우버의 530만 달러 규모의 내부자 매수는 사소한 일에 불과합니다. 실제로 중요한 것은 무엇인가요?

우버의 회장이자 최고운영책임자인 앤드루 맥도널드는 구입했다.9월 4일에 회사의 70,000주를 약 5.3백만 달러에 매수했습니다.– 주당 약 76달러 정도입니다. 이 소식은 내부자들이 사고하는 방식대로 전파되고 있습니다. 회사와 가까운 사람이 자금을 투자했기 때문에 이 주식은 매수할 만한 가치가 있다고 합니다. 하지만 그건 실제로 일어난 일의 작은 부분에 불과합니다. 그건 우버가 그 주에 겪은 일들 중에서 가장 작은 부분일 뿐이며, 중요한 수치들과 비교해보면 그다지 중요하지 않습니다.

먼저 구매 행위에 대해 공정한 평가를 해보겠습니다. 임원이 가진 5.3백만 달러라는 금액은 결코 적은 금액이 아닙니다. 하지만 우버의 약 1500억 달러에 달하는 시장 가치와 비교하면 그다지 중요하지 않습니다. 단 한 번의 공개 시장에서의 매수 행위는, 주가가 하락한 직후에 발생한 것으로, 내부 정보로서는 매우 약한 신호에 불과합니다. 이는 최소한, 일상적인 운영에 가장 밀접한 사람들이 회사가 위태로운 상황이 아니라고 생각하지 않는다는 것을 의미할 뿐입니다. 이 정보 자체로는 어떤 결론을 내릴 수는 없습니다.

같은 주에 일어난 나머지 사건들은 바로 그 주장입니다. 9월 2일, 우버는 자신이3,300개의 일자리가 사라짐 – 이는 전체 인력의 약 10%에 해당함, 팬데믹 이후 최대의 감소–와 함께약 5분의 1에 해당하는 관리자들이 해고되었습니다.모든 것은 회사를 발전시키는 목적에 맞게 이루어집니다.“더 간단하고 빠릅니다.”성장주처럼 보이는 명목으로 인원을 감축하는 것은 흔한 일입니다. 하지만 이번 경우는 특이합니다. 이 회사는 동시에 전체 직원의 10%를 해고하는 동시에, 자신이 직접 제조하지 않는 자율주행차 분야에 100억 달러 이상을 투자하고 있습니다.

그 자본 계획이야말로 내부자 구매라는 헤드라인 뒤에 숨겨진 진짜 실제 사건입니다. 우버는약 75억 달러를 자율주행차 개발에 투자하고, 루실드와 리비언과 같은 자율주행차 및 자동차 파트너사에 25억 달러 이상을 지분 투자할 계획입니다.약 120,000대의 차량을 구매하겠다는 계획입니다. 경영진은 이를 로보택시 산업의 상업화 플랫폼으로 만들고자 합니다. 와이모와 테슬라와 같은 경쟁사들이 자체 앱을 통해 승객을 태우기 시작하면서, 우버는 자산을 전혀 보유하지 않고도 운영할 수 있게 되었습니다. 솔직히 말해서, 이는 한편으로는 실수이기도 하고, 다른 한편으로는 항복하는 것과 같습니다. 우버는 한때 절대로 소유하고 싶지 않다고 선언했던 차량들을 구매하는 것입니다. 왜냐하면 네트워크만으로는 더 이상 충분한 방어 수단이 되지 않았기 때문입니다.

이곳에 간격을 결정하는 숫자가 있습니다. 오늘은,자율적인 여행은 우버의 주당 약 3억 번의 여행 중 0.5% 미만에 불과합니다.우버는 현재 7개 도시에서 로보틱스 서비스를 제공하고 있으며, 연말까지 15개 도시로 확대될 것으로 예상됩니다. 2029년까지는 글로벌 AV 여행 시장에서 가장 큰 비중을 차지하는 것을 목표로 하고 있습니다. 오늘날의 0.5%라는 수준과 그 목표 사이에는 큰 차이가 있습니다. 이러한 전환이 승객들에게 유리한 수익을 가져오는지, 아니면 자산을 많이 보유함으로써 시장 경제가 개선되는지가 중요합니다. 현재로서는 투자된 자본에 대해 약 25%의 수익률과 100억 달러 이상의 무료 현금 흐름이 발생하고 있습니다.

이제 평가 테스트에 대해 이야기해보겠습니다. 여기서는 반대 의견을 내는 대신 솔직하게 말해야 합니다. 이 주식은 52주 고점에서 약 28% 하락했으며, 현재 가격은 약 73달러이며, 미래 수익의 24배에 해당합니다. 지금까지는 괜찮습니다. 하지만 이것은 제가 추구하는 상황이 아닙니다. 고성장 기업의 미래 수익률이 시장 수익률과 비슷해질 때, 그 기업의 성장성도 여전히 시장 수익률보다 높다면, 그때가야 제가 반대 의견을 내는 시기입니다. 우버는 그러한 조건을 충족하지 못합니다.2분기 매출은 전년 동기 대비 12% 증가하여 141.9억 달러에 달했습니다., 그리고경영진의 3분기 이익 전망치는 월스트리트의 예상치보다 낮았습니다.성장률은 대체로 시장 가격보다 약간 높은 수준이며, 세 배나 더 높은 것은 아닙니다. 미래 수익의 24배라는 수치는 정상적인 가격으로서, 할인 판매가 아니라는 것을 의미합니다.

따라서 내부자들의 매수는 사소한 일에 불과하며, 주식 자체도 그저 시험대에 불과합니다. 시장에서 약 28%의 하락이 발생한 것은 분명히 잘못된 것이 아닙니다. 이는 진짜 해결되지 않은 문제를 가격에 반영하는 것입니다. 즉, 자율주행 차량들이 타당한 가치를 지닌 택시 네트워크를 무너뜨릴지, 아니면 우버의 수요가 계속해서 로보택시 서비스를 유지시킬지는 아직 확실하지 않습니다. 이에 대한 답을 얻으려면 숫자로 확인해야 합니다. 로보택시 이용률이 3억 주간의 기본 수치의 일부로 증가하고 있으면서도, 한 번의 탑승에 드는 비용은 변하지 않는다면, 그리고 현재 순부채가 약 70억 달러에 불과한 상황에서 100억 달러를 투자한다면 어떻게 될까요? 데이터가 자율주행 기술이 방어적인 성격이 아니라 보조적인 성격임을 보여줄 때까지는, 증거의 책임은 장단기 투자자들에게 있습니다.

회사가 큰 하락 이후 몇 백만 달러 상당의 주식을 구입하는 것은 약간 긍정적인 신호입니다. 이를 그저 그런 신호로만 받아들리세요. 평가가 잘못된 이유로 여기서 결정을 내리는 근거로 삼지 말고, 시장이 틀렸다는 증거로도 사용하지 마세요. 우버는 합법적인 관찰 대상일 뿐, 과도한 매수의 사례는 아닙니다. 주목해야 할 점은 여행 데이터에 있는 것이지, Form 4 보고서에는 없습니다.