유니스왑의 주식-토큰 붐과 UNI 가격 상승에 따른 손실

이번 주에서 암호화폐 중 가장 흥미로운 자료는 암호화폐가 아닌 다른 것에 관한 것입니다.유니스왑은 지난 주에 주식 토큰 관련 거래로 약 3억 2,500만 달러의 거래를 처리했습니다.닌트브릭상의 엔비디아, 애플, 테슬라 등의 기업들의 경우, 1억 7천만 달러가 새로운 v4 프로토콜을 통해 이루어지고, 나머지는 v3 프로토콜을 통해 이루어집니다. 이는 1년 전까지만 해도 거의 존재하지 않았던 분야입니다. 토큰화된 주식은 모든 탈중앙화 거래의 약 0.1%에 불과했지만, 오늘날에는 그 비율이 4% 이상으로 증가했습니다.

그 이유는 단 하나의 움직이는 부품에 있습니다: 로빈호드 체인입니다.미국의 중개업체인 로빈호드는 7월 1일에 자체적인 에테르루크 기반의 레이어-2 네트워크를 출시했습니다.그리고 유니스왑은 첫날부터 그곳에 자사의 거래소 소프트웨어를 배치했습니다.몇 주 만에 그 체인상의 스톡 토큰에서 전체 분권화 거래소의 유동성의 약 99%를 차지하게 되었습니다.– 대략 4분의 3이 v4에 있고, 나머지는 대부분 v3에 있습니다.체인상의 누적 스톡토큰 가치는 10억 달러를 넘어섰습니다.약 7주가 걸릴 것입니다.

그전에 한 가지 정의적인 문제가 있습니다. 왜냐하면 그 라벨이 많은 역할을 하기 때문입니다. 로빈후드의 “주식 토큰”들은 주식이 아닙니다.이는 로빈호드 어셔츠(제르시) 리미티드가 발행한 단순한 채권 증서입니다.저지 지역의 기업의 경우, 각 토큰은 미국에서 허가받은 관리자가 보유한 실제 주식과 일대일로 연결되어 있습니다. 소유자들은 가격 변동에 대한 수익을 얻게 되며, 배당금도 조정된 곱셈 방식을 통해 더 많은 토큰으로 전환됩니다. 하지만 그들은 투표권도, 소유권도, 회사에 대한 법적 권리도 갖지 못합니다. 만약 발행자가 파산한다면, 독립적인 에이전트가 기본 주식을 매각하고 그 현금을 분배합니다. 그리고 증권법의 규정 때문에, 이 제품은 미국, 영국, 캐나다, 스위스에서는 제공되지 않습니다. 이는 전 세계적으로, 미국이 아닌 곳에서만 사용되는 제품입니다.

“부채 담보물, 주식이 아닌 것”이라는 구분은 사소한 차이가 아니며, 같은 이름을 가진 다른 상품들과 구별하기 위한 것입니다.나스닥은 동일한 CUSIP 코드와 전체 주주 권리를 유지하면서 토큰화된 증권을 시범적으로 도입하고 있습니다.기존의 청산 인프라를 활용하여 하루 단위로 거래가 이루어집니다. 로빈호드의 유럽 지역 브로커는 고객과의 파생상품 계약에 따라 주식 토큰을 판매합니다. 같은 표현이지만, 세 가지 다른 법적 책임이 존재합니다. 그리고 어떤 문제가 발생할 경우 누가 보유자에게 돈을 지불해야 하는지도 이 책임에 의해 결정됩니다.

그렇다면, 책임자가 없는 분산형 거래소가 왜 중개업체의 유동성 제품의 핵심이 되었는지 궁금합니다. 부분적으로는 설계상의 문제 때문이며, 또 다른 이유로는 최신 버전의 특징 때문입니다. Uniswap v4의 하이킹 아키텍처를 통해, 특정 규제를 받는 풀에서는 인증된 참여자만 거래할 수 있습니다. 이는 규제된 자산에 필요한 조건이며, 기존의 자동 시장 매칭 시스템에서는 제공할 수 없는 기능입니다. 초기부터 도입된 Uniswap는 자산 클래스에 적합한 유연성을 갖추고 있어, 기본적인 유동성 공급자로서의 역할을 할 수 있게 되었습니다.

