 비코르는 지난 12개월 동안 약 3300만 달러의 자본 지출을 했으며, 새로운 생산 시설의 건설은 기존 상황과 비교해 크게 발전된 것입니다. 현금은 약 4억5400만 달러이며, 부채도 전혀 없으므로 생산을 시작하는 데 필요한 자금을 충분히 확보할 수 있습니다. 다만, 감가상각비와 고정비는 제품 가격에 반영됩니다.

그것이 바로 포ップ 저널들이 주목하는 부분입니다. 이 주식의 가치는 약 91억 달러에 달하며, 연간 수익률을 고려하면 주가는 약 63배의 EPS와 약 80배의 EBITDA에 해당합니다. 이 주식의 가치는 52주 최저가인 47.56달러에서 거의 4배 상승했으며, 여전히 52주 최고가인 383달러의 절반 정도에 머물고 있습니다. 이는 이 회사의 주가가 얼마나 급변하는지를 보여줍니다. 이러한 상승은 라이선스 계약과 관련된 요소 때문이며, 라이선스 계약은 법적 규제를 따르는 사업으로서, 특허의 유효기간이 제한적입니다. 제조업체들은 이러한 상황을 반복시키지 않으며, 단지 모듈 사업을 더욱 확장시킬 뿐입니다.

중요한 문제는 그 공장들이 정상적으로 운영될 수 있는지 여부입니다. Fab-1이 전체 용량으로 작동한다면 그렇다고 할 수 있습니다. 하지만 라이선스 계약이 2026년 이후에도 계속해서 이루어질지는, 그리고 제품의 이익률이 로열티 비용을 고려할 때 얼마나 높을 수 있는지가 중요합니다. 만약 라이선스 계약이 반복적으로 체결되고, 제품의 총 이익률이 판매량 증가에 따라 상승한다면, 그것은 순조로운 성장이 될 것입니다. 하지만 만약 합의된 금액이 수익의 원천이라면, 그리고 공장들은 단순히 생산량과 감가상각비만 늘리는 것이라면, 시장은 결국 중간 단계의 가격보다 63배나 높은 가격을 지불하게 될 것입니다. 제품 부문의 총 이익률을 주의 깊게 살펴보고, 라이선스 계약이 2026년 수치를 넘어서지는지도 중요합니다. 뉴햄프셔에 있는 공장의 작업이 계획대로 진행되는지도 중요하지 않습니다.