돌을 뒤집기: 듀롤링고의 공포는 과도한 가격 책정입니다.

돌을 뒤집기: 듀롱도그의 공포는 과대평가된 것입니다.

1977년부터 1990년까지 피터 린치는 피델티의 마젤란 펀드를 운용했으며, S&P 500를 능가하는 성과를 거두었습니다.그 13년 중 11년평균 연간 수익률이 29.2%인 복리수익률입니다.1800만 달러를 140억 달러로 전환하기작가들은 수십 년에 걸쳐 그 데이터를 간단한 정보로 줄이려고 노력해왔습니다. 린치는 그것을 단순한 과정으로 축소시켰습니다.

어떻게 아이디어를 찾는지 물었을 때, 그는 말했다.가장 많은 돌을 옮기는 사람이 게임에서 이기게 됩니다.10개 기업 대신 100개의 기업을 연구하는 투자자는, 시장이 잘못 해석하고 있는 몇몇 기업들을 발견하게 됩니다. 강의의 두 번째 부분은 훨씬 덜 인용되지만, 바로 그 부분이 더 중요합니다. “진정한 비결은…”주식으로 돈을 벌는 것은 그들을 두려워하게 만드는 것이 아닙니다.그의 말에 따르면, 두려움은 일시적인 손실을 영구적인 손실로 바꾸는 원인이 됩니다.

그 과정을 현재의 타이파에 적용해 보면, 지금은 거의 아무도 전환하고 싶어하지 않는 회사가 바로 듀롤링고입니다. 언어 학습 앱인 듀롤링고는 8월 5일에 강력한 성과를 기록했지만, 예상보다 낮았습니다. 매출은 전년 동기 대비 18% 증가하여 2억9,850만 달러가 되었으며, 이는 예상치보다는 약간 높은 수준이었습니다. 조정된 주당 이익도 0.66달러로, 분석가들이 예상한 0.60달러를 넘어섰습니다. 2주 후에도 이 회사의 주식 가격은 그때의 성과에 따른 영향을 받고 있습니다. 경영진도 3분기 매출에 대해 비슷한 전망을 내놓았습니다.약 3억 2천2백만 달러로, 약 3억 4천만 달러라는 합의된 수치보다 약간 낮은 수치입니다.그리고 주가는 오전 거래에서 9% 이상 하락했습니다. 시장은 이번 주기 동안 나타난 대부분의 성장 전망들과 마찬가지로, 이러한 하락을 ‘결국 끝이 나는 상황’으로 해석했습니다. 바로 그 순간에 린치의 방법론에 따라, 모두가 넘어가고 있는 그 것 아래를 살펴보아야 하는 때입니다.

실제로 있었던 공포는 무엇이었나요?

~2백만 달러의 전망치를 이번 분기에서 제외하면, 해당 보고서는 성장 동력이 작동하고 있다는 의미가 되며, 실패하고 있는 것은 아닙니다. 일일 활성 사용자 수도 그렇습니다.전년 동기 대비 23% 증가했으며, 1분기부터 속도가 빨라졌습니다.유료 구독자 수는 17% 증가하여 1,270만 명에 달했습니다. 총이익률은 약 73%까지 상승했습니다.

경영진은 사용자 수의 증가에 적극적으로 투자하면서 전체 연도의 조정된 EBITDA 마진 목표를 약 26.5%로 상향 조정했습니다. 회사는 단기적인 수익 창출을 통해 규모를 확대하려고 하고 있습니다. 시장이 느리게 반응하는 현상은 사실이며, 이는 예상된 결과입니다. 듀올링고의 2026년 전체 연도 목표는…10%에서 12%의 예약 증가율과 15%에서 18%의 수익 증가율, 1분기에 기록된 27%에서 하락했습니다.하지만 느린 성장과 잘못된 정보가 있는 것은 다른 문제입니다. 판매자의 주장은 이 두 가지를 혼동하는 데 달려 있습니다.

다음으로는 ‘스트레스 하에서의 성능 검증’이 이루어집니다. 왜냐하면 이 회사는 월스트리트에서 가장 뜨거운 논쟁의 대상인 ‘대화형 AI가 언어 학습을 불필요하게 만든다’는 주장에 직면하고 있기 때문입니다. 린치는 혁신의 척도는 예측이 아니라 실제 사용량이라고 말할 것입니다. 사용량은 반대로 가고 있습니다. 사용자 수가 증가하고 있으며, 제품은 학습자들을 다시 앱으로 끌어들이고 있습니다(6월에 있었던 ‘Streak Revival’ 행사로 15.4백만 명의 사용자가 다시 앱을 사용하기 시작했습니다). 교육 과정과 데이터가 만들어내는 효과는 AI의 주장을 무너뜨리지 못했습니다. 이 회사가 말하는 것은 진정한 전환점입니다.제품에 더 깊은 AI 기능을 도입하고, 언어 학습을 넘어서는 확장을 추진합니다.그것은 선택성이며, 단순한 쓸모없음이 아닙니다.

