Uber는 이미 상업 회사입니다. 하지만 주식은 여전히 ‘라이드 앱’으로 가격이 책정되고 있습니다.

잠시 이 점을 생각해보세요: 우버의 주가는 지난 한 해 동안 약 24% 하락했으며, 52주간의 저점인 72달러 근처에 머물고 있습니다. 시장이 전하는 정보는 간단합니다. 로봇택시가 등장할 것이며, 승객과 운전사를 연결해주는 중개업자가 필요 없는 것입니다. 이것이 바로 가격이 여전히 반영하고 있는 위험 요소입니다. 하지만 실제 사업 모델은 더 이상 렌탈 서비스 회사가 아닙니다. 현금 흐름도 보면, 주가 하락이 중요한 것은 아니며, 결국 수치들이 계속 유지되고 있다는 사실이 중요합니다.

배달된 음식 중에 포장된 것은 아님

이를 파악하는 방법은 우버의 총 예약 건수가 실제로 어디에서 비롯되는지 살펴보는 것입니다. 2026년 2분기에는 총 예약 건수가580억 달러, 24% 증가1년 전과 비교해보면, 이동 서비스 부문은 290억 달러의 매출을 기록했으며, 22% 증가했습니다. 배송 서비스 부문도 거의 같은 규모인 275억 달러를 기록했으며, 26% 증가했습니다. 두 부문 모두 비슷한 규모였지만, 사람들이 여전히 ‘부수적인 사업’으로 생각하는 부문이 더 빠른 속도로 성장하고 있습니다.

“배송”이라는 라벨은 그 안에 포함된 서비스의 실제 성격을 과소평가하는 것입니다. 우버의 Eats 사업은 레스토랑에서 식사를 주문하는 서비스를 기반으로 하고 있지만, 식료품 및 소매 서비스인 ‘퀵커머스’ 분야가 그 회사의 성장 동력입니다. 우버는 블룸버그에 이러한 비레스토랑 배송 서비스가 점점 늘어날 것으로 예상한다고 말했습니다.연간 총 매출이 125억 달러에 달함2025년 말까지는, 불과 몇 달 전에 이미 100억 달러를 모금했다고 추정됩니다. 경영진은 자신의 목표치를 계속 높이고 있으며, 이는 대중이 완전히 신뢰하기 전의 긍정적인 추세를 보여줍니다.

이것이 바로 회사를 전체적으로 재구성하는 부분입니다. 우버는 더 이상 음식을 판매하는 모바일 앱이 아닙니다. 이제 우버는 양면 거래 시스템이 되었습니다. 배달 서비스가 현재 플랫폼의 약 절반을 차지하며, 성장의 원동력이 되고 있습니다. 그리고 식료품 및 편의점 물품을 신속하게 배달하는 서비스도 그 성장의 핵심 요소입니다.

강력한 증거: 무료 현금흐름이 100억 달러를 넘어섰다

그런 것들 중 어느 것도 혁신적인 것은 아닙니다. 혁신적인 것이 기준은 아닙니다. 기준은 그 성장이 재정적으로 인정받을 수 있는 결과로 나타나는지 여부입니다. 2026년 2분기까지의 12개월 동안 그런 결과가 있었습니다. 바로 무료 현금흐름입니다.우버 역사상 처음으로 100억 달러를 투자했습니다.약 18%의 연간 증가율을 기록했으며, 이는 18%의 무형자산 수익률에 따른 것입니다. 단지 2분기만에 28억 달러의 손실이 발생했습니다.

그것이 가격과 비교했을 때 얼마나 되는지 숫자로 표시해 보세요. 우버의 시장 가치는 약 1490억 달러이며, 기업 가치는 약 1560억 달러입니다. 100억 달러의 유휴 현금 흐름에 비하면, 이는 약 15배에 해당합니다. 이는 매우 좋은 가격이 아니지만, 로봇택시로 인해 회사가 붕괴될 가능성이 있는 회사로서 시장이 평가하고 있기 때문에 합리적인 수준으로 보입니다. 매년 100억 달러의 유휴 현금 흐름을 유지하며 연간 약 5%씩 성장하는 회사로서는 그렇게 높은 비율은 아닙니다.

