톨 브라더스의 주가는 여전히 하락세를 보이고 있습니다. 계약서에 따르면 상황이 악화되고 있다고 합니다.

톨 브라더스(TOL)는 이번 달에 별로 중요하지 않은 분기 실적을 발표했습니다. 재무 Q3 기간인 7월 31일까지의 3개월 동안, 고급 건설회사의 실적이었습니다.2,662가구를 공급했습니다.– 작년보다 10% 감소했으며, 주당 수익은 2.97달러로, 지난해의 3.73달러에 비해 낮았습니다.$2.90 합의 가격그리고 그 자체의 예측도 있지만, 그것은 축소되는 분기 내에서의 성공입니다. 관리자들도 그렇게 말했습니다.요구량은 현재 시기의 초기 몇 주 동안은 여전히 낮은 수준에 머물렀습니다.주가는 약 145달러에 달하지만, 52주간의 범위는 123달러에서 168달러 사이입니다. 또한, 이 주식은 미래 수익의 약 11배에 해당하는 가격으로 거래되고 있습니다. 이러한 비율은 시장의 판단입니다. 아직 하락세가 계속될 가능성이 있습니다.

전방 문서에는 그렇지 않은 내용이 적혀 있습니다. 그리고 이는 보고서에서 제한해야 할 부분입니다. 계약된 주택들 – 즉, 구매자가 계약을 맺은 주택들로, 약 9개월 후에 인도됩니다. TOL의 조립 방식으로 인해, 3분기에는 2,508채의 주택이 계약되었습니다.재정 Q2에 6.9%의 증가. 그회계연도가 시작될 때 계약금액은 거의 없었습니다.연속 두 분기 동안 계약량이 급증하는 것이 바로 주택 건설업자가 성공하는 방법입니다. 내년에 시장에서 놀랄 만한 성과가 나타날 것이라는 예상이 오늘 체결된 계약들로 이루어지고 있습니다.

같은 보고서에서 이러한 변화가 어떻게 가능한지도 설명되어 있습니다. 취소율은 전년 동기의 7.5%에서 5.4%로 감소했으며, 인센티브도 총 가격의 약 8%에서 약 7.5%로 줄었습니다. 수요가 줄어들면 인센티브도 줄어드는데, 고객층의 규율도 이를 반영합니다. 구매자의 약 25%는 전액 현금으로 구매했고, 대출을 받은 구매자들의 평균 대출비율은 69%였습니다. 또한 고급 주택 구매자는 회사의 가장 높은 수익률을 내는 부문이었으며, 평균 판매 가격은 약 996,400달러였습니다. 이는 첫 구매자와는 다른 고객층입니다. 모기지 금리 상승으로 시장에서 매물이 줄어드는 상황에서는 이러한 고객층의 특징이 나타나지 않습니다.

두 번째 엔진은 확장적인 요소이며, 이는 내년의 매출 증가를 가져오는 원인입니다. TOL은 이 분기에 471개 지역에서 판매를 진행했으며, 전년도에는 420개 지역이었습니다. 회계연도 말까지는 480~490개 지역으로 증가할 것으로 예상됩니다. 또한, TOL이 소유하거나 통제하는 부동산은 약 75,500개에 달하며, 그중 58%는 옵션 형태입니다. 솔직히 말하자면, 각 지역별 매출 성장률은 전년도의 5.6에서 5.4으로 감소했습니다. 따라서 현재의 성장은 더 많은 판매 지역을 확보함으로써 이루어지는 것이지, 동일한 매출 수준의 강화로 인한 것은 아닙니다. 하지만 계산상으로는 그렇게 되는 것이며, 실제로는 그렇게 빠르게 증가하지는 않습니다. 평균 가격이 100만 달러에 가까운 상황에서, 매년 약 8~10% 더 많은 판매 지역을 확보한다면, 내년에도 단위 매출과 수익이 증가할 것입니다. 이 경우, 매출의 증가는 연방준비제도와는 전혀 관련이 없습니다.

이 회사의 현금은 실제로 존재합니다. 지난 12개월 동안 약 12억 달러의 무료 현금흐름이 발생했으며, 이는 전년 동기 대비 68% 증가한 수치입니다. 시장 가치는 약 134억 달러로, 이는 해당 기업의 무료 현금흐름률이 약 9%에 해당하는 수치입니다. 즉, 이 회사는 자본을 생산하는 속도만큼 빠르게 자본을 회수하는 기업입니다. 경영진은 올해의 구매회복 목표를 7억 달러로 설정했으며, 이는 회사 전체 자산의 약 5%에 해당합니다. 현재까지 5억 6000만 달러가 회사에 반환되었습니다. 부채 대비 자본 비율은 24.5%이며, 순부채 대비 자본 비율은 15.6%입니다. 한 가지 주의해야 할 점은, 현금흐름의 증가는 시간적 요인 때문이라는 것입니다. 연초에는 각 지역에 2.8채의 주택이 있었지만, 현재는 1.9채로 줄어들었습니다. 따라서 68%라는 수치를 그대로 적용해서는 안 됩니다. 땅 개발을 위한 자금을 확보하기 위해, 약 10억 달러 정도의 현금이 사용될 것입니다.

영업실적만 살펴보면 할인이 합리적이라고 볼 수 있습니다. 하지만 진정한 문제는 판매량이 계속 감소하고 있다는 점입니다. 조정된 총마진은 작년 같은 해의 27.5%에서 올해는 25.6%로 하락했습니다. 장기적인 추세로는 26%에서 28% 사이였습니다. SG&A 비용도 매출의 8.8%에서 10.0%로 증가했습니다. 경영진은 애틀랜타, 시애틀, 포틀랜드, 샌프란시스코, 텍사스를 취약 시장으로 지정했으며, 10월 말에 끝나는 4분기 초반에도 수요가 약했다고 말했습니다. 만약 계약이 다시 악화되거나, 2027년 재무제표상 마진 전망치가 20% 미만으로 떨어지거나, 자유 현금흐름이 10억 달러 근처에 머물지 못한다면, 그 저렴한multiple는 실제로 줄어드는 사업을 유지하도록 유도합니다. 이 세 가지 조건이 있으면 상황이 바뀝니다. 그리고 이 모든 것은 다음 두 개의 보고서에서 확인할 수 있습니다. 특히 2027년 재무제표상 마진 전망치가 중요합니다. 제가 잘못 판단할 수도 있습니다. 그 점을 주목하고 있습니다.

그게 바로 그 상황의 진실된 모습입니다: 여러 가지 요인들이 복합적으로 작용하고, 선행 지표들도 긍정적인 방향으로 전환되었으며, 가격 조정 없이도 거래량이 정상적으로 유지되고 있습니다. 경영진은 전체 연도의 전망을 다시 한 번 확인했습니다.100억 5천만 달러의 수익, 10,500~10,600건의 배송조정된 총마진은 26.1%입니다. 따라서 올해는 과거의 감소하는 상황을 대부분 마무리하게 되며, 계약들에 따라 새로운 상황이 시작됩니다. 시장은 여전히 과거의 위험 요소들을 고려하여 가격을 책정하고 있지만, 운영 구조는 점점 더 효율적으로 변해가고 있습니다. 기본적인 상황에서는 재평가가 필요하지 않으며, 중요한 것은 계약에 따라 제품이 공급되고, 회사의 지분이 계속 줄어드는 것이 중요합니다.