UBS가 크레딧 수이스의 부채를 삭제하는 데 추가 비용을 지불하는 이유

UBS는 2023년에 크레디트 슈이스가 발행한 채무를 다시 매입하고 있습니다. 해당 채권들은 크레디트 슈이스가 위기 상황에 처했을 때 발행된 것으로, 이자율은 6%에서 9% 사이였습니다. 이제 UBS는 그 채권들을 보유자로부터 다시 매입하려고 하며, 그 대신 이자율이 약 절반 수준인 새로운 채무를 발행할 예정입니다.

그 퍼즐의 문제는 초기 비용입니다. UBS는 그 비용을 지불했습니다.28% 프리미엄이전 라운드에서는 이 채권들을 상환하는 것이었습니다. 마치 돈을 낭비하는 것처럼 보일 수 있지만, 프리미엄은 일회성 지불이기 때문에, 수입은 매년, 그리고 수십 년 동안 계속됩니다.

이것은 세 명만 있고 10달러밖에 필요하지 않는 장난감 버전입니다.

당신은 배관 관련 사업을 운영하고 있습니다. 친구의 사업이 망하면서 당신이 그 사업을 인수하게 됩니다. 친구는 대출자로부터 9%의 이자로 1,000달러를 빌렸습니다. 즉, 매년 90달러의 이자가 발생합니다. 당신도 5%의 이자로 돈을 빌릴 수 있습니다. 왜냐하면 대출자들은 당신을 친구보다 더 신뢰하기 때문입니다.

그 오래된 대출은 계약에 의한 것입니다. 그냥 지불을 중단할 수는 없습니다. 하지만 대출자에게 1,100달러를 제공함으로써 9%의 이자를 면제받을 수 있습니다. 그러면 자신도 5%의 이율로 1,000달러를 빌릴 수 있습니다. 즉, 매년 50달러를 절약하는 셈입니다. 처음에는 100달러가 들지만, 그 외에는 매년 40달러를 절약할 수 있습니다.

1년에 40달러를 지출하면, 손해를 보지 않으려면 2.5년이 필요합니다. 만약 대출 기간이 7년 더 지속된다면, 총 180달러를 절약할 수 있습니다.

그것이 바로 UBS가 Credit Suisse의 부채와 관련하여 하고 있는 일입니다. 이 식당 비유는 이제 그 역할을 다했습니다. 이제 그 도구들을 명명해 봅시다.

• 당신= 더 좋은 신용을 가진 인수자인 UBS
• 당신의 친구의 사업크레딧 스위스, 인수된 은행
• 기존의 9% 대출2023년 6월 합병 이전에 어려운 스프레드로 발행된 크레딧 수이스 채권들
• $1,000 대출$1,000 가치의 채권입니다.
• $100의 프리미엄= UBS가 채권의 액면가보다 높은 가격으로 채권을 상환하기 위해 지불하는 추가 금액
• 당신의 5% 대출= UBS이 자체적으로 낮은 차입금율로 발행하는 새로운 부채
• 시계구제금융이 만기가 되기까지 남은 연도들입니다. 매년 그 금융을 유지할수록 더 높은 이자를 내야 합니다.

실수수

UBS가 발표했습니다.2026년 9월 2일에 9번의 동시 입찰 제안이 있었으며, 이는 크레딧 수이스 시대의 채권으로 약 150억 달러 규모의 자금을 모으는 것을 목표로 했습니다.여러 통화로의 교환이 가능합니다. 오늘, 9월 9일에 새로운 규정이 발표되었습니다. 즉, 할인 혜택 중에서 가장 많이 구매할 수 있는 금액에 대한 제한이 없어진 것입니다.20억 달러에서 40억 달러로 두 배 증가했습니다.“어떠한 경우든”에 해당하는 금액이 약 37억 달러에 달한다면, 총 예상 대금은…약 60억 달러.

이 채권들은 캐피털을 지급합니다.6.5%에서 9% 사이이는 2023년 6월의 합병이 일어나기 전, 절박한 상황에서 발행된 것입니다. 2033년에 상환해야 하는 9.016%의 채권이 가장 높은 우선순위에 위치합니다. 2033년에 상환해야 하는 6.537%의 채권과 2033년에 상환해야 하는 7.375%의 파운드화로 표시된 채권도 마찬가지로 비싼 채권들입니다.

만약 UBS가 이 부채 중 50억 달러를 평균 7.5%의 금리로 상환하고, 그 자리를 약 4%의 금리로 새로운 채권 발행으로 대체한다면, 연간 이자 비용 절감액은 약 1억 7천5백만 달러가 됩니다. 50억 달러에 3.5%의 차이를 곱하면 매년 1억 7천5백만 달러가 됩니다. 입찰 제안에 따른 프리미엄 비용은 일회성 비용이지만, 연간 절감되는 비용은 지속적인 것이기 때문입니다.

이번이 처음이 아닙니다.

UBS은 몇 달 동안 이러한 프로모션을 진행해왔습니다. 2025년 11월에 UBS은 같은 형태의 프로모션을 발표했으며, 최대 구매 금액도 늘렸습니다.40억 달러에서 86억 달러로 증가2026년 1분기에만 UBS는크레디 슈세의 부채 상품을 재구매함으로써 발생한 4억5,7천만 달러의 순손실경영진은 투자자들에게 자신들이…라고 말했습니다.가장 비싼 상속 부채를 갚았다.이번 9월 할인 혜택은 다음 차례입니다.

