트럼프가 연준의 금리 인상을 발표했습니다. 하지만 시장의 대부분은 여전히 금리 인하를 예상하고 있습니다.

연방준비제도의9월 15일–16일 회의이제는 일년 내내 거부된 것들이 다시 고려될 수 있는 상황입니다. 바로 금리의 문제죠.하이크선물 트레이더들은…4분의1 포인트 증가할 확률은 약 56%입니다.CNBC가 CME FedWatch를 분석한 결과에 따르면, 예측 시장도 비슷한 수준입니다. 놀라운 점은 누가 그런 조치를 받아들일지입니다. 8월 31일, 트럼프 대통령은 케빈 워시 연방준비제도위원회 의장을 “매우 존경한다”고 말했습니다.“그가 해야 할 일을 할 거야.”.

그 인용문을 읽어보면, 그건 오벌 오피스의 관대한 행동이라고 할 수 있습니다. 사실 이는 시장 구조의 변화입니다. 수년간 시간을 보낸 대통령이…연준이 금리를 인하하지 않는 것에 대해 비난함그는 자신의 지정한 사람에게 그들을 확장할 수 있는 권한을 주었습니다. 첫 번째 도미노가 공개된 것입니다. 다음 도미노는 아직 정확한 가치가 정해지지 않았습니다. 즉, 자기 소유 자산 중에서 돈의 비용을 부담하는 부분은 정치적으로 제한되어 있고, 그 가치는 하락할 수밖에 없습니다.

이것은 하이킹이 일어날 것이라는 예측이 아닙니다. 대신, 그렇게 되면 어떤 변화가 생기는지, 그리고 그러한 상황을 방지하기 위해 무엇을 해야 하는지를 나타낸 지도일 뿐입니다.

배팅이 어떻게 만들어졌는지

이 계획은 1월에 시작되었습니다. 트럼프는 2008년에 중앙은행의 위기 대응 책임자로 활동했던 워시를 임명했습니다. 시장의 첫 반응은 비관적이었지, 낙관적이지는 않았습니다.와쉬가 통화정책 분야에서의 공격적인 태도로 유명한 인물이라는 점을 고려할 때…그로 인해 위험 회피적인 움직임이 나타났습니다. 한 은행의 기록에 따르면 금값이 하락했습니다.실버는 26% 하락했습니다.어쨌든 고수된 가정은 간단했습니다. 저렴한 돈을 원하는 대통령에 의해 임명된 연방준비제도의 의장이 결국 그 목표를 달성할 것이라는 것이죠.2026년을 앞두고, 시장은 연준이 금리를 인하할 것으로 전망하고 있습니다..

인플레이션은 협조하지 않았다. 관세와 이란 전쟁으로 인한 에너지 가격 상승으로 인해 가격이 다시 상승했고, 예상된 할인 효과도 사라졌다. 7월 말까지 위원회는 그저 기다릴 수밖에 없었다.목표 범위는 3.50%–3.75%입니다.그리고 그 결정은 9대 3의 표결로 이루어졌습니다. 이미 세 명의 위원이 탐험을 원했습니다.

첫 번째 착륙: 기대치가 재평가됨

그 결과는 8월 28일에 나타났습니다. 그날 워시는 잭슨홀에서 연설을 했는데, 이는 그가 재임 중 100일째 되는 날이었습니다. 그는 연준의 2% 인플레이션 목표를 다시 추구하도록 촉구했으며, 그것을…확실한, 고정된 목표물그의 발표 내용을 보면 다음과 같은 사실이 드러납니다: 12개월 기준으로 PCE 인플레이션율은 3.7%였고, 6개월 기준으로는 4.1%였습니다. 지난 한 해 동안 가격 체계의 54%가 3%를 초과했습니다. 그는 또한 정책 입안자들은 근본적인 인플레이션이 목표치로 나아가고 있다는 점을 확신해야 한다고 말했습니다. 그렇지 않으면 “우리는 더 많은 노력이 필요합니다”. 그는 연방준비위원회가 현재는 가격에 집중해야 한다고 말했으며, 시장들이 중앙은행의 지침에 의존하는 것을 멈춰야 한다고 말했습니다.“지나치게 오래 머물러버린” 지원/돕기였다.– “더 조용한 연방정부”를 약속하는 것.

시장은 이 상황을 다시 평가했습니다. 단기 금리가 급등했으며, 2년물 재무부 채권의 금리는 7월 말 이후 최고 수준에 도달했습니다. 9월에도 금리가 상승할 가능성은 이제 거의 불확실한 것으로 변했습니다. 이것이 첫 번째 변화입니다. 금리 변동이 아니라, 금리 상승이 없을 것이라는 가정이 사라진 것입니다.

