베네수엘라의 인플레이션은 화폐 문제가 아닙니다. 그건 인쇄기의 문제입니다.

대부분의 사람들은 초인플레이션을 단순히 통화가 나빠지는 상황으로 생각합니다. 즉, 볼리바가 무가치해지는 것처럼, 돈 자체에 기술적인 문제가 생긴 것이죠. 그렇다면 분명한 해결책은 나쁜 통화를 좋은 통화로 바꾸는 것입니다. 그래서 “베네수엘라는 달러를 사용해야 한다”는 말이 합리적으로 들리는 것입니다. 하지만 실제로 그렇다는 것은 믿기 어렵습니다. 가치 있는 돈은 지폐에 적힌 이름으로 만들어지는 것이 아닙니다. 그 가치는 그 아래에 있는 기계에 의해 결정됩니다.

직원들에게 받는 보수가 수입보다 많다는 제과점을 보세요. 그곳에는 현금이 전혀 없기 때문에, 사장은 자신의 “매장 크레딧”으로 베이커들에게 돈을 지급합니다. 10개의 빵을 팔려면 100개의 크레딧이 필요합니다. 다음 주에는 더 많은 돈이 필요하지만, 그럴 수 없으니 또 100개의 크레딧을 인쇄합니다. 이제 200개의 크레딧이 10개의 빵을 구매하는 데 사용되므로, 1개의 빵에 20개의 크레딧이 듭니다. 15개의 크레딧을 받은 베이커는 이제 3/4개의 빵을 살 수 있게 되는데, 예전에는 10개의 크레딧으로 1개의 빵을 살 수 있었죠. 누구도 “빵을 비싸게 만들자”라고 말하지 않았습니다. 크레딧의 인쇄는 자연스럽게 이루어집니다. 가격이란 단지 비율일 뿐입니다. 양수는 돈이고, 음수는 실물 상품입니다. 크레딧의 인쇄는 분자의 위쪽을 움직이게 하고, 음수는 그대로 유지됩니다.

이제 그 재화들을 라벨로 표시해 보죠. 그 지폐들은 볼리바레입니다. 빵은 베네수엘라의 실제 생산물입니다. 부족분을 메우기 위해 돈을 인쇄하는 사람은 중앙은행이며, 이는 정부의 적자를 충당하기 위한 방법입니다. 그리고 빵을 판매하는 사람들은 정부의 급여나 연금, 고정 임금을 받는 사람들입니다. 바로 가장 큰 손실을 입는 사람들이죠.

우고 차베스는 2007년에 중앙은행을 장악했습니다.그 이후로 화폐 공급량은 정부의 ‘동전 저장소’와 같았습니다. 2017년에는 인플레이션이 두 자릿수에서 세 자릿수로 증가했고, 그 후에는 완전한 초인플레이션 상태가 되었습니다.2018년에는 연간 65,000%에 근접했습니다.거리에서 볼리바는 거의 무가치해졌습니다. 경제는 0을 제거하는 새로운 화폐 단위를 사용해야 했습니다. 오늘날에도 그 영향은 여전히 남아 있습니다. 연간 인플레이션은 약 400%에 달합니다.1년 만에 달러 대비 가치의 거의 78%를 잃었다..

여기서 사람들을 놀라게 하는 부분이 있습니다. 근본적인 위기는 심각하지만, 치료의 절반은 이미 비공식적으로 이루어졌습니다. 볼리바르가 계속해서 쇠퇴해감에 따라, 베네수엘라인들은 조용히 그 화폐를 사용하지 않게 되었습니다. 2021년 초까지…대도시에서 기본 상품의 거래량 중 절반 이상이이미 달러로 표시되고 있었으며, 약 90%는 콜롬비아 국경 근처에 있었습니다. 달러는 볼리바르로 표시된 거래에도 사용되는 단위가 되었습니다. 그래서 5자리 수의 초인플레이션율은 약 400%까지 떨어졌습니다. 인쇄 기계는 여전히 작동하고 있지만, 그 기계를 이용하는 사람들은 훨씬 적습니다. 이는 자발적이고 비공식적인 달러화이며, 이미 어려운 과정이 완료된 것입니다.

