왜 미국 재무부가 엔을 구입하는가? 그리고 왜 타카이치는 그 행동을 계속 반복하는가?

7월 31일의 내각 회의에서 한 사진작가가 재무부 장관 스콧 베센트가 손으로 적은 할 일 목록을 찍어냈습니다. 그 목록에는 다음과 같은 내용이 있었습니다.일본 엔(JPY)을 구매하세요. 5억~10억 달러 정도입니다.그 후 며칠 이내에 미국 재무부도 실제로 그 행동을 했습니다. 일본과 협력하여 엔화를 구입하는 조정된 조치였죠.1998년 아시아 금융 위기 이후 처음이다..

그건 이상한 일이에요. 세계의 준비자산을 제공하는 미국이, 자신의 자금을 사용하여 외국 통화 가치를 높이는 것을 한 거예요. 공식적인 설명은 ‘우정’이라고 하죠. 베센트는 타카이치라고 부릅니다.“훌륭한 동맹자.”그리고 행정부가 그렇게 할 것이라고 말합니다.“무엇이든 해야 한다.”일본을 지원하기 위해서죠. 하지만 배관 시스템을 보면 상황이 다릅니다. 이는 단지 채권 정책이 통화 체계를 활용하는 것에 불과합니다.

일본은재무부 채권의 가장 큰 외국인 보유자약 1.1조 달러에 해당하는 금액입니다. 그 돈들은 두 나라의 금융 시스템을 연결하는 담보가 됩니다. 이번 여름에 엔화가 하락했을 때…1달러당 164에 달하는 40년 만에 최저치도쿄의 결국의 대응 방안은 외국 자산을 매각하고 엔화를 구입하는 것이었습니다. 일본이 가진 가장 큰 외국 자산은 미국 정부의 부채입니다. 베센트는 이 점을 분명히 밝혔습니다.불안정한 일본 환율은 일본이 국채를 매각하도록 만들 수 있습니다.그로 인해 미국 가정과 기업들의 차입 비용이 상승하게 됩니다. 이는 가설적인 일이 아닙니다. 1월에…일본 채권의 붕괴베센트가 다보스에 있을 때, 그 돈이 바로 미국 국채로 흘러 들어갔습니다. 이는 여름에 진행될 작전이 막으려고 했던 상황의 전조였습니다.

그러니까, 이 계획이 얼마나 신중하게 세워졌는지 보세요. 미국이 가장 두려워하는 한 가지 문제, 즉 일본이 자국 채권의 세계 최대 판매국이 되는 것을 막기 위해서입니다. 엔을 구입하기 위해, 재무부는 유로를 판매했습니다.달러를 판매하는 대신 교환 안정화 기금을 사용하는 것그리고 베센트는 연준에 FIMA 재대출 시설을 확대하도록 압력을 가했습니다.외국 중앙은행이 재무부 채권을 담보로 삼아 달러를 대출받도록 허용됩니다.그러므로 일본은 이미 불안정한 시장에서 채권을 매각하지 않고도 엔화를 유지할 수 있습니다. 이러한 조치는 일본이 미국 부채를 계속 가지고 있으면서도 자국 통화를 지탱할 수 있도록 하는 것입니다.

핵심적인 점은, 엔화가 어느 면에서 보면 미국의 채권과 같은 존재가 되었다는 것입니다. 그래서 미국 정부의 재정을 지원하는 역할을 하는 재무장관은 이제 여름 동안 외국 통화를 지키는 일을 해야 합니다.

하지만 뉴스 헤드라인에서는 빠지기 쉬운 부분이 있습니다. 즉, 개입은 가격을 높이는 것일 뿐, 그 아래에 있는 상황을 바꾸지는 않습니다. 엔화가 싼 이유는 주로 일본의 금리가 낮기 때문입니다.일본은행의 정책금리는 단지 1%에 불과합니다.6월에 하이킹을 했더라도, 미국의 금리가 훨씬 높은데도 불구하고, 시장은 그 차이가 진정한 원동력이라는 것을 알고 있습니다. 모건스탠리의 전략가들도 같은 의견을 가지고 있습니다. 일본 엔화의 장기적인 움직임도 마찬가지입니다.그것은 개입보다는 미국의 통화 정책에 더 의존하는 것입니다.유일하게 지속 가능한 해결책은 BOJ의 금리 인상으로 인해 격차가 줄어드는 것과, 통화 가치를 더욱 약화시키는 현상을 막는 일본의 재정 정책입니다. 그리고 바로 그 ‘편리한 동맹’이 문제의 원인이 되는 것입니다.

