TK 코퍼레이션: 저가 한국식 부품 제조업체가 자사 주식을 계속 매도하고 있다

미국 투자자들이 전혀 들어본 적이 없는 한 한국 기업이, 그 뒤에 일어나고 있는 큰 변화를 보여주는 소식을 발표했습니다. 부산에 위치한 산업용 파이프 피팅 제조업체인 TK 코퍼레이션(타에콩으로도 알려져 있음, KOSDAQ: 023160)은 계약을 취소하기로 했습니다.406,602주를 자체로 보유함– 약 100억 원에 달하는 주식들을 중개인 트러스트를 통해 다시 매입한 것입니다.

숫자는 작아 보이고, 기계적으로도 그렇습니다. 비교해보면…약 2,590만 주가 발행되어 있습니다.406,602주를 취소함으로써 주당 수익은 단지 1.5% 정도만 증가했습니다. 이는 한 회사의 주가를 자체적으로 올릴 수 있는 수준의 변화가 아닙니다. 이 발표를 읽어볼 가치가 있는 것은 그 계산된 수치가 아니라, 그 안에 담긴 패턴입니다. 3년 전에는 주주들에게 거의 아무것도 돌려주지 않았던 제조업체가 이제는 매년 순수익의 45%를 주주들에게 돌려주겠다고 약속하고 있으며, 또한 구입한 주식을 계속해서 취소하고 있습니다. 이것은 그 변화의 한 단계일 뿐, 그 변화 자체는 아닙니다.

주식을 상쇄하는 것이 실제로 무엇을 하는가?

주식매입은 주식을 사들여 회사의 재무제표에 “현금자산”으로 기록됩니다. 그러면 그 주식들은 투표권을 갖지 못하고 배당금도 받지 못합니다. 하지만 가장 좋은 방법은 그 주식들을 영구적으로 삭제하는 것입니다. 그렇게 하면 동일한 이익이 더 적은 수의 주식으로 분배되므로 주당 수익이 증가합니다. 1.57%의 주식을 삭제하면 주당 수익이 약 1.57% 상승합니다. 즉, 돈은 단지 계산식에서 다른 곳으로 옮겨가는 것일 뿐입니다.

또한 규제적인 이유로 그 시기는 특별하지 않습니다. 한국은 상업법을 개정하여…등재된 회사들은 회수한 자금을 약 1년 이내에 반드시 폐기해야 합니다.“취소한 뒤 다시 매입하는 방식”이 이제 서울에서 표준적인 방식이 되었으며, 이는 특별한 관대함의 행위가 아닙니다. 따라서 TK 코퍼레이션도 법적으로 요구되는 조치를 어느 정도 실행하고 있습니다. 하지만 특별한 점은, 많은 한국 대기업들이 원래처럼 주식을 보유하여 창업자 가문의 지배를 유지하던 방식과는 달리, TK 코퍼레이션은 처음부터 그리고 반복적으로 주식을 매입한다는 점입니다.

수익률이 10%에서 45%로 증가했습니다.

흥미로운 수는 배당금입니다. 3년 전 TK 코퍼레이션의주주에게 돌려주는 금액은 순이익의 약 10%에 달했습니다.첫 3년간의 “가치 상승” 계획에 따라 30%를 약속했으며, 2024년에는 그 비율을 지불했습니다.총 138억 원에 달하는 최종 배당금과 중간 배당금그 후, 달턴 인베스트먼트의 압력과 요구에 따라, 한국의 소형 기업들의 자본 배분을 개선시키는 것으로 유명한 펀드가 이 회사를 인수했습니다.향후 3년간 연간 순이익의 45%를 투자하기로 결정했습니다..

