터키의 37% 재보유율은 “긴축”이 정말 무엇을 의미하는지에 대한 세계 최고의 교훈이다.

37%의 중앙은행 정책금리는 비상 상황처럼 들립니다. 단독으로 보면 공황 상태와 같습니다. 하지만 터키는…5회 연속 회의에서 1주일간의 재고금율을 37%로 유지했습니다.9월 10일에, 그리고시장의 자체 예측 모델도 여전히 37%를 보여줍니다.다음 회의는 10월 22일에 열릴 예정입니다. 그 수치가 움직이지 않는 이유는 혼란과는 반대되는 상황입니다. 그것은 37%가 적절한지 아닌지를 결정하는 그 한 가지 수치와 갈등을 겪고 있는 나라입니다. 그 수치란 바로 인플레이션입니다.

산술 계산부터 시작하자. 왜냐하면 헤드라인에는 그 내용이 숨겨져 있기 때문이다. 터키의…8월의 공식 연간 인플레이션율은 31.51%였으며, 7월의 31.75%에서 완화된 수치입니다.이는 37%의 정책 금리와 실질 정책 금리와 비교했을 때, 약 5포인트 차이가 납니다. 이는 중앙은행이 금리를 높이거나 둔화시키는지를 결정하는 수치입니다. 이는 진정으로 제한적인 상황이며, 규율 있는 신흥국 중앙은행이 원하는 긍정적인 실질 금리 수준입니다. 현재로서는 전통적인 이야기가 맞는 것 같습니다: 금리가 높고, 실질 금리도 긍정적이며, 당국도 가만히 있으려고 합니다.

하지만 두 번째, 상반된 인플레이션 수치가 존재하며, 이는 전체 상황을 바꿉니다.독립적 인플레이션 연구 그룹은 8월의 인플레이션율을 연간 49.03%로 추정했습니다.– 공식적인 수치보다 훨씬 높습니다. 같은 37%를 적용하면 실제 정책금리는 급격히 음수가 됩니다. 다시 말해, 터키가 역사적으로 엄격한 정책을 시행하는지, 아니면 은밀하게 완화된 정책을 시행하는지는 결국 어떤 인플레이션 수치를 신뢰하느냐에 달려 있습니다. 이는 사소한 문제가 아닙니다. 이는 모든 결정의 핵심이며, 진정한 논쟁의 대상입니다.

왜 은행의 가치가 37%로 냉각되었을까?

중앙은행은 의사결정의 미숙으로 인해 얼어붙지 않았습니다. 다만, 3배가 넘는 수준에서 시작된 디노이즈먼트 과정의 마지막, 가장 어려운 단계에 의해 제약을 받고 있습니다. 즉각적인 원인은 이란에 대한 전쟁입니다.유가는 배럴당 100달러 이상으로 거래되고 있으며, 터키의 연간 에너지 인플레이션은 8월에 39.23%였습니다.그래서 하락 속도가 느려지고 있으며, 파티 카라한 총재가 이끄는 은행도 마찬가지입니다.가격 안정이 이루어질 때까지 정책을 엄격하게 유지하겠다고 말했으며, “회의를 거듭하여” 결정을 내리고, “심각하고 지속적인 악화”가 나타나면 더욱 엄격한 조치를 취할 것이라고 했습니다.인플레이션 속에서.

은행 자체로서2026년 말 예상치는 28%로, 8월의 26%에서 상승했습니다., 반면에정부의 중기 계획은 28.4%를 기반으로 합니다.그리고2029년까지 9%를 목표로 합니다.그 모든 것이 하나의 배경 위에 놓여 있습니다.장기 목표는 5%입니다.불편한 점은, 중앙은행이 방금 금리를 인하했다는 것입니다.최근의 조정은 1월에 38%에서 37%로 100베이스포인트가 감소한 것입니다.그러고 나서 멈춥니다. 왜냐하면 약 31%에서 단일 숫자로 내려가는 마지막 구간은 전쟁, 통화, 정치 등이 모두 함께 압박하는 곳이기 때문입니다.

