토큰화는 혼란을 일으키는 것이 아니라, 기존의 방식을 바꾸는 것에 불과합니다.

아브라의 빌 바히드는 최근 기자들에게 월스트리트가 다음으로 집중할 분야는 토큰화라고 말했습니다.토큰화된 주식들은 언젠가 나스닥이나 NYSE를 전혀 거치지 않고도 거래될 수 있을 것입니다.정말 매력적인 구조입니다. 블록체인을 이용해 몇 초 만에 거래가 완료되죠. 전통적인 교환 방식과는 달리, 별도의 교환소가 필요 없습니다. 정말 멋진 기능이네요.

하지만 제가 가장 흥미롭다고 생각하는 것은, 그 비전보다도 실제로 일어나고 있는 일입니다. 그 실제 상황은 오히려 전혀 다른 경우입니다.

그 숫자들은 더 조용한 이야기를 전해줍니다.

블록체인상의 토큰화된 실제 세계 자산 시장에서, 스테이블코인을 제외한 자산들의 가치는 대략…2026년에는 31.4조 달러가 될 것입니다.그건 대략 그렇습니다.2026년 1분기에는 30%입니다.2018년에는 약 1,600만 달러였습니다. 맥킨지의 예측에 따르면, 이 금액은 더욱 증가할 것으로 보입니다.2030년까지 2조 달러에 이를 것입니다..

그것들은 주목받는 숫자들일 뿐입니다. 하지만 그들이 말하지 않는 것은, 그 310억 달러의 대부분이 무엇으로 구성되어 있는지입니다. 그 돈의 대부분은 미국 재무부가 발행한 채권들과 금융 상품들로 구성되어 있습니다. 거래소를 거치지 않는 주식들은 전혀 포함되지 않습니다. 또한, 미국 자본 시장에 위협을 가할 새로운 결제 방식도 존재하지 않습니다.

블랙록의 BUIDL 펀드는, 단기 채권을 보유하는 토큰화된 기관 투자펀드입니다.28억 5천만 달러의 관리 자산전개된 곳에…6개의 체인들이 토큰은 2024년 3월에 이더리움 플랫폼에서 출시되었으며, 기관들이 실제로 어떻게 토큰화를 수행하는지에 대한 참고 사례로 여겨지고 있습니다. JPMorgan도 자체적으로 토큰화된 머크 시장 펀드를 출시했습니다.몬이대략 같은 시기에.

BUIDL은 최소 투자 금액이 5백만 달러입니다. 이 서비스는 기관이나 자격이 있는 구매자들만 이용할 수 있습니다. 만약 이것이 금융 분야의 민주화라고 생각한다면, 다시 한 번 생각해보세요.

왜 이것이 중요한가? 사람들이 “토큰화는 월스트리트의 다음 전략이다”라고 말할 때, 그들은 보통 블록체인 기술이 기존의 시스템들을 대체하는 미래를 상상하고 있습니다. 하지만 실제로는 같은 기관들, 같은 제품들, 같은 고객층 위에 별도의 결제 시스템이 구축되고 있는 것입니다. 블록체인은 새로운 계층에 불과합니다. 그 외의 구조는 여전히 기존의 방식대로 유지됩니다.

SEC는 그 것을 막지 않았습니다. 오히려 그를 비공개로 처리했습니다.

이제 세부 사항들이 유용해집니다. 2026년 1월, SEC의 기업금융부는 관련된 내용을 명시하는 성명을 발표했습니다.토큰화된 증권을 두 가지 범주로 나누었습니다.이는 해당 증권을 직접 발행하는 발행사가 발행한 것들과, 실제 증권을 보관하고 있으며 토큰을 발행하는 제3자 관리자에 의해 발행된 것입니다.보안 혜택/권리.

만약 그 내용이 복잡하게 들린다면, 그건 사실입니다. 실제로 말하자면, SEC는 토큰화된 증권에 대한 분류 체계를 만들어냈습니다. 이 체계는 기존의 법적 규정을 유지하면서도 토큰화된 증권을 처리할 수 있도록 해줍니다. 토큰화된 채권도 여전히 증권법의 적용을 받습니다. 토큰화된 주식도 여전히 중개인과의 관계가 필요합니다. 블록체인은 규제 체계 자체를 바꾸는 것이 아니라, 결제 방식을 변경하는 것입니다.