가격 결정 방식은 양측에게 공정한 방식으로 구성되어 있습니다. 채권 보유자는 고정된 스프레드만을 받게 됩니다.(시리즈에 따라 15~70베이스포인트 사이)또한, 2026년 9월 10일 기준으로 계산된 특정 국채의 수익률도 고려됩니다. 만약 해당 국채의 수익률이 3.8%이고, 고정 스프레드는 70 바이스포인트라면, 보유자들은 그 채권의 원금에 대해 약 4.5%의 수익률을 얻게 됩니다. 이는 그들이 받고 있는 9%의 채권 수익금보다 훨씬 낮은 수치입니다.

만약 채권자의 콘وب율이 9%라면, 왜 4.5%의 가격에 판매하는 걸까요? 그 이유는 UBS의 강력한 재무 상태 덕분에 채권들이 시장에서 평균보다 높은 가격으로 거래되고 있기 때문입니다. 그 결과, 채권은 크레딧 수이스의 채권보다 더 안전한 것으로 여겨집니다. 채권보유자는 시장 가격에 포함된 프리미엄을 얻게 됩니다. UBS는 미래의 이자 절감 혜택을 얻습니다.

모델이 무너지는 곳

이 티어 모델에서는 UBS가 기존 부채를 더 저렴한 새로운 부채로 대체한다고 가정됩니다. 그들이 말하는 바도 바로 그렇습니다. “UBS는 계속해서 고위험 무담보 부채를 발행할 계획입니다.” 하지만 시장 조건이 변동될 경우, 새로 대체된 부채가 보장되는 것은 아닙니다.

또한 규제적 제약도 고려되지 않습니다. UBS는 총 손실 흡수 능력(TLAC) 요건을 충족해야 합니다. 이는 은행이 보유해야 하는 유효 부채의 한도에 대한 규제적인 기준입니다. 2026년 6월 기준으로 UBS는97.7십억 TLAC 대상의 고액 무담보 부채크레딧 수이세의 150억 달러에 달하는 부채를 상환하고, 그 자리를 UBS 브랜드의 부채로 대체함으로써 총액은 그대로 유지되지만 구성이 바뀌게 됩니다. 규제 요소들은 여전히 적용되어야 합니다.

또한, UBS가 왜 그러한 프리미엄을 지불하는지도 의문입니다. 이전 라운드에서 보고된 28%라는 수치에 따르면, 1,000달러짜리 채권에 대해 UBS는 1,280달러를 지불해야 합니다. 그 280달러는 회사로부터 나가는 실제 현금입니다. 만약 연간 이자 절감액이 350달러라면(1,000달러에 대해 7%에서 3.5%를 뺀 값), 그러한 프리미엄은 1년 이내에 회수됩니다. 하지만 새로운 차입 비용이 증가하거나, UBS가 특정 채권을 대체하지 않기로 결정한다면, 그러한 프리미엄은 순수한 비용으로 전환됩니다.

이것이 주식에 미치는 영향은 무엇인가요?

UBS의 주가는 약 55달러이며, 시장 시가총액은 1686억 달러입니다. 지난 120일 동안 주가는 45% 상승했고, 전년 동기 대비는 19% 상승했습니다. 이러한 성과는 부채 발행과는 관련이 없습니다. 하지만 부채 발행을 통해 UBS는 더 저렴한 자금 조달 방식을 사용함으로써 경제적 상황을 개선하고 있습니다. 이러한 변화는 보도자료에서는 나타나지 않지만, 다음 실적 발표에서 순이자 수익으로 확인됩니다. 지난 분기의 EPS는 예상치인 0.81달러보다 0.87달러로, 매출은 134억 달러였습니다.

UBS의 총 부채는 약 1.6조 달러에 달합니다. 하지만 은행으로서는 이 수치에는 예금과 단기 차입금도 포함됩니다. 반면, 회사의 자본은 894억 달러이며, 순부채는 3436억 달러입니다. 이러한 인수 제안들은 전체 재무 상태에서 매우 작은 비중을 차지하지만, UBS의 이자부 의무 중 가장 비싼 부분에 상당한 타격을 주는 것입니다.

이러한 부채 매각은 매수 신호나 매도 신호가 아닙니다. 이는 경영진이 비싼 부채를 더 저렴한 부채로 전환하고 있다는 증거일 뿐입니다. 문제는 그 메커니즘이 효과적인지 여부가 아니라, 스프레드 차이가 유지되고 UBS가 해당 부채를 대체할 수 있다면 그렇다는 것입니다. 중요한 것은 남아 있는 부채가 충분히 많거나 비용이 너무 높아서 현재 평가 기준에 따라 수익에 영향을 미칠 수 있는지 여부입니다.

만약 한 가지 테스트를 기억한다면, 다음과 같은 방법을 사용해 보세요: 다음 영업실적 발표문에 있는 이자비용 항목을 확인해 보세요. 만약 이자비용이 매출 증가율보다 더 빠르게 감소한다면, 채무교환 방식이 제대로 작동하고 있다는 뜻입니다. 그렇지 않다면, UBS가 지불한 프리미엄은 단순한 계산상의 문제가 아니라, 외관상의 이유 때문일 것입니다.