두 번째 착륙: 정치적 방화벽이 무너진다

이것은 가장 긴 꼬리를 가진 움직임입니다. 시장이 금리 인상을 정치적으로 받아들이지 못한 이유는 트럼프가 그런 것을 결코 용납하지 않을 것이기 때문입니다. 연준은 공격적인 성향을 가진 사람들이 운영할 수도 있지만, 그들도 제약을 받고 있습니다. 8월 31일, 트럼프는 그 제약을 없앴습니다. 그는 인플레이션 압력이 있음에도 불구하고 왐시가 금리를 올리는 것에 “반대하지 않는다”고 말했으며, 동시에 금리가 “너무 높다”고 말했습니다. 그리고 미국은 “전 세계에서 가장 낮은 금리 수준”을 받아야 한다고 주장했습니다.

파월과의 차이점이 바로 그 점입니다. 인상적인 조치를 승인하는 대통령이라 해도 그것을 막아줄 수는 없습니다. 워시는 자신의 의견 외에도 더 많은 지지를 필요로 합니다. 즉, 9대3으로 결정된 위원회의 과반수의 지지를 필요합니다. 하지만 상황이 변하기 시작하는 것은 행동이 바뀔 때입니다. 더 저렴한 금리로 대출을 받아 사업을 하는 기업들, 변동금리 부채를 가진 소형 기업들, 그리고 감소가 예상되는 자금들이 쌓여가고 있습니다. 이미 징후가 보이고 있습니다. 지역 은행들은 지난 달에 약 4.5% 하락했으며, 2026년에 큰 하락세가 있었던 소형 기업들도 지난 주에 주식을 매각했습니다.

이것이 무엇인지 명확히 해야 합니다. 이는 전염병과는 다릅니다. 어떤 회사가 어려움을 겪는다고 해서 그 영향이 인접한 회사들에게 전파되는 것은 아닙니다. 이는 단순한 충격일 뿐이며, 돈의 가치 변화로 인해 그 영향을 받는 모든 자산들이 그 비율에 따라 변동합니다. 시장이 바로 그러한 영향을 결정하는 것입니다.

이미 가격을 재조정한 제어 피어

홈빌더들이 주요 역할을 합니다.평균 30년 기간의 고정 모기지 금리는 6.66%에 달하며, 이는 1년 전보다 상승한 수치입니다.또한 주택 가격 부담도 11월 중간선거 전에 유권자들이 가장 우려하는 문제입니다. 이 분야에서는 올해 내내 가격이 변동하고 있습니다. 미국에서 가장 큰 건설업체인 D.R. Horton의 경우, 지난 한 해 동안 약 14% 하락했지만, 현재는 순이익의 13배에 달하는 수준입니다. S&P 500 지수는 현재까지 약 12% 상승했습니다. 같은 요인이지만, 방향은 반대입니다.

그러한 차이는 바로 지도와 같습니다. 금리 변동의 영향은 우선 그 영향을 받는 기업들에 미치고 있습니다 – 주택 관련 사업, 유동성 금리로 대출받는 기업들, 자금 조달이 어려운 은행들입니다. 하지만 장기적인 성장에 중요한 역할을 하는 기업들은 아직 영향을 받지 않았습니다. 이러한 기업들의 가치는 수년에 걸쳐 변동하며, 결국은 할인율에 달려 있습니다. 그러므로 그 기업들의 가치는 여전히 기록과 비슷한 수준입니다. 이것이 두 번째 ‘도노’가 놓인 곳입니다. 시장은 포트폴리오 내에서 가장 금리에 민감한 기업들에게 정당한 가격을 지불하고 있는 것입니다.

증폭기와 방화벽

압축기의 성능은 와르시가 “넓고 고집스러운”이라고 부른 것과 같습니다. 반일대 이상의 물가가 3%를 초과했으며, 팬데믹이 시작되기 전 20년 동안은 약 3분의 1 정도에 불과했습니다. 연준이 여전히 넓은 물가 상승을 유도하는 방식으로 조정할 경우, 실질 금리도 높아져야 합니다. 두 번째 요인은 신뢰성입니다. 피터슨 연구소의 경제학자 아담 포젠은 연설 이후, 와르시가 9월에 금리를 인상하지 않는다면 무슨 일이 일어나고 있는지 의문이 생길 것이라고 말했습니다. 세 번째 요인은 석유입니다. 에너지 문제로 인해 인플레이션이 계속 증가하며, 어떤 조정이든 원자재 비용 상승을 가중시키는 결과가 될 것입니다. 그리고 평가가치는 충분한 완충 효과를 제공하지 않습니다. 지수가 기록적인 수준에 도달하면 할인율 재평가의 오차 범위가 매우 좁아집니다.

