TSMC의 8월 53%의 성장률이 주가를 거의 움직이지 못한 이유

TSMC는 8월 매출이 5148억 위안, 즉 163억 달러에 달해 전년 동기 대비 53.3% 증가했다고 발표했습니다.그리고 4개월 연속으로 기록을 경신했습니다.이는 회사가 지난 몇 년간 보여준 가장 강력한 월간 성장률이었으며, 그 회사의 주식도…프리마켓 거래에서 약 0.4% 하락했습니다.뉴스에서.

그것은 역설처럼 보이지만, 소매업계의 헤드라인들은 그것을 역설로 제시하려고 합니다. 즉, 좋은 수치들이지만 주가는 하락하는 상황입니다. 하지만 그건 역설이 아닙니다. 8월의 보고서는 인공지능 칩에 대한 수요가 실제로 존재한다는 가장 명확한 증거입니다. 그리고 그 때문에 몇 주 전부터 주가가 움직이지 않게 되었습니다.

신뢰할 수 있는 숫자

월별 인쇄물의 내용부터 시작해 보겠습니다. TSMC는 AI 하드웨어 생산에 있어서 가장 낮은 위치에 있습니다. 모든 중요한 AI 가속기 장치들—Nvidia의 GPU나 AMD, Broadcom, 클라우드 기업들이 자체적으로 설계한 ASIC 칩 등—은 모두 TSMC의 공장에서 제조됩니다. 따라서 TSMC가 웨이퍼를 주문할 때, 그것은 수요를 예측하거나 비전 선언을 발표하는 것이 아닙니다. 그저 몇 달 후에 사람들이 지불해야 할 비용을 미리 결정하는 것입니다.

그래서 8월호는 증거로서 중요하지만, 촉매제로서는 그렇지 않습니다. 실제적인 지원 자료도 함께 제공됩니다: 성장에 관한 내용입니다.7월의 약 45%에서 가속화됨, 그리고올해 첫 8개월 동안 39.3%의 증가율을 기록했습니다.전반적으로, TSMC는 웨이퍼 수요에 대한 예측을 여러 차례 상향 조정해왔습니다. 처음에는 수요가 약 두 배로 증가할 것으로 예상했고, 그 다음에는 1.25배, 그리고 1.9배로 증가할 것으로 예상했습니다. 하지만 매번 그 수요를 과소평가했다는 사실을 알게 되었습니다. 인공지능 붐이 실제 경제적 현상인지, 아니면 단순히 불필요한 자본을 이용한 전략인지 궁금해하는 사람들에게 이는 물리적인 측면에서의 답변입니다. 즉, 웨이퍼 생산량은 이미 계획되어 있으며, 공장도 항상 가동 상태입니다.

AI 분야의 수요 측은 공장 현장에서 결코 의심의 여지가 없었습니다.

왜 좋은 소식은 이미 가격에 나타나는 걸까요?

주식의 무관심함은 그 주식이 이미 지불한 가격을 살펴보면 더 쉽게 알 수 있습니다. TSMC는 올해 들어 약 42% 상승했으며, 역사적 이익 대비 거래량은 33배에 달합니다. 이는 어떤 공장 운영자에게도 높은 비율이며, 큰 성장이 있을 것이라는 전제를 포함하는 것입니다. 주식의 가격이 강력한 수요를 반영하고 있다면, 그 수요가 여전히 강력하다는 것은 새로운 소식이 아닙니다. 그저 시장이 이전에 미리 예측한 것에 대한 확인일 뿐입니다.

같은 패턴이 2개월 전에도 명확하게 나타났습니다. 7월 중순에 회사가 2분기 실적을 발표했을 때, 매출은 40.2십억 달러였고, 순이익은 전년 동기 대비 77% 증가했습니다.올해의 수익과 자본 지출 전망이 개선되었음에도 불구하고, 주식 가치는 하루에 약 4% 하락했습니다.투자자들은 강세장에서 매도했다. 명시된 이유는 수익을 취하기 때문이었지만, 실제로는 9월에 발생한 현상이 별것 아닌 것으로 여겨지는 그same 상황이다. TSMC의 좋은 실적이 기대되는 상황이며, 주식이 계속 성공할지 여부를 결정하는 것은 그러한 성장이 주주에게 어떤 이익을 가져다줄지 여부이다.

