UBS는 크레디트 슈바이스의 가장 비싼 부채를 다시 매입하고 있으며, 투자자들은 그 부채를 팔려고 서두르고 있습니다.

이번 주 UBS에서 일어난 소소한 사건들은, Credit Suisse의 구제 조치가 어디에 영향을 미쳤는지를 보여주는 중요한 정보입니다. 이 은행은 자사의 주식을 되팔기로 합의했습니다.7.93십억 달러그 회사가 패배한 경쟁업체로부터 물려받은 부채를 갚기 위해 제시된 조건들은 너무나 유력해서 UBS는 얼마나 많은 돈을 지출할 수 있는지 계속해서 늘려야 했고, 결국 예상보다 더 많은 돈을 지출하게 되었습니다. 부채를 갚는 것은 쉽지 않습니다. 하지만 UBS가 2023년의 은행 위기로 인해 잃은 자리를 정말로 회복했는지 알아보려는 사람들에게는 가장 명확한 답변입니다. 즉, 그 회사의 재무 상태는 단순히 회복된 것이 아니라, 이제는 과거의 문제들을 극복할 수 있을 만큼 강해졌습니다.

예산을 초과하는 채권 매입

‘텐더 오퍼’란, “오늘 당장 현금으로 그 채권들을 우리가 가져가게 해주겠다”는 말을 부드럽게 표현한 것입니다. UBS는 단번에 9개의 채권을 달러, 유로, 영국 파운드로 판매했으며, 원래 크레디트 수이세가 발행한 고위험 채권들을 다시 사들일 계획이었습니다. 해당 채권들의 만기일은 2033년까지였습니다. 이 중 3개의 채권에는 얼마나 많은 채권이 제안되든 상관없이 모두 받아들일 의향이 있었고, 나머지 채권들에 대해서는 달러 한도를 설정했습니다.

판매자들은 그 계획에 만족하지 않았습니다. UBS는 최대 지불금을 인상했습니다.40억 달러에서 약 58.5억 달러로 증가수요를 충족시키기 위해, 결국 79.3억 달러의 원금을 받아들였고, 상환일은 9월 중순이었습니다. 투자자들은 단순히 채권을 돌려주는 것만으로 만족하지 않았습니다. 그들은 줄을 서서 기다렸습니다.

9%의 콘풀을 상환하는 연산 방법

왜 누군가가 이러한 특정 채권을 그렇게 없애고 싶어하는 걸까요? 그 이유는 그 채권들의 보관 비용이 매우 높기 때문입니다. 이들은 위기 시대에 만들어진 증권들이며, 크레딧 수이스가 긴급 인수를 거부할 위기에 처했을 때 가격이 책정된 것입니다.9%까지의 쿠폰이 있습니다.어려운 상황에 처한 은행에게 돈을 빌려주도록 설득하기 위해서는 높은 이자율을 제시해야 했습니다. 2023년 UBS가 크레디트 수이에스를 인수했을 때, 그 부채를 떠안게 되었고, 3년 동안 시장 평균보다 높은 이자율을 지불해야 했습니다.

따라서 재매입의 목적은 간단합니다. 9%의 이자를 지급하는 채권을 갱신하고, 현재보다 훨씬 낮은 금리로 차입금을 받는 방식입니다. 그러면 그 차액이 거의 직접적으로 이익이 됩니다. UBS는 이를 이자 비용 최소화라고 설명하며, 자금 조달 효율성 향상에 대한 기대도 언급했습니다.10억 달러2026년까지. 그 계산이 맞도록 하기 위해, 그는 부품들을 현재 가치보다 높은 가격에 구입하는 것도 기꺼이 했습니다. 이전에는 그런 조건으로 부품을 구입하기도 했죠.원금 1,000달러당 1,276달러고수익 채권 시리즈에서 그러한 조치를 취하는 것이, 원금으로 그 대출을 상환하는 것보다 더 유리합니다. 9%의 이자율을 조금 일찍 줄이는 것이 그만한 가치가 있습니다.

