테더의 오리온엑스 붕괴: 스테이블코인 레일 내부의 소유권 위험

칠레의 암호화폐 거래소인 오리온엑스는 테더라는 안정화코인 기업의 지원을 받고 있다고 주장합니다. 이 회사는 이번 달에 영구적으로 운영을 중단했습니다. 그 이유는 재감시 검사 결과, 더 많은…7백만 달러에 해당하는 고객이 보유한 암호화폐가 그 회사의 통제 범위 밖의 지갑으로 이동되었습니다.인출이 중단되며, 그 이상은…100,000명의 등록된 사용자그들은 자신들의 돈이 얼마나 남아 있는지 알고 싶어 합니다. 서류상으로는 이건 또 하나의 실패한 교환 사례처럼 보입니다. 중요한 것은 “테더로 뒷받침된”다는 말이 무엇을 의미하는지입니다. 그리고 이것은 스테이블코인이 거래되는 경우 위험이 어디에 있는지를 보여줍니다.

기계적인 부분부터 시작해보죠. 왜냐하면 그 라벨이 너무 많은 일을 하고 있기 때문입니다. 테더는 오리온엑스가 돈을 빌린 은행이 아닙니다. 테더는 세계 최대의 달러 고정화폐인 USDT를 발행하는 회사입니다.2025년 6월, 오리온엑스는 시리즈 A 자금 조달을 성공적으로 마쳤습니다.최소 15개월 전부터 그러한 조치가 시작되었습니다. 이를 뒷받침하는 방식은 거래소의 지분을 얻는 것이었는데, 이는 USDT를 칠레, 페루, 콜롬비아, 멕시코의 사용자들에게 제공하기 위한 것이었습니다. 하지만 그 지역 은행들은 대부분 이러한 서비스를 제공할 수 없었습니다.

이곳에서 테더의 공식 성명과는 다른 이야기가 전개됩니다. 오리온스가 제출한 형사 고소장에 따르면, 사라진 자산들은 그 시점에 보관된 곳에서 다른 곳으로 이동된 것입니다.2018년부터 2021년까지테더가 투자하기 훨씬 전의 일입니다. 이는 두 가지 이유로 중요합니다. 첫째, 테더의 자본은 그 누수로 인해 소진되지 않았습니다. 즉, 누수가 발생한 후에야 테더의 자본이 들어왔다는 것입니다. 둘째, 더 중요한 점은, 테더의 주식 자체가 고객의 계좌 잔고를 충분히 보호할 수 있는 수단이 아니었다는 것입니다.

마지막 점은 이 전체 사건의 핵심적인 분석적 요소입니다. “테더에 의해 지원된다”는 표현은 마치 부담이 되는 것처럼 들리며, 마치 현재 그 회사가 어떤 보증을 제공하는 것과 같은 느낌입니다.1220억 달러미국 재무부 채권과는 다릅니다. 하지만 회사의 지분을 가진다는 것은 그 회사의 예금을 보증한다는 의미가 아닙니다. 오리온엑스의 공동 창업자들은…호아킨 디아스와 로베르토 지베르트고객의 자금을 외부 월렛으로 이전하는 행위에 가담했다는 혐의를 받고 있는데, 그 손실은 테더의 재무제표가 아닌 오리온엑스의 사용자들에게 전가됩니다. 오리온엑스는 단계적인 보상 계획을 세울 것이라고 말했지만, 아직 실행하지 않았습니다.누구든지 완전해질 수 있도록 보장됩니다..

여기서 진정한 문제는 “스테이블코인”이라고 불리는 두 가지 개념을 혼동하는 것입니다. 토큰 자체인 USDT는 테더의 자산입니다. 그러므로 그 토큰을 자신의 월렛에 보관하면, 상대방에 대한 위험은 테더의 자산에 속합니다. 하지만 대부분의 사람들은 그 토큰을 자신의 월렛에 보관하지 않고, 오리온엑스와 같은 거래소나 보안 계좌에 보관합니다. 이는 또 다른 상대방과 관련된 위험이 있습니다. 감사 결과에 따르면 기록된 자산 총액은…비트코인, 에테르, XRP, 폴로닉스의 보유량이 실제 보유량을 초과했습니다.즉, 계정에서는 적자가 발생했지만, 고객의 화면에 표시된 잔액에는 그 적자가 나타나지 않았다는 것입니다. 토큰 자체는 파괴되지 않았지만, 중개자의 장부에는 적자가 기록되었습니다.

전략에 반하는 실패를 살펴보면, 이는 단순한 불운이 아니라, 운영 모델의 약점으로 보입니다. 테더는 지난 몇 년 동안 오리온엑스와 같은 방식으로 신흥 시장의 결제 시스템에 진입해왔습니다. 즉, 젱고와 같은 지갑 서비스나 결제 회사들을 인수하는 방식이죠.피젠그리고 지역별 인프라도 포함됩니다.파르핀논리는 분배의 원리입니다. USDT를 은행이 부족한 지역에서 사용될 수 있는 통화로 만들기 위해서는 신뢰할 수 있는 전환점들이 필요합니다. 이러한 전환점들은 동시에 보관 장소이기도 하며, 누군가가 열쇠를 가지고 책임을 맡는 곳이 됩니다. Orionx는 시스템의 취약성을 드러내는 예외적인 경우입니다. 시스템의 가장 강력한 부분인 예비금 기반 토큰은 결코 가장 약한 부분이 아니었습니다. 가장 약한 부분은 토큰과 사용자 사이에 위치하는 중간자입니다.

이 모든 것이 얼마나 예방 가능했을지에 대한 불편한 결말이 있습니다. 칠레의 금융시장위원회는 이미 오리온엑스의 신청을 거부했습니다.7월에 규제 승인이 있었습니다.그는 해당 거래가 국가의 핀테크 법률에 위배된다고 판단했으며, 앞으로는 그러한 행위를 하지 않겠다고 말했습니다.폐쇄나 복구 작업을 감독한다.규제 기관은 일반 대중이 7자리 숫자가 적힌 문서에 대해 알기 전에 그 지역을 표시해 두었습니다. 규제 기관의 지위와 관리 체계는 서로 연관되어 있기 때문에, 오리온엑스는 두 가지 기준을 모두 충족하지 못했습니다.

미국의 소매 투자자가 칠레의 거래소 붕괴에서 무엇을 얻을 수 있을까요? 테더 토큰에 베팅하는 이유가 되는 것은 아닙니다. 하지만 스테이블코인의 위험이 어디에 있는지 더 명확해집니다. 변동성이 사람들을 파멸시키는 요인이 아니라, 보관 방식이 중요합니다. 파괴된 거래소에서 보관된 돈은 자신의 지갑에 보관된 돈과 같은 자산이 아닙니다. 첫 번째는 중개인의 기록에 의존하고, 두 번째는 발행자의 자금에 의존합니다. 테더와 같은 발행자가 유통망을 확장함으로써 대응하는 관계를 만들어내고, 그 모든 관계는 수년 동안 문제가 발생할 수 있는 곳입니다. 오리온엑스도 그중 몇몇 경우에 무방비로 남아 있었습니다.