이 모든 것을 이해하려면 역사를 알아야 합니다. 왜냐하면 터키의 신뢰도가 여기서 가장 중요한 요소이기 때문입니다. 2021년부터 2023년까지 중앙은행은 정반대의 실험을 진행했습니다.인플레이션이 상승함에 따라 할인율이 변동됩니다.그 연구에서는 그 정책을 비정통적인 정책이라고 불렀습니다. 그 정책으로 인해 리라화가 붕괴되고 물가도 급등했습니다. 결국 당국은 방향을 바꾸고 과도한 인플레이션을 억제하는 정책을 시행했습니다. 현재의 주지사는 원래의 실수를 반복할 수 없습니다. 너무 일찍 금리를 인하하고, 여전히 그 사실을 기억하는 인구를 다시 안정시키는 것은 불가능합니다.2024년 초에만 해도 인플레이션은 약 65%에 달했습니다.두 자리 숫자가 정상적인 것으로 여겨지는 이 생각 때문입니다. 그에 대한 두려움이, 어떤 석유 관련 문제보다도 더 큰 요인이 되어, 인플레이션율을 37%로 유지시킵니다. 이는 역설적으로 고속 인플레이션의 현상과 같습니다. 이미 신뢰도를 잃은 국가가, 그 손실로 인한 수십 년간의 이자비용을 지불해야 하는 상황입니다.

자신의 돈에도 적용되는 교훈

터키를 투자하기에 적합한 곳으로 제외해 보면, 이는 모든 수익률에 적용되는 원칙을 가장 명확하게 보여주는 예시가 됩니다. 즉, 명목상의 수치는 거짓이라는 것입니다. 터키 리라로 납입된 돈이 37%의 수익을 가져다준다고 해도, 실제로는 31.5% 또는 독립적으로 계산했을 때 49%의 인플레이션이 발생한 후에는 그렇지 않습니다.중앙은행이 2026년의 일부 기간 동안 그 통화를 지키기 위해 사용한 통화입니다.그 엄청난 쿠폰은, 예상되는 손실에 대한 보상일 뿐이며, 당신이 받을 수 있는 분배 가능한 수익이 아닙니다.

동일한 원칙이 국내에서의 배당금 추구에도 적용됩니다. 호캉스 수익률은, 그 배당금이 실제 현금 흐름으로 조달되는지, 기업이 가격을 올릴 수 있는지, 그리고 인플레이션과 통화가 그 “수입”을 더 빠르게 소모하는지가 확인되기 전까지는 무의미합니다. 터키의 37%라는 수치는 높은 현재 수익률의 극단적인 예시이며, 겉보기와는 다른 상황입니다. 바로 이런 상황이 제가 항상 경고하는 ‘수익률 함정’입니다.

미국의 소매 투자자에게 터키는 단순한 투자 대상이 아니라, 연구 대상에 가깝습니다. 직접 투자할 수 있는 방법은 미국에 상장된 간단한 ETF를 통해서만 가능합니다. 이 ETF의 자산 가치는 약 2억 2천8백만 달러이며, 비용률은 0.59%입니다. 또한, 거래량이 적은 은행 ADR도 있지만, 이런 것들을 스마트폰으로 쉽게 투자할 수 있는 수단이라고 할 수는 없습니다. 당신에게 중요한 것은 그 투자 방식 자체이며, 그 투자 상품 자체는 그렇게 중요하지 않습니다.

“틱”이란 무엇을 의미하는가?

다음 실제 시험은 10월 22일에 열릴 것입니다. 중요한 변수들은 석유, 리라화, 그리고 터키가 인플레이션을 낮은 수준에서 십억 단위로 낮출 수 있는지 여부입니다. 어떤 방향으로 나아가든, 모든 자산에 적용되는 원칙은 동일합니다. 즉, 중요한 것은 실질금리입니다. 명목금리에서 인플레이션을 뺀 값, 명목수익률에서 인플레이션을 뺀 값, 그리고 통화 가치 하락을 고려한 값입니다. 터키의 경우 37%라는 수치가 나오더라도, 당신의 채권 포트폴리오의 수치가 4%라 할지라도, 신뢰성과 재정적 현실이 그 수치를 뒷받침할 때만 성공할 수 있습니다. 그 크기에 현혹되지 마세요.