프리미엄을 지불하는 것이 실제로 의미하는 바는 무엇인가요?

그런 지불 의향이야말로 중요한 신호입니다. 은행은 자체적으로 가장 비싼 채권자들에게만 우대를 제공합니다. 그건 오직 은행의 자금 조달 비용이 낮아졌을 때뿐입니다. 그리고 자금 조달 비용이 낮아지는 것은 시장이 그 회사의 신용을 안정된 것으로 인식하기 때문입니다. 바로 3년 전에는 크레딧 수이스의 채권이 매우 낮은 가격에 매겨졌던 것입니다. 크레딧 수이스의 채권을 팔고 난 후, 사람들이 그 채권을 더 높은 가격에 다시 매각할 때, 구매자는 전체적인 재융자를 더 저렴한 비용으로 할 수 있다고 확신하는 것입니다. 이는 단순한 운영 절차가 아니라, 한 사이클의 끝을 의미합니다.

이는 UBS가 다른 지역에서 회복된 힘을 활용하고 있는 모습과도 같은 것입니다. 이 은행은 혼란을 해결하는 것에서 그 이익을 되돌려주는 것으로 방향을 바꾸었습니다. 2분기에는 순이익을 얻었습니다.28억 달러평균 자기자본 Tier-1 자본에 대해 15.4%의 수익률을 기록했는데, 이는 몇 년 전에는 상상도 할 수 없었던 수준입니다. 또한 고객들의 돈을 엄청나게 많이 벌어들였습니다.7조 달러가 넘는 투자 자산이 있습니다.그리고 상승도 포함됩니다. 부채 환매와 함께 30억 달러 규모의 주식 환매 프로그램을 운영하고 있으며, 배당금도 꾸준히 늘리고 있습니다. 상속받은 채권을 갚고 자기 회사의 주식을 환매하는 것은 같은 최적화 과정의 두 가지 측면입니다. 비용이 많이 드는 자본이나 낭비되는 자본이 더 저렴한 자금으로, 환매 및 주주에게 지급되는 배당금으로 전환되는 것입니다.

수리 업계는 끝났습니다.

주의할 점은 규모입니다. 은퇴한 부채는 UBS의 이자 부채에 영향을 미치지만, 그 은행의 재무제표상에는 약…1.7조 달러60억에서 80억 달러에 달하는 부채 문제는 중요하지만, 결정적인 요소는 아닙니다. 주식 시장의 반응이 미미하다는 점은, 투자자들이 이미 이러한 문제가 해결될 것이라고 예상했음을 의미합니다. 크레딧 스위스의 경우, 쉽고 기계적인 부분은 이미 끝났습니다. 비용 절감 작업도 거의 완료되었으며, 은행 자체도 올해 안에 복잡한 통합 작업이 끝날 것이라고 말했습니다.

그러니 이번 주의 뉴스를 그대로 받아들여야 합니다. 이는 비싼 과정을 마감하는 것에 불과합니다. UBS는 3년 동안 물려받은 부채를 가능한 한 문제가 되지 않도록 처리해왔으며, 이 과정에서 수익도 얻고 있습니다. 하지만 이것이 주식을 사야 할 이유는 아닙니다. 앞으로 어떤 일이 일어날지는 장담할 수 없습니다. 이는 과거가 더 이상 중요한 이야기가 아니라는 증거입니다. 이제 투자 결정은 시장이 이미 주목하고 있는 더 어려운 과제에 달려 있습니다. 즉, UBS가 계속 성장할 수 있을지, 그리고 현재 수익을 창출하는 데 사용된 고객들의 자금을 유지할 수 있을지 여부입니다. 스위스 규제 기관들이 어떻게 판단할지는 알 수 없습니다.UBS이 자국 외국계 자회사들을 위해 보유해야 할 추가 자본금은 얼마나 될까?구조 작업은 이미 끝났습니다. 이제 중요한 것은 복합적인 처리 과정입니다.