UiPath: 이익은 실제로 존재하지만, 회복세는 아직 아닙니다.

UiPath: 이익은 실제로 존재하지만, 회복세는 아직 시작되지 않았습니다.

UiPath는 한 분기 동안 주목할 만한 성과를 거두었습니다. GAAP 기준으로는 4분기 연속 수익성이 좋았으며, 비GAAP 기준으로는 22%의 운영 이익률을 기록했습니다. 또한, 20개의 주요 계약 중 18개에 인공지능 기술이 적용되었습니다. 월스트리트에서는 이 소식에 따라 주가가 약 10% 하락했으며, 이로 인해 몇 달간의 급격한 상승세가 사라졌습니다. 이러한 실제 실적과 공식 발표된 실적 간의 차이가 바로 주목할 점입니다.

회사와 시장의 성과를 각각 계산해 보세요. UiPath는 자체 2분기 예상 실적을 초과 달성했습니다.4억 1천만 달러의 수익을 기록했으며, 전년 대비 13% 증가했습니다.그리고 분석가들이 예측한 약 3억 9,800만 달러보다 약 3% 높은 수준입니다.비 GAAP 운영 수익으로 8900만 달러가 됩니다.하지만 주식 가격은 18.22달러로 마감되었지만, 다음 날 아침 시장 개장 전 거래에서는 약 10% 하락했습니다.52주 범위의 상단 근처에 위치함지난 3개월 동안 50% 이상의 성장을 이루었습니다. 높은 장벽에 맞서서 좋은 성과를 거둘 수 있다면 불안감이 해소될 수 있습니다. 하지만 이번에는 그 반대였습니다.

시장의 숫자 읽기

중요한 것은 연간 반복 수익, 즉 ARR입니다. 이는 미래 수익을 예측할 수 있는 구독자 수입니다.UiPath는 3,700만 달러의 순 신규 ARR을 추가했다.분기 동안, 감소했습니다.지난 분기에는 4900만 달러가 있었습니다.지난 회계연도에는 7천만 달러의 매출이 발생했습니다. 매출 성장률은 전분기의 17%에서 13%로 감소했습니다. AI 기반의 성장 이야기는 다시 가속화되는 과정이었지만, 이번 분기에는 그 속도가 느려졌습니다.

이곳에서 바운스가 50%의 성장률에 비해 어떻게 움직일지가 결정됩니다. 투자자들은 에이전트형 AI가 비즈니스 프로세스를 자동화하는 자율적인 소프트웨어 에이전트라는 가설을 바탕으로 UiPath를 높은 가격에 매수했습니다. 1분기의 49백만 달러의 성과는 긍정적인 신호였습니다. 2분기의 37백만 달러는 단순한 증가보다는 새로운 전환점이 시작된 것을 의미합니다.

경영진은 연간 목표를 상향 조정했습니다.수익은 17.89억 달러에서 17.94억 달러 사이이며, 비GAAP 기준의 운영 수익은 약 4억 4,500만 달러입니다.하지만 그 목표가 올해에 어떤 의미를 가지는지 보세요: ARR은 거의 그 시점에서 끝나게 됩니다.20.7억 달러반대로지난해 18.5억 달러여전히 약 12%의 성장률을 보입니다. 이 목표치는 좋은, 낮은 두 자리 숫자 성장을 의미합니다. 하지만 주식 가격이 이미 예상했던 속도로 빠르게 상승하는 것은 아닙니다.

