‘프리미엄’이라는 용어가 아니라, 연준이 그런 의미를 가지고 있습니다.

투자자들은 “더 높은 수준을 오래 유지할 것”이라는 표현이 연방준비제도와 관련된 정보라는 것을 알게 되었습니다. 즉, 9월에 금리를 인상할지, 일년 내내 그 수준을 유지할지, 아니면 다음번에 금리를 낮출지 여부입니다. 지난 6개월 동안의 상황은 이러한 예측이 맞는 것처럼 보입니다. 10년물 국채수익률은 2월 말의 저점에서 약 80베이스포인트 상승했으며, 하루 중 한 시간 동안은 5%까지 올랐습니다. 현재는 2007년 이후 처음으로 마감일까지 기록된 수준입니다.하루 동안 한 번에 5%의 수익률을 달성함만약 더 높은 금리 수준이 연준의 문제라면, 해결책은 연준의 결정에 달려 있습니다. 9월에 기대를 저버리는 상황이라면, 그로 인해 압력이 줄어들 것입니다.

그렇지 않으며, 그 이유는 해당 조정의 계산 방식에서 알 수 있습니다. TD Economics는 약 80베이스포인트의 상승분을 세 부분으로 나눕니다. 50베이스포인트는 단기 금리 변화로 인한 것이고, 20베이스포인트는 기간 프리미엄에 의한 것이며, 10베이스포인트는 인플레이션 전망에 의한 것입니다.TD Economics는 약 80 기본점의 상승분을 분할하여 계산합니다.

2026년에 10년물 국채 수익률이 약 80bp 상승한 현상의 원인 분석운전자들의 기여금, 2026년 2월부터 2026년 9월 초까지, TD Economics

단기 수익률의 상승(+50bp)이 주된 주기적 움직임을 유발했으며, 기간 프리미엄(+20bp)은 지속적인 구조적 요소입니다.

드라이버	기여도 (bp)
단기 금리 예상치	50
기간 프리미엄	20
인플레이션 기대치	10

가장 큰 비중을 차지하는 것은 주기적인 요소입니다. 즉, 시장이 연준의 정책 변화에 따른 가격 변동을 어떻게 받아들이는가 하는 것입니다. 이 부분은 단일 정책 결정으로 해결될 수 있습니다. 반면, 해결되지 않는 부분은 20%입니다. 장기 채권을 보유하고 그 기간 동안 금리 변동의 위험을 감수해야 하는 경우, 대출자들이 요구하는 추가 수익률입니다. 이는 투자자들이 이미 예상하는 단기 금리보다 높습니다. TD는 10년 만기 채권의 추가 수익률을 80~100 바이스 포인트로 추정합니다. 이는 2008년 이전의 기준으로 볼 때는 다소 높은 수치입니다.TD는 10년 기간 프리미엄을 80에서 100 기반 포인트로 추정합니다.그리고 이것이 바로 그 수치이며, 연방준비제도의 다음 조치와는 상관없이, TD와 골드만삭스의 재무부 팀들도 이 수치가 계속 상승할 것으로 예상하고 있습니다.

공급이 줄어들면서 가격이 상승하고 있습니다.

정부들은 막대한 규모로 차입을 하고 있으며, 재무부 시장에는 인공지능 개발을 위한 기업의 신용이 쌓여가고 있습니다. 골드만삭스에 따르면, 올해는 2500억 달러가 넘고, 다음 해에는 4000억 달러에 달할 가능성이 있다고 합니다.올해는 2500억 달러 이상이 될 것이며, 앞으로는 4000억 달러에 이를 가능성도 있습니다.반면, 구매자들은 변화하고 있습니다. 외국 정부와 중앙은행의 국채 보유율은 3년 전의 15%에서 현재는 13%로 감소했습니다. 반면, 투자펀드들은 현재 구매량의 67%를 차지하며, 이는 2000년 초에는 10%도 되지 않았던 수준입니다.외국 정부와 중앙은행의 국채 보유량은 시장 전체의 13%로 감소했으며, 3년 전에는 15%였습니다.새로운 기업 발행량은 전년 대비 50%에서 100% 이상 증가하고 있습니다. 따라서 민간 자금은 점점 더 많은 부채를 감당해야 하며, 그를 위해 더 높은 수익률을 요구합니다. 이러한 부채 감축이 바로 프리미엄입니다.

골드만의 재무부 책임자인 마이크 미첼은 이러한 재정 상황을 “문제적”이라고 평가했으며, 향후 몇 년 동안 이 프리미엄 가치는 계속 상승할 것으로 예상합니다.그는 재정적 방안을 “문제가 있는” 것으로 평가하며, 향후 몇 년 동안 프리미엄이 계속 상승할 것으로 예상합니다.예측의 중요성은 그 예측이 근거가 되는 요소에 달려 있습니다. 골드만은 9월에 25베이스포인트의 인상이 있을 것이라고 예상하고 있지만, 그 원인은 주로 시장의 가격 결정 때문이라고 말합니다. 즉, 이는 자체적인 경제 전망 때문이 아니라, 시장의 흐름에 따른 예측일 뿐입니다.이는 자체적인 경제 전망 때문이 아니라, 시장 가격에 의한 결과라고 볼 수 있습니다.두 가지 해석이 서로 맞물려 있습니다. 최근의 움직임은 주기적인 것이지만, 지속적인 추세는 그렇지 않습니다.

그러한 분할이 바로 금리 완화 거래에서 발생하는 오류입니다. 골드만의 제안된 구조는 이를 반영합니다. 곡선의 앞부분은 연준의 조치에 대한 가격을 나타내고, 뒷부분은 추가적인 부담을 나타냅니다.곡선의 앞부분은 이미 연준의 행동을 예측할 수 있지만, 뒤쪽 부분은 부정적인 요인을 가져옵니다.경기 침체는 전체 구조를 재평가하는 “거대한 충격”이 될 것입니다. 하지만 그동안은 힘든 상황이 더 많은 이익을 가져다줍니다.

투자자에게 유용한 교정점은, “더 오래 높은 상태로 유지되는”이라는 명목 하에 두 가지 상관없는 요소가 함께 작용한다는 점입니다. 하나는 단기 금리의 전망된 경로이며, 이는 주기적이고 역전될 수 있으며, 인플레이션 지표에 의해 결정됩니다. 다른 하나는 만기 프리미엄인데, 이는 줄어들고 있는 공식 입찰량에 맞춰 남아있는 채권의 공급량이며, 그 멈출 이유가 없습니다. 장기물을 구입하는 것은 시장에서 내재된 특성으로서 존재하는 프리미엄을 받는 것을 의미합니다. 연준이 지속적인 상승세를 보여주기를 기다리는 것은 끝이 없는 기다림일 뿐입니다.