재무부의 자금 회수는 돈이 아니야… 그래서 두 번째 단계가 실패한 거지.

이번 주에 비트코인은 한 번도 유지하지 못한 수준으로 하락했습니다. 지난달에 60,000달러대에서 80,000달러대로 상승시킨 바로 그 방식으로, 9월 9일에는 다시 하락했습니다. 시장이 기다려온 매입 조치가 실제로 시작된 것입니다. 하지만 이번에는 거의 변화가 없었습니다. “동일한 정부의 조치”로 인해 일어났던 상승세는 다시 나타나지 않았습니다. 궁금한 점은, 무엇이 변했는가 하는 것입니다.

불편한 점은, 그 메커니즘에 아무런 변화가 없다는 것입니다. 그리고 그것이 바로 문제입니다. 8월에 있었던 행동들은 결코 보도된 것처럼 새로운 자금이 암호화폐 시장으로 유입된 것이 아니었습니다. 재무부의 매입도 돈을 창출하는 것은 아닙니다. 그저 부채를 재분배하는 것에 불과합니다. 8월에 있었던 급등은 대부분 단순히 수익률이 떨어지면서 발생한 짧은 급등이었으며, 9월에 있었던 실제적인 현상도 새로운 유동성을 제공하지 못했습니다.

첫 번째 화요일은 신호가 되는 날이었기 때문에 유효했습니다. 기록용으로서의 날은 아니었죠.

8월 19일부터 시작합니다. 하룻밤 사이에요.30년물 연방정부 채권의 수익률은 5.34%에 도달했으며, 이는 2007년 이후 최고 수준입니다.그리고 정부의 부채는 불과 40조 달러를 넘어섰습니다. 스콧 베센트 장관은 재무부가 장기 채권을 매입하는 행위의 규모를 대략 두 배로 늘릴 것이라고 발표했습니다.각 운영에 20억 달러의 한도를 최소 40억 달러로 늘리기9월 초부터 11월 초까지 진행될 더 큰 작업들이 있었습니다. 겉보기에는 채권 시장을 관리하는 데 목적을 둔 사소한 프로젝트에 불과했지만, 실제로는 별다른 의미가 없는 것 같았습니다.

하지만 그 발표는 한 가지 구체적인 효과를 가졌습니다. 바로 하루 동안 수익이 축소된다는 것이죠.30년물 금리는 5.34%에서 5.19%로 하락했고, 10년물은 약 4.65%였습니다.그 하락세와 더불어, 재무부의 추가 지원이 약속된 것도, 비트코인이 62,000달러에서 67,000달러 범위에 갇혀 있을 것이라는 예측을 했던 긴 매도 포지션에 악재가 되었습니다. 가격이 상승하자, 매도자들은 손실을 메우기 위해 매수해야 했고, 이는 강제적인 매수로 이어졌습니다.12.9억 달러 규모의 약세 포지션이 단 한 시간 만에 청산되었습니다.– 2021년 이후 가장 큰 규모의 파동이었습니다. – 그리고 대략…35억 달러 규모의 암호화폐 파생상품이 매각되었습니다.일주일 동안. 비트코인은 그날 약 8% 상승했습니다.8월 24일에 처음으로 80,000달러를 지출했습니다. 이는 5월 이후의 일입니다.며칠 후에 81,455달러를 받았습니다.

중요한 것은 일어나지 않은 일입니다.오픈 인터레스트는 5개월 만에 최저 수준으로 떨어졌습니다.가격이 오르는 동안에도,연간 지원 비율은 10% 이하로 유지되었습니다.장기 매도 포지션이 레버리지를 이용해 점점 늘어나고, 자금 유입도 증가하며 오픈 인터레스트도 커진다. 반면, 시장에서는 단기 매수 포지션들이 줄어들었다. 이것은 새로운 자금이 들어오는 신호가 아니라, 시장이 압박받고 있다는 신호이다. 실제 현물 자금의 유입이 이 상황을 견디는 데 도움이 되었다.19억 달러가 비트코인 ETF에 유입됨그 주에는… 하지만 65,000달러에서 80,000달러로 증가한 핵심적인 부분은, 붐비는 시장을 강제로 메우는 과정이었습니다.

계산서를 따르세요, 보도자료는 아닙니다.

이제 지루한 부분을 해보자: 돈이 어디서 나왔는지 추적해보는 것이다. 재무부의 채권 매입은 양적 완화가 아니다. 연준이 채권을 매입할 때, 새로운 은행 준비금이 생긴다. 그게 바로 암호화폐 투자자들이 좋아하는 유동성이다. 재무부가 자신이 보유한 오래된 채권을 다시 매입할 때는, 먼저 현금을 조달해야 하며, 그 현금은 결국 실제 돈이 되는 것이다.거의 항상 새로운, 더 짧은 기한의 법안을 발표함으로써 이루어집니다.한 정부의 부채가 다른 정부로 넘어가는 것일 뿐입니다. 총부채는 줄어들지 않으며, 새로운 돈도 시스템에 유입되지 않습니다. 이는 단순히 더 좋은 방식으로 재융자하는 것에 불과합니다.