AI가 실제로 나타난 곳

AI에 관한 이야기는 허구가 아닙니다. 단지 헤드라인 수치와는 다른 곳에 집중되어 있을 뿐입니다.클라우드 기반 ARR은 약 13억 달러에 달하며, 전년 대비 19% 증가했습니다.반면, 총 ARR은 단지 12%만 증가했습니다. 달러 기준으로는 순 유지율이 109%로 향상되었으며, 남은 성과 의무는 14% 증가하여 13억7,8000만 달러가 되었습니다.상위 20개 거래 중 18개는 인공지능과 관련된 것이었습니다.또한, UiPath는 새로운 AI 기반 제품들을 출시했습니다. 예외가 많은 프로세스를 처리하기 위한 ‘Maestro Case’와 코드 에이전트를 관리하는 도구인 ‘Maestro Flow’입니다. 창립자인 다니엘 디네스는 “AI는 자동화 가능한 작업을 확장시키는 동시에, 오케스트레이션 및 거버넌스 관련 서비스에 대한 수요도 증가시킨다”고 말했습니다.

그렇게 해야 합니다. AI 관련 내용은 실제로 존재하지만, 그 효과는 기존 클라우드 환경 내에서의 확장 및 전환으로 나타납니다. 즉, 고객들이 이미 구매한 제품을 더 잘 활용하는 것이지, 새로운 로고나 새로운 ARR 수치가 급격히 증가하는 것은 아닙니다. 클라우드 ARR이 19% 증가했으며, 전체 ARR은 12% 증가했습니다. 이는 시장의 방향이 빠른 성장으로 나아가고 있다는 것을 의미합니다. 하지만 아직 기계가 더 빠르게 작동하고 있다는 것은 아닙니다.

수익성은 식단을 통해 얻어지는 것이지, 급격한 성장과는 관련이 없습니다.

그 다음으로는 수익성입니다. 이 부분이야말로 제품 출시에서 가장 중요한 요소인데, 정확히 이해하는 것이 중요합니다.GAAP 운영 수익은 3200만 달러였습니다., 반대하여작년에 2천만 달러의 손실이 발생했습니다.. 주식 기반 보상이 전년 대비 42% 감소하여 매출의 11%에 불과해졌습니다.조정된 자유현금흐름은 3100만 달러로, 지난해의 4500만 달러에서 감소했습니다. 이는 세금 부과 시기와 관련된 영향 때문입니다.14억 달러의 현금과 부채가 없음.

그것은 성장의 원동력이 아니라, 효율성의 원동력입니다. UiPath는 성장이 느려지면서 비용 구조와 자본 지원을 줄임으로써 지속적인 수익성을 달성했습니다. 이는 성숙한 소프트웨어 공급업체가 해야 할 일입니다. 하지만 이는 인공지능이 성장을 다시 촉진하는 것을 증명하는 것과는 다른 문제입니다. 시장에서는 수익성에 대한 증거가 없었습니다. 특히 C-레벨 관리자들이 교체된 후에는, 새로운 CFO와 재조정된 COO가 등장하면서 수익성 향상에 대한 증거도 없었습니다.

무엇이 이야기를 바꿀까?

테이프를 증거가 아닌 감정으로 여기세요. 단 한 번의 속도 저하도 에이전트형-AI 모델을 끝낼 수는 없습니다. 중장기 수요 지표들 – 클라우드 ARR은 19% 증가했고, 순 유지율은 109%였으며, 대부분의 대규모 거래에서 AI가 사용되고 있습니다 – 이런 것들은 여전히 성장을 가져올 수 있는 요소입니다. 하지만 이제 증거 제공의 책임이 명확해졌습니다.

재평가 조건은, 한 분기에 그치지 않고 지속적으로 5천만 달러에서 7천만 달러 범위로 회귀하는 새로운 ARR 수치입니다. 이 숫자는 AI 전환이 전체 사업을 성장시키는지, 아니면 성장을 둔화시키는지 알려주는 지표입니다. 반대로, ARR과 수익 성장률이 12% 미만으로 떨어지는 것은 고객들이 클라우드로 전환하면서 라이선스 수익이 구독 수익보다 더 빠르게 감소하고 있음을 의미합니다.

특히 3분기의 순 신규 ARR을 주목하세요. 이 수치만으로도 이 분기가 다시 성장이 시작되는 단계인지, 아니면 정체된 상태인지를 알 수 있습니다.