밸레는 중국에 철광석을 달러로 판매합니다. 하지만 위안으로 돈을 빌리고 싶어 합니다.

이상한 점이 있습니다. 브라질의 거대 광산 기업인 바일은 자신의 철광석의 절반 정도를 중국에 판매합니다. 세계적인 철광석 가격은 달러로 표시됩니다. 이게 바로 기준가격 방식입니다. 싱가포르 등지에서 거래되는 62% 철광석 지수도 달러로 표시됩니다. 그리고 이제 바일은 “판다채권”이라는 것을 발행하여 중국 위안으로 자금을 조달할 가능성이 있습니다. 이는 중국 내 투자자들에게 위안으로 발행된 채권입니다. 아마도 올해 안에 그렇게 할 수도 있습니다.그 회사의 최고 재무 책임자인 마르셀로 바치는 인터뷰어에게 말했습니다.그 아이디어는 “자연스러운” 것이라고 할 수 있습니다. 왜냐하면 중국은 발레의 가장 큰 고객이기 때문입니다.매출의 거의 절반 정도.

그게 바로 이상한 점입니다. 중국 시장에서 돈을 벌는 회사는 위안화로 차입하는 것이 없습니다. 왜냐하면 그건 자금 흐름과 일치하지 않기 때문입니다. 진정한 통화 헤지 방식은 반대입니다. 실제로 얻는 통화로 차입하는 것입니다. 발레는 달러와 브라질 레알로 돈을 얻습니다. 즉, 발레는 달러를 받으면서 위안화를 갚아야 합니다. 그러니까 “자연스러운” 것은 그 문장에서 많은 노력을 요구합니다. 재무적 의미에서는 자연스럽지 않습니다. 관계적 의미에서는 자연스러운 것입니다.

실제로 여기서 무엇이 구매되고 있는가?

공식적인 설명은 자금 지원 조치라고 합니다. 하지만 실제로는 다양한 분야와의 관계를 구축하는 수단에 더 가깝습니다. 어떤 목적으로 돈을 쓰는 것이라기보다는 그런 것입니다.

시간 측면부터 시작해보자. 중국 인민은행은 6월에 브라질의 차입자들을 환영한다고 밝혔으며, 브라질 정부도 올해 이 시장에 진출할 예정이다. 발레는 중국 정부가 적극적으로 추진하는 방향으로 나아가게 될 것이다. 이는 더 넓은 전략의 일환이다.중국-브라질 무역은 역사적으로 달로 결제되었습니다.위안화를 향해 나아가서, 위안화를 자본시장 통화로서의 위상을 높이는 것입니다.

그 다음으로는 베일의 실제 동기들을 고려해보자. 베일은 주로 달러와 레이스로 대출을 받고 있다. 반면, 팬더채권은 현금이 풍부한 중국 국내 채권 투자자들을 끌어들여 달러 부채 시장에 대한 의존도를 줄인다. 또한 이는 베일이 중국의 국가 광물 구매업체와 그 관계를 어떻게 관리할지에 대해 협상하는 바로 그 순간에, 가장 중요한 고객에게 대한 헌신을 보여주는 사례이다. 나중에 통화화될 이러한 관계 자본은 국경을 넘나드는 금융 분야에서 실질적인 제품이 된다.

그리고 특히, 발레는 그 돈이 필요하지 않아요.

6월 말에 그 회사의 총 부채는 약 167억 달러였으며, 목표는 150억 달러 수준으로 점차 감소시키는 것입니다.그것은 편안하게 그 안에 자리 잡고 있습니다.10억 달러에서 20억 달러 사이를 목표로 하며, 레버리지는 EBITDA의 약 0.8배입니다.한편, 외국 기업이 발행하는 채권의 전형적인 규모는 작습니다. 약 4억 달러에서 5억 달러 정도이며, 만기도 2년, 3년, 5년으로 짧은 편입니다. 바치 자신에 따르면, 중국 내 시장은 여전히 국제적인 발행자들에게는 개발 중인 상태입니다. 760억 달러에 달하는 기업 가치를 가진 회사에게 5억 달러짜리 채권은 아주 작은 금액에 불과합니다. 바치는 이를 “발행 가능성을 확인하는 과정”이라고 설명했습니다.

규모가 바로 중요한 요소입니다. 이는 마치 채널을 열어주는 행위와 같으며, 금융 거래와는 거리가 있습니다. 베일은 필요하지도 않은 돈을 빌리고, 얻지도 못하는 통화로, 중요도도 없는 규모로 돈을 빌리는 것입니다. 그런데도 이는 실제로 관계를 심화시키는 데 도움이 됩니다. 이것이 요즘의 많은 국제금융 활동에 대한 적절한 설명입니다.

따라서 주의해야 할 것은 위안화 관련 문서가 아니라, 전체적인 추세가 어디로 향하는지입니다. 달러 기준으로 환산된 철광석 가격은 다음 분기에도 변동하지 않을 것입니다. 하지만 만약 위안화로 결제되는 상품이 역사적으로 달러로 거래되는 상품이라면, 판다 채널은 발레가 이미 그 분야에 진출한다는 신호가 될 것입니다. 그건 투기적인 접근입니다. 하지만 그것이 바로 중요한 신호입니다.

투자자에게 말하자면, 간단히 말하자면 이는 작은 규모의 상징적이고 관계 중심적인 자금 조달 방식입니다. 이는 발레가 중국에서 어떤 위치와 목표를 가지고 있는지를 보여주는 것이지, 회사의 재무 상태에 대한 정보는 아닙니다. 따라서 주목해야 할 것은 어떤 위안화 채권의 규모가 아니라, 중국과의 관계와 철광석이 결제되는 통화가 어떻게 변하는지입니다.