아니요, 토큰화가 ETF보다 빠르다는 것은 아닙니다. 이는 온도의 35억 달러가 실제로 보여주는 사실입니다.

약 35억 달러가 조금 넘는 금액입니다. 이는 7월 말에 발표된 수치를 기준으로 한 온도 파이낸스의 토큰화된 자산의 현재 상태입니다.약 36억 달러에 가까움구성 요소들, 즉 오프쇼어 재무 토큰들, 기관급 재무 자금, 토큰화된 주식들은 사용하는 계산 방식에 따라 달라집니다. 이 성과는 토큰화가 ETF보다 더 빠르게 발전하고 있음을 보여주는 증거로 간주됩니다. 회사도 이러한 상황을 장려하고 있습니다. 6월에 온도의 새로운 포트폴리오 제품 책임자는 코인데스크에 “토큰화”가20조 달러 규모의 ETF 붐을 반영합니다.."

제 생각에는 그건 잘못된 관점입니다. 3년 된 범주와 30년 된 범주를 비교하는 것은 미래에 대한 정보를 제공하는 것이 아니라, 기본적인 현상에 대해서만 알려줄 뿐입니다. 숫자들을 자세히 살펴보면 그 성과는 실제로 존재하지만, 그 뒤에 있는 이야기는 “ETF이지만 더 빠르다”라는 말보다 훨씬 흥미롭습니다.

그 숫자는 실제로 존재합니다. 비교는 잘못된 것입니다.

회계 부분부터 시작해보죠. 온도는 1월 말에 25억 달러를 기록했고, 7월 말에는 36억 달러에 근접했습니다. 이는 6개월 만에 약 40%의 증가율이며, 전년도와 비교하면 여러 배나 더 높은 수치입니다. 가장 큰 부분은 USDY인데, 이는 단기 미국 국채를 기반으로 하는 오프쇼어 생산물 토큰으로, 약 3.5%의 수익률을 제공합니다. 현재 이 자산의 가치는 약 21.6억 달러입니다. 그 외의 자산들도 마찬가지로 미국 국채를 토큰화한 형태였습니다.1월에 100억 달러를 수금했습니다.그리고8월 말까지 152억 달러에 근접했다.1년 전보다 두 배 이상 증가했습니다.

따라서 이러한 성장은 허구적인 것이 아닙니다. 문제는 그 성장을 비교하는 방식이 잘못된 것일 뿐입니다. ETF는 단지 포트폴리오의 일종일 뿐이며, 거래소에서 거래될 수 있는 상품에 불과합니다. 반면 토큰화된 재정 자산들은 또 다른 형태입니다. 즉, 단기간에 만기가 지나는 자금과 수익 토큰들이며, 이들의 공통점은 미국 정부의 채권에 대한 권리가 체인 내에서 이루어진다는 점입니다. 그러한 토큰들은 전 세계 어디서든 이동하거나 담보로 사용되거나 환불될 수 있습니다. ETF는 30년 만에 20조 달러에 도달했는데, 그건 소비자와 투자자들을 대상으로 하는 유통 시스템이 되면서 세금 규제, 퇴직 계획, 수수료 감소 등의 요소가 작용했기 때문입니다. 반면 토큰화된 재정 자산들은 몇 년 만에 현재의 규모에 도달했습니다. 그건 작은 집단의 기관들, 해외 투자자들, 안정화코인 중심의 발행자가 T-빌의 노출을 체인 내에서 처리하기로 결정했기 때문입니다. 그건 서로 다른 구매자들, 다른 메커니즘, 다른 목적이 있습니다. “ETF보다 빠르다”라는 것은 대체로 시작점이 작았다는 의미입니다. 거의 아무것도 없는 상태에서의 성장률은 항상 화려하게 보입니다. 그건 수학적인 현상일 뿐, 운명이 아닙니다.

리더보드를 옆에서 읽어보세요.