그것이 바로 기대치와 실제 상황의 차이입니다. 시장은 여전히 오래된 위험 요소들을 가격에 반영하고 있습니다. 반면, 운영 체계는 이미 더 깨끗해졌습니다. 즉, 회사의 절반을 차지하는 배달 시스템이 존재하며, 이 시스템은 라이즈보다 더 빠르게 성장하고 있으며, 현금도 창출됩니다. 시장의 기준이 그렇게 낮다면, 놀라움은 충분히 있을 수 있습니다.

왜 옛날 이야기가 여전히 주식을 가격을 결정하는가?

“보어 카운트가 허구인 것처럼 행동하는 것은 부정직한 일입니다. 주된 두려움은 실제로 존재합니다. 웨이모는 우버의 로봇택시 파트너였지만, 올해의 보고서에 따르면 두 회사는 경쟁 관계로 나아가고 있습니다. 또한 우버가 웨이모의 서비스를 애틀랜타와 오스틴에서 제공하기로 한 계약도 곧 종료될 예정입니다.”2028년 5월에 끝납니다.— 로보택시 운영사가 자체 앱을 만들어 플랫폼을 독자적으로 운영할 수 있는 지점입니다. 우버의 반응을 보면 경영진이 이를 심각하게 받아들이고 있다는 것을 알 수 있습니다. 9월 초, 회사는 약…3,300개의 일자리, 이는 회사 전체 직원의 약 10%에 해당합니다.팬데믹 이후 가장 큰 인력 감축이 이루어졌으며, 이를 통해 로보틱스와 AI를 위한 자원을 확보할 수 있게 되었습니다.

그것은 진정한 원인이 있는 고통이며, 그럴 만한 가치가 있습니다. 하지만 중요한 차이점은, 그 두려움은 우버의 이동성 서비스 분야와 관련된 것이며, 이동성 자체가 더 이상 모든(혹은 대부분의 성장 동력)이 되지는 않는다는 점입니다. 성장도 둔화되고 있습니다. 회사는 3분기 예약 실적을…18%에서 22%의 성장지난해의 24%에서 하락한 것이기 때문에, 이러한 낮은 기대치는 허위로 만들어진 것이 아닙니다.

어떤 것들이 이 주장을 깨뜨릴까요?

단락 조건은 명확하게 정해져 있으며, 그 내용을 직접적으로 설명할 필요가 있습니다. 이 가설은 배송 및 빠른 쇼핑 서비스가 계속 발전한다면 성립됩니다. 즉, 식료품 및 소매업의 매출이 계속 증가하고, 배송 서비스도 적당한 속도로 성장하며, 자유 현금 흐름도 빠르게 증가한다면 말입니다. 반대로, 식료품 및 소매업의 경쟁이 DoorDash, Instacart, Amazon에 의해 압도된다면, 혹은 로봇택시가 배송 서비스보다 더 빠르게 교통 서비스를 잠식한다면 이 가설은 성립되지 않습니다. 그것이 바로 단락 조건이며, 이는 어떤 예측에도 의존하지 않습니다.

이 모든 것은 우버가 어떤 혁신적인 기술 전쟁에서 승리해야 한다는 것을 의미하지 않습니다. 중요한 것은, 시장이 그 회사의 주식을 가치 있게 평가하는 동안, 회사의 배달 부문이 현재와 같은 방식으로 계속 운영되는 것입니다. 현재의 평가 기준은 이미 그 주식에 ‘매수’라는 태그를 붙이고 있지만, 점수표만으로는 증거가 되지 않습니다. 100억 달러 이상의 자유 현금 흐름을 창출하고, 배달 목표를 두 번이나 높인 회사가 바로 증거입니다. 제가 잘못 말할 수도 있습니다. 시장은 이 이름으로 많은 사람들을 실망시켰습니다. 하지만 어떤 이야기가 신뢰할 만한지는, 그 이야기가 어떻게 해야 성공할 수 있는지, 그리고 무엇이 그 이야기를 반증할 수 있는지를 분명히 말할 수 있을 때만 그렇습니다. 우버의 사업 모델에 있어서는, 그 두 가지 모두를 말할 수 있습니다. 주식 가치는 1년 동안 4분의 1으로 하락했습니다. 하지만 그 아래의 비즈니스는 계속해서 더 나아졌습니다.