재무부의 60억 달러 규모의 자금 회수 조치는 실패로 끝났다. 채권 시장의 감시자들이 10년물 채권의 수익률을 4.85%까지 끌어올렸기 때문이다.

재무부는 수요일에 월스트리트가 기대했던 수치를 발표했습니다. 하지만 시장은 재무장관 스콧 베센트의 적극적인 조치을 예상하고 있었기 때문에, 그 수치만으로는 충분하지 않았습니다. 재무부는 최대한 많은 양을 구매할 계획이라고 발표했습니다.60억 달러 규모의 10~20년 만기 증권들목요일에 이루어진 유동성 지원을 위한 채권 회수 조치로 인해, 지난달 베센트가 약속한 20억 달러의 상한선과 40억 달러의 최소 금액을 넘어섰습니다. 하지만 채권 시장은 즉시 하락했습니다. 10년물 연방정부채권의 수익률은 급격히 상승했습니다.4.85%반면, 20년 및 30년물 금리는 5.30%로 상승했습니다. 주식 시장은 하락했고, 금 가격도 하락했습니다. 트레이더들은 약 80억 달러에서 100억 달러 사이의 수익을 기대했던 포지션을 정리하고 있습니다.

이 반응은 기대가 정책보다 앞서 나가는 위험성을 보여줍니다. 수요일까지의 상황을 보면,50억 달러에서 60억 달러는 월스트리트의 예상치 중심이었습니다.이로 인해 재무부의 발표는 기본 시나리오와 전반적으로 일치한다. 하지만 모건스탠리는 재무부가 100억 달러에 달하는 자금을 회수할 수 있다고 주장했으며, JPMorgan은 60억~80억 달러는 예상된 수치라고 말했다. 수요일 아침까지, 일부 부서는 더 많은 자금이 필요할 수도 있다고 주장했다.100억 달러 이상이 필요하여 진정한 긍정적인 놀라움을 가져올 수 있습니다..

다시 말해, 60억 달러는 합의된 전망치였지만, 반드시 트레이더들이 예상한 수치는 아니었습니다.

본드 비질레안츠는 물러서지 않는다.

초기 반응은 분명했습니다. 미국 동부 시간 오전 11시 발표가 있은 지 몇 분 만에, 10년물 수익률은 약 3 기반점 상승했습니다.4.835%한편, 20년은 약으로 상승했습니다.5.296%그리고 30년이라는 기간이 대략적으로 그렇습니다.5.29%그 후 10년 동안 비율은 4.85%로 상승했습니다.

그것은 중요합니다. 베센트가 추진하는 재무부 전략의 핵심 목적은 장기적인 유동성을 개선하고 시장을 그가 생각하는 균형 상태로 되돌리는 것이기 때문입니다. 베센트는 최근의 수익률 상승이 경제의 실질적인 상황을 정확하게 반영하지 않는다고 주장했습니다. 또한 30년 만기 국채 시장의 유동성은 “ 매우 낮다”고 평가했습니다. 그는 또한 재무부의 전략 중 일부는 메시지를 전달하는 것도라고 인정했습니다. 즉, 시장이 악화될 경우 정부가 대응할 수 있는 방법이 있다는 것을 투자자들에게 알리는 것입니다.

수요 시장의 반응은 수요일에 그 신호를 사실상 무효화시켰습니다.

문제는 규모입니다. 재무부는 현재 대략…연간 9240억 달러의 명목상 10년에서 30년간의 부채이는 약 4800억 달러에 해당하는 10년물 채권, 1680억 달러에 해당하는 20년물 채권, 그리고 2760억 달러에 해당하는 30년물 채권을 포함합니다. 한편, 지난 3개월 동안 워싱턴이 재정 적자를 메우고 만기가 도래하는 채권을 재융자하기 위해 약 1조 달러 규모의 새로운 채권이 필요했습니다.

이러한 상황에서 60억 달러 규모의 자금 회수 조치는 유동성을 개선하고 투자자들이 보유해야 하는 기간을 바꿀 수 있지만, 근본적인 공급 문제를 해결할 수는 없습니다.

“미니 트위스트”와 재정 공급의 현실

재무부의 이 프로그램은 별명으로 불리게 되었습니다.“미니 트위스트 작전”왜냐하면 이는 개인 투자자들이 보유한 정부 부채의 성숙도 구조를 효과적으로 변경할 수 있기 때문입니다.

재무부는 현금을 사용하여 오래된, 유동성이 낮은 장기 채권을 구입합니다. 이러한 구매를 위해 추가로 단기 채권을 발행하는 경우, 재무부는 사실상 일반 대중이 보유하고 있는 장기 부채를 단기 부채로 대체하는 것입니다.

이는 양적 완화와는 상당히 다른 개념입니다. QE 기간 동안 연방준비은행은 채권을 구매하기 위해 예금을 조성하고 자산의 규모를 확대합니다. 재무부는 돈을 만들 수 없으며, 그들의 구매는 결국 기존의 현금이나 추가적인 정부 차입으로 충당되어야 합니다.