평가 게이트

이제 솔직한 말을 하자면, 저렴한 가격은 속임수에 불과하다. 듀롤링고의 추세적 수익률은 약 16배인데, 이는 허상에 불과하다. 지난해의 추세적 수익은 주당 5.95달러로, 다른 분기들은 1달러 미만이었기 때문이다. 따라서 이 수치는 적절한 것이다. 미래 수익에 대해서는, 이 회사가 예상한 15~18%의 성장률에 비해 약 43배의 수익률을 보인다. 이는 절대 저렴한 가격이 아니다. 그렇다고 말하는 사람은 다시 확인할 필요가 있다. 하지만 전체적인 상황도 중요하다. 지난 한 해 동안 이 주식의 가격은 350달러 이상을 기록했으며, 이는 시장이 초고성장 기업으로 인해 과도한 가격을 지불했음을 의미한다. 현재 이 주식의 시장 가치는 68억 달러로, 이는 과거 매출액의 약 6배, 순현금흐름의 약 17배에 해당한다. 순현금흐름의 마진은 약 35%, 투자된 자본의 수익률은 약 31%이며, 재무제표상에는 11.8억 달러의 현금을 바탕으로 전혀 부채가 없다. 시장은 듀롤링고를 완벽한 기업으로 여겼던 가격에서 더 느리게 성장하는 기업으로 평가했다. 문제는 그들이 이 회사를 고장 난 기업으로 평가했는지 여부이며, 사용자 데이터는 그렇지 않다는 것을 보여준다.

포지셔닝은 주식의 가치를 더욱 높이는 요소입니다. AInvest의 전체적인 신호는 여전히 그 주식에 ‘Hold’라는 평가를 내립니다. 반면, 기본적인 평가에서는 그 주식이 10점 중 거의 완벽한 9.96점이라는 평가를 받고 있습니다. 이는 시장의 분위기가 여전히 그 주식을 신뢰하지 않는다는 것을 의미합니다. 하지만 시장 전체적으로는 아무런 공포감이 없습니다. S&P 500은 올해 초까지 약 12% 상승했으며, 시장의 자금이 AI 인프라 기업들을 탐색하는 가운데 고점에 근접해 있습니다. 여기서 발생하는 공포는 시장 전체적인 것이 아니라, 특정 주식에 대한 것입니다. 그 주식은 높은 수익률을 제공하는 소비재 기업인데, 여전히 52주 최고가보다 약 59% 낮은 상태입니다. 이것이 바로 위험이 높은 상황에서 특정 주식에 대한 과도한 반응입니다.

타임팅 레이어

하지만, 실제 가격 움직임에서야 규율이 중요한 역할을 합니다. 왜냐하면 이미 누군가가 쉽게 돈을 벌었기 때문입니다. 듀롱글로는 지난 120일 동안 약 45% 상승했으며, 지난 20일 동안은 21% 상승했습니다. 또한 50일 및 200일 이동 평균선도 회복되었습니다(약 $130과 $135). 14일 기준 상대 강도는 59에 달합니다. 이는 급격한 상승이 아니지만, 더 이상 하락하지도 않습니다. 낮은 위험을 가진 진입점은 약 $88 수준에 있었으며, $146보다 낮았습니다.린치의 최고의 투자는 타코 벨이었습니다.회사 자체는 여전히 건강한 상태였지만, 주식 가치는 급격히 하락했습니다. 이 교훈은 양방향으로 적용됩니다. 두려움은 매도자에게 손실을 가져왔지만, 린치는 하락하는 동안에도 계속 매수를 유지했으며, 상황이 악화된 후에 강세를 추구하지 않았습니다.

따라서 실용적인 접근법은, 목록에 포함되기를 원하는 주식이며, 이상적으로는 포트폴리오에도 포함되는 것이죠. 하지만 이러한 주식의 매수는 그 회사의 약점을 고려하여 이루어져야 합니다. 이는 건설적인 축적 방식입니다. 듀롤링고의 성장은 둔화되었지만, 그 회사의 경쟁력은 여전히 강력합니다. 또한, 이 가치로서는 현금 창출량이 매우 우수합니다. 8월의 시장 충격은 지속적인 성장 둔화와 모델의 붕괴를 동시에 초래했습니다. 향후 몇 분기 동안 사용자 수가 정체되거나, 약 35%의 무료 현금 흐름이 투자로 인해 감소하기 시작한다면, 전체 상황을 재평가해야 합니다. 그렇지 않다면, 130달러 수준으로 회귀하는 것이 더 안전한 선택입니다. 투자자들은 주식이 최저치에서 45% 하락하는 것을 추구할 필요는 없지만, 두려움에 의한 할인을 그냥 무시해서는 안 됩니다.