터키의 순보유량: 인플레이션 감소를 위한 방어 수단

2023년 5월, 터키 중앙은행은 신흥국 은행들이 넘고 싶지 않은 한계를 넘어섰습니다. 바로 그들의 순외화보유액이죠.20년 만에 처음으로 부정적인 수치가 되었습니다.그 금액은 약 미화 1억 5천만 달러가 조금 안 되는 작은 수준이었습니다. 하지만 그건 정확히 말하자면 ‘무덤의 기념비’와 같은 것이었습니다. 이는 금리 인상을 두 자리 숫자로 낮추고, 붕괴되는 리라를 유지하기 위해 많은 돈을 쓰는 정책의 결과였습니다. 3년 후에는 같은 항목이 흑자로 나타났습니다. 2026년 8월 중순 기준으로, 중앙은행이 가진 예치금은 스왑 계약을 제외한 수치입니다.약 560억 달러에 달했으며, 5개월 이내에 350억 달러를 증가시켰습니다.그 저장된 자금들은 단순히 회복된 것이 아닙니다. 그 자금들은 신흥 시장에서 가장 대담한 주장의 근거가 되었습니다. 즉, 터키 통화는 다시 투자할 가치가 있다는 것입니다.

그 주장은 신중하게 검토되어야 합니다. 왜냐하면 그것이 소매 투자자가 터키 자산을 구입할 때 실제로 기대하는 것이기 때문입니다. 준비금은 회사의 수익이 아닙니다. 그것은 터키의 금융 시스템이 위기 상황에서 붕괴되거나 변형되는지를 결정하는 요소입니다. 준비금을 올바르게 이해하려면 신문에서 흐릿하게 표현된 내용을 구분해야 합니다. 즉, 총준비금과 순준비금의 차이입니다. 총준비금은 달러, 금, IMF 자산 등으로 구성된 전체 금액입니다. 순준비금은 중앙은행이 외화 스왑이나, 리라 가치 하락 시 저축자에게 보상을 약속하는 복잡한 계약으로 인해 지불해야 하는 금액을 뺀 후 남는 금액입니다. 2023년에 그 계산이 음수가 되자, 터키는 준비금 측면에서 사실상 무능력 상태가 되었습니다. 중앙은행에 대한 채권이 사용 가능한 자금을 초과했고, 결국 리라 가치가 붕괴되었습니다. 그래서 순준비금이 총준비금보다 더 정확한 척도입니다.

부정적인 것이 약속이 되었다.

2023년 선거 이후 재건 작업이 시작되었습니다. 메흐메트 시미셰크가 경제를 책임지게 되었고, 중앙은행도 원래 지향해야 할 표준적인 통화정책을 채택했습니다. 2024년에는 정책금리를 50%로 올렸으며, 최악의 개입 상황도 종식되었습니다. 리라 통화와 외국 자금의 가치도 다시 높아졌습니다. 외국 투자자들이 다시 돌아왔고, 2026년 1월 말까지 총 보유액은 약 2180억 달러에 달했습니다. 리라 통화의 비중도 전체의 62%에 달했습니다. 이러한 재건은 금값의 영향 때문이 아니라, 새로운 정책이 성공할 것이라는 증거였습니다.

보호선을 고갈시킨 전쟁

그러자 2026년 이란 전쟁이 시작되었고, 그로 인해 모든 국가들이 직면하는 시험대가 생겼습니다. 터키는 거의 모든 에너지를 수입해야 하므로, 석유 가격이 상승하면 그로 인한 경제적 부담이 터키에게 직접적으로 전달됩니다. 안정화 프로그램은 석유 가격이 배럴당 약 65달러일 것이라는 가정에 기반을 두고 있었습니다. 하지만 브렌트 원유 가격은 약 119달러에 달했습니다. 중앙은행은 리라를 보호하기 위해 조치를 취했습니다.2월 말부터 3월 말까지 약 260억 달러 상당의 외화가 판매되었으며, 전쟁이 발발한 후 2주 동안에는 56톤의 금도 거래되었습니다.리라는 6월에 여전히 1달러당 약 46에 머물렀으며, 하락했습니다.올해로서는 약 7%입니다.. 6월 중순까지 총보유자산은 약 1520억 달러로 감소했으며, 이는 일년 중 가장 낮은 수준입니다..

흥미로운 점은 그 다음에 일어난 일입니다. 그 감소 현상이 연쇄적으로 발생하지 않았습니다. 8월 말까지는요.총예비금은 약 1880억 달러로 회복되었으며, 이는 5개월 만에 최고치입니다.중앙은행은 8월 중순까지 핵심 순자산이 560억 달러에 달했다고 보고했습니다. 그 증가분 중 일부는 자동적인 현상입니다. 터키는 자산의 상당 부분을 금으로 보유하고 있기 때문에, 금 가격이 상승하면 아무런 정책적 조치도 없이도 자산 상황이 회복됩니다. 금은 6월의 감소와 8월의 회복을 이끌었던 주요 요인이었습니다. 하지만 더 중요한 점은, 2023년에는 약한 충격에도 불구하고 자산이 급감했지만, 2026년에는 전쟁이라는 충격을 견디고 2개월 만에 다시 자산을 회복할 수 있었다는 것입니다. 이러한 차이가 바로 터키의 투자 전략의 핵심입니다.

재무제표를 읽는 방법

1달러 단위로 투자하는 소액투자자에게는, 터키의 외환보유액은 적절한 지표를 통해 해석해야 할 사항이며, 그 자체로 기뻐할 만한 요소가 아닙니다. 거래 가능한 자산은 매우 적습니다. iShares MSCI Turkey 상장펀드는 약 2억 2,800만 달러의 자산만을 보유하고 있으며, 올해는 작은 순출금만 발생했습니다. 실제 정책적 조치는 엄격합니다. 인플레이션율은 여전히 31.8%이며, 중앙은행은 연말까지 28%에 근접할 것으로 예상합니다. 금리는 37%로 낮아졌지만, 야간 자금의 실제 비용은 40%에 가까워졌습니다. 이는 실물경제를 압박하는 정책입니다. 대출 증가율도 급격히 둔화되었습니다. 이는 통화와 외환보유액이 제공하는 신뢰성을 보호하기 위한 조치입니다. 효과적일 수 있지만, 편안하지는 않을 것입니다.

보유량이라는 수치는 주목해야 할 중요한 지표입니다. 왜냐하면 이 수치가 프로그램이 성공할 경우 가장 먼저 변동될 수 있는 수치이기 때문입니다. 금값의 변동이나 회계상의 요소들은 무시해서는 안 됩니다. 핵심적인 순보유량을 따르고, 그 수치를 국가의 단기 외부 자금 조달 필요량과 비교해야 합니다. 보유량이 유지되거나 증가하는 한, 충격이 발생해도 방어력은 유지됩니다. 올여름처럼 말입니다. 리라화가 하락하고 외화 수요가 증가하는 상황에서 보유량이 감소한다면, 방어력은 사라집니다. 터키는 실제로 인플레이션이 감소하는 상황이지만, 충격에 취약한 나라입니다. 터키의 보유량은 정체와 위기 사이의 차이일 뿐, 두 가지 상황 모두가 일어나지 않을 것이라는 보장은 아닙니다.