“트럼프 무역”은 이제 수익에 의해 운영된다. 그리고 채권 시장도 자신의 시간을 설정한다.

“트럼프 무역”은 일반적으로 미래에 대한 투자로 여겨집니다. 낮은 세금, 덜 엄격한 규제, 더 저렴한 금리 등이 그 내용입니다. 하지만 이번 9월에 유행하는 형태의 “트럼프 무역”은 더 이상 약속에 대한 투자가 아닙니다. 2024년 선거 이후로 S&P 500은 다시 상승세를 보이고 있습니다.36% 이상그리고 엔진은 기대치가 아니라, 실제로 얻는 이익입니다.2분기 수익은 전년 동기 대비 절반 이상 증가했습니다.수익이 6분의 1 이상 증가했으며, 마진도 기록적인 수준입니다. 이 상승세는 처음에 이를 시작한 기술 대기업들보다 훨씬 더 넓은 범위로 확산되고 있습니다. 이는 자신의 전략이 성공했다는 것을 증명하는 사례이며, 현재는 그 성과에 따라 보상을 받고 있는 상황입니다.

문제는 그 성과를 얻기 위해 빌린 돈을 사용했고, 그 대금이 채권 시장에 청구되고 있다는 것입니다.

신용을 이용해 조달된 투자

‘One Big Beautiful Bill Act’라는 이름의 세금 및 지출 관련 법안은 추가적인 부담을 가져올 것으로 예상됩니다.3.4조 달러가 연방부채로 쓰여짐앞으로 10년 동안.전체 연방부채는 이미 40조 달러를 넘어섰습니다.재무부가 시장에서 판매하는 채권에 대해 부과하는 평균 이자율은2022년 초 이후 두 배 이상 증가하여 3.44%가 되었습니다.그 연산이 시장에 영향을 미치고 있습니다. 10년물 국채의 수익률은 5%에 다가가고 있습니다.심리적으로 중요한 5% 수준에 가까워지고 있습니다.주식 가격이 역대 최고치에 근접하는 상황에서도, 즉, 고정수익형 투자자들은 이익 증가를 가능하게 한 막대한 차입금에 대한 보상을 원합니다.

그것이 바로 이 무역 체계에 있는 첫 번째 균열입니다. 강력한 주식 시장은 수익만으로도 유지될 수 있습니다. 하지만 그 수익에 적용되는 할인율이 함께 상승하면 문제가 생깁니다. 10년물 채권의 수익률이 계속 상승하면, 채권이 주식과 비교해 경쟁력을 갖게 되고, 그 결과 수익 증가에 필요한 기업 및 소비자 신용 비용도 낮아집니다.

남은 하나의 레버를 두고 싸움이 벌어지고 있어요.

행정부의 다른 수단들은 이전보다 짧아졌습니다. 2월에 대법원은 그에 따라 부과된 긴급 관세를 무효화시켰습니다.국제 긴급 경제권법그로 인해 발생하는 환불 분쟁의 규모는 수백억 달러에 달합니다. 수입품에 세금을 부과할 수 없는 대통령은, 여전히 돈의 가치를 조정할 수 있는 유일한 기관인 연방준비제도에 의존하게 됩니다.

9월 4일, 예상보다 훨씬 강한 고용 보고서가 발표된 후, 도널드 트럼프 대통령은 연준에 금리를 낮추라고 요구했으며, 그는강력한 국가는 저금리라는 의미입니다.“아니면, 그는 미국에 대한 수출 과잉을 보이는 국가들과의 무역을 중단할 것이라고 말했습니다.” 그가 지목한 “위대한 새로운 리더”인 케빈 워시는 초청을 거절했습니다. 워시는 5월에 연방준비제도의 의장직을 맡았으며, 앞으로 그러한 결정을 내릴 계획이라고 말했습니다.가격 안정성 유지그보다는 속도를 내는 것보다는 말이다. 연방준비제도7월에 기존율은 변동 없었으며, 3명의 의원이 인상에 찬성표를 던졌습니다.지난 주에중개인들은 9월 회의에서 가격이 상승할 가능성이 높다고 예상했습니다..

이것이 바로 시장이 받아들여야 할 아이러니입니다. 트럼프 정책의 지속성은 더 이상 백악관에 달려 있지 않습니다. 그건 연준의 결정에 달려 있습니다. 만약 연준이 단호하게 행동한다면, 높은 장기 수익률이 자연스럽게 나타나고, 그로 인해 주식 가치가 떨어집니다. 반대로 연준이 압력에 굴복한다면, 채권 시장은 더 나쁜 인플레이션과 급격한 수익률 곡선을 통해 대가를 요구할 것입니다. 어쨌든, 호황을 만들어준 저금리 환경은 사라지고 있습니다. 그리고 전체 구조를 유지하는 신뢰성을 가진 기관은 바로 현재 대통령이 공격하고 있는 그 기관입니다.

투자자들은 자신의 수익을 두 부분으로 나누는 것이 좋습니다. 수익 증가는 실제로 일어나고 있으며, 어느 정도는 지속 가능한 상태입니다. 그 수익에 해당하는 가치는 차용된 재정 자원으로 구입된 것이며, 그 비용은 매달 증가하고 있습니다. 부채로 인해 수익이 발생할 때, 채권 시장은 그 원인이 되며, 중앙은행에 대한 정치적 공격이 그 시장을 움직이는 원인이 됩니다.