방화벽이란, 와르시가 어떤 행동을 일으킬 수 없다는 것을 의미합니다. 그는 다수를 확보해야 합니다. 다음 인플레이션 보고서는 회의 며칠 전에 나올 예정입니다. 이는 현재 시장에서 가장 중요한 신호입니다. 설득력 있는 보고서가 나오면 모든 것이 순식간에 바뀔 것입니다. 두 번째 방화벽은 장기적인 문제입니다. 연설 직후, 10년물 금리에는 거의 변화가 없었습니다. 투자자들은 이를 Fed가 인플레이션과의 싸움에서 승리할 것이라는 신호로 해석합니다. 이러한 안정성 덕분에 주택담보대출 및 장기적 비용이 증가하는 것을 막을 수 있습니다. 10년물 금리는 점점 상승하고 있습니다.4.7–4.8%로, 2025년 초 이후로는 처음으로 나타난 수준입니다.그러므로 파이어월이 손상된 상태입니다. 하지만 장기 금리를 높이지 않는 강경한 연방준비제도는 시장이 워시에게 주는 칭찬일 것입니다. 워시는 자국의 연방준비제도가 결코 주는 칭찬을 받지 못하는 사람입니다.

가장 심각한 문제는 독립성이 바로 방화벽과 같은 역할을 한다는 점입니다. 투자자들이 가장 두려워하는 상황, 즉 대통령이 금리 인하를 명령하여 인플레이션이 다시 발생하고 장기적인 상황이 악화되는 것은, 와르시의 입장으로 인해 그럴 가능성이 줄어듭니다. 또한 금리 인상은 가계 수준에서도 부정적인 영향을 미칩니다. 신용카드 금리가 상승하면 현금 시장에 보관된 현금의 수익률도 상승하게 되며, 이는 이미 현금 시장에 있는 많은 투자자들에게 일종의 보호막이 됩니다.

세 번째 착륙 지점이며, 그곳에서 체인이 멈춥니다.

만약 실제로 하이킹이 일어난다면, 가정에 미치는 영향은 투자자들이 사용하는 속도보다 더 느리게 나타납니다. 모기지 비용은 이미 6.66%에 달해, 주택 구매가 어렵게 됩니다. 신용카드나 자동차 대출도 비싸집니다. 소비자와 중소기업들은 지출을 미루고, 신용도 더욱 제한됩니다. 일반적인 포트폴리오의 경우, 가장 큰 영향을 받는 것은 장기적으로 운영되는 기업들입니다. 미래 수익을 할인하여 계산할 때 사용되는 이자율이 변동될 때마다 그들의 공정 가치도 크게 변동됩니다.

9월 15일~16일까지 제출되어야 하는 인플레이션 보고서에 실제 완화된 신호가 없다면, 워시의 연정은 끝나고, 석유 가격이 계속 상승한다면 – 그렇게 되면 가격 인상조차도 2% 수준으로 돌아오지 못한다. 이 과정은 두 곳에서 멈춥니다. 충분한 완화 신호와 가격 안정이 나타나면, 비관적인 전망은 처음부터 사라지고, 저렴한 부문과 비싼 장기 투자 부문 사이의 격차가 다른 쪽에서 좁혀집니다. 전체 지수에 있어 가장 나쁜 상황은, 시장이 워시가 승리할 수 없다고 판단하는 것입니다. 그러면 한 번에 여러 가지 문제가 발생합니다.

따라서 제한된 판결이 되는 것입니다. 즉, 활발하고 조건적이며, 대부분의 사람들이 사용하는 지수 가중치에서는 가격이 정해지지 않는 상태입니다. 이미 가격이 정해진 주택 건설업체는 위험이 아닙니다. 실제로 가격이 정해지고 시간도 오래 걸리는 성장이 문제입니다. 첫 번째 신호는 9월 회의 전날의 인플레이션 지표입니다. 가장 강력한 요인은 석유 가격과 가격 상승의 폭입니다. 결정적인 신호는 장기 금리가 안정된 상태에서의 보유입니다. 그렇게 되면 연방준비제도가 약속을 지키지 못했다는 것을 알 수 있습니다.