터키의 리라화는 37%의 수익률을 가질 것으로 보입니다. 23.7%의 인플레이션 수치는 그런 상황이 발생하지 않는 이유를 설명해줍니다.

이것은 어떤 수입 투자자라도 흥미를 느낄 만한 인플레이션 그래프입니다. 왜냐하면 이 그래프는 돈과 관련된 가장 중요한 질문을 시험해볼 수 있는 장소이기 때문입니다. 그 질문란, 높은 명목적 수익이 인플레이션과 통화 가치 하락에도 불구하고 유지될 수 있는지 하는 것입니다.

터키의 중앙은행은5번의 회의 동안 금리를 37%로 유지했습니다.그리고 리라 저축 계좌의 이자는 두 자릿수로 높아서, 미국의 저축자들도 눈물을 흘릴 정도입니다. 하지만 같은 중앙은행이 은행, 펀드, 기업 재무 담당자들을 대상으로 실시한 조사에 따르면, 소비자 물가 상승률은…앞으로 12개월 동안 약 23.7% 증가할 예정입니다.그 간극은, 시장이 예상하는 수치와 비교했을 때 엄청나게 큰 정책금리라는 점에서 전체 문제입니다.

인플레이션 기대치는 주요 지표입니다.

23.7%라는 수치는 터키 중앙은행이 매월 실시하는 시장 참여자 조사 결과에서 나온 것입니다. 이 조사는 터키의 정책 입안자들이 다른 어떤 조사보다 더 자세히 관찰하는 사항입니다. 왜 이 수치가 그렇게 중요한지 이해하는 것이 중요합니다.

중앙은행들은 금리 조정을 통해 인플레이션을 억제하지만, 실제 인플레이션은 사람들에 의해 발생합니다. 예를 들어, 상인이 가격을 올리거나, 건물주가 임대 계약을 갱신하거나, 노동조합이 임금을 결정하는 등입니다. 이러한 각각의 행위자들은 다른 사람들이 어떻게 행동할지에 따라 가격을 결정합니다. 따라서 가격에 대한 기대는 가격 자체의 중요한 지표가 됩니다. 만약 기업과 가정들이 25%의 인플레이션이 일어날 것이라고 예상한다면, 그들은 그런 가격과 지불 요구를 설정하게 되고, 그 결과 인플레이션도 발생합니다. 23.7%라는 수치는 단순한 예측이 아니라, 터키 경제의 상당 부분이 이미 어떤 상황에 처해 있는지를 나타내는 지표입니다.

그래서 그 숫자는 특정한 의미를 지닙니다. 실제 인플레이션은 점점 줄어들고 있습니다 – 연간 CPI도 안정화되었습니다.8월에는 31.5%로, 3월 이후 최저 수치였습니다.몇 달 동안 30도대 아래에서 머물렀던 상황에서 벗어났지만, 시장은 여전히 내년에 가격이 25% 상승할 것으로 예상하고 있습니다. 그건 진전일 뿐, 승리는 아닙니다. 2년 전의 상황과 비교하면…인플레이션은 75%를 초과했습니다.예상치는 재앙적인 수준에서 단지 매우 높은 수준으로 바뀌고 있습니다. 하지만 여전히 중앙은행의 목표치보다 높은 상태입니다.2026년 말까지 24%, 2027년 말까지 15%라는 공식 로드맵이 있습니다.기대치는 당국이 원하는 것보다 더 천천히 하락하고 있습니다. 그래서 5번의 연속적인 결정에도 불구하고 금리는 37%에 머물러 있습니다.

보이는 것과는 다른 수율입니다.

이제, 미국 투자자가 이 모든 것 중 어떤 것을 포트폴리오에 포함할지 결정하는 데 중요한 부분입니다.

