업스타트는 42% 성장했으며, GAAP 이익을 달성했습니다. 하지만 주가는 여전히 52주 최저치 근처에 머물고 있습니다.

Upstart Holdings는 성장주 투자자들이 꿈꾸는 그런 분기 실적을 기록했습니다.6월 분기에는 수익이 42% 증가하여 3억 6,500만 달러가 되었습니다.수익은 45% 증가했으며, 회사는 성과를 거두었습니다.GAAP 순이익은 1,650만 달러입니다.지난해보다 195% 상승하여, 주당 0.16달러가 되었습니다. 기여 수익은 1억9,300만 달러라는 기록적인 수준에 도달했습니다.출처는 50% 증가하여 42억 달러가 되었습니다.그리고 핵심적인 개인대출 사업이야. 이 모델을 실제로 운영하는 원동력이 바로 그것이다.분기별로 27%의 속도 향상.

이 주식의 가격은 약 25달러 정도이며, 올해에는 약 43% 하락했고, 지난 12개월 동안에는 60% 이상 하락했습니다. 이는 52주 고점보다 몇 달러 높은 수준이고, 최고점의 거의 3분의 1에 불과합니다. 러셀 2000지수에 속하는 24억 달러 규모의 핀테크 기업인데, 성장이 이미 끝난 것처럼 거래되고 있습니다. 수치와 가격이 두 개의 다른 회사와 일치하지 않는다면, 그 중 하나가 잘못된 것입니다. 결국 문제는 어느 쪽인가 하는 것입니다.

그 두려움은 현실적이며, 그 가격에도 반영되어 있습니다.

투자자들은 그 불안감을 만들어낸 사람들이 아닙니다. 7월에, 50%의 성장률을 기록한 후에…출시량은 전년 대비 단지 34% 증가했습니다.– 눈에 띄는 단계적인 하락입니다. 미래를 바라보도록 요구받고 있습니다. 경영진은…연간 예상 매출은 14억 달러, 조정된 EBITDA는 2억 9천4백만 달러로 전체 목표를 달성했습니다.그는 불확실성 시장 지수라고 부르는 매크로 지표를 가리키고 있었다.1.5%로 상승했으며, 이는 그 범위의 상단에 해당합니다.단순히 인원을 늘리지 않으려는 태도를 보이는 회사는, 앞으로 몇 달이 더 어려울 것임을 나타내는 전형적인 신호입니다. 월스트리트도 그렇게 해석했습니다.

또한 긴 기억력도 있습니다. Upstart는 여전히…5년 전과 비교해 약 87% 낮은 수준입니다.그리고 2021년의 붕괴로 인한 상처들은 결코 치유되지 않았습니다. 2월에…이 회사는 분기별 전망을 발표하는 것을 중단했으며, 조정된 EBITDA 마진을 21%로 낮추었습니다. 또한 새로운 CEO를 선임했습니다.즉, 시장은 이를 정보의 공백으로 간주하여 그에 맞게 거래가 이루어졌습니다. 그러나 대출 파트너들이 더 낮은 금리를 지불해야 한다는 우려와 소비자 신용이 약화되고 있다는 문제가 더해지면, 결국 하락세를 보이는 주식이 되고, 모든 단계에서 부정적인 전망이 나타나게 됩니다.

수익 감소는 사실이지만, 그 계산에 사용된 비율이 잘못된 것입니다.

평가 가치를 확인하는 것은 쉽습니다. GAAP 기준의 수익을 따져보면, 이 주식은 비싼 것으로 보입니다. 소비자 금융업계의 동종 기업들과 비교했을 때, 이 주식의 가치는 약 40배나 높습니다. 이러한 수치가 언급되는 이유는 사람들을 놀라게 하기 때문입니다.

또한, 올바른 지표를 측정하지도 못하고 있습니다. GAAP 이익률은 현재 해결 가능한 문제로 인해 낮아졌을 뿐, 근본적인 문제는 아닙니다. 더 최근에 등장한 담보가 있는 제품들 – 자동차 및 주택 대출 등 – 역시 여전히 손실을 보고 있습니다.지난해 -176%의 손실을 극복한 후에도 여전히 -35%의 적자 공헌이익을 기록함; 관리그것들은 4분기까지 손익분기점에 도달하도록 돕는다.단기 수익이 제한되는 상황에서는 이미 예정된 수치들이 고려되므로, P/E 비율은 미래 수익력에 대한 신뢰할 수 있는 지표가 되지 못합니다.