이 취소는 주식 형태의 지급 약속입니다. 1월에 이사회가 그 제안을 철회했습니다.632,758주— 총계의 약 2.4%에 해당하는 수치이며, 현재 취소된 406,602개는 그에 해당합니다.7월에 완료된 약 100억 원 규모의 신뢰 회수 조치입니다.전체적으로, 이 회사는 약 7개월 동안 약 4%의 주식을 매각했으며, 동시에 배당금도 지급했습니다.배당 수익률은 약 2%입니다.시장 점유율이 감소하는 것은, 한때 현금을 많이 보유했던 회사의 실제 상황을 나타내는 것입니다.

주식에 따른 장비 사업

수도의 가치는 그 사업이 실제로 존재할 때만 의미가 있습니다. 그리고 여기서 그 사업은 실제로 존재합니다. TK 코퍼레이션은 석유, 가스, 증기를 LNG 터미널, 해양 플랫폼 및 그 물품을 운반하는 선박들을 통해 전달하는 조립품을 생산하는 국내 2개 기업 중 하나입니다.성왕 벤드를 포함한 국내 독점 체제중동 지역의 플랜트 건설이 다시 활성화되고 있으며, 미국의 LNG 수출 터미널과 부유식 LNG 프로젝트도 시장을 확장하고 있습니다. 한화오션, HD 현대, 삼성헤비와 같은 한국 조선업체들도 다시 주문을 내고 있습니다. LNG 선박에 필요한 부품들은 가치가 높은 스테인리스 제품들이기 때문에, 수출 제품의 구성은 해당 회사가 가격을 결정할 수 있는 재료들로 구성됩니다.

2025년 단독 점수표는 다음과 같습니다.265.6억 원의 수익을 기록했으며, 이는 14% 증가한 수치입니다.운영 이익률이 16%에 근접합니다.순이익이 707억 원으로, 59% 증가했습니다.마지막 두 숫자 사이의 차이를 주목하세요. 순이익은 운영이익보다 약 3분의 2나 더 높습니다. 그 차이는 비운영적인 요인 때문입니다.유리한 환율 변동과 금융투자 자산의 수익률네트라인을 보강하는 것일 뿐, 장비 사업 자체는 아닙니다.

45%의 테스트 뒤에 있는 것

그 간극이 바로 전체 이야기가 나아가는 통로입니다. 45%의 보상액은 일종의 몫으로 정의됩니다.네트2025년의 순수익의 상당 부분은 통화 및 투자 수익에서 비롯된 것이며, 이러한 수익은 정해진 기간에 따라 반복되지 않습니다. 지급금의 보장은 특정 연도의 특별한 이익에 근거한 것이 아니라, 전체 운영 현금 흐름에 의해 결정됩니다. 회사의 자체 마진도 실제 비용에 의해 영향을 받습니다.50%의 미국 철강 관세로 인해 원자재 비용이 증가했습니다.북미 지역이 판매량에서 더 큰 비중을 차지하게 되면서, 이 기업은 LNG 프로젝트 투자와 관련된 일관된 구조에 계속 종속될 것입니다.

비운영 이익을 제외하면, TK 코퍼레이션은 여전히 저렴한 가격에 보입니다. 그 회사의 주가는 기준가치보다 약간 높거나 그에 준하는 수준입니다.“1의 PBR”은 회사가 직접 설정한 목표입니다.그의 가치 상승 계획에 관해서는…순이익 대비 배수는 약 10에 달함평가 차이는 바로 그 문제입니다. 하지만 단순히 1.57%의 환매만으로는 그 격차를 해소할 수 없습니다. 이는 경영진이 결국 그 문제를 해결하려고 노력하고 있다는 증거입니다. 이러한 변화가 실제로 일어날지는 향후 몇 년간의 현금 흐름을 보면 알 수 있습니다. 적절한 운영 수익이 있어서, 매입 및 45%의 배당금을 지급할 수 있을 것입니다. 만약 그렇다면, 수익성 있는 두 업체가 함께 거래하는 상황은 합리적인 가치 구조가 됩니다. 하지만 배당금이 외환 및 투자 수익에 의존한다면, 그것은 영원히 유리한 시장 상태가 아니라는 것을 의미합니다.