ETF의 비유도 오해를 불러일으킵니다. 마치 명확한 승자가 있는 경주와 같은 느낌을 줍니다. 하지만 실제로는 명확한 승자가 없습니다. 그 이유는 정의에 대해 아무도 합의에 도달하지 못하기 때문입니다. 현재 가장 큰 토큰화된 재정기금은 Circle의 USYC로, 약 29억 달러 규모입니다. 이는 BlackRock의 BUIDL보다 많습니다. BUIDL의 규모는 약 27억 달러입니다. 이러한 순위는 첫 분기에 시장 상황이 변함에 따라 바뀌었습니다.110억 달러라는 신기록을 세웠습니다.한편, 온도는 USDY와 그의 기관형 OUSG 펀드를 결합하여 해당 카테고리에서 약 17%의 비율을 차지한다고 주장합니다. 가장 큰 펀드와 가장 큰 발행자가 누구인지는 질문에 따라 달라집니다.

제가 계속 되돌아가는 세부 사항은 이렇습니다: OUSG라는 기관적 상품이 블랙록의 BUIDL을 그 자산 중 하나로 가지고 있습니다. 즉, 토큰화된 펀드 안에 또 다른 토큰화된 펀드가 존재하는 것입니다. 온도의 가장 큰 “경쟁자”도 그 자체의 포트폴리오에 포함된 것입니다. 이것이 바로 젊은 시장 구조의 모습입니다 – 리더보드는 매 분기마다 변동되며, 모든 사람들이 서로 인프라를 임대하는 형태입니다. 지금까지 가장 지속 가능한 승자는 바로 미국 재무부입니다.

율 주기에 투표가 이루어집니다.

이 성장의 의미 있는 부분은 수익률의 변화입니다. 이 점은 각주에 숨겨져서는 안 되며, 분명하게 명시되어야 합니다. 연방준비제도는 지금까지 협력해왔습니다.7월 말에는 3.5%에서 3.75%의 이자율이 적용됩니다.9대3의 표결로, 3명의 의원이 석유 가격 인상에 반대했으며, 중동 지역의 갈등 이후 석유 가격이 상승할 가능성은 약 60%로 추정됩니다. 6월 CPI는 전년 대비 3.5%였습니다. 3.4~3.55% 수준의 단기 수익률은 은행 예금이나 T+1 상환 절차 없이 수익을 얻고 싶은 투자자들에게 매력적인 요소입니다. 연방준비제도가 마침내 금리를 낮추면, 그 돈 중 일부는 다른 곳으로 이동하게 되고, 실제 성장률도 그다지 놀라울 정도는 아닐 것입니다. 하지만 이러한 상황이 가짜 구조라는 의미는 아닙니다. 이는 AUM의 일부가 금리 추구에 사용된다는 것을 의미하며, 이는 특정한 문제일 뿐, 일반적인 문제는 아닙니다.

구조적인 이야기는 미국 밖에서 만들어지고 있습니다.

이 시장이 실제로 어떻게 변하고 있는지 보고 싶다면, 재정 관련 수치를 넘어서서 토큰화된 주식들을 살펴보세요. Ondo Stocks는 토큰화된 미국 주식과 ETF를 제공하는 플랫폼으로, 2025년 9월에 출시되었습니다.2026년 5월까지 총 가치가 10억 달러에 달하는 계약이 체결됨이는 해당 카테고리에서 최초의 사례입니다. 8개월 이내에 70% 이상의 시장 점유율을 기록했으며, 누적 거래량은 180억 달러가 넘습니다. 현재는 수백 개의 미국 기업의 주식이 거래되고 있으며, 하루 24시간 내내 거래가 이루어지고 있습니다. 중요한 점은, 이러한 성장을 가능하게 한 제품인 USDY와 Ondo 주식은 미국인들에게는 제공되지 않는다는 것입니다. 수요는 전적으로 국제적인 것입니다. EU와 EEA 시장에서는 Ondo 주식이 허용됩니다. 아부다비에서는 Binance 거래소에서 최초로 토큰화된 증권이 상장되었습니다. 일본에서는 SBI와의 계약을 통해 거래가 이루어집니다. Solana에서는 토큰화된 주식의 거래량이 매우 높습니다.2분기에는 57억 달러를 넘는 매출을 기록했습니다.그 정도면, 온체인 커뮤니티 사람들이 주식이 meme코인으로 바뀐다고 농담을 하기 시작했어요.