형식적인 달러화 – 존스홉킨스 대학의 경제학자 스티브 한케가 주장하는 계획입니다.이제 국회의 고문이 되었다.볼리바와 중앙은행을 완전히 폐지함으로써 그 문제를 해결하자고 제안합니다. 바로 그 점이 문제의 본질입니다. 스스로 화폐를 발행할 수 없는 상점은 직원들의 급여를 줄일 수도 없습니다. 만약 당신의 지갑에 있는 돈이 1달러라면, 베네수엘라의 어떤 기관도 그 돈을 더 만들어 재정적 현금흐름을 충당할 수 없습니다. 워싱턴의 연방준비제도가 얼마나 많은 달러가 존재하는지를 결정하는 것이며, 카라카스의 지출을 충당하기 위해 돈을 만들어내는 것은 아닙니다. 이러한 조치만으로도 가격의 급등을 막을 수 있습니다. 이는 환율표에서 표시될 수 있는 어떤 숫자보다도 더 효과적인 방법입니다.

round한 숫자로 한 번 실행해보세요. 10개의 빵, 100개의 자루, 빵 한 개당 10개의 자루입니다. 국가는 자신을 부양하기 위해 돈을 인쇄합니다. 분모가 커지고, 당신의 급여도 늘어나지만, 구매할 빵의 양은 줄어듭니다. 이제 자루를 없애버리고 달러로 지불해보세요. 카라카스에 있는 어느 사무소도 달러를 인쇄할 수 없습니다. 분모는 스스로 움직이지 않게 되고, 가격도 정상적으로 유지됩니다. 그게 바로 전체 메커니즘입니다. 그리고 그것은 결코 복잡하지 않습니다.

하지만 프린터는 형편없는 성능을 보였지만, 동시에 유용한 역할도 했습니다. 인쇄와 가치 하락은 현금이 부족한 국가에게 있어서 긴급 조치가 됩니다. 석유 수익이 줄어들면 – 베네수엘라의 생활의 핵심적인 요소가 되는 것 – 자국 통화를 통제하는 정부는 돈을 창출함으로써 상황을 완화할 수 있습니다. 하지만 그렇게 되면 인플레이션이 발생합니다. 달러화가 되면 그 ‘레버리지’가 사라집니다. 국가는 지출 감소나 차입을 통해 그 충격을 극복해야 합니다. 가정은 자신의 부족분을 메우기 위해 돈을 찍어낼 수 없습니다. 그것은 규율입니다. 그리고 부족이 발생했을 때는 잔인한 조치가 필요합니다. 따라서 완전한 달러화는 마법 같은 해결책이 아닙니다. 그것은 무역일 뿐입니다. 안정된 가격을 얻기 위해 마지막 대출자 역할을 포기하고 워싱턴의 위원회에 통화 정책을 맡기는 것입니다.

이전 사례들도 정확히 그런 방식으로 분류되었기 때문에, 이 문제는 결정되는 것이 아니라 논의되고 있습니다.에콰도르는 2000년에 달러를 사용하기 시작했으며, 그 이후 10년 동안 인플레이션은 평균 3.8%였습니다.인당 소득이 급격히 증가하는 동안 – 이는 일반적인 성공 사례였습니다. 2009년에 잠케의 조언에 따라 짐바브웨 화폐가 화폐화되었고 인플레이션도 발생했습니다. 하지만 2013년에 정부는 그 결정을 번복했습니다.재개된 인쇄 작업으로, 다시 초고인플레이션이 나타났습니다.마지막 세부 사항이 중요합니다. 달러는 정부에게 규율을 강요할 수 없습니다. 정부가 인쇄를 중단하기로 결정하면, 달러는 그 정부가 스스로를 제어하는 수단일 뿐입니다. 만약 미래의 카라카스 정부가 절약보다는 인쇄를 선호한다면, “통화가 고정된다고 해도 그걸 막을 수는 없다.” 마치 자물쇠가 열쇠를 가진 자물쇠를 막을 수 없는 것과 같습니다. 이곳에서 간단한 모델은 깨집니다. 그리고 이는 이론적인 문제가 아닙니다. 아르헨티나의 하비에르 밀레는 달러화를 주장했습니다.그러고는 물러났다.실제로 고려해야 할 선택지가 나타나면, 손실을 줄이는 방식을 선택하는 것이 좋다.