그 모든 수요를 충족시키는 데 드는 비용

그것이 다시 제기된 질문이며, 이는 수요 측면의 문제가 아니라 공급 측면의 엔지니어링 관련 문제입니다. 따라서 TSMC는 이러한 추세를 유지하기 위해 노력하고 있습니다.전 세계에 약 20개의 제조 시설을 한 번에 건설하고 설비하는 것 – 이는 역사적으로는 한 번에 4~5개 정도만 건설되는 수준이다.심지어 확장에도 불구하고 여전히 주문량을 충족시킬 수 없다고 인정했습니다. 가장 큰 제약 요소는 고객들이 칩을 구매할지 여부가 아니라, TSMC가 충분한 양의 칩을 빠르게 생산하여 판매할 수 있는지 여부입니다.

그 속도의 비용은 자본 예산에 반영됩니다. TSMC는2026년에 필요한 투자액이 기록적인 600억 달러에서 640억 달러로 증가했으며, 이는 520억 달러에서 560억 달러 수준에서의 증가와 비교해 상당히 높은 수치입니다.올해 초에 정한 수준으로, 최근 몇 년 동안 그 수준에서 약 3분의 1에 달하는 수익이 발생했습니다. 그리고 이제 그 조건에 동의했습니다.2030년부터 ASML의 차세대 고NA 극자선 자외선 리소그래피 장비를 대량 생산에 사용하기로 함으로써, 이전에 비용 문제로 그 장비를 구매하는 것을 거부했던 태도를 바꾸게 되었습니다.각각의 시스템은 최대 4억 달러나 되는 비용이 듭니다. 비용상의 이유로 4억 달러짜리 시스템을 거부하는 회사가 갑자기 그 시스템을 받아들이기로 결정할 때, 그것은 가격이 아니라 성능이 그 회사의 성장에 있어서 가장 중요한 제약 요소가 되었다는 것을 의미합니다.

이 모든 것은 고통스러운 상황처럼 보이지 않습니다. TSMC의지난 분기의 총이익률은 67.7%였습니다.그 회사의 운영 현금 흐름은 투자 비용을 훨씬 초과하며, 부채보다 훨씬 많은 현금을 보유하고 있습니다. 기업의 경제적 상황은 양호합니다. 그래서 주가는 크게 하락하지 않고 그저 약간만 하락했습니다. 하지만 수익이 급증하는 회사와 그렇지 않은 회사 사이에는 실질적인 차이가 있습니다.개당경제학은 그러한 성장을 분명히 보상해줍니다. 제조업체의 주주들이 생각하는 것은 바로 두 번째 지표입니다. 수익은 핵심적인 지표이며, 소유자가 얻는 것은 그 수익에서 생산 능력을 구축하는 데 드는 비용을 빼고, 시장이 기꺼이 지불할 의사가 있는 가격에 곱해진 값입니다.

시장은 성장된 수익에 대해 더 이상 지불하지 않고, 성장에 드는 비용만을 가격으로 책정하기 시작했습니다.

월간 인쇄물 대신 무엇을 보는 것이 좋을까요?

월간 수익은 수요의 지표일 뿐, 주식 가격에 영향을 미치는 요소가 아닙니다. 따라서 한동안은 “호황” 상태로 유지될 것입니다. TSMC의 투자자들이 보상을 받고 있는지 알려주는 지표는 이미 재무제표에 나와 있는 것들입니다. 즉, 총수익률과 운영수익률, 그리고 대규모 투자가 얼마나 빠르게 수익을 창출하는지 등입니다. 8월에 좋은 성적을 거둔 상황에서도 주식 가격이 별다른 반응을 보이지 않는 것은 설명할 필요가 없는 현상입니다. 시장은 수요 문제는 해결된 것이고, 비용 문제는 아직 남아 있다는 것을 나타내는 것입니다. 두 가지 지표는 서로 다른 결과를 보일 수도 있습니다.