그것이 우리가 고수해야 할 원칙입니다. 그 이유는 암호화폐의 도입이 처음으로 나타나는 곳이 바로 그곳이기 때문만은 아닙니다. 미국 외부에서는 토큰화가 더 이상 필요하지 않은 내부적인 요소들, 예를 들어 보관 네트워크나 거래 시간, 결제 지연 등이 존재하기 때문에, 24시간 내내 미국 주식에 접근할 수 있다는 점이 특별한 점이 되어버립니다. 미국 시장은 이제야 열리고 있습니다. 7월에는 온도의 브로커-딜러가 FINRA의 승인을 받았고, 7월 1일에는 해당 회사가…블랙록의 IVV 거래형 펀드를 체인에 연결합니다.SEC의 제3자 보관 모델 하에서 – 미국의 규제 체계에 부합하는 온체인 ETF의 한 형태입니다.

이러한 기관들은 문제를 해결하기 위해 마케팅에 대한 비유를 기다리고 있는 것이 아닙니다. 5월 초에 온도, J.P. 모건의 키네크시스, 마스터카드, 리플 등이 그 예입니다.국경을 넘는, 은행 간의 상환이 완료되었습니다.토큰화된 트레저리 자산을 5초 이내에 처리할 수 있습니다. 8월에 블랙록은…새로운 토큰화된 자금 시장 제품 두 가지를 출시했습니다.이러한 조치들은 ETF와 경쟁하는 것이 아닙니다. 이는 자금의 기반을 재건하는 것에 관한 것입니다. 즉, 결제, 담보, 24시간 연중무휴로 자금을 창출하고 환급하는 시스템을 다시 구축하는 것입니다. 이러한 재건 작업은 수익과 담보를 실시간으로 처리하고자 하는 기관들에 의해 지불됩니다. 이러한 현상이 일어나는 이유는 암호화폐 소매 시장이 갑자기 활성화된 때문이 아닙니다. 현재 시장 데이터에 따르면 비트코인의 지배력은 59%에 달하며, 알타코인 시즌 지수는 20대에 해당합니다. 반면 전체 암호화폐 시장 가치는 약 2.6조 달러에 달합니다. 이런 상황에서는 150억 달러 규모의 재정 자산이 매년 100% 성장하는 것은 소매 시장의 이야기가 아니라, 기관들의 이야기입니다.

무엇을 봐야 할까요?

솔직한 요약이라면, 35억 달러라는 금액은 실제로 존재합니다. 하지만 그와 함께 제시된 비교 정보를 보면, 시장이 아직 그 분야에 대한 합의에 도달하지 않았다는 것을 알 수 있습니다. 재무부의 상황도 주의해야 합니다. 만약 연준에서 금리를 인하한다면, 금리에 따른 자금 흐름이 가장 먼저 나타날 것입니다. 해외 및 주식 시장도 주의해야 합니다. 토큰화된 주식의 거래량이 시간이 지나면서 계속될지, 그리고 미국 소매 시장이 국제 시장과 같은 경제적 조건을 유지하면서 성공할지 여부가 중요합니다. 또한, 실제 중개 활동이 일어나는 곳도 주의해야 합니다. 유통을 통제하는 발행자들이 다음 라운드에서 승자가 될 것입니다. 미국 재무부는 어쨌든 승자가 될 것입니다.