분기 전체를 통틀어 그 격차는 매우 크다. 확대된 프로그램의 목적은 대략적으로…9월에 380억 달러 규모의 장기 채권이 시장에서 퇴출되었습니다.재무부는 약…를 발행할 예정입니다.7390억 달러의 새로운 시장성 부채현재 분기 동안, 베센트의 자금 회수 행위는 그가 추가하는 공급량에 비해 거의 무의미한 수준입니다.40조 달러에 달하는 국가 부채이 경우, 구매 반환 과정에서 비트코인이 새로운 시장으로 진입하는 일은 결코 없었습니다.

그것을 실현할 수 있는 방법, 즉 실제 준비금 유입 방식은 잘못된 방향으로 진행되고 있습니다. 중요한 회계 도구는 재무부 일반 계좌인데, 이는 정부가 연준에 보유한 계좌입니다. 재무부가 그 잔액을 사용할 때, 그것은 시스템에 준비금을 공급하는 것이고, 계좌를 충전할 때는 준비금을 빼앗는 것입니다. 8월 초에…TGA는 약 9290억 달러에 달했습니다.그것이 바로 8월에 이루어진 조치의 수치이며, “재무부의 유동성” 관련 보도들이 실제로는 그 수치를 말하는 것입니다. 그리고 그 수치는 아직 사용되지 않고 있습니다. 보고서에 따르면…약 9500억 달러이며, 재무부는 10월 말까지 약 1조 5000억 달러를 보유할 계획입니다.그 계정은 다시 재구성되고 있는 상태이며, 파괴되는 것이 아닙니다. 그 장부를 보면, 암호화폐의 여름철 유동성에 대한 낙관적인 전망에 가장 큰 영향을 미치는 요소가 반대 방향을 가리키고 있습니다.

그리고 그것을 흡수할 수 있는 충격 흡수 장치도 남아 있지 않다. 반대 재고 시설은…2조 달러 이상의 현금이 보관되어 있으며, 그 금액은 약 3190억 달러에 달합니다.10년 전이나 2년 전만 해도, 재무부의 차입이 은행의 준비금을 고갈시키는 대신 그 버퍼 기능을 소모시킬 수 있었습니다. 하지만 이제는 버퍼가 사라진 상태에서 새로운 발행이 은행 시스템의 준비금을 직접 빼앗아 가고 있습니다. 구조적으로 보면, 이는 완화가 아닌 압박이 되는 상황입니다.

둘째 화요일에는 장부가 만났습니다.

그렇게 9월 9일이 되었고, 그날에 실제 매입이 시작되었습니다. 그리고 마지막 결정권을 가진 것은 채권 시장이었습니다. 채권 시장은 베센트의 조치를 전혀 믿지 않았습니다. 월스트리트는 그것을…“컵 안에 들어가는 정도의 양”그리고 며칠 내에 다시 상승하는 현상이 나타납니다. 9월 2일까지는…30년 만에 다시 5.28% 이상을 기록했습니다.그리고 이번 주에 글로벌 채권 지표들이…약 20년 만에 최고 수준에 도달함그것은 8월에 발생한 하락 신호와는 정반대입니다.

그 중 상당 부분은 연준의 책임입니다. 새로운 의장인 케빈 워시도 마찬가지입니다.8월 28일, 잭슨홀에서 공격적인 입장을 취함그리고 상인들도 있었죠.연준의 다음 조치가 금리 인상이 될 가능성을 의미 있게 평가하는 것그건 단순한 절단이 아니었다. “더 높은 가격으로 장기 보유하는” 방식은 결국 수익성이 없는 자산을 구매자들로부터 소외시키는 방법이다. 구매 회복이 시작된 날, 비트코인의 가치는 78,000달러에 머물렀다. 이는 80,000달러에서 82,000달러라는 범위를 두 번이나 넘어서지 못한 상황이었다. 몇백만 달러 규모의 ETF 출금이 그 주에 있었지만, 비트코인의 가치는 그저 떨어질 뿐이었다.

이 모든 것은 재무제표가 잘못된 방향으로 움직일 수 없다는 뜻은 아닙니다. 거의 천억 달러에 달하는 TGA가 실제로 감소한다면, 혹은 연준이 준비금을 빼앗는 행동을 멈추고 금리를 낮춘다면, 그건 진짜 돈이 들어오는 것이며, 부채가 재배열되는 것이 아닙니다. 바로 그런 유동성 덕분에 비트코인 가격이 65,000달러에서 80,000달러로 올랐습니다. 혼란스러운 점은 하루 만에 발생하는 수익 변화를 그런 사건으로 오해하는 것입니다. 사실은 그렇지 않았습니다. 8월은 압박이 있었고, 압박 상황에서는 일정한 양의 자금이 필요합니다. 단기 투자자가 손실을 메우면, 같은 공지가 나오면 더 이상 사용할 수 있는 자금이 없습니다. 재무부가 실제로 돈을 쓰거나 연준이 금리를 낮출 때까지는, 두 번째 화요일도 첫 번째 화요일과 같은 이유로 실패할 가능성이 있습니다. 문제는 결국 돈이 전혀 없다는 것입니다.