하지만 매 운영에 60억 달러가 든다면, 이 프로그램은 더 이상 사소한 규모가 아닙니다. 과거 20억 달러라는 한도는 연간 최대 생산 능력이 약 720억 달러였음을 의미했습니다. 40억 달러 규모의 프로그램이라면 그 수치를 1440억 달러로 두 배로 늘릴 수 있었을 것입니다. 반면, 비슷한 일정 하에서 60억 달러를 유지한다면, 이론적으로는 약…2160억 달러의 연간 구매 회수 능력.

그건 의미가 있지만, 수요일의 반응을 보면 투자자들은 그 변화가 장기 금리 상승을 가져올 만큼 충분하지 않다고 생각하는 것 같습니다.

왜 주식과 금이 하락하는가?

크로스 자산 반응은 트레이더들이 무엇을 기대했는지를 설명해줍니다.

이 발표 이후 주식가격이 하락했습니다. 왜냐하면 국채의 수익률이 높아지면서 미래 기업의 이익에 적용되는 할인율도 증가했기 때문입니다. 이는 특히 기술 및 기타 장기 성장주에게는 심각한 문제입니다. 이러한 종목들은 이미 10년 만기 채권의 수익률이 중요해지는 상황에 직면해 있습니다.4.85% 지역.

금 가격의 하락은 훨씬 더 많은 정보를 제공합니다.

8월에 재무부가 장기간의 구매를 늘리는 계획을 발표했을 때, 달러가 하락했고 금과 비트코인 가격은 상승했습니다. 투자자들은 이 가능성을 긍정적으로 받아들였습니다.달러 가치 하락을 유도하는 무역시장은 처음에 이러한 대규모 구매를 정책 입안자들이 장기 차입 비용을 억제하기 위한 또 다른 수단으로 해석했습니다.

60억 달러에 달하는 발표가 그 주장의 가장 공격적인 버전을 뒷받침하지 못했다. 따라서 금 가격의 하락은, 더 큰 재무부의 개입 가능성과 관련된 포지션을 청산하는 트레이더들의 행동과 일치하는 것으로 보인다.

베센트는 지금 긴 끝에 맞선 3경기에서 0점을 기록했습니다.

더 큰 문제는 신뢰성일 수 있습니다.

베센트의 첫 번째 주요 시장 개입이었던 일본 엔화를 지원하기 위한 조정된 조치는 처음에는 재무부 채권의 수익률을 낮추는 데 도움이 되었지만, 결국 그 효과는 사라졌습니다. 8월에 그는 재무부 채권을 재구매하는 방안을 발표했고, 이로 인해 약간의 효과가 있었습니다.30년 만기 금리에서 10베이스포인트 하락그 전체 매매가는 두 번의 거래 세션 내에만 반전될 수 있습니다.

수요일의 상황은 더욱 놀라웠습니다. 처음에는 재무부 금리 인상으로 반등이 일어날 것 같았지만, 실제로는 금리가 거의 즉시 상승했습니다.

그렇다고 해서 구매환매 프로그램이 효과가 없다는 의미는 아닙니다. 오래된 채권의 유동성을 개선하는 것은 합법적인 부채 관리 방식이며, 더 큰 규모의 조치들은 재무부 시장이 대규모 발행을 더 효율적으로 처리하는 데 도움이 될 수 있습니다. 하지만 시장은 유동성 관리가 근본적인 문제를 해결할 수 있다는 점에 대해 점점 더 회의적입니다.공급, 인플레이션 및 재정 수당 문제.

투자자들은 더 높은 수익률을 요구하고 있습니다. 왜냐하면 그들은 인플레이션 불확실성, 재정적자, 높은 에너지 가격, 그리고 AI 투자 붐을 지원하는 기업들의 발행 활동과 같은 문제들을 해결해야 하기 때문입니다.

부동산 시장에 다음 움직임이 예상된다.

따라서 수요일의 메시지는, 재무부가 100억 달러 대신 60억 달러를 선택했는지 여부보다 더 중요합니다.

베센트는 경제학자들이 예상했던 것과 거의 일치하는 결과를 보여주었습니다.보드 빅넬리언츠는 더 많은 것을 요구했다.재무부 시장은 실제로 워싱턴에 이렇게 말하고 있습니다. 즉, 부채 관리에 약간의 조정을 해도, 투자자들이 인플레이션, 공급 및 재정 위험에 대한 보상 요구를 계속한다면 수익률이 상승할 수밖에 없다는 것입니다.

다음 테스트 결과들이 곧 나올 예정입니다. 인플레이션 데이터와 연방준비제도의 회의가 다가오고 있으며, 재무부는 계속해서 엄청난 양의 부채를 매각하고 있습니다.10년 기간 동안 4.85%의 면적이제는 그 수준을 지속적으로 넘어서는 것이 특히 중요해집니다. 그러한 수준을 넘어가면 5%의 추가적인 영향이 발생할 수 있으며, 이로 인해 주식 시장에 압박이 가해지고 금융 환경도 긴장됩니다. 물론 연방준비제도는 아무런 조치도 취하지 않습니다.

연방정부의 60억 달러 규모의 “미니 트위스트” 정책은 결코 사소한 것이 아니었습니다. 하지만 수요일 시장의 반응은 베센트에게 불쾌한 메시지를 전달했습니다.만약 봉건적 세력들이 통제권을 잡는다면, 기대에 부응하는 것만으로는 더 이상 충분하지 않을 것입니다.