더 정확한 계산을 하면, 회사의 2026년 목표치가 더 적절합니다. 전체 연도에 걸쳐 조정된 EBITDA는 약 2억9400만 달러이며, 기업 가치는 약 40억 달러입니다. 이를 바탕으로 볼 때, 조정된 EBITDA는 기업 가치의 약 13.6배에 해당합니다. 기업 가치는 14억 달러의 매출액의 약 2.9배이며, 이는 지난 매출액의 약 2배에 해당합니다. 수익 성장률이 40% 이상이고, 조정된 EBITDA가 전기 매출액의 14배, 그리고 전기 매출액의 3배 미만인 경우, 그건 성장 수치가 아닙니다. 그건 단지 우려의 수치일 뿐입니다. 시장은 이미 부정적인 상황에 대한 대가를 지불했으니까요.

한 숫자가 읽기 결과를 결정합니다.

그렇다면 7월의 하락이 구조적인 현상인지, 아니면 주기적인 현상인지는 여전히 불분명합니다. 주기적인 현상이라는 증거는 구체적이지 않습니다. 불확실성 지수는 거시적 지표일 뿐, Upstart의 보증 업무가 중단된다는 신호는 아닙니다. 핵심 개인대출 상품은 그 보고서에서 순차적으로 27% 성장했으며, 이로 인해 시장에 혼란이 생겼습니다. 반면, 기관들은 반대로 예측하고 있습니다. Upstart는 역대 가장 큰 자금 조달 계약을 체결했습니다.5억 달러에 달하는 약속된 용량이 합쳐졌으며, 569백만 달러 규모의 자산부채는 3년 만에 가장 낮은 스프레드로 책정되었습니다.그 대출은 회사의 재무제표에 그대로 기재됩니다.잔여 자산 비율은 단지 5.9%로 줄어들었으며, 이는 거의 2년 만에 가장 낮은 수치입니다.그리고 규제 기관들은…회사가 운영하는 은행 설립에 대한 조건부 승인.

그렇다고 해서 할인율이 자동으로 잘못된 것이라는 의미는 아닙니다. 솔직히 말해서, 이는 일시적인 현상이 아니라는 것입니다. AI 대출 관련 산업 전체가 할인율이 낮아졌습니다. 훨씬 더 큰 규모의 핀테크 기업인 SoFi는 올해 약 34% 하락했지만, 여전히 역사적 매출의 5배 정도의 가치를 가지고 있습니다. 이는 Upstart의 두 배 이상입니다. 소비자 신용 시장이 실제로 침체에 들어선다면, 두 회사 모두 할인율이 낮아질 수밖에 없습니다. 7월의 34% 성장률은 바로 그러한 침체가 시작되는 증거입니다. 다만 차이점은 Upstart의 주가가 이미 그 결과를 미리 반영해 있다는 점입니다. 반면 Upstart의 보고된 실적은 그 반대 방향을 보이고 있습니다.

약 13.6배의 전방 조정된 EBITDA 비율을 고려할 때, GAAP 이익으로는 42%의 성장률을 기록한 이 기업의 상황을 보면, 시장은 복합적인 요인보다는 붕괴를 예상하고 있습니다. 이제 논쟁의 핵심은 한 가지 변수에 달려 있습니다. 즉, 7월이 마크로 휴식기였는지, 아니면 신용 위험의 첫 번째 문제가 발생했는지입니다. 만약 그게 휴식기였다면, 이는 수치와 실제 가치를 연결하는 데 있어 주의가 필요한 부분입니다. 그렇지 않다면, 현재의 할인율은 점점 줄어드는 신용 평가의 한계에 적합한 수준입니다. 숫자만으로는 판단하기 어렵습니다. 다음 몇 달간의 사업 실적이 그 답을 알려줄 것입니다.