테트라 테크의 5억 달러 규모의 자금 회수 조치: 진정한 현금 기반을 바탕으로 한 신뢰의 신호

9월 10일, 테트라 테크의 이사회는 주식 매입 권한에 추가로 5억 달러를 명시했습니다. 이로 인해 해당 프로그램에 남아 있는 금액이 두 배 이상 증가했습니다.총 생산 능력을 8억9천8백만 달러로 증가시켰습니다.구매 반환액의 증가는 쉽게 간과될 수 있지만, 이 내용은 현재 상황에 대한 중요한 정보로서 읽어볼 가치가 있습니다. 오늘날의 가격으로 볼 때, 8억9천8백만 달러는 엔지니어링 컨설턴트의 전체 시장 가치의 약 10분의 1에 불과합니다. 경영진은 시장이 회사에 대해 불안해하는 순간에 그 돈을 자기들의 주식으로 활용하기로 결정했습니다. 중요한 질문은 해당 보도자료가 긍정적인 신호인지 아닌지가 아니라, 그 현금이 실제로 존재하는지, 그리고 구매 반환이 해결할 수 없는 문제를 가려내는 것인지입니다.

테트라 테크는 수자원, 환경, 지속 가능한 인프라 분야에서 고급 기술 및 컨설팅 서비스를 제공하며, 그 대부분은 미국 정부 고객들에게 판매됩니다. 이러한 연방정부에 대한 의존도가 바로 현재 주가가 35.60달러 근처에 머물고 있는 이유입니다. 이는 52주 최고가인 43.14달러보다 약 18% 낮은 수치입니다. 워싱턴의 비용 절감 조치로 인해 몇몇 수익원이 감소했기 때문입니다. 지난 분기에는 수익이 전년 동기 대비 약 8% 감소했습니다. 이는 USAID와 국무부의 업무가 중단되고, 재난 대응 관련 일자리도 줄어들었기 때문입니다. 영업이익표를 확인하는 소액 투자자는 이를 악화된 상황으로 받아들일 수도 있습니다.

하지만 이 두 가지 악순환의 요소들을 제거하면 상황은 정반대가 됩니다. 테트라 테크의 “순수익”은, 자체적으로 수행하는 컨설팅 업무를 포함한 총수익에서 하위 계약자에게 전달된 금액을 빼낸 값으로, 6월 분기에는 11억 1천만 달러였습니다.미국 국제개발기구/DOSE 및 재해 대응 사업을 제외한 경우, 전년 동기 대비 8% 상승.. 백로그가 연속적으로 5% 증가하여 44.9억 달러가 되었습니다.그리고 관리진들은 그 분기를 활용했습니다.전체 연도의 순 매출과 EPS 전망치를 높이다.다시 말해, 기본적인 사업 상황은 여전히 성장하고 있습니다. 보고된 수치에서 나타나는 불안정성은 수요의 급감이 아니라, 단지 재무 구조의 변화 때문입니다.

구매 회수 프로그램의 자금이 실제로 어디서 나오는지

이곳에서 재무제표가 중요한 역할을 합니다. 왜냐하면 재구매 프로그램의 신뢰성은 그 뒤에 있는 현금의 양에 달려 있기 때문입니다. 6월 분기까지의 12개월 동안 테라텍은 5억7,600만 달러의 운영 현금흐름을 창출했습니다.그리고 그 중 3억2천2백만 달러는 주식매입 및 배당을 통해 주주들에게 반환되었습니다.순부채 레버리지는 …에 불과했습니다.보수적 0.88배이 회사는 업계의 다른 기업들보다 현금 창출 능력이 뛰어나다는 것으로 유명합니다. 경영진은 과거의 성과를 바탕으로 운영을 하고 있습니다.20년 이상 지속적으로 운영 현금흐름이 순이익을 초과했습니다.– 그리고 예산이 적은 모델에서는(약 2천만 달러 매년), 거의 모든 이익이 현금으로 전환됩니다.

추가적인 증거도 있습니다. 지난 12개월 동안의 자유 현금 흐름은 약 5억4,700만 달러였으며, 시장 시가총액은 약 91억 달러였습니다. 이는 중간 수준의 자유 현금 흐름 수익률로서, 주당 구매력이 실제로 존재한다는 것을 의미합니다. 또한 이사회의 결정은 새로운 승인을 넘어서 자본 배분에 대한 신뢰를 더욱 강화시킵니다. 그들은 분기별 배당금을 11% 늘리는 것도 승인했습니다.45번째 연속으로 두 자리 숫자로 증가테트라 테크는 연방정부의 지출 정책이 시장을 불안하게 만드는 상황에서도 자본을 주주들에게 되돌려주는 선택을 하고 있습니다. 신뢰를 구축하는 것은 레버리지가 아니라 현금입니다.

구매 반환으로는 당신을 위한 것이 아닙니다.

하지만 이러한 것들은 주식을 보유하는 것에 대한 당신의 생각을 바꿔야 할 유일한 질문에 답해주지 못합니다. 즉, 전통적인 하락세가 계속될지 여부입니다. 자금 회수는 주당 수익을 증가시킬 수 있지만, 주기적 수요를 창출할 수는 없습니다. 가장 중요한 문제는 데이터에서도 분명히 드러납니다. 이 기업의 상당 부분은 미국 연방 기관에 의존하고 있으며, 환경 및 수자원 관련 사업은 정부와의 계약에 의존하는데, 이는 회사의 통제 범위 밖의 일입니다. 만약 대기물이 성장을 멈추고, 전통적인 하락세로 인한 순수익 성장률이 8%로 감소한다면, 자금 회수 능력은 아무런 기회도 제공하지 않는 단순한 조치가 될 것입니다.

평가는 이 경우에 적절한 수준입니다. 21에 가까운 추후 P/E와 15 정도의 EV/EBITDA를 보면, Tetra Tech는 Jacobs보다 저렴하지만 AECOM보다 더 가치가 높습니다. 또한, 이 회사는 과도한 가격에 매매되지 않았습니다. 매도로 인해 가격이 낮아졌지만, 시장은 여전히 우수한 성과를 내는 회사에 대해 높은 가격을 지불하고 있습니다. 구매자들이 실제로 하는 일은 회사의 부정적인 상황을 완화하는 것입니다. 회사 가치의 약 10%가 재구매에 사용된다면, 성장이 시작되기 전부터 주당 수익이 긍정적일 것입니다. 0.78%의 배당금도 그런 이유로 사람들이 이 회사를 선택하는 이유가 아닙니다. 다시 말해, 배당금은 중요한 요소가 아니며, 구매자들의 재구매와 성장이 중요합니다.

이는 건설적인, 하지만 신중한 결정입니다. 매입자산 회수가 증가하는 것은 회사의 최근 주기 중 가장 저렴한 시점에 내려진 합리적인 신호입니다. 이는 동종 기업들이 따라올 수 없는 현금 자원으로 지원되며, 핵심 수요는 여전히 증가하고 있는 상황입니다. 그러나 열광하지 않는 이유도 분명합니다. 약 21배의 영업이익 비율로 판단하면, 현재 가격은 적절한 가격입니다. 테라텍의 향후 몇 분기의 운명은 회사가 통제할 수 없는 연방 정부의 지원 환경에 달려 있습니다. 만약 대기물량이 계속 증가하고, 이 회계연도 동안 순수익 성장이 유지된다면, 5억 달러라는 금액은 경영진이 이를 예상했다는 것을 의미합니다. 그러나 그 성장이 둔화된다면, 매입자산 회수는 주당 투자자가 할 수 있는 가장 안심되는 실수가 될 것입니다.