제3자 관리 구조란, BUIDL과 같은 펀드들이 사용하는 방식입니다. 여기서 Securitize가 기초 주식을 보유하고 토큰을 발행합니다. 이러한 방식은 모든 발행자가 다시 운영 체계를 재구성할 필요가 없기 때문에, 가장 먼저 확장될 가능성이 높습니다. 하지만 그렇다고 해서 관리 체계가 규제받는 중개업체에 남게 되는 것도 의미합니다. 즉, Securitize가 그 역할을 맡게 되는 것입니다.

이야기에 따르면, 토큰화는 중개자를 제거하는 역할을 합니다. 하지만 아키텍처 측면에서는 새로운 중개층이 생성된다고 합니다.

그렇다면, 진짜 목적은 무엇일까요?

저는 헤드라인보다, 제품의 내부 구조에서 일어나는 일들에 더 관심이 있습니다. BUIDL은 단 한 번의 기간 동안 40%나 되는 수익 손실을 겪었습니다.18개월 동안 28억 달러라는 기록적인 수준의 자금 유입 이후, 4억 4700만 달러 상당의 자금이 이탈했습니다.그러한 변동성은, 심지어 토큰화된 펀드에서도 마찬가지입니다. 이는 누가 이러한 제품들을 사용하는지, 그리고 어떻게 사용하는지를 알려줍니다. 대규모 보유자들이 자산을 재배분하고 있으며, 기관들의 자금 흐름도 매우 빠릅니다. 소비자들의 사용은 거의 없습니다.

스테이트 스트리트의 2025년 말에 진행된 연구 결과에 따르면…자산 관리사들은 디지털 투자를 점점 더 많이 늘리고 있습니다.그리고 SVB의 2026년 전망도 그렇습니다.은행 주도의 관리 및 결제 서비스그것은 급격히 성장하는 부분과 일치합니다. 이는 여러분이 보는 현상과도 일치합니다. 기존의 기업들은 토큰화된 인프라를 구축하고 있습니다. 왜냐하면 그들은 그 인프라에 무엇이 저장될지, 누가 그 인프라에 접근할 수 있는지, 그리고 어떤 비율로 접근할 수 있는지를 결정할 수 있기 때문입니다.

토큰화가 기술적인 측면에서의 개념과, 권력 구조로서의 개념 사이에는 차이가 있습니다. 기술적인 측면에서는 어떤 자산도 프로그래밍 가능한 토큰으로 표현할 수 있습니다. 반면, 권력 구조에서는 그 토큰이 5백만 달러로 구매할 수 있는 펀드에 포함될지, 아니면 루사카에서 휴대폰을 통해 접근할 수 있는 제품으로 활용될지는 결정됩니다.

도대체 무엇이 내 생각을 바꿀 수 있을까?

바히드트의 예측은 틀린 것이 아닙니다. 저는 프로그래밍 가능한 정착지 레이어가 현재의 시스템보다 훨씬 더 큰 잠재력을 가지고 있다고 생각합니다. 하지만 현재의 상황을 보면, 그러한 변화가 일어날 가능성은 낮습니다. 오히려 병렬화되는 방향으로 발전할 가능성이 더 높습니다.

내가 주목해야 할 신호는, 진정으로 개방된 접근 방식을 제공하는 토큰화된 제품들이, 500만 달러짜리 장벽이나 기관 전용 서비스 없이도, 기존의 생태계 외부로 물질적인 양을 운송할 수 있는지 여부입니다. 혹은 SEC의 분류 체계가, 어떤 경우에도 그에 속하지 않는 상황에 직면할 수도 있습니다.

그때까지는, 토큰화가 월스트리트를 위협하는 것이 아니었습니다. 사실은, 월스트리트가 토큰화를 활용하여 더 효율적인 결제 시스템을 구축하고자 했던 것입니다. 새로운 기술이지만, 그 기술을 개발하는 사람들은 아직 아무도 없습니다.