트럼프는 금리 인하를 원합니다. 시장은 그저 금리 인상을 가격화했을 뿐입니다. 그리고 그 차이가 바로 신호입니다.

이번 주의 거시경제 상황에 대해 읽을 수 있는 가장 유용한 문장은 다음과 같습니다: 대통령은 연방준비제도가 금리를 낮추기를 요구했고, 금융시장은 연방준비제도가 오히려 금리를 올릴 가능성이 높다는 전망에 따라 반응했습니다. 정치인의 요구와 시장의 예측 사이의 차이가 바로 이 이야기입니다. 그리고 이는 단일 고용 지수보다 더 많은 정보를 제공합니다.

이것은 놀랍도록 긍정적인 고용 보고서로 시작되었습니다. 고용주들은…8월에 162,000개의 일자리가 생겼습니다.약 55,000명의 경제학자들이 예상했던 수준의 거의 세 배에 달하는 수치였습니다.실업률은 4.1%로 유지되었습니다.거래상들은 강력한 경제 상황을 이유로, 연준이 금리를 그대로 유지하거나 올릴 필요가 있을 것이라고 판단했습니다. 단기 국채 수익률이 상승했고, 주식 가치는 하락했습니다.4분의 1 포인트 인상 확률연준의 9월 15-16일 회의에서 그 비율은 약 60%로 상승했으며, 이는 일주일 전의 약 40%보다 높은 수치입니다.

도널드 트럼프는 정반대의 것을 원했습니다. 같은 보고서가 발표된 후, 그는 트루스 소셜에 “경제가 성장하고 있기 때문에…”라고 썼습니다.미국은 세계에서 가장 낮은 금리 수준을 가져야 합니다.그리고 연준이 금리를 인하하지 않는 한, 미국이 적자를 보고 있는 국가들과의 무역을 중단하겠다고 위협했습니다. 그는1.24조 달러의 상품 적자레버처럼 말입니다. 간단히 말해, 거래 비용을 줄이거나, 무역과의 관계를 끊는 것입니다.미국의 무역 파트너들 중 약 절반.

이 논쟁의 양쪽에서 누가 주도하는지에 대해 잠시 생각해볼 필요가 있습니다. 연준 의장인 케빈 워시는트럼프가 직접 임명한 사람으로, 올해 초에 취임했습니다.그리고 잭슨홀에서의 연설에서 그는연준의 2% 인플레이션 목표에 집중하고 있습니다.그는 높아진 가격들이 중앙은행의 주요 관심사가 되어야 한다고 말했습니다. 이는 그가 백악관과의 독립성을 공개적으로 선언하는 행위입니다. 이는 연준의 결정이 대통령의 무역 위협과는 관계없이, 인플레이션과 고용 문제를 고려하여 내려질 것임을 의미합니다.

그렇다면 왜 일반 투자자에게는 그런 차이가 중요한가요? 워싱턴의 관찰자들에게는 그렇지 않죠. 그 이유는 “트럼프는 저비용 자금을 원하기 때문에, 금리에 민감한 자산들이 상승할 것이라는” 명백한 논리가 잘못된 것임을 드러내기 때문입니다. 시장은 그 논리가 반대라는 것을 이미 알려주고 있습니다. 만약 연준이 지금 금리를 낮춘다면…인플레이션율은 3.4%입니다.2% 목표를 여전히 초과하고 있기 때문에, 장기 채권의 수익률은 상승할 가능성이 높고 하락하지는 않을 것입니다. 투자자들은 저렴한 자금이 인플레이션을 유발할까 봐 채권을 매도할 것입니다. 반대로 연준이 금리를 유지하거나 인상한다면, 비싼 장기 자산들은 더 높은 할인율로 인해 압박을 받게 됩니다. 어떤 경우든 장기 채권과, 미래의 수익에 의존하는 성장주들에게는 불리한 상황입니다.

미래를 예측하는 지표는 수익률 곡선에 있습니다.단기 금리는 3.50%에서 3.75% 사이입니다.연준의 인플레이션 목표는 2%이지만, 그럼에도 불구하고…10년물 연방수익증은 4.75% 근처에서 거래되고 있습니다.부동산 시장은 이미 연장 기간에 대해 연준의 목표치보다 훨씬 높은 금리를 요구하고 있습니다. 사람들은 어떤 대통령이 무엇을 요구하든 간에 인플레이션이 2%로 돌아오지 않을 것이라고 예상하고 있습니다. 이는 정부의 신호일 뿐, 뉴스거리는 아닙니다.

이 모든 것을 종합해보면, 이번 주의 상황은 어떤 지속적인 현상의 증거라고 할 수 있습니다. 즉, 인플레이션이 목표치를 초과하는 상황이며, 정부는 중앙은행에 돈을 저렴하게 유지하도록 압력을 가하고 있습니다. 이러한 환경에서는, 장기적으로 성공할 가능성이 있는 투자들은 현재 수익률이 가장 높은 것도 아니고, 최대 수익을 약속하는 것도 아닙니다. 그보다는 실제 가격 설정 능력이 있는 기업들입니다. 고객을 잃지 않으면서 가격을 올릴 수 있는 기업들, 건강한 재무 상태를 가진 기업들, 그리고 배당금을 통해 주식의 가치가 계속 상승할 수 있는 기업들이죠. 자신의 비용 증가를 고객에게 전가할 수 있는 기업은, 연준의 결정에 의존하지 않고도 자신의 소득의 실질적인 구매력을 보호할 수 있습니다.

강력한 고용 수치는 이미 이루어진 채용 현황을 보여주는 것일 뿐입니다. 이는 인플레이션의 전망과는 관련이 없습니다. 백악관과 연준 사이의 갈등은 며칠 안에 해결될 것이며, 누구도 그 결과가 어떻게 될지 알 수 없습니다. 중요한 것은 데이터와 채권 시장이 이미 예측하는 내용에 포트폴리오를 맞추는 것입니다. 이 점에서 9월 회의는 사실상 가장 중요하지 않은 부분입니다.