왜 Vertiv의 더 큰 성장 목표는 칩보다는 파워 분야를 가리키는 것일까?

9월 초, 베르티브가 골드만삭스의 기술 컨퍼런스 무대에 섰을 때, AI 데이터센터에서 사용되는 냉각 및 전력 공급 장비를 제공하는 회사인 베르티브는 1년 전에는 말하지 않았던 것을 투자자들에게 말했습니다. 즉, 이제 자신들의 수익이 기하급수적으로 증가할 것으로 예상한다는 것입니다.2030년까지 매년 20%–22%씩 증가할 예정입니다., 이전 목표치인 12%–14%에서 상승했습니다.이는 매우 눈에 띄는 업그레이드입니다. 이는 경영진이 2024년에 예상했던 것보다 더 큰 수요가 존재한다고 말하는 것으로 보입니다. 그리고 그 수요는 미국뿐만 아니라 전 세계적으로 나타나고 있습니다.

그 단일 숫자가 왜 중요한지 이해하려면, Vertiv이 AI 인프라 구축에 어떤 역할을 하는지 알아보는 것이 도움이 됩니다. 칩들은 주목받지만, AI 데이터 센터는 물리적으로 엄청나게 큰 전력 소비를 필요로 합니다. 일반적인 랙은 약 10킬로와트 정도의 전력을 소비하지만, 고밀도 AI 컨테이너는 140킬로와트가 넘는 전력을 소비합니다. 그리고 하나의 대규모 트레이닝 시설은 거의 기가와트에 달하는 전력 수요를 필요로 합니다.140킬로와트전력은 그 전원원에서 변환되고 분배되어야 하며, 보호도 필요합니다. 그런 다음에야 GPU에 전력이 도달할 수 있습니다. 그리고 남는 열도 반드시 제거해야 합니다. GPU가 바로 문제의 핵심입니다. GPU 아래에 있는 전력 및 냉각 시스템이 문제가 되는 부분입니다. 올해 업계 보고서에 따르면, 미국의 데이터 센터 중 절반 이상이 실패할 가능성이 있습니다. 왜냐하면 변압기, 스위치 장비 등 관련 전기 장비가 부족하기 때문입니다.계획된 미국 데이터 센터의 절반 이상.

Vertiv는 그 층을 소유할 수 있는 가장 순수한 공공적인 방법 중 하나입니다. 데이터 센터는 본질적으로 회사의 전부라고 할 수 있습니다. 수치도 이를 뒷받침합니다. 2025년 말 기준으로 잔여 작업량은 약 150억 달러에 달했습니다.150억 달러의 대기물량2026년 2분기에는 순매출이 24% 증가하여 32.7억 달러가 되었으며, 조정된 운영 이익률은 22.6%로 증가했고, 조정된 주당 이익도 60% 증가했습니다.매출은 24% 증가하여 32.7억 달러가 되었습니다.투자된 자본에 대한 수익률은 약 26%로, 가격 결정 권한을 가지고 있고 긴 기간 동안 좋은 고객 관계를 유지하는 제공업체가 보통 얻는 수준입니다.

더 흥미로운 점은 버티브가 앞으로 무엇을 목표로 하고 있는지입니다. 같은 컨퍼런스에서 경영진은 전력 스택 분야를 발전시키기 위한 로드맵을 제시했습니다. 800볼트 파워트레인이 성공적으로 개발되고 있으며, 2027년 말에는 “사이커” 제품도 속도를 내며 출시될 예정입니다.2028년의 전체 동력장치 용량그리고 컨퍼런스가 열리기 불과 며칠 전인 9월 2일에, Vertiv는 유틸리티 이노베이션 그룹을 약 14.5억 달러의 현금으로 인수하기로 합의했습니다. 성과 목표를 충족한다면 그 금액은 약 26억 달러까지 올라갈 수 있습니다.14.5억 달러의 현금마이크로그리드 제어 시스템, 현장에서의 전력 생산 관리 시스템, 그리고 계량기 뒤쪽에서의 전력 구조를 만드는 회사입니다. 즉, Vertiv은 제약 조건이 가장 심한 부분에 자신을 위치시키고 있습니다. 즉, 전력망이나 현장 발전소에서 나온 전력을 계량기 뒤쪽으로 가져와서 그곳에 저장하는 것입니다. 전력망의 용량과 전력망과 연결된 장비는 업계에서 가장 부족한 자원입니다.

이는 희망적인 요소와는 별개로 고려해야 할 구조적 문제입니다. ‘블로커포인트’란 대체가 어렵고, 경제적으로도 중요한 의존성 있는 부분을 말합니다. Vertiv은 독점 기업이 아닙니다. Eaton, Schneider Electric, ABB 등과 함께 전력 및 냉방 분야에서 경쟁하고 있으며, 자체적으로 개발한 OneCore, SmartRun과 같은 제품들도 공급망 문제를 안고 있습니다. Vertiv가 가진 것은 전문성과 통합 능력입니다. 핵심 인프라 구매자들은 이러한 장비의 실패를 용납할 수 없기 때문에, 저렴한 경쟁사가 나타나더라도 교체가 느립니다. 파워트레인 아키텍처와 배전된 전력 시스템으로의 전환은, Vertiv가 경쟁사가 복제할 수 있는 구성요소에 의존하는 것이 아니라, 진정으로 부족한 부분에 더 가까이 다가가려는 노력으로 볼 수 있습니다.

이는 더 어려운 질문을 제기하는 것입니다. 바로 회사의 가격 문제입니다. Vertiv의 주식은 지난 한 해 동안 약 두 배로 상승했으며, 올해 들어서는 약 80% 상승했습니다. 시장 가치가 1,120억 달러에 달하는 상황에서, 이 주식의 가치는 연간 EV/EBITDA 기준으로 약 44배, 순이익 기준으로는 약 65배에 해당합니다. 20~22%의 복합비율은 프리미엄을 정당화할 수 있지만, 그렇게 높은 비율은 몇 년에 걸쳐서도 완벽한 실행력이 부족함을 의미합니다. 제시된 성장 목표는 입문점이 저렴하다는 것보다, 수요의 강세를 나타내는 더 좋은 지표입니다.

투자자가 결정을 내릴 때는 이러한 구분이 중요합니다. 그 관계는 실제적입니다. AI 컴퓨팅은 전력 및 냉각 장치가 없으면 성장할 수 없습니다. Vertiv는 그러한 장비를 제공하는 업체 중에서 가장 깨끗하고 자격을 갖춘 기업입니다. 이제 Vertiv는 산업 내의 병목 현상이 발생하는 곳에 진입하고 있습니다. 진정으로 불확실한 것은 시장이 이미 해당 서비스에 대한 비용을 지불했는지 여부입니다. Vertiv가 재고를 현금과 이익으로 전환하는 속도가 주식 가격이 보여주는 속도와 일치하는지, 경쟁사들의 생산 능력이 예상보다 빠르게 도달하는지, 그리고 소유권이 이러한 상황 이후에 증가하는지가 중요합니다. 진정한 구조적 위치와 엄격한 평가 방식이 동시에 존재할 수 있습니다. 그리고 종종 그렇습니다.