이 부분은 투자 상황을 바꾸는 부분이며, 새로운 내용입니다. UNI가 존재하는 기간 동안, 그 토큰은 단순한 투표용 토큰에 불과했습니다. 프로토콜의 사용이 증가했지만, UNI 소지자들에게는 아무런 돈도 돌아오지 않았습니다.2025년 말, 관리부는 마침내 요금 체계를 활성화하기로 투표했습니다.이제 거래 수수료의 일부가 수집되어 영구적으로 소모되기 때문에, 프로토콜이 사용됨에 따라 토큰의 공급량이 줄어듭니다. 유니스왑은 이 변화를 v4로 확장시켰으며, 7월 말에는 로빈호드 체인에도 적용되었습니다. 그 결과는 즉각적이었습니다.프로토콜 수익은 하루에 약 325,000달러로 거의 세 배 증가했으며, 로빈호드 체인만으로도 그 중 절반 이상을 창출했습니다.. 이후 이 체인은 유니스왑의 가장 큰 수익원이 되었으며, 최근에는 하루에 약 60,000개의 UNI가 소비되는 규모를 기록했습니다..

이제 솔직한 이야기를 하자면, 헤드라인은 두 가지 사실을 강조하려고 한다. 첫째, 로빈호드 체인에서 받는 수수료는 주식 토큰으로부터 오는 것이 아니다. 주식 토큰은 체인의 거래량의 약 5%에 불과하다. 반면, 메미코인들로부터 나오는 수수료는 전체 수수료의 거의 80%를 차지한다. 주식 토큰이 중요한 요소인 반면, 메미코인들은 현재로서는 그저 수단에 불과하다. 둘째, UNI의 가치가 비즈니스 자체보다 훨씬 빠르게 상승하고 있다. 지난 두 달 동안 UNI의 가치는 약 58% 상승하여 약 $4.40에 도달했으며, 시장 시가총액은 약 $2.7억 달러에 달한다. 하지만 Uniswap의 거래량은 같은 기간 동안 절반 이상 감소했다. 투자자들은 새로 등장한 가치 캡처 메커니즘과 토큰화된 주식 시장에서의 지위 때문에 이를 지불하는 것이다. 이는 새로운 가격 책정 방식이며, 현재의 수익이 아니다.

후퇴해보면, 그 견고한 구조는 메미그 자금 지원이나 부채-증권 시스템도 아닙니다. 그것은 단순히 일반 주식 시장 구조의 반대편에 있는 것입니다. 즉, 한 대형 브로커가 직접 주식 상품을 발행하기로 결정했으며, 로빈호드는 발행과 체인을 소유하고 있고, 유니스왑은 시장을 소유합니다. 그리고 이 모든 구조는 아직 법적으로 명확하지 않은 상태입니다.SEC가 “혁신 면제”를 발표할 것으로 예상됩니다.그렇게 되면 미국 주식의 토큰화된 형태로 거래가 가능해질 것입니다. 코인베이스는 규정이 허용되면 토큰화된 주식을 출시할 것이라고 말했습니다. 시타델 증권과 증권업계의 주요 단체들은 이러한 급진적인 조치에 반대합니다. 그들은 큰 구조적 변화를 위해서는 정식 규제가 필요하다고 주장합니다. 만약 미국이 나스다크 모델처럼 완전한 주주 권리를 가진 상품을 통해 이 시장을 개설한다면, 현재의 저지 부채 증서도 결국 같은 개념의 덜 견고한 형태가 될 수도 있습니다.

그렇다면 3억 2,500만 달러 규모의 주간 거래는 UNI에 투자하는 사람에게 무엇을 의미할까요? 토큰의 역할이 더 명확해졌습니다. 이제 토큰화된 주식은 공급과 직접적으로 연결되어 있으며, 그 사용량도 빠르게 증가하고 있습니다. 하지만 이러한 명확한 정보보다 더 중요한 것은 바로 그 토큰들의 실제 가치입니다. 현재는 메모코인들이 이러한 시스템의 핵심 역할을 하고 있지만, 그 비중은 여전히 작습니다. 시장은 미국 규제 당국이 재조정할 수 있는 법적 체계 위에 서 있습니다. 저는 세 가지를 주시하고 있습니다: 스톡 토큰이 체인 볼륨의 5%에서 자체적인 수익을 창출할 수 있는지, v4가 경쟁자들과 Nasdaq의 시스템이 성숙해짐에 따라 실제 자산의 유동성을 유지할 수 있는지, 그리고 SEC가 실제로 어떤 결정을 내릴지입니다. 3억 2,500만 달러 규모의 주간 거래는 실제로 존재합니다. 그 가치는 이러한 요소들 중 어느 하나가 승리하는지에 달려 있습니다.