타카이치의 프로그램은 – 베센트 자신도 그렇게 불렀습니다.“타카이친오마시스”– 그것은 아베 정부의 재정 확장 정책입니다. 큰 활력소라 할 수 있습니다.2040년까지 공공/민간 투자로 370조 엔이 투입될 예정입니다.그리고 식품세를 줄여주는 조치도 필요합니다.매년 약 4조4천억 엔에 달하는 정부 수입이 감소합니다.동시에 예산 흑자 목표도 포기된다. 시장은 그 지출을 인플레이션의 원인으로 보고, 중앙은행은 성과가 부족하다고 판단한다. 10년물 일본 채권의 수익률은 2.85%左右으로, 수십 년 최고치에 가깝다. 전체적인 정책이 재성장을 위한 지출을 추진하는 총리인 경우, 그녀는 기계적으로 통화를 하락시키는 요인이 된다. 타카이치도 마찬가지였다.율을 너무 높게하거나 너무 빠르게 올리는 것을 조심함회복을 방해할 수 있는 상황이 생길까 봐 걱정됩니다.

이제 베센트가 계속 지적하는 ‘적은 것’에 대해서 이야기해보겠습니다. 5월에 엔화가 하락했을 때, 그의 메시지는 이미 “적은 것이 있다”는 것이었습니다.타카이치 체제 하에서는 통화 개입이 효과적으로 작동할 여지가 적습니다.약속된 호재로 인해 통화가 더 빠르게 하락하고 있습니다. 닛케이 지수는 이시게의 금리 인상 노력을 보며 그를 일본은행의 “그림자 총재”라고 부릅니다. 그리고 그 결과는 가격에서도 나타납니다. 이러한 공동 조치으로 인해 엔화가…며칠 안에 약 164에서 155 사이가 됩니다.8월 말이 되자, 그 수치는 160 이하로 떨어졌고, 결국 베센트는 다시 모든 작업을 수행해야 했습니다.

평생에 한 번도 엔화를 거래해본 적이 없는 투자자에게 이는 무슨 의미일까요? 세 가지 의미가 있습니다.

우선, 일본 엔화는 이제 공식적인 하한선이 존재합니다. 또한 그 하한선은 자국의 이익을 위한 것이기도 합니다. 엔화가 160을 넘어서는 경우마다, 양국 정부가 다시 지원을 제공할 가능성이 있습니다. 왜냐하면 미국의 차입 비용이 바로 그들이 지키고자 하는 것 때문입니다. 이는 일본에 대한 베팅이 아니라, 미국 재무부가 자신의 부채에 대해 어떻게 생각하는지에 대한 베팅입니다.

둘째, 실제 결정 시점은 9월 18일 일본은행이 회의를 하는 날입니다. 시장에서는 이미 가격이 형성되어 있습니다.금리 인상 가능성은 약 80%입니다.1월이 되면 또 다른 변화가 예상됩니다. ‘하이킹’이라는 정책은 정부의 개입을 합리적으로 보이게 하는 방법입니다. 또한, 일본 엔화 가치를 급격히 상승시킬 수 있는 방법이기도 합니다. 이는 저렴한 일본 엔화로 대출을 받아 세계 시장에서 거래하는 사람들에게 큰 타격을 주는 원인이 됩니다. 2024년에 BOJ가 예상치 못한 조치를 취했을 때, 세계 위험자산들이 함께 하락했습니다. 이는 기억해야 할 메커니즘일 뿐, 예측이 아닙니다.

셋째, 일본 주식은 이제 양면 거래가 되고 있습니다. “타카이치 무역”이라는 개념이 있는데, 이는 대규모 재정 지출과 저렴한 엔화를 의미합니다.그녀가 우승했을 때 니케이는 새로운 고점을 기록했습니다.선거와 관련해서는, 수출업자들은 약한 엔화를 선호합니다. 하지만 강화된 엔화와 상승하는 일본 국채 금리는 그 반대의 상황을 초래합니다. 즉, 일본 국채 금리의 상승은 전 세계의 가치 평가를 압박하는 요인이 됩니다.

이 모든 것을 통합하는 가장 좋은 방법은 ‘담보물’을 기억하는 것입니다. 일본의 천조 이상에 달하는 국채는 엔화를 지원하는 데 필요한 자산입니다. 즉, 엔화는 이제 미국의 공식 정책이 되었으며, 타카이치가 계속 지출한다면 계속해서 재투자될 것입니다. 9월 18일을 주목하세요. 그날이 바로 지원 프로그램이 정책적 지원을 받거나, 다시 시작되어야 하는 날입니다.