그렇다면, 달러를 도입하는 것이 베네수엘라의 안정성을 가져올 수 있을까? “경제”라는 단어를 분해해보면, 두 가지 다른 의미가 나옵니다. 순전히 통화적인 측면에서 보면, 달러화는 가격의 안정성을 보장합니다. 이 메커니즘은 기계적이며, 실제로 달러화는 그 성능을 증명해왔습니다. 하지만 경제적인 측면에서는, 일자리, 생산 활동, 그리고 지출을 충당할 수 있는 국가라는 점에서, 달러는 인플레이션을 막아주는 역할을 하지만, 번영을 가져오지는 못합니다. 여전히 무언가가 있어야만 달러가 생겨날 수 있습니다.

그런 상황에서는 이 문제가 시민교육의 교훈이 아닌, 투자 문제가 되는 것입니다. 베네수엘라2017년에 약 920억 달러 규모의 주권 및 국가 석유회사(PDVSA) 채권을 불이행했습니다.그리고 양자간 대출과 중재 판정 등을 포함하여 훨씬 더 많은 부채가 있습니다. 전체 외부 부채는 약 1500억~2000억 달러에 달하며, 이는 GDP의 약 200%에 해당합니다. 채권자는 달러로 대금을 받는데, 그 달러는 어딘가에서 나와야 합니다. 그 달러는 통화 교환으로부터 오는 것이 아닙니다. 베네수엘라는 대량으로 팔 수 있는 유일한 상품인 석유를 팔아야 합니다. 베네수엘라는 세계에서 가장 큰 석유 매장량을 보유하고 있으며, 그 양은 약 3030억 배럴입니다.일일 약 100만 배럴만 생산됩니다.사우디아라비아의 1천만 명 중 일부에 해당하는 금액입니다. 시장은 이미 이 사실을 알고 있습니다. 이러한 만기 도래하지 않은 채권들의 가치가 상승했다는 것입니다.2026년 5월에 공식적인 재구조화 작업이 시작되었습니다.미국 재무부가 일반적인 허가를 내준 이후입니다.

그 사건에 관여하는 투자자가 실제로 무엇을 기대하고 있는지 살펴보세요. 그것은 “볼리바르가 대체될 것”이 아닙니다. 그건, 임시 정부가 오랫동안 지폐를 인쇄하여 신뢰할 수 있는 상태를 유지할 수 있을지, 석유 인프라 재건에 필요한 수십억 달러를 모을 수 있을지, 그리고 석유 수입으로 채권자들에게 갚을 수 있을지 여부입니다. 한편, 보증이 없는 채권자들과 CITGO의 담보물은 누가 먼저 갚아야 하는지에 대해 다투고 있습니다. 미국 내에서 중요한 위치를 차지하고 있는 유일한 기업인 셰브론은 그렇게 할 것이라고 말했습니다.5년 동안 70억 달러 이상을 지출함베네수엘라의 생산량을 대략 두 배로 늘리는 것도 몇 년의 노력이 필요합니다. 달러는 잠금장치와 같고, 석유는 연금과 같은 것이며, 그 연금으로부터 수익이 나옵니다.

모델을 자신의 화면으로 되돌려보세요. 왜냐하면 베네수엘라에서는 이러한 메커니즘이 특이한 것이 아니기 때문입니다. 신흥 시장에서 읽은 모든 평가 결과—주식, 채권, 펀드 등—는 현지 통화와 관련된 정보를 포함합니다. 유용한 테스트는 “환율이 낮은지 높은지”가 아니라 “발행국의 정부가 그 통화로 자금을 조달하는지”입니다. 만약 그렇다면, 인플레이션은 그 통화로 표시된 모든 것에 대한 숨겨진 세금이 됩니다. 그리고 반대의 경고도 필요합니다. 달러가 “안전한” 이유는 그 발행국인 연방준비제도가 인플레이션을 막기 위해 압력을 받고 있기 때문입니다. 베네수엘라인들은 이제 그 압력을 얻기 위해 임대하는 셈입니다. 빌린 것만이 그럴 경우에만 유지될 수 있습니다.

만약 베네수엘라에서 있었던 한 테스트를 기억한다면, 다음에 어떤 나라가 새로운 통화나 금융 체제를 도입할 때 그런 상황이 발생했을 때 그 방법을 사용해보세요. 중요한 것은 그 돈의 이름이 무엇인지가 아니라, 누가 그 돈을 인쇄할 수 있는지, 그리고 누군가가 조용히 다시 인쇄기를 사용할 수 있는지입니다.