37%의 명목 인플레이션과 비교해 23.7%의 예상 인플레이션 수준에서 볼 때, 리라의 “실질” 금리는 매우 긍정적입니다. 즉, 인플레이션을 초과한 수익률이자, 실제로 구매력을 높여주는 수치입니다. 이는 바로 국가들이 인플레이션을 줄이는 정책을 시행할 때 중요한 요소가 됩니다. 하지만 이는 겉보기와는 다른, 결코 큰 혜택이 아닙니다.

그 이유는 통화와 관련이 있습니다. 리라의 가치 하락이 달러 기준 투자자에게 미치는 이익은, 리라가 달러 대비 가치가 떨어진 후에야 실제로 발생합니다. 또한, 23.7%의 인플레이션을 예상하는 설문 응답자들은 리라가 계속해서 가치가 하락할 것이라고 생각합니다. 그들은 달러가 상승할 것으로 예상합니다.오늘은 약 48.5리라입니다.to연말 기준으로 51 이상이면, 그리고 연초에 54 이상이면…그 수준에서 리라 예금을 달러로 환전하면, 37%의 수익은 환율 손실로 인해 반환됩니다. 겉보기에는 훌륭한 수익처럼 보이지만, 실제로는 달러 기준으로 볼 때 매우 미미하고 불안정한 수익입니다.

이는 터키나 어디든서도 “수익을 극대화하려는” 사고방식의 핵심적인 함정입니다. 높은 명목금리는 인플레이션으로부터 보호된 수익이 아닙니다. 또한 현지 통화로 얻는 수익도 그 통화의 상태에 달려 있습니다. 한 국가가 31%의 인플레이션을 겪고 있고, 기대치는 24%일 때, 통화 리스크는 무시할 수 없는 문제입니다. 그건 바로 무역에 있어서 중요한 문제입니다.

실제 포트폴리오에 있어서 그 숫자가 의미하는 바는 무엇인가요?

추측을 제거하면, 정의에 관한 질문이 남습니다. 미국 투자자가 침체된 국가에 어떻게 합리적으로 참여할 수 있을까요?

솔직히 말해서, 이는 수익을 얻는 거래가 아닙니다. 순수한 리라 자산 투자는 단순한 통화 투자일 뿐입니다. 하지만 프로그램이 실패할 가능성도 존재합니다. 예를 들어, 세계적인 에너지 위기나 정치적 변화, 혹은 예상보다 더 엄격한 조치들이 있을 수 있습니다. iShares MSCI 터키 ETF와 같은 전용 상품을 통해 터키 자산에 투자하면, 투자자는 인플레이션의 양면적인 영향을 동시에 받게 됩니다. 실제 경제 기업들은 리라 가치가 낮을 때 실질적인 가격 설정 능력과 고비용 통화로의 수출 수익을 얻지만, 국내 수요가 있는 기업들은 31%의 인플레이션과 엄격한 금리로 인해 큰 타격을 받습니다.

만약 23.7%라는 수치가 어떤 규칙을 따른다면, 그것은 인플레이션 상황에서 모든 자산에 적용되는 동일한 규칙입니다. 즉, 단순히 기대된 금리를 고려해서 구매하는 것이 아니라, 구매 후의 구매력을 유지할 수 있는 자산을 선택해야 합니다. 그러므로 주목해야 할 것은 금리나 월간 CPI 수치가 아니라, 시장의 기대치 그 자체입니다. 23.7%라는 수치가 계속 감소하는 경우는, 중앙은행의 24%보다 낮거나 그보다 더 낮은 수치일 때이며, 이는 인플레이션이 실제로 줄어들고 있음을 의미합니다. 시장의 기대가 미래의 인플레이션율을 25%로 예상하는 것을 멈출 때가 바로 터키 자산들이 투기적 목적으로 사용되지 않고, 가격으로 판단되는 자산이 되는 날입니다. 그때까지는 시장이 보여주는 수치만이 중요하며, 이는 소득을 얻는 데에는 유리하지 않습니다. 심지어 금리도 꿈처럼 느껴질 수도 있습니다.